正面發展

正當大家擔心恆指將往大型三角型的下方突破時，今天股市的發展卻有利好的發展：首先恆指來個單日波幅四百點有多的單日轉向，且成交是近期的相對高位；而升市的濶度也頗足夠，不單似上星期升幅集中在個別藍籌。

除了溫總表明要提振股市外（温总理讲话鼓舞 沪指放量涨2.89%上20日线）和內地貨幣政策有望放鬆（內地今年貨幣供應將增15％），歐洲央行考慮把利率長期壓低也是利好：（Draghi May Copy Bernanke on Path to Low Rates）。市場目前對歐洲今晚的峰會有利好憧憬。

我認為與其爭論牛熊，不如聆聽市場聲音及指引：觀察股市對各利好／利淡消息的反應，以及在主要支持位／阻力位上的表現等等，順勢而行；後市的方向往往會在投資組合中反映出來。正如我去年１０月中重新建倉時，對後市仍抱審慎態度；但觀乎大盤指數開始出現一浪底高於一浪底，壞消息對股市的反應逐漸減弱等，不知不覺投資組合正再向滿倉邁進。上周五本人剛略為減持，但今天市況的單日轉向很自然地驅使我買入招行（３９６８）及比亞迪（１２１１）。 

國內A股的超賣水平已很接近歷史高位，且近日開始出現背馳；不可低股A股反彈對港股的提振作用。且我觀察到好些估值相對合理的A股大藍籌，在這一輪跌市中的表現是和國內大盤背道而馳的。

最近投資組合較為分散，是因想更分注出撃。比重佔5%以下的均是test buy，當買入後表現對版時適當時候會加注。

目前持股：

Techtronic (669)	10.5%
YGM (375)	10.1%
Brilliance Automotive (1114)	8.3%
ENN Energy (2688)	8.1%
LI & Fung (494)	7.5%
Bosideng (3998)	5.9%
COGO (81)	5.3%
Evergrande (3333)	5.1%
CPIC (2601)	4.6%
CMB (3968)	3.9%
SUNAC (1918)	3.7%
BYD (1211)	3.7%
Anta (2020)	3.5%
Cash	19.7%

暗湧？！

在２０１２年的首周，恆指雖錄得0.9%升幅；但大盤只是由石油股受利好政策（如暴利稅徵收起點上調）帶動而上升，很多板塊的升幅跟不上恆指，且個別二、三線股更出現顯著跌幅。正如早前所言，歐洲個別國家今年初債務到期並需要再融資，為今年初的股市帶來不確定性因素。此外，美國剛公佈的就業數據頗為利好，但美國仍乏動力再推上去，也反映大盤是有一些暗湧。

周五先行把建行（９３９）微利沽出，把現金水平提高至２７％：建行的上升動力在內銀板塊中差不多是最弱的，雖則現價下跌風險不大；但寧願持多一些現金，放棄動力欠佳的股份。周四把蒙牛（２３１９）微利沽出，原因是該股在周四見大幅獲利回吐，該股近日的跌逾兩成以上，只反彈了兩天便升勢不繼，屬於不合格。另試探性買入融創（１９１８）。

回顧組合中的股份，６６９、３７５的表現令人驚喜、４９４和８１的表現也屬對版。２６０１及２０２０的表現未如理想，但畢竟是注碼少的test buy，可再觀察多一會；以目前估值，除非走勢很差，否則不欲止蝕。３９９８的估值雖便宜，而１１１４雖有中高檔消費概念，但如TA未有改善的話，會是有需要提升現金水平時的套現對象。

目前組合：

Techtronic (669)	10.5%
YGM (375)	10.3%
Brilliance Automotive (1114)	8.2%
ENN Energy (2688)	8.0%
LI & Fung (494)	7.6%
Bosideng (3998)	5.5%
COGO (81)	5.4%
Evergrande (3333)	5.0%
CPIC (2601)	4.6%
SUNAC (1918)	3.7%
Anta (2020)	3.6%
Cash	27.5%

