2019年2月26日星期二

更新及年初大升後的檢討


目前組合:

SalesForce (CRM US) 11.9%
Netflix (NFLX US) 11.1%
Amazon (AMZN US) 10.7%
Square (SQ US) 10.4%
ARK Genomic (ARKG US) 10.0%
Kingboard (148 HK) 8.3%
Beijing Water Enterprise (371 HK) 7.5%
Texwinca (321 HK) 6.4%
Cash 23.8%

組合 year to date回報:6.6%
標普500 year to date年回報:11.5%
恆指 year to date 回報:11.1%

- 於2月份的升浪表現仍是較失望,仍需致力找尋以往的投資步伐。綜觀2月份買賣,較失策的是因股價直至2月初仍缺乏動力,加上對公司信心並非十足,而沽出廣汽(2238);其次是在不適合的買入點高追金界(3918)

- 但今年頭兩個月美股及港股的累積回報已逾10%;若中美達成貿易協議的話,較有可能借好消息獲利回吐。展望3月份仍是要較保守一點及需要減持股份,不適太急追回投資表現。即使是牛市的話,股市也很難在目前水平下不作回調而繼續上升

- 經一輪轉折後還是美股重據投資組合的主力,始終對公司長期競爭力的信心較大。港股始終欠缺令人信服的公司,資金大多是在水漲船高下追逐板塊輪動,加上如醫藥及教育板塊的政策風險,要掌握資金流向感覺上是比以往更困難

- 從事支付解決方案的Square (SQ US)會於Fintech進一步搞大,公司有成為倍升股的潛質。27日公佈業績,會密切注意;若業績開大的話會再加注

- 新近再買入Amazon(AMZN US),是檢討過太著重於圖表而決定買入時機;圖表pattern太多人應用,到出現突破訊號時往往已不是最好的買入機會。Amazon近日的升勢落後於其他增長股,但困擾公司的不外是中短期因素如印度電子商貿regulatory risk, Jeff Bezos的離婚官司,及New York office未能落實等,但公司的長線增長主題未變。在衡量過後,認為趁短期走勢落後而買入的值搏率仍是足夠

- 港股中,正考慮是否放棄德永佳(321),公司的估值不貴,尤其是股息率逾10%;但公司缺乏催化劑,走勢完全欠缺動力,繼續持有的值搏率未必很高。同時會留意今天公佈業績而市場反映正面的渣打(2888),公司目前估值不貴應已足夠反映利淡因素,作為新興市場的proxy

- 未能完全捕捉今年初至今的升浪,給我的反思是在市場效率提高及資訊流通下,所謂的技術指標確認其實容易出現反高潮,所以投資操作不能太機械化及rule based,不能一本通書用到老。明明到18年11月底,熊市的的確認訊號差不多出晒,如美股指數的30周線下移,以及10周線跌破30周線等;但到18年12月尾便出現反高潮,這2個月迎來了美股少見的強勁升市。如果純粹跟隨中長線訊號操作的話,這兩個月錯失的升幅可以很大

- 檢討是本身可能太注重指數走勢的中長期指標,以致錯失了走勢轉向的先機。改善方法可以是多以20天線為主的中短線指標作配合,若股價突破/跌破20天線,或20天線轉向的話,可於部分倉位上先作調動;不用完全等待所謂的長線訊號確認後才作調動

2019年2月4日星期一

部署減持

目前組合:


Kingboard (148 HK) 14.7%
Sales Force (CRM US) 10.7%
Square (SQ US) 9.7%
Aoyuan (3883 HK) 8.0%
Guangzhou Auto (2238 HK) 7.5%
Beijing Water Enterprise (371 HK) 7.4%
Sino Biopharm (1177 HK) 7.2%
Sunac (1918 HK) 6.9%
Texwinca (321 HK) 6.5%
Cash 21.3%

組合 year to date回報:4.3%
標普500 year to date年回報:8.0%
恆指 year to date 回報:8.1%

- 1月份的組合升幅仍落後指數,但投資切忌不要太冒進,過份追逐大盤指數升幅。給予些耐性,謹守定下的投資原則及風格,要跑羸指數不會太困難

- 去年12月份股市是超跌,18年初至今港股及美股反彈近8%又有些overshot。根據以往的seasonal pattern,1月份若大升後,往後數個月較大機會是調整。較早前已適量地增持股份,目前心態上會轉得稍為審慎些,檢視手頭上的持股是否有些升勢overshot而需要先行獲利

- 港股的投資取向明顯是value oriented;而美股方面則是growth oriented。判斷在美元轉弱及估值合理下,今年港股應有機會小陽春。但美國的加息周期有可能完結,且今輪反彈指數仍未升破200天線及去年12月的頂部,目前仍未能確定是牛市未完或熊市反彈,暫且看來是後者的機會稍高一些

