更新@28 Oct

股份		比重		買入重點
AIA (1299)		14.1%		第三季數據合乎預期，增長動力來自亞洲 多個國家
Sinotrans (598)		13.5%		物流、第三季的營運數據良好、具重組概念
Xinyi Solar (968)		11.4%		光伏行業增長帶動對光伏玻璃的需求、中期業績理想
CTEG (1363)		11.0%		水務股中較多新項目及收購者
Car Inc (699)		8.1%		潛在行業整合的受惠者，上市後獲取的資金有利進一步拓展市場佔有率，旅遊概念
Shenzhen Int (152)		7.7%		有新的物流項目宣佈、深圳前海地皮的價值尚未被充分反映
Synergis (2340)		7.5%		中期業績理想，估值相當吸引；且維修及保養業務成新增長點
Singyes Solar (750)		6.8%		受惠國家推進分布式光伏發電、且中期業績理想、下半年新增光伏容量有望加快
China Railway (390)		6.6%		對鐵路基建的投資有提速上馬的趨勢
Haitong Securities (6837)		5.9%		A股有機會進入牛市、滬港通
Cash		7.4%

9月份回報：－4.6%
9月份year to date 回報：－0.9%
目前year to date 回報：0.7%

重點關注板塊／個股：

國內劵商
鐵路基建相關
國內保險 － 新華保險(1336)
航運 － 中海集運(2866)
其他金融 － 惠理(806)

更新@17 Sept

股份		比重		買入重點
Oriental Overseas (316)		13.3%		航運業應進入復甦周期
AIA (1299)		11.8%		中期業績增長理想，增長動力來自亞洲 多個國家
FE Consort (35)		11.2%		年度業績理想，股價對資產淨值仍有大額折讓；澳洲房地產資產仍可令人憧憬
China Taiping (966)		9.2%		保費及業績俱有理想增長，且估值相對合理
Huadian Fuxin (816)		8.2%		上半年業績理想；多元化的發電項目、核電會是未來看點
Synergis (2340)		7.3%		中期業績理想，估值相當吸引；且維修及保養業務成新增長點
China Resources Power (836)		6.7%		受惠煤價下跌，估值相當吸引
Singyes Solar (750)		6.3%		受惠國家推進分布式光伏發電，且中期業績理想
Xinyi Solar (968)		6.1%		受惠國家推進分布式光伏發電，且中期業績理想
Modern Diary (1117)		5.9%		受惠行業整合，上游乳業應進入周期性增長期
Cash		14.2%

８月份回報：-2.3%
８月份 year to date回報：3.9%
目前 year to date回報：2.6%

重點watch list：

元征科技(2488) ：車聯網概念，其apps在國內的下載量應開始起飛

中滔(1363)：污水處理及水資源的剛性需求，和經濟周期相關性較低；中期業績良好
其他電力股： 受惠煤價下跌，和經濟周期相關性較低，估值吸引
中國外運(598)： 中期業績理想，物流業務具電子商貿概念，且有注資重組的可能性
神州租車(699)： 概念較新，其市佔率有擴張空間，初始投資者有參與IPO

更新@11 Aug：重新上路

目前組合：

股份	比重		買入重點
Hutchison (13)	14.4%		業務國際化，上半年業績理想
Oriental Overseas (316)	11.7%		航運業應進入復甦周期，剛公佈業 績理想
Sinotrans (598)	10.4%		物流及重組概念、首季業績理想
China Power (2380)	8.3%		受惠煤價下跌，估值相當吸引
FE Consort (35)	7.6%		年度業績理想，股價對資產淨值 仍有大額折讓；澳洲房地產資產仍可令人憧憬
China Resources Gas  (1193)	7.3%		燃氣股，近日股價重拾動力，且估值 仍在相對合理水平
Huadian Fuxin (816)	7.2%		首季業績理想；多元化的發電項目 、核電會是未來看點
China Taiping (966)	6.0%		保費增長良好，早前已發盈喜、估值 相對便宜。二線內保股的表現遠跑贏一線內保股
NCI (1336)	5.8%		保費增長良好，早前已發盈喜、估值 相對便宜。二線內保股的表現遠跑贏一線內保股
United PV (686)	5.1%		光伏發電，早前的盈喜預告業績將 理想
Cash	16.2%

