2012年3月31日星期六

3月份月結:錯在過份用牛思維操作 要學習適時獲利

目前組合:

AAC (2018)9.3%
Towngas China (1083)8.3%
Belle (1880)8.2%
Techtronic (669)7.8%
Everbright International (257)6.7%
Great Wall Motor (2333)6.7%
X Step (1368)6.5%
TCL Multimedia (1070)5.8%
Cash40.6%


3月份回報:-13.1%
year to date 回報:9%

2月份有一個很出眾的投資回報,但想不到3月份來一個大逆轉,負13%的回報是少有的差;可見這兩個月的市況波動很利害。而3月份最後兩周的losing steak,在我十多年的投資歷史中實在是少有。回顧3月份的失誤在於,過份地用牛思維操作,現檢討如下:

- 低估中國把經增增長目標調低至7.5%,以及溫總一句樓價還未遠調整至合理水平的影響

- 當大盤仍是明顯上升趨勢時,可給走勢落後的股票多些時間觀察;但若大盤到2月底升勢已開始有所乏力,若干走勢不對板的股票可再早些沽出

- 把止蝕點定得寬鬆一點,在大升市時可避免被震走;但市況逆轉或大盤氣氛轉差時,硬要等完全跌破支持位才沽出,往往已失去先機

- 其中最主要問題是,過份執著把強股中線持有,以致錯失獲利的機會。06、07年的大牛市,如把那些年當時得令的國壽、平保沽出,股價往往會一升不復返;這記憶影響我心態上盡量不想把手上的強股沽出。但這種中線持有的思維亦使我不能把握適時獲利的機會。

- 平心而論,我選擇買入的股票並不差;但如大盤顯著轉弱,而每一隻持股都要待跌破最後支持點才沽出,搏它仍在中線升浪運行的話;此操作思維使我損失的累積回報不自覺間增加許多。我不要求在3月份的市況把現金比率提升至太高,但在市況轉趨不明朗下,這種搏得太盡、睹手上持股不會輕易轉勢的思維並不可取

- 最後支持位不是沽出點;若股價相對表現轉弱,或對好消息無反應,出現應升不升情況,亦應積極考慮獲利套現

- 不要抱著賺盡全個升浪的心態去操作

- 目光太過集中於進取型的周期股,忽略了其他板塊股票;例如覺得燃氣板塊不夠爆炸力,故錯失該板塊3月份的升幅

- 正是由於之前不肯作較具規模撤退,故在3月最後一個交易天累積回報跌破10%心理關口之後,沽出股票便顯得較急亂;例如3918便可能是被錯誤震走的股票

- 要明白覆巢之下无完卵的道理,即使我的持股大部份的FA都算是相對不俗;但一旦大盤明顯轉弱,很多都未能免於資金撤出的衝撃

經3月份的具規模調整後,大盤的中線升浪已遭顯著破壞。大盤要重建新一輪升浪,須要經過一段波幅收窄的整固收集期;可趁目前時間觀察下一輪升浪的強者。市場已對中國經濟增長動力重新往下評估,大盤須有新催化劑才能開展新一浪升浪,我認為這要還看中央政府在換屆後,會否推出新一輪刺激經濟措施。

2012年3月23日星期五

是否牛市陷阱?!

回應可話分兩頭。今年頭兩個月的中港股市發展,本令人憧憬12年可重覆09年的大升市。但經今個月中港股市的急轉直下,今年看來又似是10年的反覆市,全年只有溫和的升幅居多。上篇文章我提到國內經濟增長正面臨瓶頸:人口紅利消退、工資及成本上升、勞工開始短缺、但經濟轉型往高增值及內部消費等仍面對不少困難。而國內對房地產打壓未有鬆手,拖累不少經濟環節。而國內A股長期積弱應很大程度是反映這因素。事實上,國企指數的牛走勢正遭受考驗,且不少板塊正有步入熊走勢的趨勢。中資股要重現06、07年的大牛市,看來要等中國經濟找到新增長引擎才成。

令我相信目前牛市的,是恆指經近一個月的調整後,目前仍企穩在去年10月底大反擊的高點之上。由於個別藍籌的支撐,恆指仍得以保持牛走勢。諷刺的是力撐恆指的其中一員,便是被大家認為是廢股的HSBC。整體上母須擔心目前是牛市陷阱,但板塊間的個別發展在業績公佈期後會更趨明顯,資金會更集中在績優股份上。中港股市目前頗大可能經歷一個de-rating過程,投資回報期望不要太高。

