2018年11月16日星期五

美股尚未全面轉差

目前組合:

Twitter (TWTR US) 12.0%
Microsoft (MFST US) 11.3%
Amazon (AMZN US) 11.1%
Disney (DIS US) 10.4%
Square (SQ US) 10.4%
Adobe (ADBE US) 9.7%
Vanguard Healthcare (VHT US) 9.0%
Ollie Bargain Outlet (OLLI US) 8.6%
Cash 17.4%

組合Year to date 回報:-9.4%
標普500Year to date 回報:2.1%
恆指Year to date 回報:-12.7%

- 投資觀點沒有太多更新,過去一個月的確是一個很困難時期,已略增持現金、並調低科技股的比重;但投資組合落後大市的差距有所擴濶

- 己有心理準備美股牛市完結,並需要大規模減持。但剛剛納指及標普周三的低位正遠在10月底的低位之上,暫未出現一浪低於一浪。此外,周線圖上納指及標普的長期升勢未遭全面破壞。以自己買賣美股的經驗,不要輕易在大型調整時沽出具企業護城河並長期成長性的公司。於美股買賣方面,本身的問題不是不肯果斷沽出,而是容易受市況牽動而容易作出錯誤的沽出決定

- 其中一個觀察市況的指標是美國債券的yield curve,即長債和短債的息差。一般而言,長短債息差收窄甚或出現倒掛,即預視美國經濟將進入衰退,但暫時離這情況尚遠

- 初步展望明年,在估值趨向吸引,以及預計中國將推出擴張性經濟政策;不排除明年港股有反底的機會


納指日線及周線圖




















2018年10月23日星期二

命懸一線

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.7%
Microsoft (MFST US) 11.0%
Netflix (NFLX US) 10.4%
Disney (DIS US) 10.2%
Twitter (TWTR US) 10.1%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.0%
Adobe (ADBE US) 9.5%
Sales Force (CRM US) 9.3%
Vanguard Healthcare (VHT US) 8.7%
Intuitive Surgical (ISRG US) 7.8%
Cash 1.3%


組合Year to date 回報:-5.4%
標普500Year to date 回報:3.1%
恆指Year to date 回報:-14.6%

- 近一個月的投資表現相當frustrating,但執行投資理念要從一而終;如決定以中長線角度持股的話,便不要因一個中線調整而倉促沽出及一時一樣的投資理念。畢竟,美股有太多具持久競爭力的高增長公司,回顧以往買賣美股的經驗,失敗的地方不是沒有沽出,而是經常為所謂管理風險而在不適當的時機沽出,繼而錯失往後的升幅。以我的很粗略回顧,凡對具龍頭地位的大型科技股,沽出決定差不多有90%做錯。美國公司和大中華區公司的底子不可相比,用港股的那一套沽出策略可能不適用

- 然而,不代表要死牛長線持有及忽視美股由牛轉熊的可能性。畢竟若中國經濟惡化及加息影響浮現,總也會波及美股。回顧操作,日線圖的雜音較多,嘗試以周線圖為主判斷走勢。的確從NASDAQ及手上好些持股的周線圖看,其長期上升走勢開始受到破壞;若訊號趨於明確,要有撤退的心理準備。暫以10月中的低位、200天線及周線圖的觀察作為沽出點;為防假跌破的陷阱,當中也會預留一些buffer

- 回看9月初的貼文,的確當時因手風太順而叫自己審慎的看法沒錯,且以50天線的10%至15%以上水平作主動式沽出也可行;但困難是如何作沽出後再買入的決定。初步的看法是,成功高位沽出後,正路而言應在跌至20天至50天線時再行買入;惟若於沽出後不久再次買入時,沽出準則應定得緊些,走勢不對勁及最多跌4%便應果斷沽出。


NASDAQ



Amazon




Microsoft


Intuitive Surgical

2018年10月5日星期五

會否狼來了

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.9%
Microsoft (MFST US) 10.7%
Netflix (NFLX US) 10.7%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.1%
Adobe (ADBE US) 9.7%
Sales Force (CRM US) 9.6%
Twitter (TWTR US) 9.3%
Alphabet (GOOGL US) 9.1%
Vanguard Healthcare (VHT US) 8.5%
Intuitive Surgical (ISRG US) 8.1%
Cash 2.2%

