2020年6月23日星期二

勢如破竹 牛氣沖天

目前組合:

Tesla (TSLA US) 20.4%
Datadog (DDOG US) 16.8%
Livongo Health (LVGO US) 14.1%
Nvidia (NVDA US) 13.0%
Microsoft (MSFT US) 11.0%
Apple (AAPL US) 8.6%
Square (SQ US) 7.9%
CrowdStrike (CRWD US) 7.2%
Beyond Meat (BYND US) 7.1%


組合 year to date回報:54.2%
標普500 year to date年回報:(3.5%)
納指year to date年回報:12.1%
恆指 year to date 回報:(11.7%)

- 不到半年ytd回報居然去到50%以上,當然自己於選股及操作手法上有進步及找回以往風格。但更重要是美股的高增長型科技股走勢十分強勁,自4月初只要選一些多人追棒、季績營業額有30%以上高增長科技股,要取得高回報絶不困難。武漢肺炎反加快推動往雲端轉型的步伐,推動以SaaS為首的科技股大牛市。反之,舊經濟的金融及能源股仍在低位苦苦掙扎。納指和道指的走勢差距正反映這大方向。此外,不少雲端股正步入 breakeven,(e.g. CRWD & DDOG)支持他們的升勢及高估值

- 觀乎美股論壇,ytd 回報較我為高的專業鬼佬散戶也不少,未能達到近倍回報,第一是受到Apple, Microsoft, Nvidia等"低增長"科技股回報拖累(這是什麼世界?!)。但始終未能接受全部下注高增長科技股。此外、一旦科技股出現大型調整時,這些高增長股份可以跌得很兇,全面重注心理上未必承受到。

- 此外,為控制風險,先後因短期相對走勢較弱及跌破8 day EMA(或21 day EMA),先後沽出SHOP、CRWD、SQ、SDGR等,增持現金以控制風險。但在牛氣沖天下,這些股票全都沽錯了,結果是被震走。因應技術走勢而沽出股票以控制風險沒有問題,畢境這些高增長科技股的波幅大。但一旦股價升回沽出價的數個百分點後,便應進行逆向止蝕買入補回。我其後也補回了CRWD及SQ,但未能補回至原本的股數。

- 此外,因Zoom的大陸背景,4/5月份公司因Internet security loophole消息而大幅調整時,不期然因香港人的角度而有較大憂慮,結果很失敗地於此大牛股上蝕錢沽出了。其後也因這種視角而無再去買此股、錯失了往後的逾倍升幅。而Zoom 正是很多美股的KOL的重倉持股。

- 自4月初以來賺錢太容易了,要提醒自己easy come, easy go。升市莫估頂,但要制定明確的exit plan ,一旦走勢逆轉便要減持。這些增長型科技股走勢大同小異,現階段無需太刻意選股。在這個大牛市裏,用高於50天線百分比作沽出準則主動式沽出,容易錯誤沽出好股。不用刻意強求於接近最頂部沽出、可以 8 day EMA 作先行減持的準則; 一旦失守21day EMA ,要沽出大部份持股,最多只可持少量貨底。

2020年5月31日星期日

5月結: 科技股的大牛市

目前組合:

Datadog (DDOG US)15.3%
Square (SQ US)14.3%
Nvidia (NVDA US)13.9%
Tesla (TSLA US)13.1%
Livongo Health (LVGO US)11.0%
Microsoft (MSFT US)8.2%
Shopify (SHOP US)7.4%
Apple (AAPL US)5.0%
Schrödinger (SDGR US)2.7%
Cash9.1%

組合 year to date回報:35.0%
組合 5月份回報:16.0%
標普500 year to date年回報:(5.8%)
納指year to date年回報:5.8%
恆指 year to date 回報:(18.6%)

- 投資回報於5月份出奇地好,大幅度拋離指數,但說實在當中沒什麼難度。武漢肺炎重創全球經濟,但同時間加速了往雲端及數碼化的轉型,只要找到投資大主題;自3月底美股指數見底後取得高回報並不難。環看美股討論區,今年year to date回報達60%以上的也不少。我的year to date回報未達到這個水平,原因是於market leading winners的持股集中度不夠高。上月個股表現較落後的有MSFT, AAPL, TSLA, MSCI等。要檢討上月回報未算非常理想,居然是受Apple及Microsoft這些科技大藍籌的"拖累",實在不知是什麼世界。anyway,相信在高增長股及科技大藍籌之間有一個平衡,會是一個較穩妥的做法

