2018年6月26日星期二

暫且繼續持有及再檢討沽出策略

目前組合:

Netflix (NFLX US) 11.7%
舜宇光學 (2382 HK) 10.5%
Amazon (AMZN US) 10.1%
藥明生物 (2269 HK) 10.0%
Microsoft (MFST US) 9.1%
Adobe (ADBE US) 8.5%
Sales Force (CRM US) 8.1%
Disney (DIS US) 7.8%
新奧能源 (2688 HK) 7.3%
Cash 16.9%

組合Year to date 回報:1.0%
標普500Year to date 回報:1.6%
恆指Year to date 回報:-3.5%

- 近年投資操作的檢討仍糾纏於採用什麼的沽出策略及思維,在果斷沽出及死牛持有的兩個鐘擺之間擺動。今輪的環球跌市的確兇險,但嘗試暫且忽略市場波動,以死牛態度面對。回顧過去數年的美股操作,很多時是買中盈利能持續增長並為股東創造價值的公司,在市場恐慌跟隨所謂的沽出訊號,但其後股價率先大盤創新高後被迫在高位補回,根本廢時失事。Amazon及Nvidia便是當中的好例仔。所以前篇文章便提出,對於有十足信心的公司,應多以contrarian approach(反向思維)及buy and hold的心態面對

Amazon (AMZN US)周線圖














- 要注意上述想法,還是適合應用於大市值及擁有持久性競爭優勢及增長力的美國公司。對中小型市值的美股,還是應尊重市場訊號為主。反觀港股,擁有持久性競爭優勢及增長力的公司其實屈指可數(e.g.700騰訊, 823領展, 2382舜宇光學, 66港鐵 ?),所以更應以市場訊號為主

- 回顧過去十年沽出策略失效的經驗;08年及15年未有及時沽出,不單忽略大趨勢的逆轉,手上持有的更非什麼長期增長股(e.g. 2318 平保and 806 惠理etc)。但近數年的美股操作,某程度上是有點矯枉過正,要取得中間的平衡點還須多摸索

- 對中國的宏觀風險須提高警覺;具宏觀指標性的內銀、內險、及內房不斷創近期新低,而早前強勢的水泥、煤炭亦跌破上升走勢支持。只得少數板塊如REITs、醫藥、教育、及燃氣等仍可作資金避難所

- 當然這個buy and hold的操作策略及思維是有風險,不要低估中國的宏觀風險拖累環球股市的可能性。但假若這些長期牛股的上升周期完結,在其長期走勢圖上總會有個中長期見頂型態,沽出決定不應建基於某過中短期上升走勢遭破壞之上

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

2018年6月21日星期四

更新@21 June

目前組合:

Netflix (NFLX US) 12.2%
舜宇光學 (2382 HK) 11.2%
Amazon (AMZN US) 10.3%
藥明生物 (2269 HK) 9.4%
Microsoft (MFST US) 9.1%
Adobe (ADBE US) 8.7%
Sales Force (CRM US) 8.2%
Disney (DIS US) 7.8%
新奧能源 (2688 HK) 6.7%
Cash 16.4%

組合Year to date 回報:4.2%
標普500Year to date 回報:3.5%
恆指Year to date 回報:-0.8%

- 投資組合近數周的表現只算是合理。美股部份跟隨繼續創新高的納指而表現理想;港股的比重雖不高,但資本市場反映貿易戰對中國的打擊明顯較大,疲弱的港股限制了投資組合的回報

- 要提升對中國風險的戒心。不單是貿易戰打擊;宏觀風險指標性高的內銀及內房顯著跑輸大市並向下破位,是一個警號;再加上有小道消息指國內企業融資出現困難。至於貿易戰,傾向相信美國是用"開天殺價、落地還錢"那一套策略,最終的影響不會那麼大的想法

- 美股的走勢的確很好,但大部份強股己升至偏離買入點很多,仍停留在接近買入點的較難是好公司。目前還是let the rally runs,但對個別升得較太急的美股要關注是否要先行沽出獲利

- 再檢討沽出操作,其中的一個心得是要分辨沽出的理由是長線抑或短線的利淡因素。失敗的沽出,大多是把短線的利淡當作是長線趨勢,從而錯過了公司的增長。執筆之時的舜宇光學(2382)便是例子,今天被洗倉是因劵商指其毛利率會遭受壓力。按理今天成交大增下跌應予沽出,但若相信如管理層所言毛利率下跌僅為短期因素,則不應太受短期波動影響