組合Year to date 回報:-0.7%
標普500Year to date 回報:8.5%
恆指Year to date 回報:-11.4%

- 美國10年期債息升至3.2厘的近年高位,導致資金流出科技股及令投資組合昨天遭受重創

美國10年期債息

- 投資要講理念,若選擇以增長股為投資信念的話,便不要太被中短期資金流向所牽動。目前舊經濟股如金融、能源等的確跑嬴科技股;但若買入點不適合的話,這些追逐sector rotation的買賣動作往往贏面不高。當然我也不是完全下注科技股,早前買入的Disney(DIS)及目前持有的Healthcare ETF (VHT)便是不想一面倒全面科技股

- 這幾天科技股的走勢的確是 frustrating 。但若以周線圖看,除了死得有點不明不白的Twitter外,手上持股大多仍在明確的中長期上升走勢,目前不過是一個中長期趨勢內的調整。自從美國進入加息周期的中段後,美國科技股久不久便因所謂的加息憂慮而見較大幅度回吐。這些調整急而短,但正因此檔公司有持續性的競爭優勢及增長點,急跌過後很快又重上升軌。若因短線波動而沽出的話,很容易做了明燈。因此暫時仍以 "fasten the belt and take the bumpy ride" 的態度面對

- 當然,不要忽視"狼來了"故事的風險,美國多次加息終會扭轉資產價格的周期。理論上美國的加息周期還未到未段,美股牛市不會那麼快完結。但不要死抱一套信念及策略,要有心理準備增長型股份這一輪長期上升走勢終會完結;以及在適當時候增加舊經濟股的exposure。而能否維持一浪高於一浪的走勢,以及50天線的方向,是判斷中長線走勢的主要指標






2018年9月26日星期三

更新@26 Sept :稍為回調的9月份

目前組合:

Amazon (AMZN US) 12.0%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.7%
Microsoft (MFST US) 10.6%
Sales Force (CRM US) 9.6%
Adobe (ADBE US) 9.5%
Square (SQ US) 9.5%
Twitter (TWTR US) 9.3%
Alphabet (GOOGL US) 8.9%
Vanguard Healthcare (VHT US) 8.3%
Intuitive Surgical (ISRG US) 8.2%
Cash 3.3%

組合Year to date 回報:2.1%
標普500Year to date 回報:9.1%
恆指Year to date 回報:-7.0%


- 早前定下的主動式沽出策略收效,尤其是以升高於50天線的overshot作為沽出指標:"依賴所謂的沽出指標往往有滯後性。早前有個想法,在一輪很順手的winning streak後,心態上要調節為居安思危並找時機主動沽出。經8月份的大漲行情後,目前應是主動沽出部分持股,以鎖定利潤的時機;不要因手風太順而心雄。暫定升勢over-extended的股票可以和50天線的差距界定。藍籌股應在50天線的10%至15%先行沽出,中型股可以15%to 20% above 50 day MA作為沽出點"

- 主動式沽出檢討方面;首先是以升勢overshot作為沽出操作可再做得進取些、其次是自高位回落的第一個支持位或買入點,可能是一個引人買入的陷阱。例如今個月科技股進行稍為大型的調整,好些股份可能要打多一個底才算找到支持

- 其實手上的持股大都對版,只是被一隻Twitter 顯著拖累了表現。Twitter 可謂死得不明不白,即使計入清理用戶、營運成本上升等消息;也不致令股價自高位跌了30%有多。估計是受Facebook下跌的拖累,投資者把Twitter 和Facebook歸納為社交媒體版塊,從而一併沽出。然而,根據經驗,對具顯著市場優勢及企業護城河的公司,不妨對股價波動給很充裕的容忍度,等待股價重回正軌。Twitter此類型的公司,長遠前景差極有限,在目前水平沽出頗有可能做了明燈。另一隻持股Google(Alphabet)也是類此情況

- 今個月的投資組合稍為回落,其中原因是資金由科技板塊流往能源及消費等舊經濟板塊。然而,若投資理念是以能為股東長期創造價值的公司為主軸,再加上美股的牛市走勢持續;不用太刻意追逐板塊資金流向。今個月科技股經歷稍為明顯的調整,但這一、兩天似乎又重回正軌

2018年9月3日星期一

更新@3 Sept 居安思危

目前組合:

Amazon (AMZN US) 12.0%
Twitter (TWTR US) 11.1%
Microsoft (MFST US) 10.3%
HealthEquity (HQY US) 9.9%
Nvidia (NVDA US) 9.9%
Adobe (ADBE US) 9.3%
Sales Force (CRM US) 9.1%
Alphabet (GOOGL US) 9.1%
Intuitive Surgical (ISRG US) 7.9%
Cash 11.4%

組合Year to date 回報:3.5%
標普500Year to date 回報:8.5%
恆指Year to date 回報:-7.8%

- 7月份的組合跌6.3%,8月份升8.5%。如之前檢討指出,投資組合仍落後標普500是因港股及個別股票事件,多於宏觀操作策略出問題。上月已顯著收窄和指數的距離,目標仍是在年結前轉為跑贏指數

- 8月份的投資操作很順手,目前要做的是居安思危。在大牛市中大部份投資者都是買那一堆股票,要跑贏其他投資者的關鍵其實在於沽出時機。尤其是多次重申自己買的多是領導性增長股,一旦所謂的沽出訊號出現,大市跌浪可能已近水尾

- 根據檢討,依賴所謂的沽出指標往往有滯後性。早前有個想法,在一輪很順手的winning streak後,心態上要調節為居安思危並找時機主動沽出。經8月份的大漲行情後,目前應是主動沽出部分持股,以鎖定利潤的時機;不要因手風太順而心雄。例如早前已先行沽出基因工程ETF ARKG US

- 暫定升勢over-extended的股票可以和50天線的差距界定。藍籌股應在50天線的10%至15%先行沽出,中型股可以15%to 20% above 50 day MA作為沽出點

2018年8月27日星期一

更新@ 27 Aug 美股繼續創新高

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.7%
Twitter (TWTR US) 11.2%
ARK Genomic Revolution (ARKG US) 10.6%
Microsoft (MFST US) 10.2%
Nvidia (NVDA US) 9.9%
HealthEquity (HQY US) 9.6%
Adobe (ADBE US) 9.5%
Alphabet (GOOGL US) 9.4%
Sales Force (CRM US) 9.4%
Intuitive Surgical (ISRG US) 7.9%
Cash 0.6%

組合Year to date 回報:0.5%
標普500Year to date 回報:7.5%
恆指Year to date 回報:-5.9%

- 隨著美股再創歷史新高,投資組合近半個月有所改善。目前仍落後指數是因之前港股的部位損失,以及早前Twitter和Netflix大幅回落拖累表現。除此以外,大部份買賣決定均表現滿意。目前仍要努力達致較好的絶對回報

- 這兩、三個月美股的買賣並不多,開始領悟到在這個美股牛市,不需太刻意追逐個股的相對強勢及突破。只要是龍頭企業及具良好業績,向上爆升是一個when?而不是 can it?的問題,不妨給多些耐性持有個股

- 港股目前已是放棄狀態。貿易戰對中國經濟構成直接打擊;不單如此,教育股被政策因素被洗倉,騰訊的手游審批令其pipeline延誤。中國的政策風險根本是玩死民營經濟,也難怪中資股令人心灰意冷。當然 you can never say never,他日總會返港股,但不會是短期內

- 美股的牛市走勢仍是相當明顯,從市場的濶度及波幅看,仍未看出牛市見疲態。目前仍是做一個trend rider;美國加息周期完結或中國經濟全面回落或會是牛市結束的催化劑

- 在目前美股牛市,買入一籃子的龍頭增長型企業,回報分別不太大,取得良好回報也不困難。挑戰在於要早市場一步,沽出個別持股以鎖定利潤。除了選股,在買賣決定上要領前於明顯技術指標,也是跑贏大市的要素。須關注手頭上的持股有否出現 over extended 的升勢

2018年8月8日星期三

失望的7月份 暫且以靜制動

目前組合:

Amazon (AMZN US) 11.7%
Netflix (NFLX US) 11.1%
Twitter (TWTR US) 10.9%
Microsoft (MFST US) 10.5%
Adobe (ADBE US) 9.4%
Sales Force (CRM US) 9.1%
Disney (DIS US) 9.0%
HealthEquity (HQY US) 9.0%
Cash 19.4%

