2015年7月2日星期四

更新@2 July:A股爆煲後的檢討及策略

- 經這一輪的下跌後,國內A股熊走勢初現;政府推出連番救市措施後市場仍無反應,持續一年多的短命牛市可能已告完結。

- 近日港股略為企穩,但不少二、三線股份仍持續大幅下滑,弱勢與A股不相伯仲。相信是所謂的”港A股”性質;不少二、三線股份,其莊家或主要投資者是國內資金。在A股暴跌後,引來的斬倉潮迫使投資者沽出股票套現,在火燒連環船效應下令這批港A股被受波及;即使該批股份的基本面及估值仍相當吸引。亦反映當今港股市場深度不夠。

- 此外,經4月的上升行情後,不少基本因素欠佳的中資股份已不知不覺地打回原型(e.g.鋼鐵、水泥、航運等等)。

- A股的牛市行情可能告一段落。但不代表港股會進入熊市。畢竟A股的升市,港股未有跟足,A股轉熊;港股亦無須跟足。而港股的整體估值仍算合理,除了4月的那一段以外,整體市況未曾出現過熱情況;整體上仍是慢牛形態。但選股策略上須作出改變,可再次偏重傳統藍籌、或過去一年跌得很多的板塊。

-  國內A股仍難擺脫新興市場的非理性特質;反之,同時反映中國經濟的港股,表現出較成熟理性的特質。經此一役,相信港股進一步可得到國內較理性投資者的青睞。

- 目前投資表現可謂相當差,5月底的year to date 回報一度升上20%以上,但目前已大幅降至單位數。歸根究底,是應對市況逆轉的能力不夠;以及無意會到A股崩盤對這批”港A股”帶來的流動性影響。但汲取以往經驗,最近數年投資表現強差人意,其中原因是選對了好的股票,但未能承受市場震盪,在不適合的時機被震走;或在股價很超賣時沽出。目前持有的好些股票屬於或類同”港A股”,近日股價的急跌是出於資金多於基本因素轉壞,目前沽出並不化算。組合內好些具增長主題的”港A股”,不妨堅守並承受市場震盪。

- 組合調整的策略是降低和A股相關性高的股份,以及增加傳統藍籌和美股的比重。



目前組合:


股份
比重
Value Partners (806)
13.2%
Facebook (FB)
12.6%
YueYun Trans (3399)
11.5%
AIA (1299)
9.7%
Apple Inc (AAPL)
9.2%
Ping An (2318)
7.6%
Berkshire Hathaway B (BRK.B)
7.2%
Kraft (KRFT)
6.9%
Launch Tech (2488)
6.8%
CAR (699)
5.9%
Travelsky Tech (696)
4.9%
FTSE Greece 20 ETF (GREK)
4.6%

Ytd 回報:5.5%


2015年5月18日星期一

更新@18 May

股份
比重
買入重點
Value Partners (806)
18.2%   AUM (Asset Under Management)及基金表現費能惠牛三重來,且具桿杆效應
Apple Inc (AAPL)
13.7%   15年首季業績持續理想、且iPhone6 的需求保持強勁;iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Ping An (2318)
13.1%   15年首季業績及保費增長理想、國策推動健康險及養老險
Walt Disney (DIS)
13.2%   具明顯品牌地位的媒體股、今年推出更多的電影如Cinderella、Star Wars、Marvel's Avenger等將會是催化劑;14年業績非常優秀
YueYun Trans (3399)
10.7%   公路網絡的增值服務具提升潛力及壟斷地位、可受惠國企產權改革及引進民間資本
AIA (1299)
9.0%   內涵值可錄得穩定的高增長,增長動力來自亞洲多個國家
Berkshire Hathaway B (BRK.B)
7.0%   巴菲特的巴郡仍是長線回報的保證
Kraft (KRFT)
6.1%   由巴郡主導下與Heinz的合併有望充分釋放其品牌價值,及拓展其國際業務
FTSE Greece 20 ETF (GREK) 5.0%   憧憬希臘經濟最壞情況已過
China Overseas (688)
4.0%
放寬銀根有利內房股、且近月行業銷售數據已見環比有所改善

