2012年1月31日星期二

1月份月結:開局未盡滿意 把握今年機會

今天操作:沽出山水水泥(691) 增持廣船(317)

目前組合:

Ping An (2318)11.5%
BYD (1211)8.2%
Dongyue (189)7.7%
CPIC (2601)7.7%
SUNAC (1918)7.1%
Chongqing Machinery (2722)7.0%
Singamas Container (716)6.5%
Techtronic (669)6.4%
Evergrande (3333)6.0%
ABC (1288)5.7%
Guangzhou Ship (317)5.1%
Cash20.9%


1月份回報:8.4%

1月份的投資組合表現略遜大盤,主要是升市由藍籌主導及持有若干落後股過久(稍後再談);但組合表現仍較不少blogger為佳,是因早一步洞悉大盤有機轉勢而進取地增持股份。在單邊升市中,組合回報優於大盤應是最低要求。

檢討如下:
- 月初利用stock screen找出估值偏低的股票名單,當中對勝獅(716)及融創(1918)等較有興趣。但見它們起初仍落後大市,便無很強意慾跟進,真至它們出現明顯量價齊升訊號時才買入。事後回看當時我對這兩隻股份的跟進是疏忽及不夠搏,即使要等價格上升確認我的看法,我等待的價量齊升訊號以作確認也是太多了。以它們當時的估值,可以低位先撈一注,出現價量齊升後才加注。

- 追逐動力仍是有效:在升市中,把組合顯著落後的股票沽出,換入動力較強的股票的操作應持續進行。雖然月內有沽錯1211及494等、但期內沽出2020、868、2688、3998、3968、2319、1114及1698等都是正確決定。如果無不斷為組合汰弱留強的話,組合回報會差很多。雖則說是汰弱留強,但這實際是為自己組合進行修正,應加強FA的分析以避免錯誤買入的機會。對於已沽出的股票,應經常留意,若它們再轉趨強勢,不要戒懷再買入。

- 近期有好些成功的買入如1211、2318、2601及669等;但今個月持有的好些廢股亦拖累了組合回報不少,如375及2688等。當時願意給這些廢股多些機會,是因它們具防守性及和大盤相關係數不高,可以用作分散風險。但既然今個月大盤的轉牛訊號趨向明顯,持有這些股份的理據便不夠充份,事後回看我給這些股份的機會是太多了。以我經驗,多數情況下買入一隻股份在一個星期內便知買得對或錯,給太多時機等待往往等同一廂情願。

今天大盤雖反彈回升,但升市濶度並不夠,很多二、三線股走勢明顯跟不上;認為大盤在尋頂階段,會進一步再試高位但個股動力減弱。目前的進取程度會略為降溫,經1月份的豐收後,2月份是整固的一個月機會較大。

但對今年的整體投資展望已變得較為樂觀。10及11年新興市場跑輸美股,經常出現升就跟不足、跌就跟足的frustrating情況。但今年開局的表現卻好像剛好掉轉,加上美匯指數剛跌破升軌;資金有頗大機會由美股再流向新興市場,而新興市場和美股的mean reversion似乎正進行中。今年中港股市表現或有驚喜,要好好把握機會。

目前組合要大幅跑贏大盤,仍要作出一些強化。除了手上持有的股份外,目前初步有興趣的板塊有太陽能股份,及候低重新買入利豐(494)等。

2012年1月30日星期一

先行減持弱者

國內農曆年假後黑盤低開,原因是期待中的減存款準備金率沒出現及長假期間樓市銷情欠佳。港股今天也有較大幅度的調整,以個別股份跌幅而言,跌幅夠深且廣,且整體市況失去承接力;港股進入超買區已久,今天把部份持股先行套現也屬合理。

一如以往先沽出弱者;以農曆年假後,升浪的最後期間的個股表現作開刀依據:

減持:
創科(669):高位出現三支陰燭及派貨日,動力顯著減弱
勝獅(716):上升動力開始不繼,且參考貨櫃航運的316及2866等的動力顯著轉弱;也須起些戒心

沽出:
招商銀行(3968):於非4大國企銀行中,動力相對較弱;且估值的溢價是視乎市場對管理層的信心
信義玻璃(868):相對動力頗為疲弱

除了868外,其餘三隻是在上午沽出,時機總算不是太差。

無須動搖牛觀點,相信目前只是急升後的調整:恆指及國指的100天線轉趨向上,美元跌破中線升軌是較少人提及,但重要性不低的牛訊號。牛市中我想35%的現金比率差不多是上限了。會積極留意市況,部署下一輪出擊及增持的目標。


