兩股力量拉鋸下的港股

在嚴峻的經濟數據下，中央終推出一連串較實質措施刺激經濟：鼓勵民間資本進入市場、重新啟動基建投資、新一輪電視及家電購買資助計劃、以及未正式出台的汽車補貼計劃等等。

但另一方面，歐洲局勢仍未平穩：西班牙債息再創新高，加上歐羅尚未止跌；反映市場人仕對歐債危機仍有很大戒心。

在兩種力量拉鋸下，暫時是中國因素勝出；港股終出現期待以久的反彈。且從今天二、三線股及經濟周期敏感股的表現來看，反彈的力度是充份的。

港股明顯地回復熊走勢；但看國內A股，今年初開始的牛走勢實在維持得不錯（尤其是中港兩地上市的內房股，走勢比預期中牛很多，值得留意）。近年國內股市對港股影響日益重要，只要國內股市維持一浪高於一浪形態，加上有實際利好政策出台配合；又不敢對港股定得太熊。

結論是對港股中長線走勢無很強把握，目前看法是稍為偏向熊的一方。策略是保持較高的現金比率，用現有組合以摸著石頭過河心態迎接這一段中短線反彈浪，再觀察市場發展再作定斷。

目前組合：

Guotai Junan (1788)	8.4%
R&F Properties (2777)	8.2%
Towngas China (1083)	8.0%
GOCO (81)	7.7%
AAC Technology (2018)	7.5%
CRC (1186)	7.3%
TCL Multimedia (1070)	7.3%
Shimao Property (813)	7.2%
BOCHK (2388)	6.9%
Cash	31.4%

投資組合@28 May

經５月份宏觀形勢的急轉直下後，今年初的升市原來很大機會不過是一次熊市大反彈。如果是套用熊市假設，配合粗略的估值分析，相信恆指要略跌破去年１０月初的低位才是真正見底。目前恆指的估值雖算便宜，但離很超值的水平尚有段距離。

早前低估了危機嚴重性，未有大手減持算是失策。但恆指目前的日線RSI超賣水平，已和以往多次危機的可以比擬（除2001年911事件以外）；只要歐羅危機或中國的經濟硬著陸的形勢略有好轉，也足可引發略具規模的技術性反彈；故在現時機大規模撒退也要冒上一些風險。目前不欲再加倉搏反彈；但除非個股走勢特別不對勁，不會貿貿然減持；繼續執行等待適合時機執行撤退的策略。

在審慎中仍要抱有希望，港股自０７年見頂以來的表現是頗令人失望。但港股最近數年的平均回報及估值均遠低於以往的平均水平；一旦宏觀危機過去，港股在回歸合理價值下引發的爆發力可以很大。只要保存實力；短則半年，長則一年多，下一個賺大錢的機會又會出現。

目前組合：

CSR (1766)	8.6%
Towngas China (1083)	8.1%
R&F Properties (2777)	7.7%
AAC Technology (2018)	7.4%
GOCO (81)	7.3%
TCL Multimedia (1070)	7.1%
Shimao Property (813)	6.9%
BOCHK (2388)	6.8%
Guotai Junan (1788)	6.6%
Cash	33.3%

