2021年3月18日星期四

陷入苦戰

 投資組合:




組合 year to date回報:3.9%
納指year to date年回報:4.9%
標普500 year to date年回報:5.8%
ARKK year to date 回報:2.4%


- 因預期環球經濟復甦,美債息率抽升令科技股大幅調整,ytd投資回報由2月中20%跌至3月初最低負6.5%。目前投資回報回復正數,略落後於納指,但略高於ARK 基金,今年投資旅程陷入苦戰。對比早前科技股慘遭血洗,以本身偏重增長的投資風格而言,目前和benchmark大致同步尚可接受。

- 回顧自2月中科技股大幅回落的撤退決定,基本上正確。但錯在無沽出第一持股TSLA。其一原因是2020年Tesla 大型上升行情時,多次因中短期走勢而減持TSLA,隨後每次也因股價很快回復升勢而要高位補回,這些錯誤沽出經驗令投資操作上很不願意沽出此第一持股。此外,目前TSLA的持股成本很低,都是在去年3/4月份股市回復升勢時買入,所以影響到沽出的迫切性不高。

- 再回顧沽出決定,不用太執於所技術指標或形態。走勢唔多對路,尤其是於高位波幅擴大下高開低收,或走勢顯著弱於同類公司或指數,已足以沽出第一注,不用等太多確認訊號。

- 即使不會這麼快"收水"及加息,但在實體經濟開始從疫情恢復下,美國國債上升是個中期趨勢,可以預期類似2月底3月初的科技股大型震倉會再出現。投資策略要作出一些調整,首先心態上不應太進取,在資金成本上升下,不要預期科技股可如去年般,輕易有翻倍回報。投資組合要預留一些現金,或至少避免槓桿; 投資組合要在科技股及傳統股份上取得平衡,不要如去年般一面倒偏向科技股。此外,不要太刻意捕捉sector rotation,總之盡量保持平衡; 新舊經濟之間的資金交替多數會在一個區間上落,因一時的市場 overact 而衝動地跟隨走勢,容易做錯決定。

- 買入傳統股份以分散風險的策略正確,但買入礦業股 Rio Tinto 目前看來是失敗交易。若想以傳統股份以對沖債息上升的風險的話,還是直接提高金融股比例更有效,因金融股直接受惠倩息上升,可對沖科技股受累債息上升令估值下跌的風險。反之其他傳統股份則要受其他變數影響。

- 科技股的選股取向也要檢視。隨著疫情結束在望,from home 類別股份再難領導科技股的升幅。Fintech (SQ, UPST, MELI), AI/IoT/5G (TWLO, PLTR, NVDA)等較大機會跑出。剛沽出SE 及補回CRWD,除了短線股價動力的考慮外,前者仍處燒錢階段而後者己錄得盈利,在資金成本回升下投資者對燒錢階段的公司容忍度會降低。

2021年2月17日星期三

稍為停滯的2月

 Latest portfolio: 


















組合 year to date回報:19.0%
納指year to date年回報:9.0%
標普500 year to date年回報:4.7%
ARKK year to date 回報:24.6%

- 今年美股反而跑輸中港股市。這個投資回報本身不算失禮,但和今年熱炒港股及中概股的比較,實在差一大截。踏入2月份,投資表現停滯不前,未能再進一步拋離納指,其中原因是受TSLA拖累。Tesla 剛公佈的財報未能beat expectation,毛利率和預期有落差; 再加上晶片短缺對公司的生產也可能構成影響力; 本應減持。未能執行多少是情意結因素,尤其是過去一年多次沽出Tesla後股價見底回升,後又要高位補回的經驗。

- 終以ETF的形式涉足比特幣,保住了今個月的投資回報。當然最好方法還是透過binance交易bitcoin、因ETF未能跟足Bitcoin升勢。此外,跟風短炒一段EH,以及受惠經濟重啟和Bitcoin的SQ也拉高了今個月回報。但的確很多增長股踏入2月份上升動力減弱、除非業綪很標青的如PINS,公佈業綪後多數是獲利回吐。

- 隨著大規模疫苗注射陸續展開,實體經濟復甦在望。注意到美國債息己升回去年2月份武肺環球大爆發前的水平,此也可能反映通脹預期再臨。昨天美股科技股單日轉向回落頗大機會是因債息上升之故。債息告別超低水平,對高估值高增長股份不利。除了剛買入的BA外,也會留意其他疫情復甦股的機會。

- 今年首兩個月投資回報尚算合理。但逾接近3月份是便要更保守,因最近把多年來的投資紀錄以月度拆開來看,3月份是其中最差的一年,尤其是若首2個月投資回報好的,3月份往往有較大幅度回度。汲取以往historical pattern的經驗,目前更應準備好以守為主,應付3月份頗有機會的低潮期。





