山雨欲來

老實說，我逾來逾覺得現時是大跌市的前奏多於所謂的牛二：

大空头查诺斯的19页PPT：中国金融危机已开始
http://finance.sina.com.cn/world/20130423/124215249213.shtml

“中國地方債已經失控”
http://big5.ftchinese.com/story/001049979/?print=y

野村證券稱中國金融危機「債務或走向崩潰」 

http://www.epochtimes.com/b5/13/3/19/n3825782.htm

野村证券：中国将有金融危机 穷人将为富人买单

http://business.sohu.com/20130322/n369841568.shtml

【經濟日報專訊】中國經濟接連遭外資看淡，各類不利消息滿天飛。在美國掛牌的中資股交易所買賣基金（ETF），成為外國投資者看淡中國的主戰場，其中FXI（安碩富時中國25交易所買賣基金）最新的未平倉沽空金額已高達140億元，創逾兩年新高。

FXI是美國交投最活躍的中資股ETF，為外國投資者買賣一籃子中國股票，最直接簡單方法。FXI市值達490億元，為全球第二大的中資股ETF（最大為港掛牌的X安碩A50（02823，詳見另文——港台ETF「難兄難弟」））。

FXI市值490億 全球第二大

FXI雖然於美國掛牌交易，但其中十大成分股皆為本港交易中資股，包括建行（00939）及中移動（00941）等（見表），同為恒生指數成分股。沽空高企，反映外資對該股份前景看淡。

按最新公布的3月底數據（4月數據尚未公布），FXI的未平倉沽空數量達4,860萬個單位，以當日收市價計，價值相當於140億港元，為2011年2月中以來新高。

近5,000萬個單位的沽空量，為平均成交量的3.24倍，比率既創近6年新高，亦較2月時的1.72倍急增，反映海外投資者期內對中國前景看法，在數星期內急速轉差。

3月巨額沽空 「巧遇」券商唱淡

3 月份出現異常的大額沽空，恰巧的是，多家外資券商於3月中逐漸轉軚，紛紛籲沽中國。3月18日，券商摩通發表「沽空內銀」的報告最震動市場，該行指內地刺 激經濟政策欠奉，下半年更面臨通脹憂慮，把中資股降至輕倉，更建議短期沽空內銀。翌日，高盛亦降中資股至與市場同步，隨後外資大行亦加入唱淡中國行列（見 圖）。

的確，中國首季經濟表現亦未能扭轉外圍悲觀預期，首季中國經濟增長僅達7.7%，昨剛公布的滙豐中國製造業PMI初值亦遠低於市場預期（詳見A4版報道——「內地復甦弱 滙豐採購指數跌」），均叫市場失望。


雖則我未能全部認同上述的分析觀點，但當中不少是站得住腳的。雖則大家無資源深入調研中國經濟，但有三個明確趨勢是值得擔憂的：（一）A股長期積弱、（二）影子銀行的擴張（銀行資產負債表以外的項目如財富管理）及地方融資渠道的不透明使金融風險難以掌握、（三）近日中國公佈的經濟數據的確強差人意。目前尚無跡象顯示金融危機即將爆發，資金仍會留在股市，但警覺程度的確須要提高。

一旦中國爆發金融危機，受創的不單是我們荷包，神州大地更有可能出現巨變。對某些香港人而言，這是一件一直想做但又不便宣之於口的事的楔機（到時更可能是為求自保，不得不做）。但只怕到時香港無政治領袖有遠見及膽量為此作準備。