2018年9月3日星期一

更新@3 Sept 居安思危

目前組合:

Amazon (AMZN US) 12.0%
Twitter (TWTR US) 11.1%
Microsoft (MFST US) 10.3%
HealthEquity (HQY US) 9.9%
Nvidia (NVDA US) 9.9%
Adobe (ADBE US) 9.3%
Sales Force (CRM US) 9.1%
Alphabet (GOOGL US) 9.1%
Intuitive Surgical (ISRG US) 7.9%
Cash 11.4%

組合Year to date 回報:3.5%
標普500Year to date 回報:8.5%
恆指Year to date 回報:-7.8%

- 7月份的組合跌6.3%,8月份升8.5%。如之前檢討指出,投資組合仍落後標普500是因港股及個別股票事件,多於宏觀操作策略出問題。上月已顯著收窄和指數的距離,目標仍是在年結前轉為跑贏指數

- 8月份的投資操作很順手,目前要做的是居安思危。在大牛市中大部份投資者都是買那一堆股票,要跑贏其他投資者的關鍵其實在於沽出時機。尤其是多次重申自己買的多是領導性增長股,一旦所謂的沽出訊號出現,大市跌浪可能已近水尾

- 根據檢討,依賴所謂的沽出指標往往有滯後性。早前有個想法,在一輪很順手的winning streak後,心態上要調節為居安思危並找時機主動沽出。經8月份的大漲行情後,目前應是主動沽出部分持股,以鎖定利潤的時機;不要因手風太順而心雄。例如早前已先行沽出基因工程ETF ARKG US

- 暫定升勢over-extended的股票可以和50天線的差距界定。藍籌股應在50天線的10%至15%先行沽出,中型股可以15%to 20% above 50 day MA作為沽出點

2018年8月27日星期一

更新@ 27 Aug 美股繼續創新高

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.7%
Twitter (TWTR US) 11.2%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.6%
Microsoft (MFST US) 10.2%
Nvidia (NVDA US) 9.9%
HealthEquity (HQY US) 9.6%
Adobe (ADBE US) 9.5%
Alphabet (GOOGL US) 9.4%
Sales Force (CRM US) 9.4%
Intuitive Surgical (ISRG US) 7.9%
Cash 0.6%

組合Year to date 回報:0.5%
標普500Year to date 回報:7.5%
恆指Year to date 回報:-5.9%

- 隨著美股再創歷史新高,投資組合近半個月有所改善。目前仍落後指數是因之前港股的部位損失,以及早前Twitter和Netflix大幅回落拖累表現。除此以外,大部份買賣決定均表現滿意。目前仍要努力達致較好的絶對回報

- 這兩、三個月美股的買賣並不多,開始領悟到在這個美股牛市,不需太刻意追逐個股的相對強勢及突破。只要是龍頭企業及具良好業績,向上爆升是一個when?而不是 can it?的問題,不妨給多些耐性持有個股

- 港股目前已是放棄狀態。貿易戰對中國經濟構成直接打擊;不單如此,教育股被政策因素被洗倉,騰訊的手游審批令其pipeline延誤。中國的政策風險根本是玩死民營經濟,也難怪中資股令人心灰意冷。當然 you can never say never,他日總會返港股,但不會是短期內

- 美股的牛市走勢仍是相當明顯,從市場的濶度及波幅看,仍未看出牛市見疲態。目前仍是做一個trend rider;美國加息周期完結或中國經濟全面回落或會是牛市結束的催化劑

- 在目前美股牛市,買入一籃子的龍頭增長型企業,回報分別不太大,取得良好回報也不困難。挑戰在於要早市場一步,沽出個別持股以鎖定利潤。除了選股,在買賣決定上要領前於明顯技術指標,也是跑贏大市的要素。須關注手頭上的持股有否出現 over extended 的升勢

2018年8月8日星期三

失望的7月份 暫且以靜制動

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.7%
Netflix (NFLX US) 11.1%
Twitter (TWTR US) 10.9%
Microsoft (MFST US) 10.5%
Adobe (ADBE US) 9.4%
Sales Force (CRM US) 9.1%
Disney (DIS US) 9.0%
HealthEquity (HQY US) 9.0%
Cash 19.4%

