停滯不前

目前組合:

組合 year to date回報：117.3%

標普500 year to date年回報：8.7%

納指year to date年回報：32.5%
恆指 year to date 回報：(8.8%)

-          投資組合回報仍保持在100%之上，但自9月初equity return curve進入停滯不前的上落狀態。主要原因是今年帶來豐厚回報的重倉Tesla自8月底後未能再創新高，繼而限制投資組合的爆發力。此外，今年年初持股股數也影響對TSLA的投資決定，太著意要補回年初股數也令股價未展現充份強勢時買入過多比重

-          這一個多月來持股成員作出不少變化，要令投資組合加入具活力的新血，尤其是好些之前trade開股份己過了最爆炸性的一段。但問題是目前除第一大持股外，其餘股份比重太散，未是理想狀態。其一原因是好公司太多，很多隻也想買。其二是11月重因應市況現金比重提升至近50%，其後接連三天納指急升，但升得太急的話要追回持貨也不容易做決定，以及有焗追的感覺

-       個別股票在升至高位或股價轉弱時應予減持以控制風險，但如何補回又是一項議題。剛公佈利好業績的SQ雖則目前是第二大持倉，但9月份及10月份時相斷賣出及補回了兩轉，目前總股數其實較8月份是少了一截

-  在交易技巧上要進步便要嘗試作反向交易，第一注執行要在大跌時買入及升時沽出，或在一個行情醞釀中的時候。若待明確訊號突破出現時才下第一注往往己錯失了先機

持續大幅領前的挑戰

 目前組合:

組合 year to date回報：125.2%

標普500 year to date年回報：7.8%

納指year to date年回報：30.6%
恆指 year to date 回報：(13.4%)

- 這一個月的投資回報雖有正面進帳，但整體表現缺乏今年中的爆炸力。回顧這一個月的操作大致上正路，從9月中現金比重稍高的狀態(約27%)陸陸續續買回長期follow並看好的公司。投資組合未有再大幅拋離納指原因是受Tesla(TSLA)的拖累，其股價過去一個月呈相對慢牛走勢，未有再呈現爆炸性升幅。

- 回顧這一個月，持倉最重的3大持股,TSLA, LVGO, 及SQ，只有SQ能大幅度拋離納指的升幅。日前沽出的FSLY在profit taking前是能大幅度拋離指數，但只買入一注，佔比不到5%。注碼高的股票未能跑贏指數，能跑贏的卻又佔比不高。

- 環看目前的持股，走勢及盈利前景著實不差。但又好像差點什麼，致令投資回報欠缺早兩、三個月前的爆發性。原因是眼球太集中在早前的winning stocks如目前的三大持股，致令錯失了好些新冒起的爆升股如FVRR,ENPH及PTON等。由此可見要持續地大幅度跑贏指數並不容易，要緊貼及更新最領導性的公司。而如何在一眾高增長股中作取捨，是需進一步學習的課題。

-  關於最大持股TSLA，近月未有大幅度領前應是因累積升幅過高及比較基數變大。此外，其他傳統車廠即將推出電動汽車，會對公司構成不利的燥音。然而，目前的總股數其實是低於年初時候，無意因短期的欠缺爆炸力而減持。

- 這幾個月在此一批股份上出出入入，的確造成了一些損耗，應該單純 buy and hold的效果會好一些。然而，經過18及19年失敗的教訓後，情願在市況波動時降低持股比重以控制風險。如跌幅較預期低而要在高位補回，那就當作是交個保險費。要記著控制每一個部位的下跌幅度，一旦投資組合回報自高位跌15%至20%以上，那便很難追回。

再檢討沽出操作

目前組合: 

組合 year to date回報：113%

標普500 year to date年回報：5.3%

納指year to date年回報：24.7%
恆指 year to date 回報：(12.3%)

- 科技股的調整似乎穩定下來。9月初ytd一度達134%，上周五ytd回落至98%，但在TSLA發力下短短兩個交易天又升回113%。

- 今次調整的沽出操作未如理想，很多沽出決定都是接近尾聲才做，如Square(SQ)般又要因股價反彈而高位補回。的確有地方須要改善，但目前的市場步伐轉得很快，且仍是科技股牛市，沽出決定要做得夠快，否則很容易錯失先機。沽出決定仍是知易行難。正如上一篇文章提到，可以設定限價沽出補足不夠決斷及未能全時睇市的缺點。

