出擊對象

經大半個月的下跌及今天的反彈後，觀察以下板塊及個股相對強勢及有動力：

中資金融股：憧憬銀根略為放鬆

電信設備股：對３Ｇ手機及３Ｇ網絡升級的憧憬

內房股： 雖然市場一面倒看淡國內房地產，但這板塊目前仍是炒range；畢竟長遠而言，國內房地產在整固後，資金雄厚的上市內房股是可受惠汰弱留強的

水泥股：部分受是受內房股帶動

燃氣股：防守力足夠

國內發電股：悄悄起革命，受夠防守性及憧憬加電價驅動

高檔汽車及相關分銷股

個股方面，從事貿易的利豐（４９４）、冷凍劑化工的東岳（１８９）、及開發新能源汽車的比亞迪（１２１１）俱是值得留意的對象

反之，早前廣被看好的國內消費股、本港零售股及澳門股的動力顯著減弱；需要加以注意

今天見市況略為回穩，先後買入５９０、９３９及加碼１１１４。但事後回看，在市況尚未進入非常超賣下投入這個金額是較進取些。下午減持些３９９８，雖然目前估值相當吸引，但整個國內消費板塊失去動力，尤其是其他男士服裝公司的股價走勢更是疲弱，須提高警覺。目前市況值搏率有限，不宜再大幅加注；反之若零售股的表現進一步走軟的話，應予以修正。

目前組合： CSR (1766)	10.1%
YGM (375)	8.9%
Brilliance Automotive (1114)	8.5%
CCB (939)	6.2%
Bosideng (3998)	5.1%
Luk Fook (590)	4.8%
Cash	56.5%

東岳(189)：R22價格回穩

東岳旗下的主要產品：R22製冷劑的價格雖只是略為回穩，但如以產品均價減平均成本的淨利差計，自１１月初是有顯著擴大趨勢。我之前查過R22價格，見到它只有些微升幅，不明白股價走勢為何這麼強；看第二幅圖後才明暸東岳近數週在逆市的強勢原來便是如此；這亦是市場的效率。這也反映面對這類資訊流通不夠全面的二、三線股，應多用TA作操作參考。

東岳R22的價格查詢連結：

http://www.100ppi.com/price/detail-305566.html



暫未須全面沽售

即使現金比率己逾５０％，但今天投資組合的跌幅仍不是少於大盤很多，令人有些氣餒。

今番跌浪和８、９月的那次不同，不是所有股份全線下跌，仍有相當部份股份保持相對強勢(如１８９、２３６９、２１０、１８２８等等)；加上我１０月中時曾過早沽出強勢股如１８９、１８２８及２１０等；是故只要現金比率在偏高水平，只要手頭上持股的ＴＡ無顯著走樣，實在不太想把組合中的較強勢股沽出。

回顧組合，波司登（３９９８）及YGM（３７５）俱是估值相當合理，且走勢相當穩健的股份，實在無誘因沽出。華晨（１１１４）及南車（１７６６）的波幅雖大了點，但一旦大盤反彈，會是很好的反攻工具。建行（９３９）是有意嘗試作中長線建倉，不欲太輕易沽出。今天上述三隻股票仍守在日線圖的支持點上（其實１１１４有些勉強，己略為跌破）。只是六福（５９０）曾一度跌破日線圖上的支持位(約31.6元)，驅使我沽出止蝕（但收市前跌幅又顯著收窄，使我又燈了一次）。

如早前文章所言，中長線我並不看得太淡；惟恆指欲再試１７０００的話，目前現金水平尚未足承受有關風險。目前大盤尚未到恐慌的超賣水平，大盤似乎以陰跌為主；若手頭上持股的走勢再遭受進一步破壞的話，須決斷沽出或減持；以等待下一個超賣買貨的機會。

目前組合：

CSR (1766) 10.0%
YGM (375) 9.4%
 Bosideng (3998) 9.1%
 Brilliance Automotive (1114) 6.8%
 CCB (939) 5.4%
 Cash 59.3%