Year to date 回報:15.2%



- 過去一個月調整投資組合,增加了對中港股市的exposure,尤其是增持惠理集團(806),使組合相對表現有所改善,並開始跑贏大盤。但近月回報太集中於惠理,並非好事;投資組合選股方面尚有優化空間

- 經調整後,港股跟美股的配置趨向合適。即使港股有步入牛三的趨勢,但AppleDisney等強勢美國藍籌仍應佔一定持倉比重。適當地保持組合平衡,不過份偏重某一邊也是取勝之道

- 07年大牛市的經驗不似會簡單重覆,恆指突破25,000點阻力後;似乎不是一路發力向上,而是經整固一會後再往上升。目前觀察,金融(尤其是保險)、互聯網、水務、內房、及香港房地產等會是今輪升浪的領漲板塊

2015年4月10日星期五

更新@10 April 平衡組合中尋求增長

目前組合:


股份
比重
買入重點
Apple Inc (AAPL)
14.8%   14年業績非常優秀;iPhone6正從 Samsung Galaxy重新奪回佔有率、且iPhone6 的需求保持強勁;iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Walt Disney (DIS)
14.1%   具明顯品牌地位的媒體股、今年推出更多的電影如Cinderella、Star Wars、Marvel's Avenger等將會是催化劑;14年業績非常優秀
Cheung Kong (1)
12.5%   重組有助釋放資產價值、公司正積極拓展海外版圖,尤其是基建業務
L Brands (LB)
8.3%   這間公司名唔多人識,但其實是冒起中的女性內衣品牌Victoria Secret的上市公司
Value Partners (806)
8.8%   AUM (Asset Under Management)及基金表現費能惠牛三重來,且具桿杆效應
Berkshire Hathaway B (BRK.B)
7.6%   巴菲特的巴郡仍是長線回報的保證
Kraft (KRFT)
7.1%   由巴郡主導下與Heinz的合併有望充分釋放其品牌價值,及拓展其國際業務
Fortune REIT (778)
6.1%   透過翻新及收購,派息有較大的提升空間,
且股息率相對同業較吸引
AIA (1299)
6.1%   內涵值可錄得穩定的高增長,增長動力來自亞洲多個國家
Texhong Textile (2678)
5.0%
棉花價格重上升軌,業務周期有望否極泰來
FTSE Greece 20 ETF  (GREK)
4.8%
憧憬希臘經濟最壞情況已過
Standard Chartered
 (2888)

4.7%
新CEO上任及重組計劃有望使業績否極泰來

year to date回報:10.3%

- 相對目前牛氣充天的市況,這個回報當然不能令人滿意。原因是宏觀資產配置的時機,自去年底大幅投入美股,佔資產一半有多。但美國市場卻因加息憂慮而停滯不前;而港股卻一洗過去幾年頹風,今年大幅跑贏美股。如投資組合以恆指及S&P500各一半作benchmark,表現仍是跑贏的,而單計投資組合中的港股部分so far仍有滿意表現。

- 錯失今輪中港股市的牛市行情,很大程度上是”狼來了”的心態(過去數年已聽過不少次A股見底,牛市重來、以及港股突破25,000,牛三Go Go Go的言論)、以及對中國經濟數據欠佳而先入為主的偏見。

- 即使如此,相信把投資國際化,部分資金調往海外市場仍是長線正確方向。

- 投資心態無之前那麼進取,也不想太刻意追逐市場熱點。目前投資組合欠爆炸性,但有穩定的相對高增長。即使如此,目前迎來的可能是十年一遇的大牛市,仍會適時及適當地重新增加中港股市的比重。

- 今年是美國總統選舉的前一年,以歷史周期來說這年不會太好。美國經濟復甦力度仍不算太強,且歐洲、日本及中國相繼”放水”;美國根本無本錢大幅加息。認為聯儲局在順應調低加息預期後,美股表現可轉強。

