2013年2月28日星期四

2月份月結:持平的一個月

目前持股:


Lee & Man Paper (2314) 8.4%
Tianjin Jinran (1265) 7.7%
China Oil & Gas (603) 7.3%
Honghua (196) 7.3%
CIFI (884) 7.1%
Citic Securities (6030) 6.6%
Towngas China (1083) 6.5%
Biostime (1112) 6.5%
China Resources Power (836) 6.0%
Great Eagle (41) 5.9%
Dow Jones US Home Construction (ITB) 5.9%
Goldwind (2208) 5.0%
Datang Renewable Energy (1798) 4.9%
FE Consort (35) 4.9%
Haitong Securities (6837) 4.3%
Cash 5.7%

2月份回報:0.2%
Year to date回報:4.6%



本來預了今個月的月度回報會是負數,但經最後兩個交易天的大幅反彈後,居然帳面上錄得微利,勉強地保持連續7個月月度連升。2月份的投資回報持平,使13年度的表現開始拋離恆指。

無疑經半年有多的升市,使我對市場上的利淡訊號降低了戒心,惟今次的檢討欲集中在個股配置方面。


本人投資理念和友blog yfchan有類同;即使注重個股表現多於預測大市指數表現、以選股多於現金配置控制風險。故責怪自己於2月初利淡訊號開始出現時沒有大規模撤退是沒有意思。但在個股配置上是有商確餘地。

從正面看,本人今月買入的股票及部份已有持股,在跌市中有很硬淨表現,體現了以選股控制風險的作用。新買入而能逆市爆升的計有遠東發展(35)及天津津燃公用(1265),買入而跌幅輕微、輸少當贏的有華潤電力(836)及大唐新能源(1798)。此外,合生元(1112)、鷹君(41)、理文造紙(2314)、港華燃氣(1083)及華潤燃氣(1193)等均有令人欣慰的硬淨表現。


但需要檢討是對拖累組合表現股份的處理手法。2月初時大盤急挫,到農曆新年假期後的反彈力度也不夠,加上好些宏觀指標反映資金流走。對組合內個別相對弱勢的股份的處理是可做得更好,以下是個案檢討:

哈爾濱動力(1133): - FA很普通,買入是因投機性的考慮,當市況轉差時應早一步沽出

內房股:
綠城(3900): - 沽出的時機稍為遲了點。和早前3337的經驗相同,當一隻爆升股開始升勢不繼,再加上持股比重過重時,可早些先行減持
深控(604): - 把它當作有注資可能性的前海概念股持有,並對這概念抱過份信心及憧憬;忽略了其內房行業風險的對股價的影響,沽出止蝕的時機太遲
旭輝(884): - 剩下持有的內房股旭輝在FA上具有資產周轉快並高增長的賣點。投資組合只剩下一隻內房在風險管理考慮上也屬可以接受;但近日轉出市況轉差使發債計劃延後的消息,使原本不太差的股價表現急挫。此消息對中線股價是有負面影響,但以其FA看還是可考慮給予些耐些坐下去

兩隻國內劵商中信(6030)及海通(6837): - 即使我對A股復甦這大主題具信心,在國內A股於春節過後顯著回落下,至少應先行減持部份




中海油田服務(2883): - 跌破50天線後應先行沽出



宏觀訊號只是好壞參半;惟從2月份最後兩個交易天反彈的力度及成交看,資金並未完全捨棄中港股市,尤其個別板塊仍有很強反彈。我會視2月份的調整為一個洗牌過程,在今次整固期間個股的強弱的分別更見明顯。目前我的操作策略明顯是進一步向強者靠攏。

2013年2月19日星期二

大盤調整下的板塊觀察

個人認為,今次大盤的調整未必會很深。但不同板塊間的表現差異可以很大,不似去年第四季般的雞犬皆升市況。恆指自高位的跌幅不算很深,但不少板塊的走勢顯著有所轉弱;市場濶度收窄並非好事。趁今次調整應重點留意逆市中仍能企硬的板塊,大有機會會是今後升市的重點;牛市中的調整往往是辨別真正強者的機會。

強勢板塊:
風電股
電力股
醫藥股
汽車股
智能手機相關
房地產信託基金
建築股
石油設備股
玻璃股
兒童相關股
燃氣股
互聯網股
紡織股

轉弱板塊:
內房股
本港房地產股
濠賭股
內保股
煤炭股
金礦股
國內電信股

我相信市場的春江鴨會率先反映經濟政策及資產價格的大方向。這份名單也呼之欲出地為某些財經國策大方向作出啟示。大家的投資組合也應集中在第一批名單的比重,減少在第二批名單上的注碼。

2013年2月7日星期四

風電行業否極泰來?!