目前組合:
Ping An (2318)11.3%
BYD (1211)8.1%
Dongyue (189)7.8%
CPIC (2601)7.7%
SUNAC (1918)7.4%
Chongqing Machinery (2722)6.9%
Singamas Container (716)6.5%
Techtronic (669)6.5%
Evergrande (3333)6.0%
ABC (1288)5.7%
Shanshui Cement (691)5.3%
Guangzhou Ship (317)4.0%
Cash16.8%

2012年1月26日星期四

持股檢討及策略跟進

聯儲局表示把低息環境最少持續至2014,及為QE3埋下關子;令大市升勢再火上加油。到現階段,由熊轉牛已幾可確定。但現階段不可自滿,須為持股及投資策略作檢討:

創科(669) 相對走勢:一般
升至現階段,升勢已有些老的感覺;且目前估值並不算太吸引。在減持名單之上,但同時要考慮到組合內的出口股只得這一隻

平保(2318)        相對走勢:強
若中國的貨幣政策再加上國內資本市場出現轉角點的話,相信內保股是有頗大的價值重估空間;壽險股的表現明顯較佳,而2318的動力較2601稍強;但被人一致向淡的2628居然率先突破去年11月初高位

勝獅貨櫃(716)    相對走勢:一般
以該股的beta值而言,近日升幅並不算滿意;且貨櫃航運股近日的相對走勢亦只是一般

YGM(375)    相對走勢:弱
雖則估值仍便宜,但近日落後大盤的幅度實在令人難以接受;再考慮到管理層的背景及旗下品牌及店舖的經營表現,該股的估值往上重估並不是必然。今天已差不多是最後機會,再無表現便要out

融創(1918)        相對走勢:強
回歸合理價值的步伐比預期中快,目前的上升水位仍頗大,可作為進攻主力

比亞迪(1211)    相對走勢:強
年初至今已升逾30%有多,但升勢仍未老化;目前估值絶不吸引,但以具成為明星倍升股的心態投機性持有

東岳(189)    相對走勢:一般
仍未突破去年11月初高位,且這次升浪未有成交配合

太保(2601)        相對走勢:強
若中國的貨幣政策再加上國內資本市場出現轉角點的話,相信內保股是有頗大的價值重估空間;壽險股的表現明顯較佳,而2318的動力較2601稍強;但被人一致向淡的2628居然率先突破去年11月初高位

重慶機電(2722)        相對走勢:強
表現和預期相符,平穩地上升,目前估值仍在吸引水平

恆大地產(3333)        相對走勢:強
雖則和同檔次內房股比較不是最強者,但其爆炸力亦令人滿意,以目前估值亦有不俗上升空間

招行(3968)        相對走勢:一般
以二、三線內銀而言相對走勢應是僅次於信行(998),惟近日開始有點升勢不繼的感覺

農行(1288)        相對走勢:一般
升幅不錯,但和其他一線內銀比較相對走勢屬較弱

山水水泥(691)    相對走勢:一般
水泥板塊有價值重估的空間,但該股相對表現在板塊中不算特別標青

信義玻璃(868)    相對走勢:一般
缺乏爆炸力,估值算不上特別吸引,基本面催化劑算不上很強;太陽能光伏玻璃未必是利好業務

上述分類對於那隻股票可予加碼、那隻股票應在減持名單內,可謂有個一目了然的概覽。目前單邊升市勢頭明顯,若有合適機會可把相對勢頭較強的股票再加碼。反之,若升浪見頂的訊號出現時,相對走勢一般或弱的股票會是優先沽出對象。今天加碼平保算是偷步,短期內會沽出部分股票以免投資組合overdraft太多。目前仍是享受單邊升浪的時間,但現階段應開始留意短線見頂的訊號有否出現,並作適量減持。

風電設備股及造船股會是下一批留意的目標。

目前組合:
Techtronic (669)12.3%
Ping An (2318)10.3%
Singamas Container (716)8.5%
YGM (375)7.8%
SUNAC (1918)7.1%
BYD (1211)7.0%
Dongyue (189)7.0%
CPIC (2601)6.9%
Chongqing Machinery (2722)6.3%
Evergrande (3333)6.0%
CMB (3968)6.0%
ABC (1288)5.2%
Shanshui Cement (691)4.9%
Xinyi Glass (868)4.7%