- 港股今輪升幅頗為全面,市面上仍不乏估值合理,且走勢好轉的投資機會。至於美股,雲計算於今輪反彈中跑出。但大部份板塊於今輪反彈未能突破,重點關注股份Amazon及Microsoft於業績期後的表現不對板。目前除了手頭上的CRM及SQ外,特別留意的股份有Netflix及Paypal

- 沽出時機是優秀投資表現的要點。再re-cap沽出準則,大家在這方面有看法不妨分享:1.股價升至拋離50天線太遠(above 10%至20%,視乎市值規模)、2.向下的跌幅,或相對走勢出現異常或突然加大、3.走勢持續地顯著落後指數或投資組合表現、4.於重要阻力位遇阻並回落

- 最後祝大家豬年萬事如意、豬籠入水、龍馬精神

2019年1月16日星期三

重投港股


目前組合:

Sales Force (CRM US) 10.5%
Microsoft (MFST US) 11.6%
Kingboard (148 HK) 7.6%
Aoyuan (3883 HK) 7.7%
Guangzhou Auto (2238 HK) 7.3%
KWG (1813 HK) 6.9%
Cash 48.3%

組合 year to date回報:1.7%
標普500 year to date年回報:4.1%
恆指 year to date 回報:4.1%

- 當去年底大部份人看淡時,年初至今投資市場出現反高潮。投資不可排除任何可能性。在估值趨向合理,加上中國政府可能推出財政擴張政策,今年港股反底並不算太令人驚訝。尤其是在美國加息周期可能見頂下,美元大有機會進入中期下跌走勢,弱美元通常是利好包括港股在內的emerging market

- 再加上恆指的波幅收窄,重上100天線,且50天線轉趨向上等;決定重投港股。目前的投資為二、三線的內房、汽車、及工業股。主要考慮是搏去年的underdog可以反底,除了周線圖開始打底外,選股也有考慮估值及派息、財務往績及政策環境等因素

- 美股方面,標普及納指未算全面好轉;但領導性的增長股如SalesForce, Microsoft, Nike, Amazon,及Netflix等領前指數,為利好現象。美股指數受盈利增長周期暫時見頂的如Apple,Facebook及Nvidia等拖累,但資金對追棒績優股仍有興趣。從周線圖看,標普及納指的30周線仍向下,此為重要的向淡訊號,要遵守紀律;於港股,至少恆指的50天線開始趨向上移。最怕是熊市中受不住疑似見底的訊號而過早買入,從而又再被套。若果真是牛市未死,應會有更合適的買入機會

- 由於去12月大幅度減持,今年初仍跑輸指數的反彈。但投資欲速則不達,不怕只爭朝夕


美匯指數周線圖



2019年1月3日星期四

回顧及展望

目前組合:

Microsoft (MFST US) 11.5%
Sales Force (CRM US) 9.8%
Cash 78.7%


組合 2018年回報:-15.9%
標普500 2018年回報:-6.2%
恆指 2018年 回報:-13.6%

- 自去年第四季開始減持,到12月才大規模撤退。時機上是遲了,但12月份的撤退仍避過了很多損失,可見跌勢的確慘烈。目前仍持有的Sales Force及 Microsoft在大跌市仍未偏離200天線太多,未有太大意向減持至全現金,反正以這個持股比重,指數再跌進一步承受的損失不會很多

- 展望2019,在回歸平均(mean reversion)的道理下,我並不悲觀。去年股市表現太差,今年大有機會反底。只是熊市尋底的過程難忍受及難以估算見底的時機,一旦過早撈底,很易又損手爛腳。心態上要切忌冒進,待波幅收窄及周線圖上出現了營造底部訊號才買入也不遲。此外,在估值偏低及大多數人看得很淡下,會重新留意中港股市的機會;去年的under dog如教育、內房及醫療等,在price in有關風險後,是有反底的機會

- 仍相信美股是長期成長股投資的上好地方,惟目前要經歷估值往下調整。Internet 及 smart phone 所帶來的增長故事應已見頂。但 Cloud及 big data的增長主題應還可繼續。AI及生物科技會未來的投資大方向,但除了Nvidia外,暫看不出一隻很有信心的主題股份

- 如前文的檢討提及,在投資操作上;要多採用主動式沽出、以及把握波幅擴大時的第一點沽出時機。相信做好這兩點,投資回報已足以顯著改善。另一個正在學習的地方是鎮靜及忍耐,不要太衝動做一些決定。在選取股份及板塊上,其實多應以基本分析及宏觀大局為主,而不是被一時的走勢行情影響作太倉促的選股決定。反之,在沽出方面應以股價走勢為主要考慮