- 科技股的牛市走勢的確很強。例如4月底沽出了AYX,到5月初公司公佈季績時其業績guidance令人失望,因其非在線business model短期受武漢肺炎影響顯著,但震倉了只一天,股價復又節節創新高,原因是投資者仍看好數據分析的長遠前景。此外,CRWD 5月27日因科技股震倉而一度跌近10%,但至收市時跌幅己收窄至約1%,其後恢復升勢及創新高。回顧上月採用主動式沽出的股票如SHOP, SDGR, LVGO, DDOG等,很多都是沽出後股價很快重回明確升勢。在一個明確的上升走勢中,沽出股票後一旦股價升破沽出價,要執行明確的買回策略、此是逆向止蝕。

- 此外,很多去年愛股如MDB, ZS, TWLO等不經不覺創了新高。它們的增長故事無變,只是去年買入的時機及策略不正確。如MDB,投資者一直是看好其NoSQL database的前景,但公司未能達到breakeven是股價走勢較波動的原因。但武漢肺炎爆發後,因重啟QE令資金太多及數碼化轉型加速,即使這類基本面有些缺憾的公司也在兩個月間以很強勁的走勢創了新高

- 新買入股票中,除了LGVO及SDGR外,對剛重新買入的Square有較大期望。其Cash app (即類似PayMe)用戶增長迅速,並逹致breakeven,有望於Fintech取得進展及取代銀行的部份角色,值得期待。

- 往雲端轉型、AI及大數據等的確是大趨勢,經5月底的短暫震倉後,目前大部份科技股的升浪並未見over extend。目前仍可看好,但經兩個月的優秀回報後,仍為保守一點適當時候沽出止賺以保障利潤也是應該的。

2020年5月11日星期一

牛氣沖天

目前組合:

Tesla (TSLA US) 20.8%
Crowdstrike (CRWD US) 13.0%
MSCI (MSCI US) 12.7%
Datadog (DDOG US) 12.7%
Nvidia (NVDA US) 10.6%
Microsoft (MSFT US) 9.0%
Livongo Health (LVGO US) 6.2%
Apple (AAPL US) 5.2%
Brookfield Renewable (BEP US) 5.0%
Schrödinger (SDGR US) 4.1%
Cash 0.8%

組合 year to date回報:25.1%
標普500 year to date年回報:(9.3%)
納指year to date年回報:1.7%
恆指 year to date 回報:(14.0%)

- 目前投資世界的確是更兩極化,舊經濟股份如能源、金融、航空、旅遊等還在武漢肺炎的困境中苦苦掙扎。但以雲端為首的科技股的升浪更趨強勢,好些如AMZN, NFLX, SHOP, DDOG等己相繼再創歷史新高。2月中至3月中跌浪無疑很具震撼性、但自3月底的反彈也好得有點令人難以置信。

- 目前y-t-d 回報己回復至很接近2月中27.7%的高位。在3月底至4月初反彈走勢開始確立時,重新買入股票但大盤走勢仍波動,的確心理壓力較大。但至4月初回升走勢趨於明顯時,集中買入具信心的股份上,追回至目前水平又著實不是太難。

- 這一個月來的手風很順手,但y-t-d 回報回復至這個水平時,不應再進取。尤其是手頭上不少股份已進入高於50天線幅度的警戒水平上(10%-15% plus for big cap/ 20% to 30% plus mid/small cap),適時把部份持貨高位獲利套現,並等候調整再買入,才是進一步拋離指數的動力。

- 長線十倍股有兩個重要的特質 game changing/ disruptive business。目前持股中有三數隻是尤具時特質的,大家應不難看到。

2020年4月26日星期日

Back to business

目前組合:

Tesla (TSLA US)18.3%
Microsoft (MSFT US)12.0%
Crowdstrike (CRWD US)11.6%
Datadog (DDOG US)11.1%
MSCI (MSCI US)8.9%
Alteryx (AYX US)8.3%
Nvidia (NVDA US)6.6%
AMD (AMD US)5.9%
Apple (AAPL US)5.2%
Livongo Health (LVGO US)5.1%
Cash6.9%