融創中國（１９１８）

公司網站：

http://www.sunac.com.cn/index.php

１１年中報：

http://www.sunac.com.cn/upload/newsfile/201109/13164321293293.pdf

每月投資者通訊

http://www.sunac.com.cn/investor/jianbao.php?x=5&y=5

從事北京、天津、重慶及無錫等地一、二線城市的房地產。每平方米售價在15,000人民幣樓上，屬中高檔物業。土地儲備在1,600萬平方米，屬中大型發展商。

１１年完成合約銷售１９２億元人民幣，以20%利潤率計算，１１年已有38.4億人民幣淨利，而公司目前市值只是54億港元。（要注意合約銷售的收益不等同會計項目的入帳，要待樓宇項目建成後才會入帳損益表）。早前stock screen的結果顯示，該公司的預測市盈率最低，只得1.78倍。

公司負債偏高，淨負債比率達９０%，而當中很大部份是１２年中至１３年中到期。但即使計及這因素，公司的估值仍是不合理地低；至少目前公司離破產風險還有很大距離。

關於公司老闆孫宏斌的檔案：

http://baike.baidu.com/view/587608.htm

孫總應是一有趣人物。孫總過往的狂傲作風，或許是在這政策偏緊時期，投資者對公司有保留的原因；事實上該公司在去年第四季仍買入發展項目屬頗進取行為。然而，經順馳的失敗後，孫總應不會那麼容易讓自己的公司再陷失敗。計及有關風險，該公司仍有一定值搏率。

Stock screen 2012

這個stock screen是根據恆生綜合指數內384隻股份進行，基本上已覆蓋絶大部份較可靠的港股。有關數值是綜合分析員的平均預測，所以須留意有預測偏差或分析未有更新的可能性。各種估值方法screening有其長短處，所以要綜合使用。

量化（數據）分析只是投資的其中一個準則，行業前景、公司競爭力及管理層質素等也是相當重要考慮因素。若單單因某股的P/E或P/B是最平之列便轟進去很容易死人。但相信這個名單是不錯起步點，可以在這裏做功課找尋下一隻倍升股。要留意內房股在這名單中佔了頗大比重，以目前市場對三、四線內房股的悲觀情緒以言，相信它們當中很大機會能有一兩隻今年能夠大翻身，成為倍升股。

最低預測市盈率 (P/E)

	SHORT_NAME	PX_LAST	BEST_PE_RATIO
1918 HK Equity	SUNAC CHINA HOLD	1.63	1.78
163 HK Equity	EMPEROR INTL	1.2	1.82
3900 HK Equity	GREENTOWN CHINA	3.39	2.15
2468 HK Equity	TRONY SOLAR HOLD	1.08	2.47
904 HK Equity	CHINA GREEN	1.99	2.63
716 HK Equity	SINGAMAS CONTAIN	1.46	2.72
480 HK Equity	HKR INTL LTD	2.42	2.92
1777 HK Equity	FANTASIA HOLDING	0.67	2.95
1208 HK Equity	MINMETALS RESOUR	3.29	3.16
1378 HK Equity	CHINA HONGQIAO	4.18	3.30
1387 HK Equity	RENHE COMMERCIAL	0.82	3.36
754 HK Equity	HOPSON DEV	4.08	3.36
1813 HK Equity	KWG PROPERTY	2.63	3.46
845 HK Equity	GLORIOUS PROPERT	1.23	3.51
67 HK Equity	LUMENA NEWMAT	1.44	3.56
2777 HK Equity	GUANGZHOU R&F -H	6.2	3.58
743 HK Equity	ASIA CEMENT	3.65	3.59
1638 HK Equity	KAISA GROUP HOLD	1.34	3.75
2678 HK Equity	TEXHONG TEXTILE	1.81	3.76
230 HK Equity	MINMETALS LAND	0.75	3.81

最低預測市帳率 (P/Book)