- 嘗試買入中海油(883)以捕捉油價上升趨勢但無功以回,近年買入周期股均是輸多贏少,更確信應集中投資於更為股東創造價值的公司上

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

2018年6月6日星期三

調整打法及加入確信買入名單

目前組合:

舜宇光學 (2382 HK) 11.8%
Netflix (NFLX US) 10.6%
藥明生物 (2269 HK) 10.5%
Amazon (AMZN US) 9.8%
Microsoft (MFST US) 9.1%
Nvidia (NVDA US) 9.0%
Boeing (BA US) 8.0%
Salesforce (CRM US) 7.8%
Disney (DIS US) 7.2%
新奧能源 (2688 HK) 7.1%
中海油 (883 HK) 6.0%
Cash 3.0%

組合Year to date 回報:4.7%
標普500Year to date 回報:2.8%
恆指Year to date 回報:4.5%


- 經一段時間回復Match (MTCH)一役的創傷後,組合表現重新跑羸大市。但其實以本身長期買賣Amazon, Nvidia等科技股王而言,這個成績絶對不滿意。究其中的原因,是太執著於突破阻力位高追,跌破支持位沽出的 momentum trading 風格

- 買賣策略不外乎momentum (動力投資)及contrarian (反向投資)兩大方向,兩者互有優劣。正如之前檢討所言,近年令我困惑及frustrated的是,明明跟足selling rule去做,但投資成績在選股大致正確下,仍不夠突出。開始想通的是,過份在升至什麼位追入、跌破什麼位沽出等的trading rules鑽研,往往進入了死胡同。尤其是一些買賣準則太多人應用,或多或少會有失效及扭曲。例如以我的經驗,Amazon, Netflix,Nvidia等科技股王到需要沽出時,往往便是大市離底不遠的時候。逾覺得好些傳統的買賣準則有紙上談兵的感覺

- 想做的買賣策略修正是構建了這個確信買入名單,對很有信心的公司,要嘗試多採用中短線的contrarian approach (反向投資)方式操作,即是在中短線走勢升得過高或跌得過多時採反方向而行。每隻買入的股票於基本面上總有些賣點,惟確信買入名單尤要注重其盈利增長點及競爭優勢的可持續性及確信性,當然也要在長期上升趨勢運行。至於名單以外的公司,則仍以momentum trading 為主軸。以前可能太傾向於 momentum trading 那一套,現要嘗試採納多些 contrarian trading 的要素把兩者融合

- 經一輪的買賣操作後,投資組合的分佈較為分散。尤其是認為商品價格,尤其是油價已重上長期趨勢,所以加入了一些資源股。而美股方面則以龍頭科技股為主軸,認為只要買賣時機把握得好些,回報可勝於於二、三線股份太多鑽研


Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
好未來(TAL)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)


2018年5月31日星期四

更近@ 31 May:暫且重回正軌

目前組合:

舜宇光學 (2382 HK) 11.6%
Netflix (NFLX US) 10.5%
藥明生物 (2269 HK) 9.9%
Amazon (AMZN US) 9.7%
Health Equity (HQY US) 9.0%
Microsoft (MFST US) 9.0%
Nvidia (NVDA US) 8.9%
Boeing (BA US) 8.2%
Disney (DIS US) 7.4%
新奧能源 (2688 HK) 7.3%
Cash 8.4%

組合Year to date 回報:1.8%
標普500Year to date 回報:1.9%
恆指Year to date 回報:1.8%

- 投資組合自5月初Match(MTCH)被洗倉的意外中恢復過來,拉近和大盤指數的差距。近週投資組合表現算是重回正軌,除非有重大宏觀事件出現,否則有信心投資組合快將又領前指數

- 對港股的看法審慎,內房及內銀兩大對經濟周期敏感板塊跌勢加劇,加上有消息指有內房股發債遇阻,響起了宏觀的警號。惟目前港股市況尚未全面轉差,部份板塊如教育、醫藥、燃氣及電力等仍有作資金避難所的吸引力

- 美股的走勢較想像中好;即使投資者再度關注歐羅區的貨幣前景,但美股的走勢暫無受太大影響,尤其是科技股更回復強勢。美股的佈局仍以持有Netflix, Amazon, Nvidia等的龍頭科技股,再加一些傳統企業作為佈局