組合Year to date 回報:-1.6%
標普500Year to date 回報:6.9%
恆指Year to date 回報:-5.2%

- 過去一個月,投資組合表現失望地轉為顯著落後指數。其一原因是受疲弱的港股拖累,其二是受Netflix及Twitter業績過後,市場反應欠佳並股價大跌

- 先談容易處理的港股部份。事態發展趨於明顯,Donald Trump今次是認真借貿易戰對付中國,美國拉攏歐盟於貿易上圍堵中國,加上內房股走勢惡劣及國內企業違約上升;形勢非常不利。即使港股的部位並不多,也要再次全線撤離港股

- 美股方面,大部份持股的走勢仍很對板及滿意,但Netflix及Twitter業績過後的裂口大跌的確是令人心痛及失望,尤其是Twitter 公佈業績當周剛好外遊而未能處理。但檢討過後仍暫且繼續持有,原因是相信此是中短期的業績落差多於長期趨勢的轉變

- 如之前的檢討指出,對於基本面有很信心的公司,不妨要更忍受市場波動並耐心持有。尤其是很多投資blogger已體會到美股有更多長期為股東創造價值、並具企業謢城河的公司,如純因股價大成交裂口跌破支持位的那一套技術指標而沽出的話,效果多不理想

- 回顧我美股的沽出經驗可大致分為兩類。以頂級優質美國企業計,即具品牌知名度、行業龍頭地位、持續的盈利增長點、企業謢城河 etc,籠統點說即FANG的那一種檔次。如根據所謂的技術沽出訊號操作的話,大部份情況end up要被迫高價買回。這些高增長企業的估值及累積升幅高,一次業績稍為未如理想便可引發大量短線獲利回吐沽盤。若把持不住而跟隨諸如大成交裂口低開的技術訊號沽出的話,下次業績mean reversion到正常趨勢的話便要高價買回,得不償失。我於Amazon及Nvidia的買賣經驗對此尤為體會

- 此外,歸納我根據技術指標沽出而成功避過下跌走勢的美股,大致上有周期性的半導體相關的LRCX, AMAT, BRKS, AEIS etc;或於產業鏈並非處掌控地位電訊設備供應商ACIA, ANET etc、及零售股ULTA, LB等。這些公司均非屬於FANG檔次的公司

- 觀看Netflix及Twitter的周線走勢圖,目前仍可視之為長期升勢中的大型調整,且長期走勢逆轉是需要一些時間成形。的確對此兩公司目前是有一些顧慮,但暫看不出會扭轉長期盈利增長的趨勢。當然,以中國為首的新興市場是一個風險,但暫仍未見波及到美股


Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

2018年7月17日星期二

更新@ 17 July

目前組合:

Twitter (TWTR US) 13.9%
Netflix (NFLX US) 11.9%
Amazon (AMZN US) 10.8%
Microsoft (MFST US) 9.5%
Adobe (ADBE US) 8.9%
Sales Force (CRM US) 8.7%
Disney (DIS US) 8.1%
舜宇光學 (2382 HK) 6.4%
藥明生物 (2269 HK) 5.3%
Cash 16.5%

組合Year to date 回報:3.3%
標普500Year to date 回報:4.7%
恆指Year to date 回報:-5.8%

- 手上持有的美股,表現非常對板及大多跑贏指數。但即使港股的持股比重已偏低,且都是能交出理想增長的績優股,港股的表現仍顯著拖累組合回報。基於基本因素及宏觀環境的分野,美股長期跑贏大中華區這個方向很難扭轉(偶爾會有如07及17年的例外)。自己把投資重心轉往美股總算開始有收成

- Netflix 昨晚公佈業績,但新增用戶未如預期,現美股盤前跌約11%。是考驗早前表明對很有信心的股票,要有耐性及定力持有的時候。個別一、兩個季度的業績落差,並不代表增長大趨勢的改變。以往的教訓是,若買中具備企業謢城河及高增長前景的股票,但因某些短期利淡引致的沽出訊號而賣出的話,end up 往往是要往後以更高價被迫買回。再者以風險管理角度看,Netflix佔投資組合比重約12%,即使股價跌20%,組合損失也在可承受的2.4%

- 港股目前的比重只得約10%多些,會密切監察,若恆指的走勢進一步惡化會把港股全數沽出

- 港股很大機會已進入熊市,尤其是內銀及內房股的惡劣走勢更是一個對宏觀風險的警號。美股目前的走勢仍很安全,但今輪經濟擴長周期應已到尾後階段,一旦中國經濟全面轉差,再加上貿易戰,早晚會拖累美股,要居安思危

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)