- 港股是有轉入牛三的跡象,今番上升行情,最低消費很大機會是上破07年高位。但目前太多人把市況和07年的市況掛勾聯想。我猜想最後劇本會有些不同:今輪牛三行情的升幅可能會慢些、且為時也會長些。

2015年2月11日星期三

更新@10 Feb:撤資



股份
比重
買入重點
Apple Inc (AAPL)
15.8%   14年業績非常優秀;iPhone6正從 Samsung Galaxy重新奪回佔有率、且iPhone6 的需求保持強勁;iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Walt Disney (DIS)
14.9%   具明顯品牌地位的媒體股、今年推出更多的電影如Cinderella、Star Wars、Marvel's Avenger等將會是催化劑;14年業績非常優秀
Cheung Kong (1)
12.6%   重組有助釋放資產價值、公司正積極拓展海外版圖,尤其是基建業務
L Brands (LB)
9.1%   這間公司名唔多人識,但其實是冒起中的女性內衣品牌Victoria Secret的上市公司
Biostime (1112)
9.3%   歐羅回落有助降低原奶粉成本,再加上新產品的推出使公司今年有望否極泰來
Berkshire
Hathaway B (BRK.B)

8.8%   巴菲特的巴郡仍是長線回報的保證
CTEG (1363)
7.7%   較多新project在手的水務股(或需沽出)
AIA (1299)
7.4%   內涵值可錄得穩定的高增長,增長動力來自亞洲多個國家
Fortune REIT (778)
5.4%   透過翻新及收購,派息有較大的提升空間, 且股息率相對同業較吸引
Waison (3393)
4.8%
智能電錶
Haitong International (665) 4.2%
早前發出盈喜,估值吸引(或需沽出)

Year to date 回報:1.5%

- 明顯地,在大方向上已跟隨誠哥的路線,把股票投資國際化。組合中近50%已是美股,而計及長實(1)和AIA(1299)業務很國際化的港股,組合的international exposure已是接近70%。即使餘下30%主營業務在中國或香港的股票,和中國經濟周期的敏感度也是較低的。中國經濟進入結構性放緩已是事實,且有爆發經濟危機的風險,在投資大方向上實在有國際化的需要

- 關於美股,推介Seeking Alpha網站,有很多有見地的基本分析評論

- 目前買入的美股有兩個特點,便是品牌及企業謢城河

- 雖然買入了不少強股,但目前的投資回報仍不算太出色,主要是受國別股份如Tesla(TSLA)、中交建(1800)及中國南車(1766)等的拖累

- 調低存款準備金率後未能刺激股市進一步上升,當日更單日轉向下跌。而觀察港股,僅由個別大藍籌支撐,不少二、三線股已出現顯著下跌。加上國內經濟數據一面倒轉差,中資股自去年下半年的上升趨勢即使不是完結,也很大機會是上升乏力

-  檢討過去兩年投資回報強差人意的其中一個原因,便是太依賴技術指標操作。須知道若太多人共用同一組指標或準則,往往會不管用。例如,好些股票跌破所謂的支持位,往往是大升前的震倉。過去選對了好些股票,但都在如上述不適當的景況沽出,而錯失往後的大升浪。可以把策略修正為一是蝕3%至4%便早些走人;但若對公司的基本面或投資概念/主題有信心,不妨忍耐10%至20%多的跌浪(前提是要透過注碼控制風險及公司無特別負面消息)。很粗略的經驗是,若在蝕10%左右沽出,往往有較大機會做明燈(前提當然是股票的基本面無大問題)。

-  暫時無太特別的買入心水,主要是FedEx (FDX),主要的亮點是受惠油價下跌,以及公司的重組見成效




2015年1月2日星期五

14年年結

14年底投資組合:


股份
比重
買入重點
AIA (1299)
16.0%   第三季數據合乎預期,增長動力來自亞洲 多個國家
Apple Inc (AAPL)
15.8%   iPhone正從Galaxy重新奪回佔有率;iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Facebook (FB)
10.9%   社交網絡及大數據、收費模式有提升空間
Great Wall Motor (2333)
10.2%   SUV業務應已步入復甦軌跡
Walt Disney (DIS)
10.1%   具明顯品牌地位的媒體股、新一系列Star Wars電影將於今年底上畫
CGN Power (1816)
9.3%   唯一的上市核能發電股,而核能發電的增長有望提速
Tesla (TSLA)
8.8%   電動車及其他另類能源的發展計劃、管理層的願景
Luk Fook (590)
5.4%   改變銷售結構使業績較同行為佳
Waison (3393)
5.4%   智能電錶
OOIL (316)
5.2%
航運業踏入復甦、受惠油價回落
Cash
2.9%


12月回報:1.4%
2014年回報:2.7%


剛於1月2日買入中交建(1800)

- 14年的投資表現雖算是繼續跑贏恆指,但得承認是強差人意

- 有數次買賣國內劵商股以捕捉A股重臨,但整體比重實在不夠。要在捕捉大方向上改善、以及不可被對個別股票的偏見或之前的交易失敗經驗影響(e.g.中資金融股),而迴避對某些板塊的投資。every dog has its day

- 買賣檢討做過很多次了;事後孔明,總有早知應一早沽出、或不要輕易沽出的個別例子。認為回歸基本,加強對個股的基本面及估值的暸解、以及掌握各板塊的資金流向及大趨勢,才是防止買賣失誤的更有效之道

- 金融市場的效率或市場對消息的敏感度較前提高。對組合內走勢不符預期或唔對路的股票不宜給予太多容忍空間

- 即使A股重現牛市,但在國內經濟未見結構性改善下,認為這是虛火居多。不排除捕捉國內升市的機會;但美國經濟如日方中,仍會維持一定比重的美股及海外股票以平衡風險




2014年10月28日星期二

更新@28 Oct



股份
比重
買入重點
AIA (1299)
14.1%   第三季數據合乎預期,增長動力來自亞洲
多個國家
Sinotrans (598)
13.5%   物流、第三季的營運數據良好、具重組概念
Xinyi Solar (968)
11.4%   光伏行業增長帶動對光伏玻璃的需求、中期業績理想
CTEG (1363)
11.0%   水務股中較多新項目及收購者
Car Inc (699)
8.1%   潛在行業整合的受惠者,上市後獲取的資金有利進一步拓展市場佔有率,旅遊概念
Shenzhen Int (152)
7.7%   有新的物流項目宣佈、深圳前海地皮的價值尚未被充分反映
Synergis (2340)
7.5%   中期業績理想,估值相當吸引;且維修及保養業務成新增長點
Singyes Solar (750)
6.8%   受惠國家推進分布式光伏發電、且中期業績理想、下半年新增光伏容量有望加快
China Railway (390)
6.6%   對鐵路基建的投資有提速上馬的趨勢
Haitong Securities (6837)
5.9%
A股有機會進入牛市、滬港通
Cash
7.4%


9月份回報:-4.6%
9月份year to date 回報:-0.9%
目前year to date 回報:0.7%

重點關注板塊/個股:

國內劵商
鐵路基建相關
國內保險 - 新華保險(1336)
航運 - 中海集運(2866)
其他金融 - 惠理(806)

2014年9月17日星期三

更新@17 Sept




股份
比重
買入重點
Oriental Overseas (316)
13.3%   航運業應進入復甦周期
AIA (1299)
11.8%   中期業績增長理想,增長動力來自亞洲
多個國家
FE Consort (35)
11.2%   年度業績理想,股價對資產淨值仍有大額折讓;澳洲房地產資產仍可令人憧憬
China Taiping (966)
9.2%   保費及業績俱有理想增長,且估值相對合理
Huadian Fuxin (816)
8.2%   上半年業績理想;多元化的發電項目、核電會是未來看點
Synergis (2340)
7.3%   中期業績理想,估值相當吸引;且維修及保養業務成新增長點
China Resources Power (836)
6.7%   受惠煤價下跌,估值相當吸引
Singyes Solar (750)
6.3%   受惠國家推進分布式光伏發電,且中期業績理想
Xinyi Solar (968)
6.1%   受惠國家推進分布式光伏發電,且中期業績理想
Modern Diary (1117)
5.9%
受惠行業整合,上游乳業應進入周期性增長期
Cash
14.2%