組合Year to date 回報:-1.6%
標普500Year to date 回報:6.9%
恆指Year to date 回報:-5.2%

- 過去一個月,投資組合表現失望地轉為顯著落後指數。其一原因是受疲弱的港股拖累,其二是受Netflix及Twitter業績過後,市場反應欠佳並股價大跌

- 先談容易處理的港股部份。事態發展趨於明顯,Donald Trump今次是認真借貿易戰對付中國,美國拉攏歐盟於貿易上圍堵中國,加上內房股走勢惡劣及國內企業違約上升;形勢非常不利。即使港股的部位並不多,也要再次全線撤離港股

- 美股方面,大部份持股的走勢仍很對板及滿意,但Netflix及Twitter業績過後的裂口大跌的確是令人心痛及失望,尤其是Twitter 公佈業績當周剛好外遊而未能處理。但檢討過後仍暫且繼續持有,原因是相信此是中短期的業績落差多於長期趨勢的轉變

- 如之前的檢討指出,對於基本面有很信心的公司,不妨要更忍受市場波動並耐心持有。尤其是很多投資blogger已體會到美股有更多長期為股東創造價值、並具企業謢城河的公司,如純因股價大成交裂口跌破支持位的那一套技術指標而沽出的話,效果多不理想

- 回顧我美股的沽出經驗可大致分為兩類。以頂級優質美國企業計,即具品牌知名度、行業龍頭地位、持續的盈利增長點、企業謢城河 etc,籠統點說即FANG的那一種檔次。如根據所謂的技術沽出訊號操作的話,大部份情況end up要被迫高價買回。這些高增長企業的估值及累積升幅高,一次業績稍為未如理想便可引發大量短線獲利回吐沽盤。若把持不住而跟隨諸如大成交裂口低開的技術訊號沽出的話,下次業績mean reversion到正常趨勢的話便要高價買回,得不償失。我於Amazon及Nvidia的買賣經驗對此尤為體會

- 此外,歸納我根據技術指標沽出而成功避過下跌走勢的美股,大致上有周期性的半導體相關的LRCX, AMAT, BRKS, AEIS etc;或於產業鏈並非處掌控地位電訊設備供應商ACIA, ANET etc、及零售股ULTA, LB等。這些公司均非屬於FANG檔次的公司

- 觀看Netflix及Twitter的周線走勢圖,目前仍可視之為長期升勢中的大型調整,且長期走勢逆轉是需要一些時間成形。的確對此兩公司目前是有一些顧慮,但暫看不出會扭轉長期盈利增長的趨勢。當然,以中國為首的新興市場是一個風險,但暫仍未見波及到美股


Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

2018年7月17日星期二

更新@ 17 July

目前組合:

Twitter (TWTR US) 13.9%
Netflix (NFLX US) 11.9%
Amazon (AMZN US) 10.8%
Microsoft (MFST US) 9.5%
Adobe (ADBE US) 8.9%
Sales Force (CRM US) 8.7%
Disney (DIS US) 8.1%
舜宇光學 (2382 HK) 6.4%
藥明生物 (2269 HK) 5.3%
Cash 16.5%

組合Year to date 回報:3.3%
標普500Year to date 回報:4.7%
恆指Year to date 回報:-5.8%

- 手上持有的美股,表現非常對板及大多跑贏指數。但即使港股的持股比重已偏低,且都是能交出理想增長的績優股,港股的表現仍顯著拖累組合回報。基於基本因素及宏觀環境的分野,美股長期跑贏大中華區這個方向很難扭轉(偶爾會有如07及17年的例外)。自己把投資重心轉往美股總算開始有收成

- Netflix 昨晚公佈業績,但新增用戶未如預期,現美股盤前跌約11%。是考驗早前表明對很有信心的股票,要有耐性及定力持有的時候。個別一、兩個季度的業績落差,並不代表增長大趨勢的改變。以往的教訓是,若買中具備企業謢城河及高增長前景的股票,但因某些短期利淡引致的沽出訊號而賣出的話,end up 往往是要往後以更高價被迫買回。再者以風險管理角度看,Netflix佔投資組合比重約12%,即使股價跌20%,組合損失也在可承受的2.4%

- 港股目前的比重只得約10%多些,會密切監察,若恆指的走勢進一步惡化會把港股全數沽出

- 港股很大機會已進入熊市,尤其是內銀及內房股的惡劣走勢更是一個對宏觀風險的警號。美股目前的走勢仍很安全,但今輪經濟擴長周期應已到尾後階段,一旦中國經濟全面轉差,再加上貿易戰,早晚會拖累美股,要居安思危

