暫時重回正軌

目前組合：

Netflix (NFLX US)	9.8%
銀河娛樂 (27 HK)	9.3%
Paycom Software (PAYC US)	8.8%
Salesforce (CRM US)	8.5%
Five Below (Five US)	8.4%
Match (MTCH US)	8.4%
Adobe (ADBE US)	7.9%
Splunk (SPLK US)	7.4%
AIA (1299 HK)	6.1%
Cash	25.2%

組合Year to date 回報：3.8%
標普500Year to date 回報：1.2%
恆指Year to date 回報：1.2%

－　對宏觀經濟無什麼很獨到的見解，也認為貿易戰等頗大程度上不過是 market noise，都是依據市場訊號行事。於4月初把大部份持股套現為現金後，見到大市不再下跌，個別領導性股份率先回升；再配合美股波幅指數、美債及美元等宏觀指標觀察、以及FFTY及MTUM(分別代表增長股的IBD50 及動力股的ETF)的走勢，逐步增持股票。美股方面除了科技股外，能源股及消費股的動力較佳

－　美股方面仍是投資科技股為主，但初步觀察今輪反彈的領導股份有所不同。除了Netflix外，暫時於科技股領前的都是雲端應用和大數據分析相關的

－　受累港匯轉弱、國內經濟數據又再放緩及國內資金緊張等；港股的走勢再度落後美股。港股目前只佔組合的小部份，銀河娛樂及AIA是少數能企得比較硬淨的藍籌。港股很多板塊的升勢遭受破壞，目前看來只有水泥、能源及消費板塊走勢仍在明確上升走勢

陷入苦戰

目前組合：

Netflix (NFLX US)	8.5%
舜宇光學 (2382 HK)	5.9%
銀河娛樂 (27 HK)	9.6%
Splunk (SPLK US)	6.7%
Cash	69.2%

組合Year to date 回報：1.5%
標普500Year to date 回報：-2.6%
恆指Year to date 回報：0.6%

－　都是本周一美股的反彈太強勁，組合回報也曾升回6.7%；令自己的警覺性稍為鬆懈，未有充份意識周二美股高開低收的惡劣走勢。一旦大市由牛轉熊，之前領導的增長股，可以追回大市指數的下跌而突然有很急勁的跌幅。有一天大幅反彈，然後第二天反高潮高開後急跌，是熊市初期的其中pattern

－　觀看指數的三年周線圖，初步見牛轉熊警號，正下試其長期上升走勢支持：

納指長期的升勢備受考驗，下試其30周線且10周線轉向下：

標普的走勢更嚴峻，已跌破30周線及長期上升走勢，10周線轉向下：

恆指的走勢和納指相近，正下試其長期上升走勢支持，但形態上比美股的兩大指數好:

－　檢討沽出方面，如以增長及動力股為操作風格的話，根據20天線作沽出決定應是一個簡單可行的指標。一段好的交易，不應要待股價考驗至支持位水平，或跌破支持位才沽出。

-  沽出股價的時機並不算太遲，惟要檢討的是，沽出的障礙在於持股過往的表現太過強勁，所以在情意結上不手捨得沽出。此外，也給個股的走勢太多機會作最後的觀察。若大市仍在牛市走勢，這個手法無壞處。但現在大市有由牛轉熊的可能（至少也是一個大型的中線調整），若強勢股追回跌幅，組合所蒙受的損失可以很沉重。

-  沽出決定不應在重要支持位上作出，而應以20天線配以相對大市走勢作準則，掌握沽出的先機

牛市備受考驗

目前組合：

Amazon (AMZN US)	16.8%
Nvidia (NVDA US)	9.5%
Netflix (NFLX US)	8.7%
舜宇光學 (2382 HK)	12.4%
銀河娛樂 (27 HK)	9.4%
Splunk (SPLK US)	7.0%
Cash	36.2%