8月份回報:-2.3%
8月份 year to date回報:3.9%
目前 year to date回報:2.6%

重點watch list:

元征科技(2488) :車聯網概念,其apps在國內的下載量應開始起飛

中滔(1363):污水處理及水資源的剛性需求,和經濟周期相關性較低;中期業績良好
其他電力股: 受惠煤價下跌,和經濟周期相關性較低,估值吸引
中國外運(598): 中期業績理想,物流業務具電子商貿概念,且有注資重組的可能性
神州租車(699): 概念較新,其市佔率有擴張空間,初始投資者有參與IPO

2014年8月11日星期一

更新@11 Aug:重新上路

目前組合:


股份 比重
買入重點
Hutchison (13) 14.4%
業務國際化,上半年業績理想
Oriental Overseas (316) 11.7%
航運業應進入復甦周期,剛公佈業
績理想
Sinotrans (598) 10.4%
物流及重組概念、首季業績理想
China Power (2380) 8.3%
受惠煤價下跌,估值相當吸引
FE Consort (35) 7.6%
年度業績理想,股價對資產淨值
仍有大額折讓;澳洲房地產資產仍可令人憧憬
China Resources Gas
 (1193)
7.3%
燃氣股,近日股價重拾動力,且估值
仍在相對合理水平
Huadian Fuxin (816) 7.2%
首季業績理想;多元化的發電項目
、核電會是未來看點
China Taiping (966) 6.0%
保費增長良好,早前已發盈喜、估值
相對便宜。二線內保股的表現遠跑贏一線內保股
NCI (1336) 5.8%
保費增長良好,早前已發盈喜、估值
相對便宜。二線內保股的表現遠跑贏一線內保股
United PV (686) 5.1%
光伏發電,早前的盈喜預告業績將
理想
Cash 16.2%



 Year to date 回報:4.1%

今天收到元征(2488)的紅股,終把這隻流通性甚低,並拖累近月組合表現的股票甩掉。雖則仍實現了近20%的利潤;但和高峰時期的逾倍利潤相比相差一大截,當是發了一場夢(之前紅股未到手,眼看股價急升後急跌,但當中根本沒辦法沽出)。

近一個月組合落後大市甚多,在整頓組合後,加入較周期性及和大市相關性高的股票。對中港股市能否擺脫持續數年的上落市形態,展開中長線升市仍有保留。但有時要適度尊重市場,調整自己看法。至少以環球及中線投資角度而言,資金從太平洋的彼岸移往大中華區的趨勢是頗明顯的。


重點 watch list:
安踏(2020)及其他體育用品股 - 安踏的中期業績已反映行業正踏入復甦途中

華電國際(1071 ) - 受惠煤價下跌,估值相當吸引;早前盈喜已表示中期純利有逾55%增長,母公司有注入資產的可能性

太陽能股 
興業太陽能(750) - 受惠政策上對光伏安裝目標的提高
順風光電(1165) - 光伏發電量明顯增加,近日的企業併購動作較多,中期業績將轉虧為盈

合生元(1112) - 留意抄低的機會

洛陽鉬業(3993) - 國際鉬價回升,擬收購力托位於澳洲的Northparkes銅金礦80%權益,中期業績理想

大家樂(341) - 正積極拓展其他餐飲品牌線

融創中國(1918) - 在內房股周期下滑期間,銷售表現仍出眾

AIA(1299) - 中期業績良好,新興市場有不俗增長動力(今天已購買)