	SHORT_NAME	PX_LAST	BEST_PX_BPS_RATIO
754 HK Equity	HOPSON DEV	4.08	0.20
3336 HK Equity	JU TENG INTL HDG	0.89	0.20
903 HK Equity	TPV TECHNOLOGY	1.41	0.23
985 HK Equity	CST MINING GROUP	0.064	0.24
917 HK Equity	NEW WORLD CHINA	1.56	0.25
480 HK Equity	HKR INTL LTD	2.42	0.25
17 HK Equity	NEW WORLD DEV	6.29	0.28
1224 HK Equity	C C LAND HOLDING	1.45	0.29
41 HK Equity	GREAT EAGLE	15.28	0.32
230 HK Equity	MINMETALS LAND	0.75	0.35
604 HK Equity	SHENZHEN INVEST	1.38	0.35
20 HK Equity	WHEELOCK & CO	19.18	0.37
2468 HK Equity	TRONY SOLAR HOLD	1.08	0.37
276 HK Equity	MONGOLIA ENERGY	0.7	0.37
272 HK Equity	SHUI ON LAND LTD	2.36	0.37
697 HK Equity	SHOUGANG INTL EN	0.46	0.37
3900 HK Equity	GREENTOWN CHINA	3.39	0.38
242 HK Equity	SHUN TAK HOLDING	2.89	0.40
904 HK Equity	CHINA GREEN	1.99	0.40
735 HK Equity	CHINA POWER NEW	0.37	0.43

最低預測股價對現金流 (P/Cash)

	SHORT_NAME	PX_LAST	BEST_PX_CPS_RATIO
230 HK Equity	MINMETALS LAND	0.75	0.58
1918 HK Equity	SUNAC CHINA HOLD	1.63	0.87
1893 HK Equity	CHINA NATL MAT-H	2.76	1.26
904 HK Equity	CHINA GREEN	1.99	1.57
1333 HK Equity	CHINA ZHONGWANG	2.65	1.65
670 HK Equity	CHINA EAST AIR-H	2.76	1.90
3336 HK Equity	JU TENG INTL HDG	0.89	1.93
991 HK Equity	DATANG INTL PO-H	2.53	2.06
1555 HK Equity	MIE HOLDINGS COR	1.95	2.08
1055 HK Equity	CHINA SOUTHERN-H	3.93	2.09
1208 HK Equity	MINMETALS RESOUR	3.29	2.18
3900 HK Equity	GREENTOWN CHINA	3.39	2.24
2468 HK Equity	TRONY SOLAR HOLD	1.08	2.30
67 HK Equity	LUMENA NEWMAT	1.44	2.39
1768 HK Equity	SATERI HOLDINGS	2.35	2.75
1638 HK Equity	KAISA GROUP HOLD	1.34	2.86
3382 HK Equity	TIANJIN PORT DEV	1.02	3.00
2233 HK Equity	WEST CHINA CEMEN	1.3	3.01
743 HK Equity	ASIA CEMENT	3.65	3.12
716 HK Equity	SINGAMAS CONTAIN	1.46	3.13

最高預測股息率 (Dividend yield)

	SHORT_NAME	PX_LAST	BEST_DIV_YLD
1382 HK Equity	PACIFIC TEXTILE	4.4	12.2
1387 HK Equity	RENHE COMMERCIAL	0.82	11.1
1361 HK Equity	361 DEGREES	3.1	11.1
3900 HK Equity	GREENTOWN CHINA	3.39	11.0
904 HK Equity	CHINA GREEN	1.99	10.7
1098 HK Equity	ROAD KING INFRAS	4.44	10.6
1368 HK Equity	XTEP INTERNATION	2.47	10.6
2777 HK Equity	GUANGZHOU R&F -H	6.2	10.3
604 HK Equity	SHENZHEN INVEST	1.38	10.1
2678 HK Equity	TEXHONG TEXTILE	1.81	9.5
480 HK Equity	HKR INTL LTD	2.42	9.1
3998 HK Equity	BOSIDENG INTL	2.21	8.6
743 HK Equity	ASIA CEMENT	3.65	8.4
163 HK Equity	EMPEROR INTL	1.2	8.3
903 HK Equity	TPV TECHNOLOGY	1.41	8.3
737 HK Equity	HOPEWELL HIGHWAY	3.88	8.2
3336 HK Equity	JU TENG INTL HDG	0.89	8.2
1200 HK Equity	MIDLAND HOLDINGS	4.03	8.2
1777 HK Equity	FANTASIA HOLDING	0.67	8.1
716 HK Equity	SINGAMAS CONTAIN	1.46	8.0