組合 year to date回報:15.1%
標普500 year to date年回報:(12.2%)
納指year to date年回報:(3.8%)
恆指 year to date 回報:(15.5%)

- 這兩週的投資表現絕對是喜出望外,自重拾進攻模式後,4月初以來再經歷非常好的return path。整體環境仍甚具挑戰性,但如能捉到 Cloud,work at/stay at home,以及遙距醫療這些大主題,自3月底的反彈取得可觀回報並不困難。反之 financial, 能源等舊經濟主題,雖則估值低及走勢落後,偶爾搏反彈或有一、兩天的高回報,但拉勻來說,risk reward profile 絕不化算

- 目前的宏觀環境及geopolitical 及有很多不明朗因素,但觀看上周五美股波幅指數 VIX 大跌逾13%跌回40以下,目前仍傾向相信市場訊號持看好立場

- 兩隻 SaaS 股 Crowdstrike 及 Datadog 不經不覺在不斷增持下,成為第三、四大持股。原本對這公司的信心不是太大,但美股討論區有很多資深投資者對此兩公司很大信心,且公司在高營收增長(80% 以上)之餘,更己進入了non GAAP 有盈利的階段

- 至於 Microsoft,則明顯是組合的中流抵柱,有著降低投資組合beta 值(波幅)的作用。至於Tesla,利好消息其實仍很多,中國的廠房己全面復產,Model 3在中國的反應也很好,而新推出的ModelY全球而言也有很好的評價;有分析指因武漢肺炎,拖慢了其他車廠在電動汽車R&D的後腳,故對Tesla 反而有利。Tesla 會於29日公佈季績

- 關於近日原油ETF 的苦主案,有感而發投資盡量要做在能力圏以內的事情,影響原油價格的變數實在太多,再加ETF 的條款很多潛在風險也可能未有披露。反之,目前投資組合內的公司,要有基本的理解及掌握並不太困難。目前也越認同投資貴精不貴多的道理,這大半年來買賣的來來去去都是那一批公司,只是於買賣技巧及策略上仍要鑽研

- 較遺憾的是未有全面捕捉e commerce的行情,Amazon買了一轉但很快沽出了。Shopify 早前在高位主動獲利套現,當時股價己高逾50天線近30%,沽出也是合理動作,但沽出後股價繼續上升。以business model 以言,提供個性化商貿平台的Shopify應較大眾化的Amazon更有增長動力,會繼續是重點watchlist裏面

- AYX的走勢相對較弱,其中原因是有劵商調低評級,認為疫情對公司的短期銷售會構成相對明顯影響,而公司是從事數據分析而不是目前熱門的SaaS。不擔心公司的核心競爭力,惟若相對弱勢持續的話或會減持。此外,投資者也預期此公司會是大型科技企業的收購對象

- portfolio組成的大方向應不會太大改變,武漢肺炎後的投資主題及大趨勢明確,不用貪品一時三刻的表現便宜而追落後。反而經4月份的大幅反彈過後,5月份在心態上宜稍為保守一點

2020年4月13日星期一

轉守為攻及拋磚引玉

目前組合:

Nvidia (NVDA US)12.9%
Microsoft (MSFT US)12.8%
Tesla (TSLA US)11.8%
Mastercard (MA US)9.7%
MSCI (MSCI US)9.6%
Crowdstrike (CRWD US)9.0%
Alteryx (AYX US)8.9%
Realty Income (O US)5.8%
Apple (AAPL US)5.5%
Shopify (SHOP US)5.4%
Netflix (NFLX US)4.8%
Cash3.8%

組合 year to date回報:2.5%
標普500 year to date年回報:(13.7%)
納指year to date年回報:(9.1%)
恆指 year to date 回報:(13.8%)

- 環球股市終回穩反彈,而投資組合亦回到高持股狀態,y-t-d回報稍為改善。但在這一段反攻期間,抵受的心理壓力不少,投資組合回報和指數的正面差距也見收窄。指數見底回升的一段,信心還不是太明確,在營造底部的震盪期間,一買一賣之間很容易做錯決定,直至上周後期,投資組合回報才見顯著改善。其中在波動市況中支持稍為向好的立場的美股的波幅指數VIX 終見回落。我認同股市具前膽性,疫情最惡劣情況過去足能驅使股市見底回升。