50天線之上爭持

今天先把天虹紡織（２６７８）及皇朝家俬（１１９８）沽出，前者是較預期差的盈利警告，而後者是因同業敏華（１９９９）公佈的中期業績大幅倒退。收市前見市況不對勁，再把三江化工（２１９８）沽出，油價升得比預期高是潛在利淡因素。今天見跌幅一度大為收窄，且守住５０天線；買入六福（５９０）及建行（９３９），保持一定持股水平。但從收市前港股回復弱勢看，看來今次是中伏居多。看來應參考友blog達人兄意見，多以週線圖作參考。至於淡忘好一段時間內銀股，我想嘗試作中長線建倉，目前的估值應很大程度上反映隱藏的風險。經今天的操作後，現金水平提高至５３％的令人舒服水平。如果不計出盈警的天虹紡織，組合持股今天表現尚算不俗。

恆指今天在５０天線前出現陽燭，剛好守住５０天線。意大利債券孳息率雖穩定下來，但西班牙債券孳息再創新高。恆指如失守５０天線，即表現早前的range trading思維失效，須認錯並再提高現金比重以控制風險。今年交易有不少做得錯的地方，但最要緊是不可讓虧損擴大。

目前組合：

CSR (1766)	10.2%
YGM (375)	9.3%
Bosideng (3998)	9.0%
Brilliance Automotive (1114)	7.1%
CCB (939)	5.5%
Luk Fook (590)	5.4%
Cash	53.3%

略修改策略： 相反操作 no panic selling

有見近月操作，高追時模頂、低沽後見底，被市場左一巴、右一巴的牽著走；故欲學習進行相反操作。今天趁大盤有較明顯回落時，趁低買入近日較強勢的華晨（１１１４）及南車（１７６６），以今天收市價計尚有一些進帳。粗略觀察到昨天藍籌強、但二、三線弱；今天恆指雖跌百多點，但很多二、三線股的表現其實不算差。故此在這飄忽市況中，實在不應過份被市場牽著走。

但執筆時歐洲股市現跌逾２％，因意大利及西班牙的債券息率又告顯著上升，得承認今天是買得早了些。汲取近期經驗，明天無意跟風沽貨：（一）現金比重仍在５０％的合理水平、（二）組合中除了１１１４及１７６６外，其餘股份跟大盤的correlation其實是頗低的、（三）判斷大盤是差極有限，即使再往下走也很難出現今年８、９月份的洗倉式下跌。

以近期經驗看，外圍市況出現震盪大跌後，部署趁低買入的勝算遠高於恐慌沽貨。回顧近月操作表現失準，其中的理由是太怕輸。但由於今天已作出買貨行動，我的下一個趁低買入位應會定得低一些。

目前持股中，３７５、３９９８、１１９８、２６７８及２１９８等都是少人留意、和大盤相關性不高、及估值很吸引的一類；一旦買對，潛在爆發力可以很大。今天買入１７６６及１１１４，也有些平衡組合內持股性質的考慮。

最後，美銀今天以１０％折讓沽售大部份餘下建行（９３９）持股。惟建行及其他內銀股的股價表現仍相當硬淨，看來市場對內銀股的觀感已有所改善。

目前組合：

YGM (375)	9.1%
Bosideng (3998)	9.0%
Brilliance Automotive (1114)	7.1%
Royale Furniture (1198)	7.1%
CSR (1766)	6.3%
Sanjiang (2198)	5.6%
Texhong Textile (2678)	5.5%
Cash	50.2%

後市展望：目前可能是０８年底至０９年初的翻版

認為目前的大市運行模式，會和０８年１０月至０９年３月有些似：恆指在０８年１０月底見１０６７６，其後反彈並在１２０００至１４０００之間拉鋸了數個月；到０９年３月初，恆指在匯豐供股風波拖累下再試１１０００，終出現強勢反彈並正式展開牛市。但自０８年底後，不少中資股已展開一浪高於一浪的牛走勢。０８年底至０９年初，可以說是一個熊轉牛的過渡期。

恆指頗大機會在２００００已見中線頂，目前又是反覆尋底階段。然而，我認為恆指不會再跌破１６１００：中央的貨幣政策大有可能略為放寬是第一個關鍵。此外，意大利的情況其實頗吊詭：當所有人都意會到意大利可能引發比０８年金融海嘯更嚴重的金融危機時，我反傾向認為它不會發生。金融市場內，同一個事態演進模式很難在短期內重複；意大利危機的發展會和希臘的有所不同。同樣地，８、９月期間的瘋狂洗倉潮不會在短期內再出現。個人斷估，意大利的問題會以拖字訣解決，稍為擔心這令大市出現長期性陰跌。