2018年12月5日星期三

再疏理投資操作:把握第一點沽出時機

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.8%
Microsoft (MFST US) 11.8%
Vanguard Healthcare (VHT US) 9.5%
Health Equity (HQY US) 9.4%
Veeva Systems (VEEV US) 9.3%
中國海外(688 HK) 5.8%
Cash 42.3%

組合Year to date 回報:-12.6%
標普500Year to date 回報:1.0%
恆指Year to date 回報:-10.3%


- 今年的投資成績可謂羞愧。且自12年以來,投資功力有所倒退,以往輕易大幅跑羸大市的情況不復出現。要把投資手法來個大規模檢討

- 在牛市中選股來來去去都是那些,關鍵還在於沽出時機,在長渣和技術指標之間的鐘擺作取捨。之前已有體會一般技術分析太多人用之下,依書照搬未必有好效果。尤其是很多所謂的確認跌破訊號,例如跌破上升軌等已屬滯後。

- 其中一個顯著失誤是沒有把握第一點沽出時機。市況波幅異常擴大、組合價值大幅回落、再加上成交增加,已有需要強制減持;並以跌幅顯著高於平均為首要沽出對象。在個股層面上亦然,走勢異常地惡化,波幅擴大並大成交下跌已需要沽出。以往的處理手法是感到有些不對勁,但要待跌破什麼平均線什麼支持位,得到"確認"才減持,但到其時為時已晚

- 一個升浪起動時,最落後的股份頗有機會繼續落後下去,應把每一個時段最落後的股份沽出

- 近一周的操作也有應用類似技巧。前兩周見市況略有好轉並提高持股比重。而周一於習特會後,先後把反彈幅度遠落後指數的Disney、融創、華潤電力沽出。而周二美股掉頭急挫,把波幅最大的SQ及OLLI沽出

- 早前嘗試採用主動式沽出,美股的大市值股以50天線的10%至15%以上為沽出點,而中小型股份則以15%至50%以上。這rule of thumb的確奏效,然若以20天線或50天線等作為再買入點,若低位買入時股價迅速轉虧應果斷沽出不要給太多時間觀望。股價創新高後回落並再跌破主要平均線,可能預視正面臨較大規模調整

- 早前提到要盡量中長線持有及以周線圖為準,不要被市場躁音所影響。應和這項檢討操作手法沒有衝突,把波動異常加劇的股份先行沽出,應可助更有定力給核心持股坐貨。希望這一套方法可為長渣和沽出之間找到一個平衡點

- 回顧今年的災難性表現主要有兩個原因。第一是1月份組合大幅拋離指數,但在1月底的大型調整時,於接近低位沽出大量持股。其後見市況回穩並補回持股,但一來一回已失去領先指數的優勢。第二時Match (MTCH)、Netflix (NFLX)及Twitter (TWTR)等的個股失誤。但如以上述檢討的手法面對,其實大有機會避過這兩點重創

- 又一個傳統技術分析失效的例仔:Adobe(ADBE) 及Sales Force(CRM)11月底以大成交大陰燭跌破200天線,技術分析理論上這是很明確的沽出訊號,當時我也無奈跟隨。但此兩公司隨後又以急速V型反彈。背後原因是機構性投資者於跌市尾段拋售最優質的公司,而其後又借良好業績急速補回。如何面對市動波動風險,及有定力持有核心持股,仍是需思索的問題。很多美國的科技股的確盈利增長見了頂部,但ADBE、CRM、VEEV這些雲計算主題的公司其實仍在高速增長期



2018年11月16日星期五

美股尚未全面轉差

目前組合:

Twitter (TWTR US) 12.0%
Microsoft (MFST US) 11.3%
Amazon (AMZN US) 11.1%
Disney (DIS US) 10.4%
Square (SQ US) 10.4%
Adobe (ADBE US) 9.7%
Vanguard Healthcare (VHT US) 9.0%
Ollie Bargain Outlet (OLLI US) 8.6%
Cash 17.4%

組合Year to date 回報:-9.4%
標普500Year to date 回報:2.1%
恆指Year to date 回報:-12.7%

- 投資觀點沒有太多更新,過去一個月的確是一個很困難時期,已略增持現金、並調低科技股的比重;但投資組合落後大市的差距有所擴濶

- 己有心理準備美股牛市完結,並需要大規模減持。但剛剛納指及標普周三的低位正遠在10月底的低位之上,暫未出現一浪低於一浪。此外,周線圖上納指及標普的長期升勢未遭全面破壞。以自己買賣美股的經驗,不要輕易在大型調整時沽出具企業護城河並長期成長性的公司。於美股買賣方面,本身的問題不是不肯果斷沽出,而是容易受市況牽動而容易作出錯誤的沽出決定