- 此外,目前的市場效率很高,感覺上很多投資者都懂捕捉這個難得的機會趁低買貨。很多基本因素很具信心的公司,如MSFT,MSCI,NVDA等。自低位回升收復失地的步速較指數快很多,在一週內己收復很多失地,再不追入的話便要冒上錯失大好趁低買入機會的風險。在重啟QE的時代,加上市場效率提升;套用某些投資名家的說法,待市場波幅收窄時才買入,便容易流於紙上談兵。在剛過去的兩周,尤其是對很有信心的公司,面對股價走勢的快速收復;某程度上可說是焗買,所以持股比重也在短時間內重回高位。

- 在這次重新增持股份中,我第一批買入的是相當具信心的股份如MSFT,NVDA,MSCI 等。其後也注意到市場口味轉變,市場於領導股take profit;並把焦點移往於反彈浪中滯後的股份追落後,所以我在這數天買回 O,TSLA,AYX、SHOP等。

- 美股這兩周回升的力度頗為明確,但仍不能排除看錯的可能性。說到底,環球疫情最多只能說最懷情況接近過去,但個案回落的速度也影響經濟隨後復蘇的力度,當中還存在很多變數。目前高的持股比重,的確面對心理壓力,要準備風險管理方案。但從正面方向看,不單VIX顯著下滑,反映企業債的ETF,HYG 和 LQD 均大幅回升,金融市場的恐慌情緒改大為改善。以反映中長線走勢的周線圖看,納指及自己的核心持股,經這兩周的反彈後,暫仍維持長期升勢中的大型調整之格局。

- 我認為投資長期而言要成功,選股仍是最重要,風險管理及買賣策略等是次要。現拋磚引玉,請大家想像在五至十年內有什麼公司在股價及盈利增長上可跑出(美股及港股皆可),尤其是一些革命性,可領導產業進化的公司。請每位列出五至十隻,我的選擇是:

TSLA US
NVDA US
LVGO US
SDGR US
SHOP US
SPCE US
241 HK


2020年3月26日星期四

股災後策略檢討

目前組合:

Tesla (TSLA US) 8.5%
Nvidia (NVDA US) 8.4%
Microsoft (MSFT US) 8.2%
Crowdstrike (CRWD US) 6.8%
AMD (AMD US) 6.4%
Shopify (SHOP US) 5.9%
Energy SPDR ETF (XLE US) 5.3%
Cash 50.5%

組合 year to date回報:0%
標普500 year to date年回報:(23.4%)
納指year to date年回報:(17.7%)
恆指 year to date 回報:(16.8%)


-          回顧是次自2008年以來早最嚴重的股災處理,做得好的是在2月尾走勢開始轉跌時己沽出不少股份,我的year to date portfolio return 雖收窄至零,但和各指數的正面距離仍持續擴大。然而,做得不好的是:()2月底太早再買入搏反彈,雖則其後見不對路而繼續減持;但仍可再決斷些,於跌市中的搏反彈要執行更嚴的止蝕準則。例如當日聯儲局第一次減息,美股大升後不足一小時又轉為倒跌,當日應進行更進取的減持、()3月中現金比重己在很高水平,但持有的當時逆市企得很硬淨的AYXENPH。結果一旦進入明確的熊市走勢,這些強股追跌可以來得很兇及很急。且當時的現金比重很高,加上受到這兩隻股份之前很硬淨,不跟指數下跌的anchor impact影響,處理上輕率了,直到很遲才沽出止蝕、(三)明明看到推出加碼QE後investment grade bond ETF (LQD)是一個買入機會,但卻因眼角高,嫌上升空間不夠而無行動、忽略了定息工具在市場恐慌過後上升時的可靠性及波動較低,在波動市況不應看輕債券於資產配置的作用

-          趁市場恐慌買入知易行難,籠統點說一年後的股票指數很大機會高於現水平很多,但如何判斷買入時機及管理當中風險殊不容易。感覺上目前投資者醒目了很多,市場效率也提高了;大家也懂吼住這個難得趁市場恐買平貨的機會,故此很多書本上的說法容易淪為紙上談兵。Stan Weinstein的理論框架以30周線為本,其實己太慢;William O'Neil follow through day理論其實頗實用及貼地,但如果跟足的話其實也不夠快及貼。美股還未出現確認轉勢的最低要求follow through day,但很多基本面很有信心的公司如Netflix, Nvidia, AMD, Shopify, Crowdstrike,Tesla等在短短數天內,己升了10%多甚至20%多。如果用follow through day作準則的話,其實己太遲了。我很懷疑若待市場波幅收窄後才買入這些強勢領導股,趁低買入的水位還餘下多少

