2020年3月26日星期四

股災後策略檢討

目前組合:

Tesla (TSLA US) 8.5%
Nvidia (NVDA US) 8.4%
Microsoft (MSFT US) 8.2%
Crowdstrike (CRWD US) 6.8%
AMD (AMD US) 6.4%
Shopify (SHOP US) 5.9%
Energy SPDR ETF (XLE US) 5.3%
Cash 50.5%

組合 year to date回報:0%
標普500 year to date年回報:(23.4%)
納指year to date年回報:(17.7%)
恆指 year to date 回報:(16.8%)


-          回顧是次自2008年以來早最嚴重的股災處理,做得好的是在2月尾走勢開始轉跌時己沽出不少股份,我的year to date portfolio return 雖收窄至零,但和各指數的正面距離仍持續擴大。然而,做得不好的是:()2月底太早再買入搏反彈,雖則其後見不對路而繼續減持;但仍可再決斷些,於跌市中的搏反彈要執行更嚴的止蝕準則。例如當日聯儲局第一次減息,美股大升後不足一小時又轉為倒跌,當日應進行更進取的減持、()3月中現金比重己在很高水平,但持有的當時逆市企得很硬淨的AYXENPH。結果一旦進入明確的熊市走勢,這些強股追跌可以來得很兇及很急。且當時的現金比重很高,加上受到這兩隻股份之前很硬淨,不跟指數下跌的anchor impact影響,處理上輕率了,直到很遲才沽出止蝕、(三)明明看到推出加碼QE後investment grade bond ETF (LQD)是一個買入機會,但卻因眼角高,嫌上升空間不夠而無行動、忽略了定息工具在市場恐慌過後上升時的可靠性及波動較低,在波動市況不應看輕債券於資產配置的作用

-          趁市場恐慌買入知易行難,籠統點說一年後的股票指數很大機會高於現水平很多,但如何判斷買入時機及管理當中風險殊不容易。感覺上目前投資者醒目了很多,市場效率也提高了;大家也懂吼住這個難得趁市場恐買平貨的機會,故此很多書本上的說法容易淪為紙上談兵。Stan Weinstein的理論框架以30周線為本,其實己太慢;William O'Neil follow through day理論其實頗實用及貼地,但如果跟足的話其實也不夠快及貼。美股還未出現確認轉勢的最低要求follow through day,但很多基本面很有信心的公司如Netflix, Nvidia, AMD, Shopify, Crowdstrike,Tesla等在短短數天內,己升了10%多甚至20%多。如果用follow through day作準則的話,其實己太遲了。我很懷疑若待市場波幅收窄後才買入這些強勢領導股,趁低買入的水位還餘下多少

-          我原本的想法是在未有follow through day出現前以8day EMA作買入指標,直至follow through day出現前持股比重以50%為上限。但回看即使用8day EMA其實也稍為滯後,可再簡單些以momentum 作為首注趁低買入的condition。以目前很有效的市場節奏看,在大跌後趁低買入要快,第一注也只宜小注以控制風險,逐注小注買入。反彈不對勁的話沽出也要快及果斷,指數築底期間的波動也大,所以至少對個別持股,宜定下stop sell order,到價自動沽出以控制風險

-          關於市況,我不敢輕言見底。但要知道事後回看,每一次危機的股市最低點,都是在大眾最恐慌最悲觀的時候,而不是大家開始感受到事情好轉時。有一點較肯定的是,從investment grade bond ETF (LQD)的表現看,重新推出QE至少可解決金融市場的短期流動性危機及恐慌情緒。至於基本面方面,當然要睇全球武漢肺炎新增個案何時見頂,我推介這網站的資訊(https://www.worldometers.info/coronavirus/)。樂觀一點看,全球領導人目前均轉為以最認真及嚴峻程應對目前危機;而各大城市陸續封城,其實是長痛不如短痛,最壞情況可能不中也不遠矣。以我目前的倉位剛好一半現金比重,需要作兩手準備。即使指數是見了今次最底部,但在築底期的市況波動,因欠方向,做錯決的機會反而更大,目前應對方面仍是很具挑戰性。目前會以VIXLQD作為主要輔助測市指標。此外,若是見底的話,即使指數要試多一次底位,但強勢領導股往往會先行背馳並率先一浪高一浪回升



2020年3月10日星期二

黑天鵝 X 2

目前組合:

Alteryx (AYX US) 5.8%
Nvidia (NVDA US) 4.9%
LINK REIT (823 HK) 4.9%
Eversunshine (1995 HK) 4.9%
Atlassian (TEAM US) 4.7%
Enphase Energy (ENPH US) 4.4%
Cash 70.4%

組合 year to date回報:5.5%
標普500 year to date年回報:(15.0%)
納指year to date年回報:(11.4%)
恆指 year to date 回報:(9.7%)

武漢肺炎加油價大跌兩隻黑天鵝聯手打擊之下,今番的市場震盪應是自08年以來最大的。今年仍能保持正數year to date回報己算有交待,尤其是自去年底的投資低潮期重新上路以來,今年year to date回報和NASDAQ回報的差距是持續擴大的

- 回顧今次跌市的交易處理大致上正路,但還是可做得再快手些。尤其是在跌市中搏反彈的話,若反彈無力及判斷是假反彈的話,要決斷些把加倉的部位平掉

- 但還有一個心理阻礙要克服。對於公司基本面或走勢出了問題的股票,要我沽出絶無問題。但熊市(或大跌市)最tricky的一部份是強勢股在最後段要追跌,且在最後一跌的過程中可以跌得很兇很急。美股跌至上周五,還未沽出的4隻美股AYX, NVDA, TEAM, ENPH, 都是走勢頗為硬淨,仍守得住50天線及股價企在相對高位的公司。我在上周五已盡量找公司沽出,提升現金水平,但看它們當時仍頗為硬淨的走勢,根本沽不下手。(即使有些在上周五已經出現大陰燭,但都是午夜時段跌幅擴大的)

- 當時我是意會到有被追沽的風險,但就是過不了明明上升走勢未受破壞,不需沽出這一心理關口。那知到本周一便出事,兩隻交出很好高增長業績的中小市值高增長股AYX及ENPH在追沽下一交易天跌了近20%。昨天的跌勢來得很急很兇,加上我相信這昰 liquidity crunch的問題,遺憾地我沒執行止蝕,只能沽出部份持貨。香港的物管股也有類似情況,持有的1995之前沒怎跟跌,今天恆指反彈他卻要出現下跌。以後遇到類似情況,我或可採用先沽出部份持股以減低風險,不要忽視強勢股追沽下可以突然跌得很急很兇的風險

- 今次大調整是否見底只能事後孔明,我只能說目前或許是一個很好的趁低買貨機會。要捕捉一個大型調整的底部實在很難,能有在相對低位有增持股份已經很好了。除了要在大型調整中減持股票以控制風險外,如何在低位買回及補充持股比重也是一個學問。太早買入的話可能中了假反彈的圈套,太遲補回的話會錯失反彈升幅,浪費之前風險管理的努力。我再recap我上篇文章的擬定策略,也請大家集思廣益,討論一旦美股反彈如何應對及判斷何時重新買貨:

"Investor Business Daily 的 Follow through day 概念,是一個判斷趁低買入的參考(https://www.investors.com/how-to-invest/investors-corner/why-you-should-buy-on-the-follow-through-day/)。此外,我會以high beta增長股在一天的強勢回升後,第二天能持續明顯升勢;以及8EMA及21EMA及其方向作為判斷可以買入的指標。趁低買貨的初期,反彈當未confirm時也應preset 一個限價沽出以作風險管理"