2012年1月19日星期四

繼續追尋動力

先簡單交待今天買賣:
沽出中海外宏洋(81)、換入恆大地產(3333):似乎後者動力更佳
買入信義玻璃(868)及山水水泥(691):俱是估值仍便宜及TA較強的股份
沽出博士蛙(1698):檢視其財務報表的現金流後,覺得其估值便宜是有其原因

目前組合:
Techtronic (669)12.9%
Singamas Container (716)8.8%
YGM (375)8.4%
SUNAC (1918)7.5%
Dongyue (189)7.5%
BYD (1211)7.2%
CPIC (2601)7.0%
Ping An (2318)6.5%
CMB (3968)6.4%
Chongqing Machinery (2722)6.3%
Evergrande (3333)6.0%
ABC (1288)5.5%
Shanshui Cement (691)5.2%
Xinyi Glass (868)5.0%


經今天的操作後,組合已呈輕微杆槓狀態;目前的策略很明顯是去盡這個單邊升浪。(這種升浪很多時不會一下子逆轉,當高位出現單日轉向或雙頂等訊號時,自有機會給大家減持套現)在這種單邊升市不能夠自滿,要經常檢討及調整組合務求在升市中賺得比大盤更多。追逐動力仍要冒上一定風險,例如近日在例如近日在3333及81的轉換中,沽出股份後股價往往爆升;但如果今年無不斷為組合做優化的話,回報會差很多。

今天組合的亮點是1918、2601及2318;但受716、1211、及189的拖累;組合仍要略為跑輸大盤。(716應是受2866的盈警拖累,但航運股去年業績不好是已知事實,這些周期股是炒復甦預期。)這三隻股份今天的急跌似是急升後的獲利回吐居多,暫不須太擔心。

組合目前較大比重集中在中資金融股和內房股,以它們仍相對便宜的估值以及過往兩年的落後大市的幅度,應會是今輪升市的熱點。


除了一隻YGM(375)以外,組合中的持股目前的TA俱無不對板跡象。375已連續多天呈點穴狀態,今天以來成為了投資組合的負累。但以該股的往績及估值,實在不捨得也無須以沽出;即使以TA計,該股的走勢尚未走樣。雖則375不是目前當炒板塊,但可給多些機會觀察;但適當時候可把其比重降低。

最後,不要忽略這單新聞的利好程度。放寬銀根不一定是要透過降低存款準備金率進行的:

China Mulls Relaxing Capital Rules for Banks

China’s banking regulator is weighing a plan to relax capital requirements for lenders after the world’s second-largest economy expanded at the slowest pace in 10 quarters, four people with knowledge of the matter said.
The China Banking Regulatory Commission is delaying implementing the most stringent capital adequacy ratios and may lower risk weightings for loans to small businessmen and companies, the people said, declining to be identified as the matter is confidential. The watchdog may also allow banks to increase the excess bad-loan reserves used in calculating risk buffers, they said.

http://www.bloomberg.com/news/2012-01-18/china-said-to-consider-relaxing-capital-requirements-for-banks.html

2012年1月18日星期三

把握機會 全力出擊

經昨天的大陽燭大成交突破後,向牛的訊號進一步明顯;對我而言,突破20400才確認牛市不過是例行公事而已。觀察國企指數及升市的濶度,市底實在是被兩大廢股(HSBC及中移動)拖累的恆指為強。

不單中港股市,印度及巴西等新興市場今年開局也展現相對強勢,year to date回報達6%以上。今年新興市場可能玩mean reversion,表現可以翻身並跑贏美股。

昨天買入農行(1288)、加碼東岳(189)及重慶機電(2722),基本上已重回滿倉的攻擊狀態。這種單邊升市行情通常一年只會出現兩至三次,要好好把握機會。

持倉比重已高的,可考慮為組合作進一步優化;把組合中的弱股(走勢相對較弱、防守性股票、或早前累積升幅過多,升勢見疲態的股份)換入估值相對較低、並具動力的強股。尚未積極入貨的,遺憾地現時高追在操作上及心態上均會很蝕章,唯有等待下次機會。

投資者現階段可能會較留意落後的股票。我不否認炒落後的理念;但如昨天大盤following through day大升,該落後股連一支似樣的大陽燭也沒有,很大機會不是好東西;這些股票暫時可以不理。