組合Year to date 回報：4.7%
標普500Year to date 回報：-3.2%
恆指Year to date 回報：2.1%

－　今輪環球大跌市，突顯本身集中高增長、動力及領導型股份投資風格(i.e. Can Slim + momentum trading)的優點。在今輪因加息及貿易戰引發的大型調整，投資組合表現顯著跑贏大市，直到上周四及周五，才感受到今輪跌市的痛楚。對我而言，追隨強股是較有效的控制風險手法

－　此投資風格不是沒有缺點，一旦大市轉牛為熊，此種投資風格便要蒙受比大市跌幅更慘重的損失。過往投資操作不足之處便是這一點。目前大市便進入測試牛市能否持續的考驗期

－　之前已相繼沽出好些欠缺足夠動力的股份。本身的投資操作判斷，看重個股多於大盤整體走勢。即使感受到宏觀氣氛有些不對勁，但組合內的強股大都顯著跑贏大市，故無大規模減持的意慾。到上周未這些強勢股才見較顯著的跌幅，組合中的Amazon、Splunk及Netflix上周五及周四才跌破20天線，實在不用馬後炮檢討為何早些不沽出。現檢討持有這樣的強股並碰上這個規模的調整，可以20天線作為減持的準則

－　執筆之時，傳出中美兩國願意就貿易問題講數，恆指倒升200多點，道指期貨也升200多點。我並無水晶球，只能說今輪環球跌市並不尋常，不能太快斷言脫離危險期

－　以今天港股反彈的表現看，互聯網及資訊科技、醫藥、水泥、石化、內銀再加AIA友邦的反彈動力較強，其餘板塊大多乏善可陳

科技股帶領跑嬴大市

目前組合：

Amazon (AMZN US)	17.0%
Nvidia (NVDA US)	12.8%
Netflix (NFLX US)	9.0%
Microsoft (MSFT US)	7.8%
舜宇光學 (2382 HK)	11.1%
港交所(388 HK)	6.1%
銀河娛樂 (27 HK)	5.9%
Arista Networks (ANET US)	8.8%
Cash	21.4%

組合Year to date 回報：7.2%
標普500Year to date 回報：2.4%
恆指Year to date 回報：3.1%

－　目前這個year to date 投資表現顯著跑嬴標普500及恆指，可以收貨；增長動力也是來自於持有幾隻強勢股，且抱貴精不貴多的態度。問題是之前買過好些股票，如SPLK及ATVI等，因控制大盤波動的風險而被迫沽出，現在回看是走寶。檢討以前一陣子的波動市況，沽出個別股票以控制風險是合理之舉；但若個別股票有吸引增長賣點，應重點關注，並在個股相對走勢轉強（是個股相對走勢而非大盤走勢）時再買入

－　目前約21%的現金水平稍為偏高，但目前市況要找出合心水且在合理買入範圍的股票並不容易，因好的股票很多又已升了一截，切記不要為買而買

－　美股科技股仍然遠遠跑出，並成支撐美股的力量。科技企業有winner takes all的特性、加上受通脹及貿易戰影響較少，是持續跑羸大市的原因。除此以外，只有國防及生物科技的表現較為標青。

－　成功科技企業大都具有企業謢城河，且藉改善人類生活而盈利持續高增長，並搶佔傳統企業的市佔率；故除非大盤進入熊市，以幾隻龍頭科技企業作核心持股已有大機會跑羸大市。對本人而言，持有優質股是最合適的控制風險手法

－　港股的強勢板塊也買少見少，只有科技股、澳門賭業股及手機設備股動力較強。再其次是醫藥、教育及體育用品

－　美股的波幅指數回落，相信市況正逐步好轉；但遠未至全面轉強

趨向審慎

目前組合：

Amazon (AMZN US)	16.8%
Nvidia (NVDA US)	28.5%
Netflix (NFLX US)	8.2%
Microsoft (MSFT US)	7.8%
舜宇光學 (2382 HK)	10.2%
海螺水泥 (914 HK)	5.5%
Cash	22.9%