 Year to date 回報：4.1%

今天收到元征(2488)的紅股，終把這隻流通性甚低，並拖累近月組合表現的股票甩掉。雖則仍實現了近20%的利潤；但和高峰時期的逾倍利潤相比相差一大截，當是發了一場夢（之前紅股未到手，眼看股價急升後急跌，但當中根本沒辦法沽出）。

近一個月組合落後大市甚多，在整頓組合後，加入較周期性及和大市相關性高的股票。對中港股市能否擺脫持續數年的上落市形態，展開中長線升市仍有保留。但有時要適度尊重市場，調整自己看法。至少以環球及中線投資角度而言，資金從太平洋的彼岸移往大中華區的趨勢是頗明顯的。


重點 watch list：
安踏(2020)及其他體育用品股　－　安踏的中期業績已反映行業正踏入復甦途中

華電國際(1071 )　－　受惠煤價下跌，估值相當吸引；早前盈喜已表示中期純利有逾55%增長，母公司有注入資產的可能性

太陽能股　
興業太陽能(750) －　受惠政策上對光伏安裝目標的提高
順風光電(1165)　－　光伏發電量明顯增加，近日的企業併購動作較多，中期業績將轉虧為盈

合生元(1112)　－　留意抄低的機會

洛陽鉬業(3993)　－　國際鉬價回升，擬收購力托位於澳洲的Northparkes銅金礦80%權益，中期業績理想

大家樂(341)　－　正積極拓展其他餐飲品牌線

融創中國(1918)　－　在內房股周期下滑期間，銷售表現仍出眾

AIA(1299)　－　中期業績良好，新興市場有不俗增長動力（今天已購買）
 

7月份月結：上下半月的反差

目前組合：

股份		比重		買入重點
Hutchison (13)		14.2%		業務國際化，上半年業績理想
Manulife (945)		10.6%		美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
Launch Tech (2488)		10.5%		車聯網概念
Sinotrans (598)		9.8%		物流及重組概念、首季業績理想
Sunny Optical (2382)		7.4%		近月公佈的付運量理想、新的鏡頭應用如remote touch screen及車載鏡頭等
FE Consort (35)		7.3%		年度業績理想，股價對資產淨值仍有大額折讓；澳洲房地產資產仍可令人憧憬
Huadian Fuxin (816)		7.1%		首季業績理想；多元化的發電項目、核電會是未來看點
China Power (2380)		5.8%		受惠煤價下跌，估值相當吸引
United PV (686)		5.1%		光伏發電，早前的盈喜預告業績將理想
Cash		22.1%

7月份回報：-0.5%
Year to date回報：6.4%

7月份的投資組合表現出現很大反差：上半個月在元征科技(2488)的帶動下，經歷一個很長的winning streak，year to date 回報曾一度升近15%。下半個月恆指爆破向上，但投資組合卻出現一個少見的losing streak；原因是升市集中在藍籌股及中資周期股，和組合中的股份拉不上關係。此外，元征科技(2488)分發的紅股未及到手；眼見股價升勢逆轉，但無法沽出也是原因。一正一負抵消下，7月份的投資回報只是持平。

近年對這些過氣中資股沒多大興趣，即使偶爾買過這些股票也是虧損居多；但正所謂everything dog has its day；在該些股票被市場看淡，且相對估值相當吸引時；該些股票卻出現一個“價值回歸平均”(valuation mean reversion)主導的升市。反之，組合內的股份卻因板塊資金輪動而表現欠佳。

6月份月結：中小型股重新上路

目前組合：

 

