５月份月結：輸少當贏

目前組合：

Guotai Junan (1788)	8.4%
Towngas China (1083)	8.3%
GOCO (81)	8.0%
R&F Properties (2777)	7.9%
AAC Technology (2018)	7.6%
Shimao Property (813)	7.3%
TCL Multimedia (1070)	7.2%
BOCHK (2388)	6.6%
Cash	38.7%

5月份回報：-6.5%
年初至今回報：3.8%

５月份投資回報強差人意，唯一慶幸的是year to date投資回報可轉為跑贏大盤。回顧５月份，有不少值得檢討及分享的地方：

－　５月初恆指單日裂口跌數百點後，已感到市況不對勁。但因覺得裂口低開數百點後才沽貨好像有點遲，加上恆指RSI在相對超賣水平；抱著等反彈才減持的心態，結果５月初的減持行動未夠進取。可見除非是很極端的水平，否則超買或超賣不應是不採取行動的藉口；市旺時可以超買再超買，反之亦然

－　５月份買入好些穩定消費股及高息股。但效果強差人意，反而拖累組合回報。保持組合回報不致太差的，出乎意料是被視為政策風險較高的內房股。除了個股因素外，也是食了穩定消費股及高息股可抗跌這概念的水尾

－　買入穩定性消費股時，旺旺（１５１）曾是我積極考慮的對象，但被該股近３０倍的PE值嚇走。反之，買入了當時TA仍不錯、估值很便宜及往績良好的中糧包裝（９０６）；現時回看明顯地我是做錯決定。中糧包裝受王老吉的官司拖累而走勢轉弱，可算是有些欠運。我明白旺旺本身具品牌地位，可值較高溢價，但是否代表可值近３０倍PE呢？是否又代表選股時可以完全不考慮估值呢？

－　在熊市中持有強股並不是應對的好方法。即使是最強股，在洗倉的最後階段也不免會被波及。持有強股應對熊市往往是在市場最恐慌的階段被震走。我近月對長城汽車（２３３３）的操作很燈，便是其中的負面教材。除了保持高現金比率外，把握機會趁反彈高位減持個股也是熊市應對之法。（之前有好些股票升至較高水平時也考慮獲利，但無執行是把沽出價set 得較高，其實在熊市中不應太進取）

今早見中國公佈差勁的PMI後，市場反應不跌反升，便再買入南車（１７６６）；目前看來這是一個失敗的買入。在熊市中還是不應太冒進，見一、兩個訊號好轉便買入；尤其是本身已有一定持股時。

對６月後市展望其實無甚把握，要視乎宏觀事態發展。恆指目前雖很超賣及估值便宜；但又未至於熊市底部很低殘的那一種。經５月的暴跌後，６月恆指是有機會企穩；但以以往熊市走勢pattern看，直插至１６０００也是有可能，尤其是不市場少參與者寄望６月會有反彈。現階段會再適量提高現金水平。以股市對經濟的前膽性看，大盤跌至現水平也未有一個似樣反彈，大家要有心理準備未來半年的經濟環境會是嚴峻。