Year to date 回報：4%

－　自2月初的反彈，進取地再增持不少股票，尤其是不少動力股在此輪的反彈表現良好，接近或再破頂。但最近一周，股市的反彈乏力，連續兩天轉升為跌，標普500於50天線得而復失，是令人憂慮的訊號。美國聯儲局最新的會議記錄釋放加息及通脹預期升溫的信息，相信此會是未來資本市場的主要風險；剛再啟動增持現金模式

－　板塊動力方面並不算差；港股方面，以內銀、互聯網及軟件、水泥鋼鐵、手機設備、航空、教育等的表現較佳。美股方面，科技股仍跑出，其次是銀行、選擇性消費股、及航空等

－　近日的沽出操作中，最痛苦是沽出Arista Network (ANET)。公司剛公佈很理想的第四季業績，但股價仍跌逾20%。除了管理層對來季的業績指引稍為未如預期外，公司的業績及展望仍是相當正面，看不出有說服力的負面因素。但以往的投資失誤是為股價的走勢轉差找太多藉口開脫，需有紀律地執行當初設定的沽出準則，而且股價走勢往往是走在基本因素轉變浮面之先。對公司明明很有信心，但因遵從紀律而沽出是投資上的難作決定

－　目前的策略明顯是risk off，但暫未至須大規模撤退。持股方面貴精不貴多，集中在仍能破位創新高或接近創新高的股份，除非熊市來臨，我相信股價逾創新高逾安全的理念

驚濤駭浪及沽出操作檢討

目前組合

Amazon (AMZN US)	15.4%
Nvidia (NVDA US)	14.6%
Arista Networks (ANET US)	10.5%
Netflix (NFLX US)	7.4%
Microsoft (MSFT US)	7.7%
中海油田服務(2883 HK)	5.1%
Cash	39.2%

Year to date 回報：2.1%

－　上周五可謂經歷近年投資最驚濤駭浪的一夜。投資組合沽剩幾隻最強勢的核心股票如Amzaon及Nvidia等，現金比率也調至偏高水平。但美股當晚早段反彈乏力，標普500指數由開市升1%轉為午夜時倒跌1%，組合內的強勢股也曾倒跌逾4%，惟當晚在心情不安下入睡並決定不再跟沽。到周六早上醒來時美股倒升1.4%，組合來的持股也有個較滿意的反彈。

－　周五晚決定不再沽出是經驗告之不可一本通書用到老。原本根據沽出準則周五應沽出Amazon及Netflix；但以往失敗的沽出經驗是；在整個跌浪中把相對弱勢的股份相繼沽出，繼而換入或加碼較強勢的股份，到跌浪後期已是大量現金及個別最強勢股份。到這些最強勢加基本面最佳股份也跌至沽出點，大盤可能已達跌浪的未段，單單因出現沽出訊號而賣出的話，有較大機會是做了明燈在接近最低點出貨。尤其是上周五，我當晚在沽出與否掙扎了很多；美股在兩周內已累積了大量跌幅，連強如Amazon也倒跌逾4%，再加上標普500指數正下試長期升軌的下限，有較大機會是跌浪的未段；便決定放手一搏忍手不沽。

－　所以要掌握沽出的學問並不容易，不可一本通書用到老。我今次可能是搏得對，但大部份情況下要執行紀律而沽出。我周五晚上是因美股短期跌得實在太過急，加上因應個股及個別情況下使用酌情權，而這個酌情權應盡量少用。目前還未肯定美股是否見底。而判辨何時再行買入補貨也是一門學問；沽出決定並不太難，但在中長期跌浪中如何避免因一、兩個交易天的大升而過早買入而被套也是須學習的地方。

－　選股方面仍是貴精不貴多，轉攻美股兩年有多，來來回回買賣過不少股票，但令人感信心、賺過較佳利潤及熟悉的還是Amazon及Nvidia等的大型科技股，此亦是80/20的道理。今後的投資組合或可以再集中一點，不要被太多的投資故事擾亂了視線。