早前文章等待黎明三大訊號，提及的見底訊號已開始浮面：恆指１６１００已頗接近以往熊市的估值最低位、中央的貨幣政策應會微調、市面上已開始有企業裁員及中小企反映訂單很差的報導，以股市的前膽性看這反而是接近見底訊號。

如果單單以一浪底高於一浪底定義牛熊的話，以很寬鬆的定義看我頗有信心目前已是牛市。當然這種定義上爭論對交易沒幫助，至少中短線看我是不敢輕看恆指再試１７０００的風險。

簡單地說，估計恆指再試一次１６０００至１７０００後，便有望重新踏入牛市軌道。此外，以估值及經濟形勢論，很多動力股也很難再跌至接近１０月初的底部。

簡單地交待今天操作，大盤明顯似強實弱：除大藍籌推動恆指上升外，很多板塊早前動力板塊如零售、濠睹等顯著回落。今天沽出華晨（１１１４）及恆大（３３３３）。目前現金比率６４％；餘下持有股票的估值相當吸引，除非中國經濟硬著陸，大跌空間實在不多；再進一步減持意慾不大，不想太被市況牽著走。

最後，散戶舊愛的中資金融股會是我密切留意的對象。隨著銀根有望放鬆，中資金融股今輪的相對強勢應不單是挾倉那麼簡單，有機會再談。


目前組合：

Bosideng (3998)	9.0%
YGM (375)	8.9%
Royale Furniture (1198)	7.3%
Sanjiang (2198)	5.6%
Texhong Textile (2678)	5.3%
Cash	63.9%

急轉直下 重創之後

本來意大利債券拍賣銷售理想，舒緩了一些恐慌情緒：

Treasuries Decline Before 30-Year Bond Sale as Italy Bill Demand Increases

http://www.bloomberg.com/news/2011-11-10/treasury-30-year-bonds-reverse-gain-pare-biggest-weekly-rise-gross-buy.html

但目前論到法國債券息率上升，恐慌好像沒完沒了：

French Bond Risk Rises to Record as Crisis Spreads

http://www.bloomberg.com/news/2011-11-10/corporate-bond-risk-rises-in-europe-credit-default-swaps-show.html

今次的下跌裂口太過巨大及突然，未有及時抽身而退也不應太怪責自己。但以今天的跌市的力度及市場濶度計、以及市場對意大利債息略為回落的反應不夠正面看；除非明天來個很有力的反彈，否則新一輪跌浪開展的機會頗高。除非明天有一個力度及濶度夠的反彈，否則會作具規模撤退，把持股水平減至４０％至５０％以下，視明天為逃生機會。

經上次教訓後，今次不會以空倉應戰；即使轉軚看淡，也會保留一些貨底。況且經近月的發展，即使中長線再轉入跌浪，出現今年８、９月份的插水式下跌機會不會太高。

往稍為向牛的一方作部署

今天觀察到美匯指數表現較想像中強、港股升市的濶度未如理想，大盤升僅是由個別藍籌帶動、加上恆指連續四天出現高開低收的形態，受制２００００大關；便把組合中相對表現顯著較弱，且略受行業利淡消息困擾的南車（１７６６）及恆大地產（３３３３）沽出。（今次１７６６的操作有檢討空間：不須要求能在最高位沽出，但早前試衝5.3元數次不果，且相對動力減弱時，至少可把早前增持部份先行沽出）下午交易時間後段略增持YGM（３７５）以保持持股水平。

早前曾表示對是牛市或是熊市還是５０／５０。但目前我中長線看法己轉至略為偏牛的一方，關鍵是明年中央的經濟政策大有可能略為放寬；今時今日中央政策是主導大盤的主要因素。歐債危機焦點轉移至意大利，無疑是一大不明朗因素；但留意金融市場對事態發展的反應沒有想像中那麼壞。當大家都意會到某件事的潛在爆炸力可以很大時，往往危機又不會如預期般爆發。況且，環球資本市場被一個小小的希臘問題已折磨了差不多兩年；在應付意大利問題時，無論經驗及決心上均會有所提升。我不是說可以對意大利的財務問題掉以輕心，只是看法不用太一面倒。

關於牛熊的爭論往往都是事後孔明；我目前的現金水平也表明不想一下子變得太進取。很多時都是根據市場訊號摸著石頭過河，到最後才知是牛是熊。若到技術走勢確認牛／熊走勢時才行動便往往便太遲了。我中短線目標是把持股水平逐步增至７０％至８０％。