- 另一個是沽出決定主要以21 day EMA為依據，但20天線是稍為滯後一些，若是牛市的話到21 day EMA才沽，有機會己近水尾。雖捨不得放棄手上賺錢的股票，但宜多以再短線的沽出指標:(一)升至高位後波幅擴大及單日轉向倒跌、及(二)跌破8 day EMA為第一注的沽出指標，再以21day EMA為第二注的沽出指標作配合。

- 沽出股票後，若是有信心睇好的公司，股價回升時要高位補回，此是逆向止蝕的一種。沽出後高位補回是無可避免的錯誤，但不要忽略風險管理的重要性，適時沽出是一種保險。以往就是太多即使長線睇好，需忽視一個中線下跌浪可以令投資組合損失慘重。

- Square (SQ) 近兩天的回升，應是這個消息，可以用Cash App出糧及把薪金存款，進一步完善其 Fintech的生態圈，維持長期睇好:

Square adds new features for quicker payroll payments

https://seekingalpha.com/news/3614198-square-adds-new-features-for-quicker-payroll-payments

- 早前剛買入前一排買過的CRWD及DDOG。心水清的讀者，不難估到若美股市況回復平穩的話，下一步的投資組合會怎樣調配。

調整

目前組合:

Tesla (TSLA US)	31.8%
Square (SQ US)	24.3%
Nvidia (NVDA US)	13.8%
Livongo Health (LVGO US)	10.2%
Shopify (SHOP US)	5.4%
CrowdStrike (CRWD US)	4.4%
Lululemon (LULU US)	4.0%
Cash	6.1%

組合 year to date回報：111.7%

標普500 year to date年回報：6.9%

納指year to date年回報：27.7%
恆指 year to date 回報：(12.5%)

- 較大型調整終告出現，前兩天 ytd回報沖高至130%之上，但兩個交易天便回落到目前水平。理想中的做法是股價回落至8EMA時先減第一注。但這兩天的跌勢太急，未能在第一個沽出點沽出。昨天先行沽出明顯跌離21 EMA的TDOC及FSLY。前者看來市場仍須時間觀察及確認和LVGO合併後的協同效應，而後者且因主要客戶TikKok抖音出售海外營運仍存變數。

- 昨晚有買入跌幅相對較少，並仍在21 EMA上的CRWD，剛公佈的季績營收按年增84%，財務上開始 breakeven。公司累積到的大數據能有效地使用AI防毒，這是其競爭優勢。

- 今輪的科技股洗倉應是8月份大升後的profit taking。除了觀察近日回升的VIX外,也會注意企業債券ETF (LQD)，尤其是高息債ETF (HYG)。目前這兩個指標沒有異樣，市場暫未見重大跌風險。

- 截至周五科技股繼續調整，在TSLA被納入S&P憧憬力托下(雖則後來期望落空)，ytd回報維持在108%水平，而現金比重提升至23%。納指自3月底以來的累積升幅近倍，且9月份是美股傳統上較弱月份，要有心理預備整固期還要持續。

- 目前的ytd回報雖能保持翻倍，但面對今次狼來了大型調整，表現的確未如理想，沽出決定來得遲疑。其中原因是這幾個月的投資表現是廿多年來最好的一段，所以心態上有些放鬆了。尤其是之前出現過一，兩次較大型震倉，指數很快企穩並回升。所以去年尾曾提出的限價自動沽出設定，在這輪突如其來的大調整中並無執行。我目前是以8day/21day EMA作為沽出點，但感覺上很多投資者均以後者或類似的指標作參考，一旦跌破便引來程式沽盤令跌幅急速擴大。是故若無設定限價沽出的話，用人手操作很容易在錯失第一個沽出點後，眼巴巴地看著跌幅急速地擴大而來不及反應。上周四納指跌5%，的確來得突然，惟手上持股大部份走勢仍未走樣。但至少應在周四出現這個突然大跌的警號後，至少為部份持股作出限價自動沽出指令。