-          我原本的想法是在未有follow through day出現前以8day EMA作買入指標,直至follow through day出現前持股比重以50%為上限。但回看即使用8day EMA其實也稍為滯後,可再簡單些以momentum 作為首注趁低買入的condition。以目前很有效的市場節奏看,在大跌後趁低買入要快,第一注也只宜小注以控制風險,逐注小注買入。反彈不對勁的話沽出也要快及果斷,指數築底期間的波動也大,所以至少對個別持股,宜定下stop sell order,到價自動沽出以控制風險

-          關於市況,我不敢輕言見底。但要知道事後回看,每一次危機的股市最低點,都是在大眾最恐慌最悲觀的時候,而不是大家開始感受到事情好轉時。有一點較肯定的是,從investment grade bond ETF (LQD)的表現看,重新推出QE至少可解決金融市場的短期流動性危機及恐慌情緒。至於基本面方面,當然要睇全球武漢肺炎新增個案何時見頂,我推介這網站的資訊(https://www.worldometers.info/coronavirus/)。樂觀一點看,全球領導人目前均轉為以最認真及嚴峻程應對目前危機;而各大城市陸續封城,其實是長痛不如短痛,最壞情況可能不中也不遠矣。以我目前的倉位剛好一半現金比重,需要作兩手準備。即使指數是見了今次最底部,但在築底期的市況波動,因欠方向,做錯決的機會反而更大,目前應對方面仍是很具挑戰性。目前會以VIXLQD作為主要輔助測市指標。此外,若是見底的話,即使指數要試多一次底位,但強勢領導股往往會先行背馳並率先一浪高一浪回升



2020年3月10日星期二

黑天鵝 X 2

目前組合:

Alteryx (AYX US) 5.8%
Nvidia (NVDA US) 4.9%
LINK REIT (823 HK) 4.9%
Eversunshine (1995 HK) 4.9%
Atlassian (TEAM US) 4.7%
Enphase Energy (ENPH US) 4.4%
Cash 70.4%

組合 year to date回報:5.5%
標普500 year to date年回報:(15.0%)
納指year to date年回報:(11.4%)
恆指 year to date 回報:(9.7%)

武漢肺炎加油價大跌兩隻黑天鵝聯手打擊之下,今番的市場震盪應是自08年以來最大的。今年仍能保持正數year to date回報己算有交待,尤其是自去年底的投資低潮期重新上路以來,今年year to date回報和NASDAQ回報的差距是持續擴大的

- 回顧今次跌市的交易處理大致上正路,但還是可做得再快手些。尤其是在跌市中搏反彈的話,若反彈無力及判斷是假反彈的話,要決斷些把加倉的部位平掉

- 但還有一個心理阻礙要克服。對於公司基本面或走勢出了問題的股票,要我沽出絶無問題。但熊市(或大跌市)最tricky的一部份是強勢股在最後段要追跌,且在最後一跌的過程中可以跌得很兇很急。美股跌至上周五,還未沽出的4隻美股AYX, NVDA, TEAM, ENPH, 都是走勢頗為硬淨,仍守得住50天線及股價企在相對高位的公司。我在上周五已盡量找公司沽出,提升現金水平,但看它們當時仍頗為硬淨的走勢,根本沽不下手。(即使有些在上周五已經出現大陰燭,但都是午夜時段跌幅擴大的)

- 當時我是意會到有被追沽的風險,但就是過不了明明上升走勢未受破壞,不需沽出這一心理關口。那知到本周一便出事,兩隻交出很好高增長業績的中小市值高增長股AYX及ENPH在追沽下一交易天跌了近20%。昨天的跌勢來得很急很兇,加上我相信這昰 liquidity crunch的問題,遺憾地我沒執行止蝕,只能沽出部份持貨。香港的物管股也有類似情況,持有的1995之前沒怎跟跌,今天恆指反彈他卻要出現下跌。以後遇到類似情況,我或可採用先沽出部份持股以減低風險,不要忽視強勢股追沽下可以突然跌得很急很兇的風險