近日風電行業逆市走強,原來是因麥格理證券(Macquarie)的研究報告,看好此行業能否極泰來。報告摘要如下,大家可自行判斷是否接受當中論據。然而,從投機角度看,這些去年被投資者忽略且跑輸的股票,有時反而較市場上的寵兒有較大機會跑出。

Bottoming out in 2013
􀂃 We upgrade our view on the China wind sector to Positive given we believe the ROE of wind developers bottomed in 3Q12 and will improve to 10%+ in 2013-14, from 4-11% in 2012, underpinned by their high operating leverage to utilization. We expect utilization hours to
increase by 3-5% pa due to better grid connection while on-grid tariffs/unit investment/interest rate should remain flat in 2013-14, and there should be upside risk on CER income. We upgrade Huaneng Renewable (958 HK) and Datang Renewable (1798 HK) to Outperform, and keep Longyuan (916 HK) and Huaneng Renewable as our top picks in the sector.


􀂃 Utilization hours rebounded sharply in 2H12 (+3% yoy), from a decline of 9% yoy in 1H12. This is expected to improve continuously by 3-5% pa, equivalent to a ~30% sector EBIT growth pa. This is supported by NEA targets to reduce wind curtailment to below 10% in 2013 from 15% in 2012 by improving the grid power dispatch, strictly controlling the new projects in regions with wind curtailment and accelerating construction of UHV transmission lines (one year ahead of expectation).


􀂃 Our detailed study on the technical aspect of the wind curtailment issue (Figure 4), like LVRT and loading switch, reveals that the above target is achievable and the recovery on utilization is on track.


􀂃 We lift China’s new grid connected capacity to 16.1GW in 2013, from 13GW, slightly lower than the surprisingly high targets of 18GW raised by NEA. More wind power installations are expected in southern/central provinces with higher than national grid connection and utilization.


􀂃 In July 2012, the NEA completed the Renewable Portfolio System draft, which enforces mandatory consumption of renewable power. We expect RPS to be introduced in 2H13 as a major share price catalyst. We also see upside risk of CER prices when CER market slowly re-balances in late 2013 and 2014.


Stock to action
􀂃 We prefer Longyuan because it has the strongest project pipeline, and enjoys the highest utilization/ROE with lowest gearing. We also like Huaneng Renewable in anticipation of a significant rebound in utilization and profitability after potentially penetrating south/central provinces in 2013. Datang Renewable is highly leveraged to improvement in utilization in western Inner Mongolia, which should see the most upside risk in earnings. Suntien should have the least upside in utilization but its valuation is attractive in view of its solid earnings from gas distribution.













2013年2月6日星期三

收入分配改革及組合更新@6 Feb

国务院批转关于深化收入分配制度改革若干意见

  新华网北京2月5日电 近日,国务院批转了发展改革委、财政部、人力资源社会保障部制定的《关于深化收入分配制度改革的若干意见》,要求各地区、各部门认真贯彻执行。
  党中央、国务院高度重视收入分配问题。党的十八大报告提出,要千方百计增加居民收入,深化收入分配制度改革,实现发展成果由人民共享。按照国务 院部署,2010年10月发展改革委、财政部、人力资源社会保障部等有关部门成立专门工作小组,在以往长时间研究的基础上,深入开展收入分配制度改革问题 研究。国务院领导同志多次听取专题汇报,并主持召开部门、专家学者和地方负责同志座谈会,广泛听取各方意见。国务院常务会议两次进行专题讨论。

http://finance.sina.com.cn/china/20130205/191814511516.shtml
http://finance.sina.com.cn/focus/srfpgg_2012/



眾所周知,貧富懸殊、收入分配不均是中國經濟的主要危機。這份國務院文件明確表態回應這問題,亦符合投資者對新領導層推行結構性改革的期望。當更多的結構性改革落實執行時,便可支持中港股市出現一個較長期的牛市;年初至今的A股強勢,我認為某程度上是反映這種期望。這項政策,可能對投資策略有較明顯影響;當中較易想到的是對奢侈消費品不利、對中檔消費品及大眾化服務如醫療及教育等利好。


投資組合方面,年初至今作了較大改動,主要加入了周期股、金融證券相關股的比重、以及具注資或前海概念的投機性主題。今天沽出餘下的綠城中國(3900),除了是技術走勢上的觀察外;基本面上在今年下半年樓市調控措施有機再度出台下,公司的高負債會是令投資者感不舒服,公司未有把握機會配股減低負債比率反而不是好事。雖則大盤略有轉弱跡象,但組合內個股大部份的走勢是相當健康的。防守性股份方面,持有的燃氣股表現未符預期,會考慮換入電力股,我認為煤價走弱會是一個較長期性的趨勢。

目前組合:


Lee & Man Paper (2314) 7.8%
CIFI (884) 7.8%
Honghua (196) 7.1%
Citic Securities (6030) 6.9%
China Resources Gas (1193) 6.5%
Ping An (2318) 6.5%
Biostime (1112) 6.8%
China Oilfield Services (2883) 6.6%
Shenzhen Investment (604) 6.3%
Towngas China (1083) 6.2%
Dow Jones US Home Construction (ITB) 6.0%
Great Eagle (41) 6.0%
Brilliance Automative (1114) 5.1%
Harbin Power (1133) 4.8%
Haitong Securities (6837) 4.4%
Tianjin Jinran (1265) 3.9%
Cash 1.3%