2011年9月15日星期四

初看華潤燃氣(1193)

http://www.crgas.com.hk/scripts/CRGas_news/trad/tzzgx0/yscl0/2011/201108/P020110823703954408690.pdf

上述連結是華潤燃氣(1193)上半年的業績powerpoint,我看到有以下重點:

- 一次過性質的接駁費收入比重降低,令未來營業額增長趨向穩定;加氣站佔收入比重上升,令毛利率擴大0.8個百分點 (p.7)
- 母公司注資及收購佔了25%以上的純利增長 及40%的營業額增長(p.5-6)
- 穩健及快速增長的營運數據 (p.9)
- 母公司注資記錄,持續的母公司注資,令資產趨於壯大 p. 12-14
- 銷售及純利的地區性分佈:集中二、三線城市 (p.34-37)
- 公司項目分佈地圖,母公司尚有資產可待注入        (p.26)
- 財務摘要:11年上半年營業額增68%,純利增58% (p.41,45)
- 資產負債表為淨現金狀態 (p.42)
- 上半年的自由現金流(free cash flow)顯著增加,應是資本開支減少所致 (p.48)
- 上半年股本回報率(ROE)明顯改善(p.50)

根據分析員的綜合預測,華潤燃氣11年及12年的預測PE分別為20倍及16.3倍,2年預期每股盈利復合增長為18.7%ROE可維持在17%水平。目前估值雖較新奧能源(2688)18.5倍略有溢價,但這反映其央企背景、及母公司繼續注資的可能性,是絶對合理的。

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