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

2018年6月26日星期二

暫且繼續持有及再檢討沽出策略

目前組合:

Netflix (NFLX US) 11.7%
舜宇光學 (2382 HK) 10.5%
Amazon (AMZN US) 10.1%
藥明生物 (2269 HK) 10.0%
Microsoft (MFST US) 9.1%
Adobe (ADBE US) 8.5%
Sales Force (CRM US) 8.1%
Disney (DIS US) 7.8%
新奧能源 (2688 HK) 7.3%
Cash 16.9%

組合Year to date 回報:1.0%
標普500Year to date 回報:1.6%
恆指Year to date 回報:-3.5%

- 近年投資操作的檢討仍糾纏於採用什麼的沽出策略及思維,在果斷沽出及死牛持有的兩個鐘擺之間擺動。今輪的環球跌市的確兇險,但嘗試暫且忽略市場波動,以死牛態度面對。回顧過去數年的美股操作,很多時是買中盈利能持續增長並為股東創造價值的公司,在市場恐慌跟隨所謂的沽出訊號,但其後股價率先大盤創新高後被迫在高位補回,根本廢時失事。Amazon及Nvidia便是當中的好例仔。所以前篇文章便提出,對於有十足信心的公司,應多以contrarian approach(反向思維)及buy and hold的心態面對

Amazon (AMZN US)周線圖














- 要注意上述想法,還是適合應用於大市值及擁有持久性競爭優勢及增長力的美國公司。對中小型市值的美股,還是應尊重市場訊號為主。反觀港股,擁有持久性競爭優勢及增長力的公司其實屈指可數(e.g.700騰訊, 823領展, 2382舜宇光學, 66港鐵 ?),所以更應以市場訊號為主

- 回顧過去十年沽出策略失效的經驗;08年及15年未有及時沽出,不單忽略大趨勢的逆轉,手上持有的更非什麼長期增長股(e.g. 2318 平保and 806 惠理etc)。但近數年的美股操作,某程度上是有點矯枉過正,要取得中間的平衡點還須多摸索

- 對中國的宏觀風險須提高警覺;具宏觀指標性的內銀、內險、及內房不斷創近期新低,而早前強勢的水泥、煤炭亦跌破上升走勢支持。只得少數板塊如REITs、醫藥、教育、及燃氣等仍可作資金避難所

- 當然這個buy and hold的操作策略及思維是有風險,不要低估中國的宏觀風險拖累環球股市的可能性。但假若這些長期牛股的上升周期完結,在其長期走勢圖上總會有個中長期見頂型態,沽出決定不應建基於某過中短期上升走勢遭破壞之上

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

2018年6月21日星期四

更新@21 June

目前組合:

Netflix (NFLX US) 12.2%
舜宇光學 (2382 HK) 11.2%
Amazon (AMZN US) 10.3%
藥明生物 (2269 HK) 9.4%
Microsoft (MFST US) 9.1%
Adobe (ADBE US) 8.7%
Sales Force (CRM US) 8.2%
Disney (DIS US) 7.8%
新奧能源 (2688 HK) 6.7%
Cash 16.4%

組合Year to date 回報:4.2%
標普500Year to date 回報:3.5%
恆指Year to date 回報:-0.8%

- 投資組合近數周的表現只算是合理。美股部份跟隨繼續創新高的納指而表現理想;港股的比重雖不高,但資本市場反映貿易戰對中國的打擊明顯較大,疲弱的港股限制了投資組合的回報

- 要提升對中國風險的戒心。不單是貿易戰打擊;宏觀風險指標性高的內銀及內房顯著跑輸大市並向下破位,是一個警號;再加上有小道消息指國內企業融資出現困難。至於貿易戰,傾向相信美國是用"開天殺價、落地還錢"那一套策略,最終的影響不會那麼大的想法

- 美股的走勢的確很好,但大部份強股己升至偏離買入點很多,仍停留在接近買入點的較難是好公司。目前還是let the rally runs,但對個別升得較太急的美股要關注是否要先行沽出獲利

- 再檢討沽出操作,其中的一個心得是要分辨沽出的理由是長線抑或短線的利淡因素。失敗的沽出,大多是把短線的利淡當作是長線趨勢,從而錯過了公司的增長。執筆之時的舜宇光學(2382)便是例子,今天被洗倉是因劵商指其毛利率會遭受壓力。按理今天成交大增下跌應予沽出,但若相信如管理層所言毛利率下跌僅為短期因素,則不應太受短期波動影響