對個別板塊看法

基建股：國內經濟下滑惡化，中央應會再啟動基建投資刺激經濟；周五鐵路股逆市有好表現，若大盤反彈會是焦點所在

水泥股：理由同上，再加上中央會落實執行保障房投資；水泥板塊在今周的大跌市守住trading range底部，整體看來仍是炒range 格局

選擇性消費股：國內的零售數字仍算可以，但這板塊表現落後大市；開鋪步伐過快及競爭加劇的影響會浮現

國內航空股：可炒油價回落

醫藥股：受經濟周期影響較少，個別績優及政策風險影響較少的可繼續跑羸大市

內房股：上市公司公佈的４月份銷售數字，即使在經濟逆景中大部份仍合乎預期，反映國內對房屋是存在剛性需求；板塊中仍有好些相對強勢股

近兩周的急轉直下反映整體港股仍未擺脫熊市格局；但經再一次洗倉後，個股的強弱分野更是明顯；即使目前仍是熊市，有好些股份仍是明顯高於去年１０月底的高位之上的

試簡要分析新一浪歐債危機

－　相信希臘在現情況退出歐羅區並違約，情況會較執行緊縮方案更差；因一個失去信用的國家要大量印銀紙才能支持本身的基本開支，且眨值對依賴進口的希臘絶非好事。希臘目前和德國玩的是鬥大遊戲，要威迫利誘希臘至原本方案的安排上仍是有可能的

－　根據早前對希臘債務的削髮建議，歐洲銀行已對希臘債務作了一定程度的撇帳；即使希臘全數違約，部分影響其實早已反映；但若希臘正式違約，為希臘作CDS擔保須付出賠款

－　希臘不是以一個平穩方式退出歐羅區，即使退出亦不代表經濟困境可以改善；暫不太擔心希臘退出會引起其他國家相繼退出的連鎖效應

－　和雷曼兄弟倒閉相比較好的是：希臘退出歐羅區並違約已被市場廣泛預期，一旦實現的話震撼性會較細、且希臘相關的CDS透明度較高，涉及的counter party risk較低；但較嚴重的是希臘債務規模較大

 粗略評估，即使最壞情況希臘退出歐羅區並違約，情況無０８年金融海嘯那麼嚴峻，但會較去年中時差一些。最壞情況下恆指或會略微跌破去年１０月初的低位

萬科在港買殼

這單新聞值得留意，在國內A股上市的萬科，可能把商用物業注入南聯。南聯在消息公佈後的市值８６億，對比萬科的商用物業價值，應有倍升空間。當年中國海外（６８８）把三、四線城市的發展注入８１，從而造成後者倍升的神話，有機會重現。

萬科港插旗 11億購南聯 日後擬注商用物業 套現回內地

2012年5月15日

【明報專訊】內地房地產龍頭萬科，現時在深圳上市，董事長王石早年曾積極尋求來港上市。萬科昨日突然公布，斥資10.79億元收購本地地產股南聯地產(1036)73.9%股權。萬科來港買殼，惹來市場揣測，市場消息透露，萬科計劃以南聯為融資平台，發展旗下寫字樓、商場等的商用物業，未來亦會注入超豪華住宅發展項目，以利用海外平錢及「友善」錢，拓展內地市場。



萬科現時在內地A股及B股上市，早年王石經常強調有意來港H股上市，不過一直未能遂意，昨日忽然公布收購南聯。萬科與南聯的公布顯示，萬科將斥資10.79億元買入現時由永泰亞洲(0369)持有的約74%南聯股權，之後永泰再以折讓價回購南聯的多項資產(見另稿)。表面上小股東在南聯重組及萬科收購中每股可收回34元，較上周五南聯收市價高出30.7%，但若相對於去年底南聯每股資產淨值則折讓達兩成，過程中，永泰將成為最大受益者。
年前撬走對手要員拓商用地產


市場消息透露，萬科之所以採用買殼方式進入香港資本市場，皆因整體來港上市之路漫長而艱巨，要經重重審批，因此終捨難取易。消息並稱，萬科已計劃將南聯作為商用物業發展的平台，未來將注入包括商場及寫字樓等在內的萬科商業物業資產，另一個發展方向則是與海外基金合作，以南聯的平台發展內地豪華住宅項目。
萬科在2009年，從新加坡凱德置地挖來在商業領域擁有15年經驗的毛大慶，並在其帶領下組建商業地產團隊。現時著名商業項目包括北京中心區的。據內地傳媒報道，萬科單在深圳，已打算在兩年內建立100萬平方米的商業物業，其中包括3個10萬平方米以上的購物中心，45萬平方米的寫字樓，以及30萬平方米的社區商業以及4家五星級酒店。
除了萬科外，近期內地多家內房龍頭都搶來港買殼，早前已有中國海外(0688)及遠洋地產，近日則有招商地產入主東力實業(0978)。有投資銀行家分析，內房龍頭來港買殼，主要是希望借海外平錢發展內地項目，「海外資金對內地房地產市場依然鍾情，尤其有品牌的龍頭地產商。」而且香港的融資平台主要作長線投資的商用物業，亦符合海外基金長線投資的興趣。


