４月份月結：平穩向上

目前持股：

Biostime (1112)	10.5%
Yip's Chemical (408)	9.5%
Petro King (2178)	7.9%
Greentown China (3900)	7.1%
FE Consort (35)	7.0%
Towngas China (1083)	7.0%
Ka Shui (822)	6.8%
Longyuan (916)	6.7%
China Oil & Gas (603)	6.7%
Sunac (1918)	6.5%
Suntien (956)	6.3%
Dow Jones US Home Construction (ITB)	6.2%
Huadian Fuxin (816)	5.4%
Cash	6.4%

3月份回報：1.7%
4月份回報：0.5%
Year to date回報：6.8%

近月因工作忙的關係，未有全情投入市場操作；且操作以個股表現為重，不欲太跟隨大盤走勢；買賣不算太頻繁。早前大盤顯著回落時，組合表現出很好的抗跌力；但當月底恆指大幅反彈時，組合上升的力度卻跟不上。即使最近3個月大盤出現調整，組合也有輕微進帳；不經不覺投資組合已連續９個月出現正月度回報。對目前組合跑贏大市的幅度也算感滿意。

回顧4月份的操作不多。但月內沽出華潤電力(836)及金風(2208)看來是錯誤的決定。前者是因傳出可能被股東訴訟的那天，見其股價急跌而被震走、後者是因其公佈的第一季業績並非十分理想，且當天股價出現高開低收的大陰燭，並略跌破50天線。在後者的情況，沽出是合理決定，畢竟金風的基本因素並非十分鞏固。但現時回看，沽出華潤電力，是錯在受對公司基本因素影響不大的負面躁音影響，作出太敏感的決定。

即使4月尾股市大幅反彈，仍不改中線港股是上落市的觀點。心態上要控制不要受市況反彈的影響而變得太興奮及進取。投資組合的整體表現仍不足，但有些投資熱點尚未覆蓋，要找機會補足。

山雨欲來

老實說，我逾來逾覺得現時是大跌市的前奏多於所謂的牛二：

大空头查诺斯的19页PPT：中国金融危机已开始
http://finance.sina.com.cn/world/20130423/124215249213.shtml

“中國地方債已經失控”
http://big5.ftchinese.com/story/001049979/?print=y

野村證券稱中國金融危機「債務或走向崩潰」 

http://www.epochtimes.com/b5/13/3/19/n3825782.htm

野村证券：中国将有金融危机 穷人将为富人买单

http://business.sohu.com/20130322/n369841568.shtml

【經濟日報專訊】中國經濟接連遭外資看淡，各類不利消息滿天飛。在美國掛牌的中資股交易所買賣基金（ETF），成為外國投資者看淡中國的主戰場，其中FXI（安碩富時中國25交易所買賣基金）最新的未平倉沽空金額已高達140億元，創逾兩年新高。

FXI是美國交投最活躍的中資股ETF，為外國投資者買賣一籃子中國股票，最直接簡單方法。FXI市值達490億元，為全球第二大的中資股ETF（最大為港掛牌的X安碩A50（02823，詳見另文——港台ETF「難兄難弟」））。

FXI市值490億 全球第二大

FXI雖然於美國掛牌交易，但其中十大成分股皆為本港交易中資股，包括建行（00939）及中移動（00941）等（見表），同為恒生指數成分股。沽空高企，反映外資對該股份前景看淡。

按最新公布的3月底數據（4月數據尚未公布），FXI的未平倉沽空數量達4,860萬個單位，以當日收市價計，價值相當於140億港元，為2011年2月中以來新高。

近5,000萬個單位的沽空量，為平均成交量的3.24倍，比率既創近6年新高，亦較2月時的1.72倍急增，反映海外投資者期內對中國前景看法，在數星期內急速轉差。

3月巨額沽空 「巧遇」券商唱淡

3 月份出現異常的大額沽空，恰巧的是，多家外資券商於3月中逐漸轉軚，紛紛籲沽中國。3月18日，券商摩通發表「沽空內銀」的報告最震動市場，該行指內地刺 激經濟政策欠奉，下半年更面臨通脹憂慮，把中資股降至輕倉，更建議短期沽空內銀。翌日，高盛亦降中資股至與市場同步，隨後外資大行亦加入唱淡中國行列（見 圖）。

的確，中國首季經濟表現亦未能扭轉外圍悲觀預期，首季中國經濟增長僅達7.7%，昨剛公布的滙豐中國製造業PMI初值亦遠低於市場預期（詳見A4版報道——「內地復甦弱 滙豐採購指數跌」），均叫市場失望。


雖則我未能全部認同上述的分析觀點，但當中不少是站得住腳的。雖則大家無資源深入調研中國經濟，但有三個明確趨勢是值得擔憂的：（一）A股長期積弱、（二）影子銀行的擴張（銀行資產負債表以外的項目如財富管理）及地方融資渠道的不透明使金融風險難以掌握、（三）近日中國公佈的經濟數據的確強差人意。目前尚無跡象顯示金融危機即將爆發，資金仍會留在股市，但警覺程度的確須要提高。

一旦中國爆發金融危機，受創的不單是我們荷包，神州大地更有可能出現巨變。對某些香港人而言，這是一件一直想做但又不便宣之於口的事的楔機（到時更可能是為求自保，不得不做）。但只怕到時香港無政治領袖有遠見及膽量為此作準備。

組合更新及市場看法分享＠16 April

近來少了發文，一來是比較忙、二來是沒有什麼新心得分享。對於整體大市的看法，我認為目前中長線格局是上落市多於所謂的牛二。中國的經濟遇到結構性問題，權貴資本主義的所謂中國模式看來已走到盡頭；這從中資股自金融海嘯後長期落後反映出來，目前也缺乏真正牛市成形的條件。在這大環境下，散戶自處方法有：（一）炒指數range(e.g. 19000 to 24000)、（二）集中少數能逆市上升的行業、（三）把部分資金轉戰海外。本人目前主要採取第二項方針，成效暫時也算滿意。 

逾來逾多跡象反映中國經濟是有潛伏危機，例如這篇報導的內容：惠誉下调中国评级背后：15万亿地方债堪忧。除非新領導層肯大刀闊斧進行改革，否則我心目中的大膽劇本會是：未來兩、三年中港股市繼續炒大range，直到中國爆發金融危機，到時神州會出現政經巨變。

雖則對中長線看法轉趨審慎；但經今天先低後高的市況發展後，再加上短線超賣及市場情緒轉趨悲觀；恆指離中期底部可能不會太遠，故資金部署上也作了一些調配。燃氣、醫藥、環保、電力、頁岩氣、孩童、紡織及智能手機等仍是逆市中呈強的板塊。 風電股剛公佈利好的首季營運數據，令整個板塊表現有驚喜。早前受國策影響而被拋售的內房股，近日展現相對強勢，短線值得留意。


目前組合：

Biostime (1112)	9.8%
Lee & Man Paper (2314)	8.7%
Towngas China (1083)	7.2%
Greentown China (3900)	7.2%
Longyuan (916)	7.1%
FE Consort (35)	6.9%
China Oil & Gas (603)	6.7%
Goldwind (2208)	6.5%
Ka Shui (822)	6.5%
Yip's Chemical (408)	6.3%
Sunac (1918)	6.3%
Suntien (956)	6.0%
Dow Jones US Home Construction (ITB)	5.8%
Cash	8.9%