2012年12月31日星期一

12年年結:表現滿意 但因兩個宏觀失誤致使未能再進一步

目前組合:


Anton Oilfield Services (3337) 14.4%
Greentown China (3900) 10.7%
China Resources Gas (1193) 8.1%
Hysan Development (14) 7.5%
China Oilfield Services (2883) 6.4%
Towngas China (1083) 6.4%
Galaxy Entertainment (27) 6.1%
Poly Property (119) 6.1%
CNBM (3323) 5.7%
Dow Jones US Home Construction (ITB) 5.6%
Great Eagle (41) 5.2%
Luk Fook (590) 4.9%
Biostime (1112) 4.9%
Brilliance Automative (1114) 4.8%
Cash 3.2%

12月份回報:8.7%
2012年回報:34.3%



12年年中的投資回報曾一度表現平平,顯著落後大盤。但憑著第三季未重倉燃氣設備股及內房股,全年回報終能顯著跑贏大盤。這亦是投資十多年來,連續四年跑贏大盤。

今年的回報雖算是理想,但和以往大升市時的表現相比,還是差了一截。原因是兩個宏觀失誤:(一)年初時因對牛市重臨太具信心,忽略了3至6月初大調整的殺傷力及風險;未有把1月及2月的累積的盈利套現,到12年中時把年初的盈利打回原型、(二)到6月初恆指見今年底位時,對市況是熊是牛未具信心,6月至8月初的重新建倉未夠進取。

選取板塊對投資組合管理是重要的(即是top down approach),在眾多12年的牛板塊中,我只選取了燃氣設備股及內房股重倉。即使組合中其他板塊表現平平,以及年內也做了好些silly trade;但只要選取了牛板塊內的一、兩隻領導股,也足以帶動投資組合再次顯著跑贏大盤。展望來年,A股應能轉熊為牛以及城鎮化頗有機會帶起近一輪投資主題。

回顧12月份的投資組合表現,簡直令我有驚喜;當中很大程度是由安東油田服務(3337)單天保至尊所帶動,其他的持股表現還是一般;這樣當然不夠健康。回顧12月的買賣,絶大部份均很合理及正確,偏偏唯一的錯誤是自作聰明地沽出宏華(196)套現,錯失了該股在12月中後段的巨大升幅;再次反映不要把手上的強股隨便沽出。

投資交易太頻繁當然不好,但適當時候要為組合換血以保持上升動力。因holiday mood及組合表現理想的關係,在12月下旬基本上沒做買賣。到新一年應要花心思作些部署了。

祝大家2013年新年快樂!

2012年12月27日星期四

淺談13年港股展望



上文的恆指5年估值波幅圖表,很大程度上反映我對明年是繼續看好的。當然,單單估值低於平均值不構成看好的理由。惟中國經濟周期見底、軟著陸應該成功、以及投資者對新領導層對以城鎮化啟動新一輪經濟增長周期暫時抱正面看法;俱是把恆指由估值偏低推往合理甚至稍高估值區的催化劑。港股在10年及11年的回報遠低於歷史平均值,而12年的回報很大機會在20%以上;即使明年恆指的回報達致高雙位數回報,恆指近數年的整體表現拉勻仍是在平均值以內。

過去兩年,恆指估值低於平均值的其中一因素是受中資金融股的拖累。但隨著中國經濟暫不覺有嚴重問題浮現,對內銀股的憂慮暫可放下,該板塊的估值可回歸至其平均水平。我早前對A股轉熊為牛抱半信半疑態度,但經過去3年嚴重跑輸環球其他股市後,國內A股在經濟回穩及估值回落至較低水平下;轉熊為牛的機會增加。而國內A股已開始出現一浪高於一浪形態,並初步升破其長期下降軌阻力。這對港股是一個利好因素。國內A股有望重回牛市,對港股當然利好。

以上一個大型牛市做對比,我認為港股目前是在05年底/06年初的階段。大行分析員對來年的恆指目標大多介乎24000至25000之間。基於市場共識多數是錯的理論,我押注在共識預測的更樂觀方向,即是在26000至27000之間。

選股策略方面,在牛市的下一階段升幅將會更全面;選股焦點可把過去兩年的領導股,部分調往周期股或落後股之上。


2012年12月19日星期三

恆指近5年的估值波幅



恆指最近5年的預測市盈率估值波幅














恆指目前的預測市盁率為11.9



恆指最近5年的市帳率估值波幅













恆指目前的市帳率為1.5




只選取近5年的估值波幅,是一個較保守的取態:一方面中國的經濟增長無可避免要由以往的高增長轉往相對較低增長、另外是撇除06、07年大牛市時的瘋狂估值