萬科：收購為進行國際化嘗試
萬科董事會秘書譚華傑昨日回應查詢時表示，此次收購的主要目的是進行國際化嘗試。國際化是萬科需要思考的長期發展方向之一，本次收購屬於鋪墊工作的一部分。
重組方案及有關交易事項需經香港證券監管機構的審核，並經過南聯地產和永泰地產的股東大會通過。收購完成後，萬科的全資子公司Wkland Investments Company Limited還需要對南聯小股東提出全面收購，經重組後每股5.6197元。
明報記者

急轉直下

一星期前還很有信心目前是牛市軌道；但今星期情況急轉直下，令人擔心我們還未擺脫熊市，去年底至今年初的大升市不過是一次熊市大反彈：

－　歐債危機再度惡化

－　恆指跌破所有主要平均線，所有平均線轉趨向下

－　恆指跌破自去年１０月開始的中長線上升軌，和去年１０月底大反擊的頂部，且早前４月初的低位也失守

－　恆指已兩度跌破自３月初開展的下降通道底部

－　市寬繼續惡化；除個別大藍籌外，出現熊走勢的個股及板塊逾來逾多

－　具領先指標性的國指的熊走勢更明顯

－　中國今周公佈的經濟數據，全線較預期差，令硬著陸憂慮重燃

－　唯一利好的是國內A股仍維持相對牛走勢

目前還未可完全斷言熊走勢重現，關鍵在於歐洲局勢發展，這方面暫不可看得太樂觀。若未來兩、三周恆指周線圖未能出現大陽燭，那熊市敗局幾可確定無法挽回。好友目前無須完全投降：我記得０４年及１０年的５月，亦曾出現很大的熊市疑雲，但最後牛軍亦能反敗為勝。

本周year to date回報收窄至5.7%。當然個別股票的沽出時機及資產配罝有改善空間，但原本用牛市思維操作，對周初的大跌不應太恐慌；但到頭來卻發覺出乎意外地仍是熊市，又不用太自責。

恆指已進入相當超賣階段；但如不幸地目前仍是熊市的話，那超賣程度又未至於搏反彈的值搏率很高。我不認同跌至現水平才沽出大部份持股；今周進行的是有秩序撒退：沽出進取性股份，把部份資金買入防守性股份，並把現金比重逐步提高。以大盤目前的超賣程度，短線出現技術性反彈的機會不低，可再視乎反彈力度的強弱再決定下一步行動。

目前組合：

COFCO Packaging (906)	9.6%
Giordano (709)	9.6%
Towngas China (1083)	8.6%
Great Wall Motor (2333)	8.3%
R&F Properties (2777)	7.7%
BOCHK (2388)	7.1%
Vinda (3331)	7.1%
TCL Multimedia (1070)	6.7%
Cash	35.4%

作最壞打算 並回歸基本步

老實說，市況發展至此，已有心理準備原來目前仍是熊市走勢：歐債危機第二波來得較預期急及快、除匯豐（５）及中移動（９４１）外，再次出現熊走勢的板塊及個股逾來逾多。

但短線而言，恆指14 RSI再次進入超賣區及觸及１００天線重要支持位、好些強股開始被洗、加上市場情緒轉趨悲觀。我認為除非歐債局勢完全失控，否則大盤應在下降通道進行回落；短線可搏反彈或等一個較佳機會撤退。