- 嘗試買入中海油(883)以捕捉油價上升趨勢但無功以回,近年買入周期股均是輸多贏少,更確信應集中投資於更為股東創造價值的公司上

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

2018年6月6日星期三

調整打法及加入確信買入名單

目前組合:

舜宇光學 (2382 HK) 11.8%
Netflix (NFLX US) 10.6%
藥明生物 (2269 HK) 10.5%
Amazon (AMZN US) 9.8%
Microsoft (MFST US) 9.1%
Nvidia (NVDA US) 9.0%
Boeing (BA US) 8.0%
Salesforce (CRM US) 7.8%
Disney (DIS US) 7.2%
新奧能源 (2688 HK) 7.1%
中海油 (883 HK) 6.0%
Cash 3.0%

組合Year to date 回報:4.7%
標普500Year to date 回報:2.8%
恆指Year to date 回報:4.5%


- 經一段時間回復Match (MTCH)一役的創傷後,組合表現重新跑羸大市。但其實以本身長期買賣Amazon, Nvidia等科技股王而言,這個成績絶對不滿意。究其中的原因,是太執著於突破阻力位高追,跌破支持位沽出的 momentum trading 風格

- 買賣策略不外乎momentum (動力投資)及contrarian (反向投資)兩大方向,兩者互有優劣。正如之前檢討所言,近年令我困惑及frustrated的是,明明跟足selling rule去做,但投資成績在選股大致正確下,仍不夠突出。開始想通的是,過份在升至什麼位追入、跌破什麼位沽出等的trading rules鑽研,往往進入了死胡同。尤其是一些買賣準則太多人應用,或多或少會有失效及扭曲。例如以我的經驗,Amazon, Netflix,Nvidia等科技股王到需要沽出時,往往便是大市離底不遠的時候。逾覺得好些傳統的買賣準則有紙上談兵的感覺

- 想做的買賣策略修正是構建了這個確信買入名單,對很有信心的公司,要嘗試多採用中短線的contrarian approach (反向投資)方式操作,即是在中短線走勢升得過高或跌得過多時採反方向而行。每隻買入的股票於基本面上總有些賣點,惟確信買入名單尤要注重其盈利增長點及競爭優勢的可持續性及確信性,當然也要在長期上升趨勢運行。至於名單以外的公司,則仍以momentum trading 為主軸。以前可能太傾向於 momentum trading 那一套,現要嘗試採納多些 contrarian trading 的要素把兩者融合

- 經一輪的買賣操作後,投資組合的分佈較為分散。尤其是認為商品價格,尤其是油價已重上長期趨勢,所以加入了一些資源股。而美股方面則以龍頭科技股為主軸,認為只要買賣時機把握得好些,回報可勝於於二、三線股份太多鑽研


Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
好未來(TAL)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)


2018年5月31日星期四

更近@ 31 May:暫且重回正軌

目前組合:

舜宇光學 (2382 HK) 11.6%
Netflix (NFLX US) 10.5%
藥明生物 (2269 HK) 9.9%
Amazon (AMZN US) 9.7%
Health Equity (HQY US) 9.0%
Microsoft (MFST US) 9.0%
Nvidia (NVDA US) 8.9%
Boeing (BA US) 8.2%
Disney (DIS US) 7.4%
新奧能源 (2688 HK) 7.3%
Cash 8.4%

組合Year to date 回報:1.8%
標普500Year to date 回報:1.9%
恆指Year to date 回報:1.8%

- 投資組合自5月初Match(MTCH)被洗倉的意外中恢復過來,拉近和大盤指數的差距。近週投資組合表現算是重回正軌,除非有重大宏觀事件出現,否則有信心投資組合快將又領前指數

- 對港股的看法審慎,內房及內銀兩大對經濟周期敏感板塊跌勢加劇,加上有消息指有內房股發債遇阻,響起了宏觀的警號。惟目前港股市況尚未全面轉差,部份板塊如教育、醫藥、燃氣及電力等仍有作資金避難所的吸引力

- 美股的走勢較想像中好;即使投資者再度關注歐羅區的貨幣前景,但美股的走勢暫無受太大影響,尤其是科技股更回復強勢。美股的佈局仍以持有Netflix, Amazon, Nvidia等的龍頭科技股,再加一些傳統企業作為佈局