恆指未有大幅調整風險，但檢討今天仍可作防範措施

周五上午很有沽貨套現的意慾，但研究過０３至０７年和０９至１０年兩次牛市中的８次顯著調整後（即跌幅在６至７％以上），還是按兵不動：

第一幅圖是恆指的周線ＲＳＩ：以往恆指的顯著調整，周線的１４ＲＳＩ均是在超過７０或以上後發生，但恆指目前的ＲＳＩ還不過是57.8，技術上尚未是十分超買

第二幅圖是恆指和市盈率的關係，圖中的綠色線便是恆指當時的往績市盈率。可以看到，恆指出現顯著調整時，往績市盈率多是在１４倍以上，或至少在１３倍之上。其中，０４年初及１０年初的兩次牛市初期大型調整，當時的往績市盈率是在接近２０倍或以上。再者，在０３年及０９年的牛市初段升市，恆指由極度偏低估值回升至合理至稍偏高估值，是以很強的單邊升市進行，恆指PE估值在回歸至１５倍以上的水平前，沒有出現顯著調整。恆指目前的往績及預測PE分別為9.4及10.5倍，尚有頗大的安全邊際。

話雖如此，經一番數據分析後；至少以今天看來，效果還不如今天早上，憑感覺及市場觀察沽貨套現或買入熊證對沖為佳。老實說，我對周五無把握機會作防禦措施是有些後悔。據上述分析，我有信心即使恆指調整，幅度不會超過５％。但以目前持股的高beta值，組合跌幅可能在１０％以上；個人未必能應承受當中心理壓力。況且，以本人目前操作風格，不適宜全線參考中線技術指標。

以動力衡量，今輪選股相當成功，且大部份的估值仍有一定上升水位，周五要沽貨也實在很難找到隻沽得落手（稍有懷疑是３８００，主要是估值問題，有機會再談）。事後檢討，周五即使無很強動機要沽出手上大部份持股，可以做得更好的是買入恆指熊證作對沖。