2021年2月3日星期三

美股增長股watchlist 估值增長數據

 













- 縱合了美股主要增長股的重點數據, 包括本人持股及各大blogger和熱門討論區的焦點股票(點圖放大看會更清楚內容)。很多增長股是以市值對營業額(price to sales)作估值,但此比率忽視了(i)利潤率(或至少gross margin)以及(ii)增長率。是故在這列表中的估值,除了 price/sales 外,還加上包括利潤率的 price to gross profit (抱歉打錯了不是gross profit/sales),以及再包含增長的 price to gross profit to growth(也打錯了不是gross profit/sales/growth)

- 把重要的三組parameters,分別是營業額增長、price to sales、以及 price to gross profit to growth中,排較前位置的股票列出來,並用不同顏色 highlight。淺藍色的公司(即price to gross profit to growth在1附近的公司)更值得留意,尤其是 revenue growth也有被黃色 highlight 的公司。即是計及利潤率和增長後,他們是估值相對吸引的股票,他們當中有幾隻是本人目前的增股。反之紅色的是估值增長比上相對不吸引的公司。

- 要留意目前美股是業績期,有些公司剛公佈20年業績有些還未公佈。等業績期後這個列表會在同一個基準上比較,會更具可比性。


2021年1月20日星期三

理想的開局 找尋下一個增長點

 投資組合:











組合 year to date回報:13.8%
納指year to date年回報:2.4%
標普500 year to date年回報:1.1%
恆指 year to date 回報:10.0%
恆生科技 year to date 回報:17.3%
ARKK year to date 回報:17.4%

- 21年有理想的投資開局,繼續保持此成績1月份的投資表現有機會是歷來最好的。但和今年終於爆升的中港股市比較,這個回報又不算什麼。西方國家仍受武肺困擾,今年經濟能否復甦仍存變數,反之中國的經濟恢復目前是比較明確的。

- 美股去年的巨大升幅預先反映了今年的經濟恢復,加上經濟復甦仍有不確定性,所以今年美股難以重覆去年的高回報。此外, sector rotation正進行中,不經不覺金融及能源正在領頭,軟件股尤其是WFH或雲相關股表現轉為落後,尤其是Zoom進入了明顯的熊走勢。SaaS相關股份中,只有network security 相關 (NET, CRWD, ZS, OKTA etc) 仍能保持相對強勢。

- 首半個月表現繼續由Tesla帶動,原因是推出FSD自動駕駛訂閱服務,以及憧憬隨著歐洲廠房的投產,數年後的production capacity可達數百萬輌。此外,基因工程ETF ARKG,南美洲龍頭電商 MELI及遙距醫療 TDOC 到目前為止跑出。

- 每一年的熱門股份總會有些變化。其中一個跑贏指數的要門是把那些增長見了頂,或不再是市場竉兒的股份換出,並找尋下一批市場熱點,持續為投資組合保持活力。PLTR (大數據分析)及 EH (智能自动驾驶飞行器)是在這一方面作嘗試。 


2020年12月31日星期四

2020年結及展望: 反低潮的豐收年

 投資組合:















組合 year to date回報:159.5%
標普500 year to date年回報:15.5%
納指year to date年回報:43.4%
恆指 year to date 回報:(3.3%)
ARKK year to date 回報:153.9%

- 2020年股票市場和現實世界的愁雲慘霧可謂平行時空,而我也一洗頹風,今年的投資表現居然創了有史以來最高記錄。除了科技股整體市況可人外,成功原因很大程度歸功於更多執行 momentum trading 策略。先用基本因素shortlist watchlist,然後集中買入當中動力最突出的股份。除了公司的新聞及業績外,投資組合持股的上升動力是重要監察指標; 持股必需在明確的上升走勢,且領先於指數及同類型公司。定期把上升動力較弱的公司沽出,再買入watchlist內上升動力較強的股票,股價表現未能outperform的股票只會給予更少的容忍度。

- 困難的仍是沽出決定。除了2,3月份的超大型調整外,今年仍是大牛市格局,美股尤其是中小市值科技股,周不時會有震倉式調整,但都是來得短而急勁。今年9,10月份科技股出現較深度回調,是有減持需要; 但更多情況是除非是走勢逆轉的第一下沽出,等待太多所謂的沽出訊號,往往已接近低部,隨後要以高價補回。但汲取以往教訓,情願跟隨紀律適時減磅。看錯了可以高位補回,但一旦讓損失擴大,會逾難追回。