股份		比重		買入重點
Hutchison (13)		14.0%		業務國際化，能受惠環球經濟復甦，資產價值尚未被充分反映
China Gas (384)		10.7%		燃氣股中盈利預測獲上調動力較強者、 俄羅斯向中國達成供應天然氣恊議，是最大受惠者；剛公佈的年度業績理想
Sinotrans (598)		10.0%		物流及重組概念、首季業績理想
Launch Tech (2488)		9.1%		車聯網概念
China Animal Health (940)		8.6%		疫苗生產商，國際龍頭 Eli Lilly入股並成主要股東；給予投資者信心及增長憧憬
Singyes Solar (750)		7.6%		能直接受惠國家對光伏安裝目標的提升、13年業績理想、今明兩年的光伏安裝量續會大幅增長、加強對下游發電的投資
Manulife (945)		6.9%		美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
Huadian Fuxin (816)		5.3%		首季業績理想；多元化的發電項目、核電會 是未來看點
Le Saunda (738)		5.3%		其業務受自由行倒退影響較少，剛公司的年度業績優秀，且估值吸引
Beijing Water Enterprise (371)		5.1%		水務及北京市政府背景
FE Consort (35)		5.0%		剛公佈的業績理想，股價對資產淨值仍有大額折讓；澳洲房地產資產仍可令人憧憬
Sunny Optical (2382)		4.8%		近月公佈的付運量理想、新的鏡頭應用如remote touch screen及車蛓鏡頭等
Cash		7.5%

6月份回報： 5.7%
6月底year to date回報：6.9%
最新year to date回報：9.0%

經４個月的整固後，投資組合於6月份終有較佳表現；除了選股及買賣決定大致正確外，期內二、三線股重拾上升動力也是重要因素。
 
至於選股監測名單方面，老實說近日沒有什麼靈感；不外是在現有的持股名單中增持，以及從近月買過的股票中，再行買入。

5月份月結

5月底投資組合：

股份		比重		買入重點
Hutchison (13)		14.8%		業務國際化，能受惠歐洲復甦，資產價值尚未 被充分反映
ASM Pacific (522)		10.3%		首季業績理想，行業應進入回暖周期
Sinotrans (598)		9.3%		物流及重組概念、首季業績理想
AIA (1299)		9.2%		首季業績理想，在東亞不同地區有較理想增長
China Gas (384)		8.3%		燃氣股中盈利預測獲上調動力較強者、 俄羅斯向中國達成供應天然氣恊議，是最大受惠者
Alexion Pharm (ALXN)		8.2%		生物科技股中動力較強者，近日的盈利預測獲顯著調升、首季業績優於預期
CTEG (1363)		7.0%		管理層增持股份，公司近月取得好些污水及廢物處理合同或權益，污泥處理會是下一個增長點
Manulife (945)		6.7%		美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
Standard Chartered (2888)		5.8%		估值相對便宜，新興市場（尤其是印度）有好轉的機會
Mengniu Dairy (2319)		5.4%		穩定性消費股、13年業績理想、產品組合正加強中
Huadian Fuxin (816)		5.4%		首季業績理想；多元化的發電項目、核電會 是未來看點
Cash		9.6%

5月份回報：-2%
5月底Year to date回報：1.1%

重點watchlist：

中國動物保健品(940)：疫苗生產商，國際龍頭 Eli Lilly入股並成主要股東；給予投資者信心及增長憧憬

《大行報告》瑞信首予中國動物保健品(00940.HK)「跑贏大市」評級

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/00940/NOW.600320.html

國農(1236)：農村支付服務

國農控股(01236.HK)夥銀聯網絡拓預付卡

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/01236/NOW.599558.html

順風光電(1165)：成功收購尚德太陽能，綜合上游光伏電池及下游發電的太陽能營運商

上海復旦(1385)：晶片業務可受惠移動支付主題

AAC(2018)：Apple收購Beats Electronics，反映公司有意加強數碼音樂的發展，對AAC的手機聲學業務利好、且發展非聲學業務亦取得良好進展

利信達(738)：其業務受自由行倒退影響較少，剛公司的年度業績優秀，且估值合理；有望在零售股中突圍而出

投資組合令人失望地連續三個月下跌，原因是板塊輪動驅使資金由增長股及二、三線股流往藍籌或價值股，使組合內的好些股票蒙受沉重損失。即使近一個多月已積極重整組合，增加藍籌股及大價股的比重，5月份的投資表現仍是強差人意。

近一、兩周資金流向又再出現微妙變化，資金再度流向好些增長股及主題股的懷抱；而本人投資組合在5月開局也令人鼓舞；也反映到早前的調動有不錯效果。

相對來說，今年到目前為止的投資回報仍不算太差。但事後檢討仍是在市場整體資金有限，並於各板塊之間的流動趨於更短線的大環境下；對相對走勢轉弱、或走勢未能符合預期時，實在不宜給太多時間等待。