目前持股:
SUNAC (1918)11.5%
AAC (2018)9.4%
Intime (1833)9.6%
Central China (832)9.0%
Belle (1880)8.3%
Li Fung (494)8.5%
Naga (3918)8.4%
Everbright International (257)6.3%
TCL Multimedia (1070)5.8%
X Step (1368)6.1%
Cash17.1%


投資組合近一個月變動了很多。較早前放入watchlist中的股票不少已被加進去。選股策略有以下考慮:(一)不再以爆炸性,而是穩中求勝為主、(二)在調整市中仍能保持相對硬淨表現、(三)公司公佈業績良好、業績後股價有理想反應。

除了目前持有股份外,初步還留意以下股份:
旺旺(151): consumer staples中的績優大路之選
合生元(1112): 公佈業績後股價反應良好,估值上和一線consumer staple還有距離
創科(669): 受惠美國樓市應會復甦,其家居電動用品在美國多年的銷售往績良好
燃氣股: 華潤燃氣(1193)、港華燃氣(1083)及新奧能源(2688)三選一;2688要視乎即將公佈的業績
長城汽車(2333)、吉利(175)

2012年3月20日星期二

中港股市De-rating?!

恆指在22000遇到的阻力明顯不過,若不計HSBC等個別大藍籌支撐恆指,以個別股份的殺傷力計今次應是一個具規模的調整。令我預計不到的是恆指在預測市盈率11倍未過時,便出現這樣規模的調整,反映市場認為恆指的合理價值是在21000至22000,估值遠較以往的平均歷史市盈率低。我擔心這是否反映中港股市正出現結構性的de-rating。兩會目標把長期GDP增長率調低至8%以下,溫總一句國內房價還未到合理水平,已對股市構成明顯衝擊。更結構性的是中國經濟增長正面臨瓶頸:人口紅利消退、工資及成本上升、勞工開始短缺、但經濟轉型往高增值及內部消費等仍面對不少困難。港股今年開局甚佳,本以為可扭轉過去兩年的相對弱勢;但不到半個月時間,港股今年領先美股的差距已大大收窄,實在令人失望。目前這個結構性估值de-rate還未算確認,但有須要為此作出準備。


今個月的組合操作未如理想,但總算亦作出一些合埋調配,到今日為止year to date回報仍在15%以上。


目前組合:
SUNAC (1918)11.6%
Dongyue (189)10.6%
Central China (832)9.1%
Liansu (2128)9.1%
Naga (3918)8.4%
Greatwall Motor (2333)8.0%
Intime (1833)7.2%
Everbright International (257)6.3%
AAC (2018)6.2%
Tian Lun Gas (1600)5.9%
Cash17.8%

經今輪洗牌後,好些板塊的牛走勢已遭破壞。板塊的強弱更趨明顯,初步認為以下板塊較具吸引力:
消費
資訊科技
智能手機相關
燃氣
澳門賭業
出口相關

2012年3月15日星期四

變陣

最近有感市場風險胃納有所降低,把具爆炸性的周期股比重減少、並增加攻守兼備的消費股及燃氣股,以及經調整後仍企在相對高位的股份。再經一番調配後,最新組合如下:


SUNAC (1918)11.8%
Dongyue (189)9.9%
Central China (832)8.7%
Greatwall Motor (2333)8.4%
Naga (3918)8.3%
Chu Kong Pipe (1938)7.5%
Intime (1833)7.0%
Liansu (2128)6.2%
AAC (2018)6.1%
Yingde Gas (2168)6.1%
Everbright International (257)6.0%
CMA Logistics (8217)5.9%
Baoye (2355)5.5%
Cash2.6%


近兩周投資組合的相對表現有所倒退,表現較失望。一方面是資金集中在大藍籌令二、三線股相對表現失色。另一原因是個別股票的沽出時機掌握不好,往往在低位被震走後便眼白白看著股價跟著回升。故可把止蝕位定得鬆些;在牛市中即使走勢轉差,很多情況下是可以候反彈至稍高價錢沽出。檢討我近日心態上是較多心,看上太多股票且有時買入的決定太輕率,令自己需要沽出一些不是太差的股票。在目前應要令自己的情緒不太急躁並冷靜面對,在風險胃納稍為回落的調整期,太追求回報,往往會得不償失。

2012年3月12日星期一

組合更新@12 March

簡單交待今天操作:
買入金界(3918):對此股是有成為倍升股的期望;除非柬埔寨有突發負面的政經事件出現,否則目前接近8%的預測股息率使其下跌空間有限;雖則技術上看今天不是最合適的買入價位;惟從以往經驗看若真的是倍升股的話,逾等回吐只會逾等逾貴
買入宏橋(1378):公佈業績理想、而估值亦算偏低;若經濟周期轉趨向上,此股應有頗大爆發力;公佈業績後以大陽燭及大成交上升,後向可高一線
沽出MI能源(1555):上周四大反彈後,升勢無以為繼,連續兩天出現陰燭;同是上游游油股的中海油(883)相對表現亦欠佳;不認為油價能長期企在100美元水平以上