目前組合：

Brillance Automotive (1114)	9.7%
Bosideng (3998)	9.2%
YGM (375)	9.0%
Royale Furniture (1198)	7.7%
CNBM (3323)	6.6%
Sanjiang (2198)	5.4%
Texhong Textile (2678)	5.4%
Cash	46.9%

幸好及早修正

希臘公投事件令恆指低開３００多點，但開市的震盪比預期細，且不少二、三線股也有承接力。加上觀察到澳元及歐羅不跌反升，今早趁恆指跌幅出現收窄趨勢時再買入恆大地產（３３３３）（恆大集中二、三線城市銷售、即使在樓市吹淡風下今年亦錄得理想銷售額、股價表現在內房股中最硬淨，故近日密切留意此股）、修正昨天錯誤，補回南車（１７６６）（再一次反映應盡量避免沽出強勢股）、及買入三江化工（２１９８）。收市前在一番猶豫下，買入中國建材（３３２３）；雖不想一天內買入太多股票，但組合內不少持股和大盤無相關性；買入中國建材的目的除了是估值合理外，更想是令組合更受惠大盤的上升。對今早趁大市回調時增持股票感到滿意。

對後市是牛是熊我尚無很大把握，都是看市場訊號摸著石頭過河。投資者近日對中國的風險胃納有所增強，對放寬宏觀經濟政策預期逐漸成形、且在希臘公投的明顯利淡消息衝擊下，今天恆指仍能作出７００多點的單日deep V反彈，加深投資者逢低買入的預期；俱是明顯的向牛訊號。

想不到持股水平很快己增至接近７０％，在歐洲局勢尚未明朗化下，對把持股水平再提升會較審慎。組合中若干股票顯著跑輸，會考慮因應情況把其砍掉。

目前組合：

Brillance Automotive (1114)   9.6%
Bosideng (3998)   8.5%
CSR (1766)   8.4%
Royale Furniture (1198)   7.4%
CNBM (3323)  6.5%
YGM (375) 5.7%
Evergrande (3333) 5.5%
Sanjiang (2198) 5.5%
Texhong Textile (2678) 5.3%
Good Friend (2398) 5.1%
Cash 32.5%

三江化工（２１９８）及增持現金水平

主席近月很積極的增持：

http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_news_detail.php?section=sdi&newsid=ETN51102198&page=1&code=2198

環氧乙烷價格近月有所回升：
http://jiage.china.alibaba.com/price/trend/c23552-t22429-a0-rpy-d11-11-01.html?sourceForm=%B3%F6%B3%A7%BC%DB

中期業績對版：
　　《經濟通通訊社１９日專訊》中國三江化工（０２１９８）公布截至今年６月底止中期業績，純利１﹒５８億元（人民幣．下同），升４３％，每股基本盈利１５﹒４８分，派息５﹒５港仙。
期內，收益為８﹒９４億元，按年升７﹒６％。
截止過戶日期由９月１９日至９月２３日，派息日為１０月３日。

綜合分析員預測，１１年及１２年預測市盈率分別為5.3及4.4倍，預期股息率在５％以上。劵商的平均目標價在４元水平。

今天得力於南車（１７６６）及華晨（１１１４），組合居然可微升0.2%。簡要交待今天組合變動：今早見市底不差，恆指跌三百多點，但不少二、三線股份有一定承接力，便略為增持皇朝家俬（１１９８）及波司登（３９９８）。但到下午，股市的承接力消退得很快，留意到歐元大幅回挫，原來是因討厭的希臘政府要為削債進行公投：

Papandreou Asks Greeks to Back EU Debt Accord in Referendum

http://www.bloomberg.com/news/2011-10-31/papandreou-says-new-greek-loan-plans-must-be-put-to-referendum.html

我很不情願把手頭上的強勢股沽出，但股市深度回調風險驟增，經一番考慮收市前還是決定先把南車（１７６６）套現，保住利潤。目前現金水平及持股性質，應可一定程度抵禦股市的再度下滑。我認為即使環球金融市場再遇震盪，９月份的插水式下跌難以重現，適當時候會進行撈底。

目前組合：

Brillance Automotive (1114)	9.5%
Bosideng (3998)	8.5%
Royale Furniture (1198)	7.3%
YGM (375)	5.8%
Texhong Textile (2678)	5.4%
Good Friend (2398)	5.3%
Cash	58.2%