- 其中一個觀察市況的指標是美國債券的yield curve,即長債和短債的息差。一般而言,長短債息差收窄甚或出現倒掛,即預視美國經濟將進入衰退,但暫時離這情況尚遠

- 初步展望明年,在估值趨向吸引,以及預計中國將推出擴張性經濟政策;不排除明年港股有反底的機會


納指日線及周線圖




















2018年10月23日星期二

命懸一線

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.7%
Microsoft (MFST US) 11.0%
Netflix (NFLX US) 10.4%
Disney (DIS US) 10.2%
Twitter (TWTR US) 10.1%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.0%
Adobe (ADBE US) 9.5%
Sales Force (CRM US) 9.3%
Vanguard Healthcare (VHT US) 8.7%
Intuitive Surgical (ISRG US) 7.8%
Cash 1.3%


組合Year to date 回報:-5.4%
標普500Year to date 回報:3.1%
恆指Year to date 回報:-14.6%

- 近一個月的投資表現相當frustrating,但執行投資理念要從一而終;如決定以中長線角度持股的話,便不要因一個中線調整而倉促沽出及一時一樣的投資理念。畢竟,美股有太多具持久競爭力的高增長公司,回顧以往買賣美股的經驗,失敗的地方不是沒有沽出,而是經常為所謂管理風險而在不適當的時機沽出,繼而錯失往後的升幅。以我的很粗略回顧,凡對具龍頭地位的大型科技股,沽出決定差不多有90%做錯。美國公司和大中華區公司的底子不可相比,用港股的那一套沽出策略可能不適用

- 然而,不代表要死牛長線持有及忽視美股由牛轉熊的可能性。畢竟若中國經濟惡化及加息影響浮現,總也會波及美股。回顧操作,日線圖的雜音較多,嘗試以周線圖為主判斷走勢。的確從NASDAQ及手上好些持股的周線圖看,其長期上升走勢開始受到破壞;若訊號趨於明確,要有撤退的心理準備。暫以10月中的低位、200天線及周線圖的觀察作為沽出點;為防假跌破的陷阱,當中也會預留一些buffer

- 回看9月初的貼文,的確當時因手風太順而叫自己審慎的看法沒錯,且以50天線的10%至15%以上水平作主動式沽出也可行;但困難是如何作沽出後再買入的決定。初步的看法是,成功高位沽出後,正路而言應在跌至20天至50天線時再行買入;惟若於沽出後不久再次買入時,沽出準則應定得緊些,走勢不對勁及最多跌4%便應果斷沽出。


NASDAQ



Amazon




Microsoft


Intuitive Surgical

2018年10月5日星期五

會否狼來了

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.9%
Microsoft (MFST US) 10.7%
Netflix (NFLX US) 10.7%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.1%
Adobe (ADBE US) 9.7%
Sales Force (CRM US) 9.6%
Twitter (TWTR US) 9.3%
Alphabet (GOOGL US) 9.1%
Vanguard Healthcare (VHT US) 8.5%
Intuitive Surgical (ISRG US) 8.1%
Cash 2.2%

組合Year to date 回報:-0.7%
標普500Year to date 回報:8.5%
恆指Year to date 回報:-11.4%

- 美國10年期債息升至3.2厘的近年高位,導致資金流出科技股及令投資組合昨天遭受重創

美國10年期債息

- 投資要講理念,若選擇以增長股為投資信念的話,便不要太被中短期資金流向所牽動。目前舊經濟股如金融、能源等的確跑嬴科技股;但若買入點不適合的話,這些追逐sector rotation的買賣動作往往贏面不高。當然我也不是完全下注科技股,早前買入的Disney(DIS)及目前持有的Healthcare ETF (VHT)便是不想一面倒全面科技股

- 這幾天科技股的走勢的確是 frustrating 。但若以周線圖看,除了死得有點不明不白的Twitter外,手上持股大多仍在明確的中長期上升走勢,目前不過是一個中長期趨勢內的調整。自從美國進入加息周期的中段後,美國科技股久不久便因所謂的加息憂慮而見較大幅度回吐。這些調整急而短,但正因此檔公司有持續性的競爭優勢及增長點,急跌過後很快又重上升軌。若因短線波動而沽出的話,很容易做了明燈。因此暫時仍以 "fasten the belt and take the bumpy ride" 的態度面對

- 當然,不要忽視"狼來了"故事的風險,美國多次加息終會扭轉資產價格的周期。理論上美國的加息周期還未到未段,美股牛市不會那麼快完結。但不要死抱一套信念及策略,要有心理準備增長型股份這一輪長期上升走勢終會完結;以及在適當時候增加舊經濟股的exposure。而能否維持一浪高於一浪的走勢,以及50天線的方向,是判斷中長線走勢的主要指標