2018年5月17日星期四

投資操作檢討及組合回顧:追求領前於技術指標


目前組合:


Amazon (AMZN US) 15.8%
Netflix (NFLX US) 9.9%
Microsoft (MFST US) 9.0%
Nvidia (NVDA US) 8.7%
ARK Web ETF (ARKW US) 8.5%
Health Equity (HQY US) 8.4%
Intuitive Surgical (ISRG US) 8.2%
Splunk (SPLK US) 8.2%
Disney (DIS US) 7.8%
舜宇光學 (2382 HK) 6.9%
藥明生物 (2269 HK) 5.6%
太平洋航運 (2343 HK) 5.6%



組合Year to date 回報:0.7%
標普500Year to date 回報:1.8%
恆指Year to date 回報:3.4%

- 交易操作往往停留在突破阻力位追入,跌破支持位沽出的框架。沽出機制無疑避過股價中長線走勢惡化的損失;但如本身選了盈利增長強勁的公司,在大盤走勢轉差時觸及止蝕位而沽出,而市況好轉時又補回,一來一回往往拉高了平均買入成本,近期的AmazonNvidia便是例子

- 在投資成績上突破需走出這個框架,否則即使買中好股也難以跑羸指數很多,交易規則不宜直接及全面照搬,尤其是很多已被投資者知悉的買賣準則,因太多人採用令其程度上失去作用,變為紙上談兵。要追求領前於技術指標作出明確訊號時,作出買賣動作

- 把買賣操作準則付諸實行的困難地方是把基本分析和技術分析併入考慮。對公司的盈利增長前景明明有信心,但因走勢轉差而擔心自己看錯,或擔心大盤進入中線調整而要策略性減持。粗略估計沽出決定有30%至45%是可避開個股走勢轉為弱勢,但也有近半的機率是end up 要高位補回,逾買逾貴

- 要嘗試主動沽出,最主要是在一段很牛的走勢過後,升勢有所放慢,不妨先行沽出部份持股以鎖定利潤。此外,20天線、RRG Relative Strength、以及在成交大增下高開低收,也是較重要的沽出指標。尤其是對盈利增長前景良好的公司來說,把沽出點定得太低,容易成為最後的一批沽貨者。至於買入決定,若股價在突破阻力位前或支持位上波幅收窄並隨後放量大升,已可先行買入

- 沽出的心理障礙是沽錯了要在高位再買入。要克服此,不妨在股價相對高位以較頻密的次數及較少的部位分段沽出。要懂得適時及適量放手才可爭取較佳的投資回報

- 買賣檢討己作了很多次,除此以外,買入股票也應以龍頭或中大型市值股票為主。中小型公司成為明星股往往仍有不少障礙須克服,因此仍有一定的失敗率。反之,買入proven但仍在盈利高增長階段的大市值股份,出錯機會較低。這幾年如買入Amazon、Netflix及Nvidia等股票,如買賣操作再掌握得好一點,已可帶來很好的回報

- 投資組合近數週轉為落為大市,是因Match因Facebook宣佈加入約會配對功能,而令當晚洗倉大跌逾22%的原故。除此以外,投合的持股表現大致正常,仍有信心表現可跑羸指數

- 目前的組合有輕微overdraft,短期內會略作減持以維持淨現金。對目前投資組合佈局仍未滿意,主要是早前大市回升時,受短期走勢的引導,買入的多是高增長高估值股份;而忽略在加息周期進入中段,市場口味由growth轉往value的大局觀。大盤指數雖則已企穩,但Amazon,Netflix及Nvidia等龍頭增長股不見有動力進一步拋離指數。今後的選股取向,應多一些如Disney有機會咸魚翻生的老牌藍籌、或如Microsoft有穩固增長及高派息多回購股份


2018年4月30日星期一

審慎為上及缺乏方向

目前組合:

Netflix (NFLX US) 9.4%
Paycom Software (PAYC US) 8.9%
Match (MTCH US) 8.3%
Health Equity (HQY US) 7.8%
Ollie's Bargain Outlet (OLLI US) 7.8%
Splunk (SPLK US) 7.2%
AIA (1299 HK) 6.5%
Cash 44.0%

組合Year to date 回報:0.3%
標普500Year to date 回報:-0.1%
恆指Year to date 回報:3.0%

- 通脹升溫及加息壓力增加,似乎是今後的宏觀投資主軸。今輪擴張周期即使未快見頂,但去年以高估值高增長的投資風格跑贏大市似乎並不管用,很多增長股再乏力上升(如Amazon在公佈後好的季度業績後,仍以巨量成交高開低收便是一例)。

