暫且繼續持有及再檢討沽出策略

目前組合：

Netflix (NFLX US)	11.7%
舜宇光學 (2382 HK)	10.5%
Amazon (AMZN US)	10.1%
藥明生物 (2269 HK)	10.0%
Microsoft (MFST US)	9.1%
Adobe (ADBE US)	8.5%
Sales Force (CRM US)	8.1%
Disney (DIS US)	7.8%
新奧能源 (2688 HK)	7.3%
Cash	16.9%

組合Year to date 回報：1.0%
標普500Year to date 回報：1.6%
恆指Year to date 回報：-3.5%

－　近年投資操作的檢討仍糾纏於採用什麼的沽出策略及思維，在果斷沽出及死牛持有的兩個鐘擺之間擺動。今輪的環球跌市的確兇險，但嘗試暫且忽略市場波動，以死牛態度面對。回顧過去數年的美股操作，很多時是買中盈利能持續增長並為股東創造價值的公司，在市場恐慌跟隨所謂的沽出訊號，但其後股價率先大盤創新高後被迫在高位補回，根本廢時失事。Amazon及Nvidia便是當中的好例仔。所以前篇文章便提出，對於有十足信心的公司，應多以contrarian approach(反向思維)及buy and hold的心態面對

Amazon (AMZN US)周線圖

－　要注意上述想法，還是適合應用於大市值及擁有持久性競爭優勢及增長力的美國公司。對中小型市值的美股，還是應尊重市場訊號為主。反觀港股，擁有持久性競爭優勢及增長力的公司其實屈指可數(e.g.700騰訊, 823領展, 2382舜宇光學, 66港鐵 ?)，所以更應以市場訊號為主

－　回顧過去十年沽出策略失效的經驗；08年及15年未有及時沽出，不單忽略大趨勢的逆轉，手上持有的更非什麼長期增長股(e.g. 2318 平保and 806 惠理etc)。但近數年的美股操作，某程度上是有點矯枉過正，要取得中間的平衡點還須多摸索

－　對中國的宏觀風險須提高警覺；具宏觀指標性的內銀、內險、及內房不斷創近期新低，而早前強勢的水泥、煤炭亦跌破上升走勢支持。只得少數板塊如REITs、醫藥、教育、及燃氣等仍可作資金避難所

－　當然這個buy and hold的操作策略及思維是有風險，不要低估中國的宏觀風險拖累環球股市的可能性。但假若這些長期牛股的上升周期完結，在其長期走勢圖上總會有個中長期見頂型態，沽出決定不應建基於某過中短期上升走勢遭破壞之上

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

更新@21 June

目前組合：

Netflix (NFLX US)	12.2%
舜宇光學 (2382 HK)	11.2%
Amazon (AMZN US)	10.3%
藥明生物 (2269 HK)	9.4%
Microsoft (MFST US)	9.1%
Adobe (ADBE US)	8.7%
Sales Force (CRM US)	8.2%
Disney (DIS US)	7.8%
新奧能源 (2688 HK)	6.7%
Cash	16.4%

組合Year to date 回報：4.2%
標普500Year to date 回報：3.5%
恆指Year to date 回報：-0.8%

－　投資組合近數周的表現只算是合理。美股部份跟隨繼續創新高的納指而表現理想；港股的比重雖不高，但資本市場反映貿易戰對中國的打擊明顯較大，疲弱的港股限制了投資組合的回報

－　要提升對中國風險的戒心。不單是貿易戰打擊；宏觀風險指標性高的內銀及內房顯著跑輸大市並向下破位，是一個警號；再加上有小道消息指國內企業融資出現困難。至於貿易戰，傾向相信美國是用＂開天殺價、落地還錢＂那一套策略，最終的影響不會那麼大的想法

－　美股的走勢的確很好，但大部份強股己升至偏離買入點很多，仍停留在接近買入點的較難是好公司。目前還是let the rally runs，但對個別升得較太急的美股要關注是否要先行沽出獲利

－　再檢討沽出操作，其中的一個心得是要分辨沽出的理由是長線抑或短線的利淡因素。失敗的沽出，大多是把短線的利淡當作是長線趨勢，從而錯過了公司的增長。執筆之時的舜宇光學(2382)便是例子，今天被洗倉是因劵商指其毛利率會遭受壓力。按理今天成交大增下跌應予沽出，但若相信如管理層所言毛利率下跌僅為短期因素，則不應太受短期波動影響

－　嘗試買入中海油(883)以捕捉油價上升趨勢但無功以回，近年買入周期股均是輸多贏少，更確信應集中投資於更為股東創造價值的公司上

Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

調整打法及加入確信買入名單

目前組合：

舜宇光學 (2382 HK)	11.8%
Netflix (NFLX US)	10.6%
藥明生物 (2269 HK)	10.5%
Amazon (AMZN US)	9.8%
Microsoft (MFST US)	9.1%
Nvidia (NVDA US)	9.0%
Boeing (BA US)	8.0%
Salesforce (CRM US)	7.8%
Disney (DIS US)	7.2%
新奧能源 (2688 HK)	7.1%
中海油 (883 HK)	6.0%
Cash	3.0%

組合Year to date 回報：4.7%
標普500Year to date 回報：2.8%
恆指Year to date 回報：4.5%


－　經一段時間回復Match (MTCH)一役的創傷後，組合表現重新跑羸大市。但其實以本身長期買賣Amazon, Nvidia等科技股王而言，這個成績絶對不滿意。究其中的原因，是太執著於突破阻力位高追，跌破支持位沽出的 momentum trading 風格

－　買賣策略不外乎momentum (動力投資)及contrarian (反向投資)兩大方向，兩者互有優劣。正如之前檢討所言，近年令我困惑及frustrated的是，明明跟足selling rule去做，但投資成績在選股大致正確下，仍不夠突出。開始想通的是，過份在升至什麼位追入、跌破什麼位沽出等的trading rules鑽研，往往進入了死胡同。尤其是一些買賣準則太多人應用，或多或少會有失效及扭曲。例如以我的經驗，Amazon, Netflix,Nvidia等科技股王到需要沽出時，往往便是大市離底不遠的時候。逾覺得好些傳統的買賣準則有紙上談兵的感覺

－　想做的買賣策略修正是構建了這個確信買入名單，對很有信心的公司，要嘗試多採用中短線的contrarian approach (反向投資)方式操作，即是在中短線走勢升得過高或跌得過多時採反方向而行。每隻買入的股票於基本面上總有些賣點，惟確信買入名單尤要注重其盈利增長點及競爭優勢的可持續性及確信性，當然也要在長期上升趨勢運行。至於名單以外的公司，則仍以momentum trading 為主軸。以前可能太傾向於 momentum trading 那一套，現要嘗試採納多些 contrarian trading 的要素把兩者融合

－　經一輪的買賣操作後，投資組合的分佈較為分散。尤其是認為商品價格，尤其是油價已重上長期趨勢，所以加入了一些資源股。而美股方面則以龍頭科技股為主軸，認為只要買賣時機把握得好些，回報可勝於於二、三線股份太多鑽研


Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
好未來(TAL)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)