目前組合:
Techtronic (669)13.8%
Singamas Container (716)9.6%
YGM (375)8.9%
BYD (1211)8.0%
Dongyue (189)8.0%
SUNAC (1918)7.3%
CPIC (2601)7.1%
Chongqing Machinery (2722)6.8%
CMB (3968)6.7%
Ping An (2318)6.4%
ABC (1288)5.8%
COGO (81)5.1%
Boshiwa (1698)4.3%
Cash2.0%

2012年1月16日星期一

對壞消息反應有限

恆指在法國被調低信貸評級、希臘削債談判出現波折、以及國內股市又大跌2%的衝擊下;恆指今天只跌1%,絶對是輸少當贏。歐洲股市目前對法國被調低評級的消息反應也是相當溫和。市場出現負面消息不是要點,重要是看市場對消息的反應;對壞消息無顯著負面反應又是牛訊號。

今天恆指跌幅有限,很大程度是受內銀股力托;在估值貼近歷史低位以及中國宏觀貨幣政策已過轉折點下;對內銀股的中長線看得正面些的。也須留意本港房地產股亦是走勢相對較強的板塊,在好些結構性及政治性因素下,我對本港房價的看法不太熊。

恆指到目前為止的year to date 的回報3.1%,優於大部分環球市場。相信這是mean reversion的效應:恆指在連續兩年大幅跑輸其他市場後,今年的表現有望優於平均值(和歷史值及環球市場比較)。反觀國內A股仍是斯人獨憔悴,經一連數天大幅回吐後,year to date回報只是平手。對此我並不悲觀,認為這是出於的過往超高估值調整多於預視國內經濟問題。觀乎港人熟悉,同在A、H上市的國企大藍籌,好些A股已出現一浪底高於一浪底的形態;反之仍貼近低位的,不少是二、三線股票或港人不熟悉的A股。

一如上周所言,今天作出入貨行動。加碼勝獅貨櫃(716)是因股價逆市突破100天線及估值上仍算低殘、買入東岳(189)及重慶機電(2722)是因作一些調研後,覺得偏低的估值是value trap 的機會不大。目前仍積極找機會找尋出擊目標。

目前組合:
Techtronic (669)13.3%
Singamas Container (716)9.8%
YGM (375)9.3%
BYD (1211)7.9%
SUNAC (1918)7.4%
CPIC (2601)7.0%
CMB (3968)6.8%
Ping An (2318)6.2%
COGO (81)5.1%
Dongyue (189)4.9%
Boshiwa (1698)4.4%
Chongqing Machinery (2722)3.8%
Cash14.1%

2012年1月13日星期五

部署進一步集中強者及回歸價值

溫總力撐國內股市的效應不繼,今天國內股市跌近1.7%;從這幾天國內股市的走勢看來,擔心不太似是急升後的一般整固。國內股市如未能擺脫熊走勢,港股其實很難有運行。今天沽出的三隻股票,主要是組合內相對弱勢的,並有以下考慮:

華晨(1114):和同板塊內的如489及2333比較顯著落後,相信是因估值相對高的原故
波司登(3998):估值雖不貴,但公司未來的增長料只得單位數,且冬天過後羽絨概念應已炒完;再從FA判斷該股目前可能已是合理值
恆大地產(3333):走勢較其他二、三線內房股較落後,可能是因公司的負債高、作風較進取、以及近日裁員的傳聞影響

本人仍很有信心維持牛觀點,今天的算盤是趁港股可能受累A股而在19200至19300前略為整固時把組合整理。把相對弱勢股票沽出,並換入更領導性的股票。今天未有立即換馬一來是A股的跌幅及港股一度轉升為跌令我卻步、二來是想用些時間分析及觀察下一批出擊目標,不想買得太倉促。

觀乎今天沽出1114及3998是做對了,但沽3333好像燈了一些;事實上我仍是看好內房股,只是想找機會換一隻更強勢的。

觀看近日個股及板塊走勢,市場取向明顯是看價值重於增長的;而這個亦是牛市初期的特徵。早前文章回覆過路人的提問解釋看牛觀點;加上我在上篇文章的留言中貼出歐洲經濟數據略有改善以及意大利、西班牙債券孳息下降的newslink,俱是明顯利好消息;再觀察升市的濶度(廣泛股份錄得升幅);加上無受兩大廢股(HSBC及中移動)拖累的國企指數的TA相對恆指更強;我有信心重新採用牛市模式操作。雖則技術上恆指要升破20400才確認牛市,但不是說恆指在升破這水平才大規模入市,當逾來逾多牛訊號出現時便須作較進取的部署。