－　港股方面，過年前後北水會較淡靜，加上中央定調加強金融監管，預料港股短期內難有起色。

小股災過後

Arista Networks (ANET US)	9.9%
Amazon (AMZN US)	9.4%
Splunk (SPLK US)	7.9%
好未來教育 (TAL US)	7.5%
Microsoft (MSFT US)	7.5%
Nike (NKE US)	7.4%
Activision Blizzard (ATVI US)	7.4%
中海油田服務(2883 HK)	5.6%
Shanghai Fosun (656 HK)	0.1%
Cash	37.3%

1月份回報：10.4%
Year to date 回報：4.7%

－　對今番小股災的沽出操作尚可以接受，大體上執行了個股相對走勢轉弱便需沽出的原則。早前也趁平保(2318)、友邦(1299)、融創(1918)等相對指數走勢轉弱時正確地沽出。而美股上周五及本周一的跌幅擴大均出現在香港的深夜時段，未能及時更早沽出及減持更多屬非戰之罪。目前此year to date 回報也暫能跑贏標普及恆指。管理及控制投資組合於指數回調時的風險，才是長期跑贏大市之道，目前的37%的現金水平屬合理範圍

－ 對執行個股沽出策略的心理障礙還是對個股情意結，有些可以再沽得早一些；例如Nvidia (NVDA)會是AI時代的大贏家，而Paypal (PYPL)及Lam Research (LRCX)的業績理想，再加上Paypal有競爭護城河的賣點等，而看輕了消息和股價反應背馳的訊號

－　近兩日環球股市的沽售來得突然及急勁，美股的波幅指數也在兩個交易天內升至接近金融海嘯以來的最高水平。據以往經驗，除非有系統性金融危機出現，目前離短期底部應不會太遠，但美股通常在此波幅水平過後要整固一段時間才能重上升浪。目前除了債息上升和加息預期外，暫不見其他的潛在負面消息，故仍可視作牛市中一段急勁的大型調整

美股波幅指數

更新@24 Jan 理想的開局，惟切忌自滿

平保(2318 HK)	15.5%
Nvidia (NVDA US)	13.0%
Arista Networks (ANET US)	9.6%
Paypal (PYPL US)	9.4%
Amazon (AMZN US)	8.7%
Splunk (SPLK US)	7.7%
Lam Research (LRCX US)	7.5%
Activision Blizzard (ATVI US)	7.3%
Nike (NKE US)	7.3%
HSBC (5 HK)	7.1%
Cash	7.0%

Year to date 回報: 10.9%

－　18年開局異常順利，這個ytd回報略優於恆指；但目前投資集中在美股，已大幅跑嬴S&P500的6.2%

－　加上連續十多天的winning streak，目前手風可謂相當順。但不可自滿及放鬆；總結經驗，在bull run 跑出不難，但要在調整市中保住之前的利潤才是大幅跑嬴大市的關鍵。再者，參考以往的月度記錄pattern，1月份多是大幅正回報收市，但之後的數個月才是考驗所在，往往會在調整中吐掉大半利潤。目前港股及美股的上升走勢仍是相當明確及全面，但仍要切記早前的定下沽貨準則並付諸執行

－　繼續執行 momentum trading的執略；換走相對指數走勢轉弱的股票，並換入相對走勢增強的股票，成效不錯

－　要兼顧兩個市場有些困難，目前放在港股的心思不多。今天錯失了油股如中海油(883 HK)再度突破向上這個買入機會。油價應已踏上明確的上升走勢，並帶動油田服務股，港股的中海油服(2883 HK)及美股的Halliburton (HAL US)均展現很牛的走勢

－　美股剛開展第4季業績公佈期，估計這一輪季績公佈後才有較大的獲利回吐機會

－　美匯指數繼續創新低，通常美匯指數走弱是利好港股及商品價格