目前組合:
Dongyue (189)11.8%
SUNAC (1918)11.3%
Guangzhou Ship (317)10.6%
Central China (832)8.6%
Chu Kong Pipe (1938)7.3%
Liansu (2128)6.2%
Greatwall Motor (2333)6.0%
Everbright International (257)5.9%
AAC (2018)5.9%
CMA Logistics (8217)5.7%
Naga (3918)5.3%
Baoye (2355)5.2%
Hongqiao (1378)5.2%
China Glass (3300)5.0%



經一輪操作後,投資組合出現較大變化;由價殘股轉為更多以領導股主導。其實今天沽出MI能源的誘因不算太強,只是買入上述兩股後,必須沽出股票令投資組合只得輕微overdraft。今天沽出MI能源後股價轉跌為升,是有些後悔,亦反映牛市中不乏投資機會,難以一一捕捉。


今年初牛氣初現時,對稍為落後的股票可給多些時間觀察,等它們發力追上。但到2月中開始,恆指在22000遇到阻力時,對組合內有些升勢不繼,相對走勢未如理想的股票有懷疑;仍用這套思維給它們多些時間,結果錯失了沽出良機。當市況牛氣充足時,可對有懷疑的股票多些時間;但今月初感受到市底有些不對勁(http://ynwa-investment.blogspot.com/2012/03/blog-post.html),對有懷疑的股票不可太仁慈;投資上只應在適合時機給予benefit of doubts
早前沽出的沽票中,看來至少勝獅貨櫃(716)、重慶機電(2722)及山水水泥(691)是沽得無錯的決定。相信目前的個股資金流向由早前的純追落後及價殘主導轉為更多以個股的實力及前景主導。

2012年3月10日星期六

金界(3918) - 會否是下一隻十倍股?

雖則錯失金界(3918)的逾倍升幅,但初步看過公司後,覺得要克服對此股畏高症。感覺上此股有十倍股的潛質,財務數字大家可參考下列引伸的劵商報告,投資要點如下:

- 稀缺性:是金邊唯一的綜合酒店睹場,香港唯一的柬埔寨上市公司
- 增長爆炸力:今天的柬埔寨,可能是三十年多前的中國;中國的增長故事已廣為人知,很難再有爆炸性增長機會;反之,柬埔寨勝在人口結構年輕,該國的旅遊資源有很大發展空間
- 夠新鮮:這個主題以往未被市場炒過
- 目前只得花旗及CLSA(里昂)兩間大行覆蓋此股,尚未是機構投資者很熱捧的股票
- 公司表明會從大股東再注入第二期的酒店發展項目,把股價炒高再進行配股是最可行融資辦法,尤其是此類公司不易取得銀行融資
- 目前的預測PE9.9倍,預測股息率7.5%;這偏低估值是反映柬埔寨細小及新晉的新興市場風險;但倍升股的機會通常要在市場對其增長故事有所疑慮時出現;況且近年也不覺有關柬埔寨的負面政經新聞
- 該股今年雖則升了一倍,但升勢有價有量,似是一個倍升股的格局
























公司factsheet:
http://www.nagacorp.com/eng/newsandfactsheets/factsheet.php

CLSA的研究報告:
http://www.nagacorp.com/assets/files/eng/analyst/research/research_120126.pdf

http://www.nagacorp.com/assets/files/eng/analyst/research/research_120223.pdf

2012年3月7日星期三

洗牌後的強者

經這兩、三周的洗牌後,個股間的強弱顯得更分明。大盤經過小型洗倉潮後,仍能企在高位的,在往後更有可能再創新高,成為牛市中的領導股份。以選股策略看,我認為應由早前的價殘股主導逐漸轉為以領導股主導。除了本人組合中的較強者外,觀察到以下股份在跌市中展現強勢,且FA上基本合格。這批股份會是密切留意買入對象:


AAC(2018)
天工(826)
金界(3918)
長汽(2333)
吉利(175)
好孩子(1086)
龍源(916)
盈德(2168)
天倫燃氣(1600)
安瑞科(3899)
宏華(196)
TCL多媒體(1070)
東方海外(316)
中海集運(2866)
中國建築(3311)
青蛙王子(1259)
新華傳媒(811)
Prada(1913)
L'OCCITANE(973)
天能(819)
超威(951)
旺旺(151)
維達(3331)
海天國際(1882)
聯塑(2128)
達進精電(515)