- 今次大調整是否見底只能事後孔明,我只能說目前或許是一個很好的趁低買貨機會。要捕捉一個大型調整的底部實在很難,能有在相對低位有增持股份已經很好了。除了要在大型調整中減持股票以控制風險外,如何在低位買回及補充持股比重也是一個學問。太早買入的話可能中了假反彈的圈套,太遲補回的話會錯失反彈升幅,浪費之前風險管理的努力。我再recap我上篇文章的擬定策略,也請大家集思廣益,討論一旦美股反彈如何應對及判斷何時重新買貨:

"Investor Business Daily 的 Follow through day 概念,是一個判斷趁低買入的參考(https://www.investors.com/how-to-invest/investors-corner/why-you-should-buy-on-the-follow-through-day/)。此外,我會以high beta增長股在一天的強勢回升後,第二天能持續明顯升勢;以及8EMA及21EMA及其方向作為判斷可以買入的指標。趁低買貨的初期,反彈當未confirm時也應preset 一個限價沽出以作風險管理"


2020年2月28日星期五

黑天鵝

目前組合:

Tesla (TSLA US) 8.0%
MSCI (MSCI US) 7.7%
Realty Income (O US) 5.9%
Eversunshine (1995 HK) 4.8%
Alteryx (AYX US) 4.7%
Microsoft (MSFT US) 4.5%
Enphase Energy (ENPH US) 2.5%
Cash 61.7%

組合 year to date回報:11.8%
標普500 year to date年回報:(7.8%)
納指year to date年回報:(4.5%)
恆指 year to date 回報:(7.3%)

- 到目前為止仍能保持雙位數year to date回報已經很好,但看目前美期的表現,這個恐怕不能維持到今晚了。今次這隻武漢肺炎黑天鵝的確利害,才一個多星期前year to date回報曾經高達27%高位

- 今次於風險管理方面是有進步,自上周四己相繼減持很多持股,但以目前暴跌的慘烈情況看來60%現金比重仍是未夠,畢竟今次股災的強度是接近最高級別。自上周四的沽出準則是以偏離50天線的幅度、8EMA及21EMA等指標作考慮(即20天線和10天線的fine tune)

- 回顧今次撒退行動,起初是做得頗為對版,很多持股也算能在高位及時沽出。但自本周三開始又做錯了決定;首先是本周三美股出現了假反彈,見美股當日初段的升幅不錯便又重新買入AYX和MSCI跟著便又被套,雖則他們仍是跌市中相對表現較硬淨的股份。此外,三隻跌浪初期表現較硬淨的股份TSLA, MSFT 及 O (美股藍籌REITs),加上對公司具信心及有些偏愛,所以在處理方面放輕了警覺。但若是大規模的調整,強勢股在跌浪的後段可以跌得很狠及很急,周四減持MSFT及TSLA不夠果斷,錯失了理想的沽出時機

- 其實要多應用限價強制沽出盤。TSLA的第一注減持在約800美元,是合理的沽出時機。但至於沽出第二注,當時見指數及TSLA股價繼續走弱,也有打算股價跌破21EMA時減持第二注。那知TSLA周四在大跌市之下,是以裂口低開7%跌破此21EMA。在不甘心錯失了理想沽出時機下,拖至單日跌幅在10%以上才沽出,是一個失敗的沽出操作。其實在市況顯著轉差時,對於此類走勢危危乎,即將跌破心目中沽出價的公司,也應該採用限價強制沽出盤的方式處理。此外,如我本周三見市況疑似轉穩而test buy,也應設下限價強制沽出盤以防陷入假反彈陷阱

- 暴雨後總會有陽光。今次已有足夠彈藥當股災完結後趁低買貨,但要正確判斷入市時機。Investor Business Daily 的 Follow through day 概念,是一個判斷趁低買入的參考(https://www.investors.com/how-to-invest/investors-corner/why-you-should-buy-on-the-follow-through-day/)。此外,我會以high beta增長股在一天的強勢回升後,第二天能持續明顯升勢;以及8EMA及21EMA及其方向作為判斷可以買入的指標。趁低買貨的初期,反彈當未confirm時也應preset 一個限價沽出以作風險管理