- 目前投資取向明顯是審慎為上,並考慮資產調配的方向,應會調低科技股的比重。商品相關、以及其他地區的股票ETF會是較有可能的選項

- 港股方面,中興及華為事件正暴露中國經濟的軟肋及引發估值下調,應會繼續underweight

- 關於操作方面,按沽出機制沽出股票不是難題,但要考慮的是若沽出後股價明顯反彈,如何判斷是死貓彈抑或是走勢找到支持。若股市進入熊市,預計到的風險不是止蝕沽出離場,而是如何抗拒間中股價反彈的誘惑而過早重新買入被套

2018年4月18日星期三

暫時重回正軌

目前組合:

Netflix (NFLX US) 9.8%
銀河娛樂 (27 HK) 9.3%
Paycom Software (PAYC US) 8.8%
Salesforce (CRM US) 8.5%
Five Below (Five US) 8.4%
Match (MTCH US) 8.4%
Adobe (ADBE US) 7.9%
Splunk (SPLK US) 7.4%
AIA (1299 HK) 6.1%
Cash 25.2%


組合Year to date 回報:3.8%
標普500Year to date 回報:1.2%
恆指Year to date 回報:1.2%

- 對宏觀經濟無什麼很獨到的見解,也認為貿易戰等頗大程度上不過是 market noise,都是依據市場訊號行事。於4月初把大部份持股套現為現金後,見到大市不再下跌,個別領導性股份率先回升;再配合美股波幅指數、美債及美元等宏觀指標觀察、以及FFTY及MTUM(分別代表增長股的IBD50 及動力股的ETF)的走勢,逐步增持股票。美股方面除了科技股外,能源股及消費股的動力較佳

- 美股方面仍是投資科技股為主,但初步觀察今輪反彈的領導股份有所不同。除了Netflix外,暫時於科技股領前的都是雲端應用和大數據分析相關的

- 受累港匯轉弱、國內經濟數據又再放緩及國內資金緊張等;港股的走勢再度落後美股。港股目前只佔組合的小部份,銀河娛樂及AIA是少數能企得比較硬淨的藍籌。港股很多板塊的升勢遭受破壞,目前看來只有水泥、能源及消費板塊走勢仍在明確上升走勢

2018年3月29日星期四

陷入苦戰

目前組合:

Netflix (NFLX US) 8.5%
舜宇光學 (2382 HK) 5.9%
銀河娛樂 (27 HK) 9.6%
Splunk (SPLK US) 6.7%


Cash 69.2%

組合Year to date 回報:1.5%
標普500Year to date 回報:-2.6%
恆指Year to date 回報:0.6%

- 都是本周一美股的反彈太強勁,組合回報也曾升回6.7%;令自己的警覺性稍為鬆懈,未有充份意識周二美股高開低收的惡劣走勢。一旦大市由牛轉熊,之前領導的增長股,可以追回大市指數的下跌而突然有很急勁的跌幅。有一天大幅反彈,然後第二天反高潮高開後急跌,是熊市初期的其中pattern

- 觀看指數的三年周線圖,初步見牛轉熊警號,正下試其長期上升走勢支持:

納指長期的升勢備受考驗,下試其30周線且10周線轉向下:
















標普的走勢更嚴峻,已跌破30周線及長期上升走勢,10周線轉向下:


恆指的走勢和納指相近,正下試其長期上升走勢支持,但形態上比美股的兩大指數好:

















- 檢討沽出方面,如以增長及動力股為操作風格的話,根據20天線作沽出決定應是一個簡單可行的指標。一段好的交易,不應要待股價考驗至支持位水平,或跌破支持位才沽出。

-  沽出股價的時機並不算太遲,惟要檢討的是,沽出的障礙在於持股過往的表現太過強勁,所以在情意結上不手捨得沽出。此外,也給個股的走勢太多機會作最後的觀察。若大市仍在牛市走勢,這個手法無壞處。但現在大市有由牛轉熊的可能(至少也是一個大型的中線調整),若強勢股追回跌幅,組合所蒙受的損失可以很沉重。

-  沽出決定不應在重要支持位上作出,而應以20天線配以相對大市走勢作準則,掌握沽出的先機