市況的運行逾來逾波動，即使買對個股也容易被震走。剛公佈利好第一季業績及正面展望的AAC（２０１８）便是好例子。原來該股自４月中的急跌，並非預視基本面的變化，只是市場神經過份敏感而已。是故今時投資操作，用TA（技術分析）作輔助找出買入賣出點比以前更重要。即使是績優及有前景的AAC，股價也出現這樣的波幅，可見今時今日市況是很難玩。

另一方面；近一年多，投資多了用TA作參考，雖則可在壞消息浮上水面前避過損失；但投資操作方面也作了不少太多及不適合的買賣。展望將來投資，應再平衡TA及FA（基本分析）的比重，並回歸基本步更多以top down（由上而下）及個股基本面作考慮。

目前組合：

COGO (81)	11.2%
Biostime (1112)	9.5%
COFCO Packaging (906)	9.4%
Great Wall Motor (2333)	8.5%
Towngas China (1083)	8.5%
R&F Properties (2777)	7.7%
BOCHK (2388)	7.2%
TCL Multimedia (1070)	7.0%
Chu Kong Pipe (1938)	6.7%
Guotai Junan (1788)	5.9%
Cash	18.4%

危險警號

原來恆指今天的大跌，下破了自去年１０月初開展的中長期上升軌。５０天線轉趨下移，若市況無顯著改善的話５０天線將再次下破２５０天線，這是一個很利淡的訊號。歐債危機第二波來得比預期快，要有心理準備或會有一個很壞的情況出現。

股票監察名單@4 May

這名單是本身持股以外，應重點留意的股票名單。市況有所好轉，除了仍在高位俳佪的股票外，一些走勢上稍為落後，但相對走勢有所好轉的股票亦要多加留意；是故今次在監察名單內的股票數目有所增加：

穩定性消費品：

維達（３３３１）

旺旺（１５１）

中國食品（５０６）

中糧包裝（９０６）

統一（２２０）

博彩：

銀河娛樂（２７）

美高梅中國（２２８２）

澳博（８８０）

新濠博亞（６８８３）

金界（３９１８）

內房：

中國海外（６８８）

世茂（８１３）

恆大（３３３３）

融創（１９１８）

Soho中國（４１０） 
越秀地產（１２３）

國際消費品牌：

Prada(1913)

L'OCCITANE(973)

新秀麗(1910)

利邦（８９１）

工業：

時代集團（１０２３） 

德昌電機（１７９）

創科（６６９） 

天虹紡織（２６７８）

申洲國際（２３１３）

醫藥：

創生控股（３２５）

同仁堂科技（１６６６）

廣州藥業（８７４）

李氏大藥廠（９５０）

餐飲：
稻香（５７３）
大家樂（３４１）
大快活（５２）
唐宮（１１８１）

油汽設備：

中海油田服務（２８８３）

宏華（１９６）

中集安瑞科（３８９９） 

基建：

南車時代（３８９８）

中鐵建（１１８６）

本港零售：

莎莎（１７８）

利亞零售（８３１）

佐丹奴（７０９）

本港地產股：
鷹君（４１）

嘉華國際（１７３）

希慎（１４）

金朝陽（８７８）

內險：

新華保險（１３３６）

平保（２３１８）

資訊科技：

騰訊（７００）

聯想（９９２）

燃氣：
華潤燃氣（１１９３）
中石化冠德（９３４）

傳媒：

電視廣播（５１１）

中視金橋（６２３）

電訊：

中移動（９４１）

和記電訊（２１５）
DBA電訊（３３３５）

貿易：
利豐（４９４）

貿易通（５３６）

機械：

海天國際（１８８２）

ASM太平洋（５２２）

國內零售：

金鷹（３３０８）

銀泰（１８３３）
百麗（１８８０）

航運：

中海集運（２８６６）

勝獅貨櫃（７１６）

內銀：
民生銀行（１９８８）

水務：

粵海（２７０）

劵商：
國泰君安（１７８８）

造紙：
理文造紙（２３１４）

本港銀行：
永亨銀行（３０２）