今天減磅後,歐美股市剛好出現獲利回吐或許是我的幸運,給我一個趁低買入的機會。這兩、三天會做功課,焦點是找出估值偏低、而FA有動力的股票,而組合內的個別成員亦有加碼的空間。

目前組合:
Techtronic (669)13.5%
YGM (375)9.5%
SUNAC (1918)7.7%
BYD (1211)7.4%
Singamas Container (716)7.4%
CPIC (2601)7.3%
CMB (3968)6.7%
Ping An (2318)6.3%
COGO (81)5.2%
Boshiwa (1698)4.4%
Cash24.6%

2012年1月10日星期二

守得雲開見月明

















恆指的100天線,和自去年7月底引伸出來的大型三角型的上方阻力,原來是重疊的;恆指今天不單上破這中長期下降軌,且成交顯著增加,升市濶度亦很足夠(僅是HSBC及中移動拖累恆指,個股升幅其實相當精彩);技術上是相當利好。

經今天再度增持下,目前投資組合成以下進攻狀態:

Techtronic (669)13.3%
YGM (375)9.9%
Brilliance Automotive (1114)8.6%
ENN Energy (2688)7.8%
LI & Fung (494)7.5%
SUNAC (1918)7.3%
CPIC (2601)7.2%
CMB (3968)6.6%
Bosideng (3998)5.8%
Evergrande (3333)5.2%
COGO (81)5.1%
BYD (1211)3.7%
Anta (2020)3.5%
Cash8.4%


經一輪的試探性買賣後,組合反映本人目前的立場是頗有信心大盤又踏入新一輪牛市周期。惟投資組合仍要優化:新奧能源(2688)多次試衝25元不果後反回落是利淡,且收購中國燃氣(384)仍有不少波折困擾該股;趁仍有利潤應考慮沽出。安踏(2020)的走勢走樣,早前對行業否極泰來的預期可能落空,惟同業公司的走勢尚不是太差,可給多一些機會觀察。

出撃目標方面:比亞迪(1211)應可加注;而除了早前stock screen 2012內的股票外,家電股及孩童服飾股等俱是可留意對象。

2012年1月9日星期一

正面發展

正當大家擔心恆指將往大型三角型的下方突破時,今天股市的發展卻有利好的發展:首先恆指來個單日波幅四百點有多的單日轉向,且成交是近期的相對高位;而升市的濶度也頗足夠,不單似上星期升幅集中在個別藍籌。

除了溫總表明要提振股市外(温总理讲话鼓舞 沪指放量涨2.89%20日线)和內地貨幣政策有望放鬆(內地今年貨幣供應將增15%),歐洲央行考慮把利率長期壓低也是利好:(Draghi May Copy Bernanke on Path to Low Rates)。市場目前對歐洲今晚的峰會有利好憧憬。

我認為與其爭論牛熊,不如聆聽市場聲音及指引:觀察股市對各利好/利淡消息的反應,以及在主要支持位/阻力位上的表現等等,順勢而行;後市的方向往往會在投資組合中反映出來。正如我去年10月中重新建倉時,對後市仍抱審慎態度;但觀乎大盤指數開始出現一浪底高於一浪底,壞消息對股市的反應逐漸減弱等,不知不覺投資組合正再向滿倉邁進。上周五本人剛略為減持,但今天市況的單日轉向很自然地驅使我買入招行(3968)及比亞迪(1211)。 

國內A股的超賣水平已很接近歷史高位,且近日開始出現背馳;不可低股A股反彈對港股的提振作用。且我觀察到好些估值相對合理的A股大藍籌,在這一輪跌市中的表現是和國內大盤背道而馳的。

最近投資組合較為分散,是因想更分注出撃。比重佔5%以下的均是test buy,當買入後表現對版時適當時候會加注。

目前持股:

Techtronic (669)10.5%
YGM (375)10.1%
Brilliance Automotive (1114)8.3%
ENN Energy (2688)8.1%
LI & Fung (494)7.5%
Bosideng (3998)5.9%
COGO (81)5.3%
Evergrande (3333)5.1%
CPIC (2601)4.6%
CMB (3968)3.9%
SUNAC (1918)3.7%
BYD (1211)3.7%
Anta (2020)3.5%
Cash19.7%