- 今年的投資回報,很大程度來自於TSLA, SQ, 及 LVGO (目前已與TDOC合併),都頗為正路。曾經有買入 Zoom,但未能捕捉此股的大部分升幅,是因為對公司的business model 未有十足信心,低估了Zoom的普及程度,此外也因年中時受 network security 的指控而離開此股。另一隻錯失的爆升股是CRWD,期間有不少買買賣賣,但和此股總是無緣,未能賺取當中大部份升幅。此公司的增長數據及breakeven 進程很亮麗,但有人提出 network security是一個紅海市場,先天性競爭激烈,所以我沒很強信心長坐。然而,目前看來CRWD在雲端時代掌握了終端用戶的大數據,用AI防止 hacking ,應該在雲端時代建立了一定護城河。

- TSLA及SQ的持股比重佔portfolio逾半。並非很刻意地很重注此兩公司,主要是按最初買入的股數而市值增大。尤其是Tesla,股價今年翻了好幾倍,但持股數已較年初最高峰時為低。此兩股過高的比重的確構成一定心理壓力,但不想為減持而減持。

- 關於展望,21年會是後武肺時代,經濟活動遂漸恢復。從新經濟轉往舊經濟的sector rotation 會不時出現,但隨著投資者適應,隨之而來的市場震盪會 diminish。直接受惠work from home 的如Zoom等應過了增長高峰,但其他增長跑道仍長的軟件股如CRWD及MDB等仍值得關注。

- 初步看來,明年上半年跑出的會是電動汽車,太陽能及 biotech 等。這一個月投資組合作出的改動也順應這些趨勢: ARKG (biotech), ENPH (solar energy), MA (old economy & economy recovery) ,剛沽出的CGNX也是受惠經濟恢復的工業股等。

- 預想明年會是先高後低。上半年會繼承寬鬆貨幣政策及疫情消退而看好,但下半年通脹,收水及加息的憂慮或會捲土重來,繼而對股市構成壓力。

- 很明顯21年很難重複今年的超額回報,來年為追求表現在板塊選取上或要作一些改變。經今年改進操作手法後信心加強,在市場無崩盤的前提下,執行目前這一套momentum trading 策略,一年取得20%以上的回報是合理期望。

2020年12月7日星期一

投資組合再創新高


 
組合 year to date回報:141.0%
標普500 year to date年回報:14.5%
納指year to date年回報:38.9%
恆指 year to date 回報:(6.2%)

- 投資組合經9月及10月份的回落整固後,11月份終回復上升18%,ytd 回報破140%,已是投資多年來的最好表現。都是跟隨美國總統選舉過後不明朗因素消除而帶動美股指數漲高。

- 11月份的高回報,相當程度來自TSLA終被納入S&P500指數,追蹤指數基金需要買入TSLA而帶來的恐慌性買盤。TSLA將在12月21日正式加入S&P500指數,TSLA目前的升幅己有些over extended;而基於買盤在正式加入指數前己消耗得大半,藍籌在加入指數後走勢多會回調。本月中頗大機會先把部份持股 profit taking。

- 這一個多月也有失敗之作。便是錯升爆升的半新股SNOW及YALA。先後看中了這兩隻股票,但因走勢太波動被震走,繼而錯失往後的巨大升幅。問題是半新股的走勢較波動,對之的信心也不夠。這些錯失較難避免,好的交易目前不單看潛在升幅,也是看股價走勢波幅及操作上的可掌握性。沽出BA也是類似道理,始終對周期性的舊經濟股,坐的耐心有限。一旦指數有風吹草動,此股便容易成開刀對象。

- 雖則這兩個多月出現了數次sector rotation,但最後仍是科技股及增長股跑出。尤其是剛公佈的新一輪季度業績,很多SaaS股份錄得 breakeven以至 profit margin擴大,反映他們進入了足夠的規模經濟效益階段。

- 近來的買入手法作了一些修正。減少追入突破創新高股,買入於升浪中處調整並見支持及相對稍後落後的公司,例如SHOP, MELI, TDOC,PTON等;始終突破後才追入的水位不會多。

- 目前手持11隻股份,且有數個百分點的杆槓。不會讓over draft的狀態維持太長,並會再集中持股。

2020年11月25日星期三

Company snapshot - Fiverr (FVRR)







- Freelancing 工作配對平台,以色列公司,可受惠gig economy的趨勢

-剛剛季度revenue growth加速至88%,以目前的趨勢,未來2個季度的增長可輕易超預期,並維持70%至80%的revenue growth

-EBITDA己轉為正數,財務虧損大幅收窄,下一個季度很大機會breakeven

-新近推出的Fiverr business,引入freelancing工作管理的SaaS 收入模式,帶來持續性的收入增長

-預計21年度revenue growth 可達40%以上,調整後的利潤率可逾10%。預測市盈率可能逾200倍,price/sales ratio在25倍以下

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