即使經過早前的持股變動,投資組合在今輪調整中仍能表現很硬淨的股票實在不多,須在上述股票中買入一些以強化組合。原本很有信心的東岳(189)今天放量大跌,須密切留意。這兩交易天投資組合遭受重創,領先大盤的優勢收窄很多,稍後會作檢討。今天無作買賣,原因是今天恆指跌得不夠深,故欲停下來先作觀察。

2012年3月6日星期二

重創之後 再行部署

我不責怪自已今天才進一步沽售,畢竟難以估到今天的洗倉可以這麼厲害。但今天沽售的時機實在遲了一些,心態上不甘心跌了這麼多才賣出,結果逾等逾跌得多;這方面的心態須要改善。今天沽出的兩隻股票,之前已覺得有些不對路,但TA上又未致於非沽不可,結果今天股價備受重創。跌市發揮照妖鏡功能,把沽出資金買入相對走勢較佳的股份;並把現金水平提升至10%以上:

今天沽出:
勝獅貨櫃(716):和早前減持理由相同(上升動力減弱,尤其是不及另外兩隻貨櫃航運股;預測市帳率超逾1倍,若行業復甦速度不夠強,再大升空間不會太大);今天走勢遭受嚴重破壞,全線沽出
山水水泥(619):早前已察覺其他水泥股TA走勢顯著轉弱;而中央放棄保8,亦對固定資產投資利淡。但此股截至今日之前的TA尚不是太差,尤其是相對同行而言;決繼續保留。但今天的走勢全面轉差,唯有沽出止蝕

買入及加碼:
東岳(189):走勢仍企穩在上升軌及估值合理;只要經濟周期過了底部,此股的向上周期應會頗鞏固
融創(1918):今年首兩月的銷售相當理想
光大國際(257):剛公佈的業績理想,此環保股的估值雖偏貴;但其業務性質可發揮攻中帶守作用;走勢仍企穩在上升軌

目前組合:
Dongyue (189)12.6%
SUNAC (1918)11.2%
Guangzhou Ship (317)10.7%
Central China (832)9.0%
MI Energy (1555)7.8%
VTM Mining (893)7.8%
Chu Kong Pipe (1938)7.6%
Everbright International (257)6.4%
CMA Logistics (8217)5.7%
China Glass (3300)5.2%
Baoye (2355)5.2%
Cash10.8%


目前的現金水平是進取些,但始終認為在牛市中的洗倉日才大舉沽售不太適合,故今天在賣貨之餘也有買貨。中國降GDP增長目標只是令大市下調的借口,但留意國家轉變經濟增長重質不重量,對若干板塊(如和固定投資相關的)會有負面影響;反之,這對消費內需及環保等概念較利好。不用為牛市中偶爾出現的洗倉潮太擔心,反之這種市況可看清強弱股的真正分野。

2012年3月5日星期一

趁調整汰弱留強

美匯轉強、而港元亦有所回落;配合近日的環球市況觀察,市底是有所減弱。大盤回調反更可分清個股的強弱,今天為組合作汰弱留強,作出較大規模的調動:

沽出:
平保(2318) - A股回升未能如預期帶動內保股回升,國壽(2628)及太保(2601)的走勢更差;從個別劵商的評論配合TA(技術分析)觀察,擔心內保股的保費增長遇結構性問題
恆大地產(3333) - 組合內的內房股比重偏高,且恆大再上升的空間相對有限,而此股的配股風險較大
重慶機電(2722) - TA上在1.74元遇到頗明顯阻力並圓頂回落;估值雖便宜,但對國企身份的重工業股始終有戒心;如TA轉弱寧願換馬為上算

買入:
廣船(317) - 變相是為早前沽出認錯。走勢上以大成交突破7.9元阻力,而廣船A股的股價表現亦相當凌厲,對比H股有很大溢價。目前預測市帳率0.76倍,若行業復甦炒得起的話仍有很大上升空間
珠江鋼管(1938) - 早前高位沽出後,回落至10天線見支持,走勢上仍是逆市強勢;FA(基本分析)質素較差的姊妹股1080股價表現也呈很強勢。目前預測PE還不到8倍,仍有一定上升水位

投資組合今天作出了較大的變化,而現金水平也提升至近7%以應付大盤略為調整的風險:

Guangzhou Ship (317)10.9%
Dongyue (189)10.5%
SUNAC (1918)9.5%
Central China (832)8.8%
VTM Mining (893)7.9%
MI Energy (1555)7.9%
Singamas Container (716)7.7%
Chu Kong Pipe (1938)7.2%
Shanshui Cement (691)6.9%
CMA Logistics (8217)5.5%
China Glass (3300)5.3%
Baoye (2355)5.1%
Cash6.8%