- 以21day EMA的方向作為中線牛熊指標。目前餘下五隻持股(TSLA, LVGO,NVDA, SQ, CRWD), TSLA, NVDA及CRWD 仍是綠燈，SQ及LVGO則是黃燈狀態。

- 對我而言，選股大於交易技巧，今年投資回報終能一吐烏氣，是靠TSLA及LVGO這兩倍升股並大力重倉。TSLA，SQ，及TDOC(LGVO)未來的增長賽道還很長，只要每年發掘至一至兩間這些明星公司，要持續地取得優異回報不會困難。

高瞻遠矚

目前組合:

Tesla (TSLA US)	25.4%
Square (SQ US)	23.8%
Nvidia (NVDA US)	11.6%
Livongo Health (LVGO US)	9.9%
MercadoLibre (MELI US)	8.1%
Datadog (DDOG US)	6.8%
Teladoc Health (TDOC US)	4.2%
Lululemon (LULU US)	3.9%
Shopify (SHOP US)	2.8%
Cash	3.5%

組合 year to date回報：92.9%

標普500 year to date年回報：4.40%

納指year to date年回報：22.8%
恆指 year to date 回報：(9.5%)

- 自7月中投資組合的成長步伐有所放慢，原因是不少高增長雲端股從高位較大幅度回落。此外，雖則我對TDOC及LVGO的大型合併持長線正面看法、但投資者擔心整合期的額外成本，以及對合併的條款有顧慮，所以消息公佈後此重倉股跌近20%，而我也順勢減持一些。但投資組合year to date已有接近翻倍表現，且8月份是美股傳統上其中最弱月份，8月份到目前為止仍有數個百份點的ytd回報增長已夠收貨。

- 在疫苗有望推出下，的確出現由新經濟至舊經濟的sector rotation。但我無太刻意參與，因認為這容易是"贏粒糖 輸間廠"的玩法。且舊經濟股的反彈動力並不算強 (e.g. XLF, XLE, BA, UAL etc)

- 納指企在歷史高位但未能突破，但這是僅由Apple (或再加Facebook, TSLA, Amazon)等大型科技股力撐納指。很多SaaS或相關雲及work from home等科技股走勢轉弱，未能跟隨指數企在高位。可能是武肺疫情透支了未來的增長，在估值及預期過高下，ZM, DDOG, OKTA, TWLO, CRWD等明星股似乎是過了最爆炸性的一段。

- 經這一輪的投資組合調配，把資金集中在長遠而言更具信心及投資主題的核心持股上。俱是食正未來五到十年的大主題(賽道很長)，有明確的增長主題，以及於所在領域有明顯領前優勢:

        - Tesla (TSLA)    - 替代能源及自動駕駛

        - Square (SQ)     -  Fintech

        - Nvidia (NVDA)  -  AI (人工智能) 及數據中心

        - Teladoc/Livongo (TDOC/LVBO) - 遙距及AI醫療

        - MercadoLibre (MELI) - 南美電商及電子支付

- 這幾隻股份可定為 high conviction 類別(對Shopify有些少保留，始終電商的發展應過了最爆炸性的一段)。基於集中在最優秀公司的原則，可見將來應會集中在這些股份上調配，或在適當時候減持以應對宏觀風險。

高位整固

目前組合：

Livongo Health (LVGO US)	26.5%
Tesla (TSLA US)	24.5%
Square (SQ US)	15.2%
Nvidia (NVDA US)	8.5%
Crowdstrike (CRWD US)	7.1%
Fastly (FSLY US)	6.9%
MercadoLibre (MELI US)	3.2%
Cash	8.3%

組合 year to date回報：89.3%

7月份回報：23%

標普500 year to date年回報：1.25%
納指year to date年回報：19.8%
恆指 year to date 回報：(12.8%)

- 經7月初的衝高後，投資組合在7月中下旬反反覆覆只能持平。TSLA及好些軟體股自7月初出現了較大整固，而投資組合至月底仍能維持在最高位很大程度是受LVGO的支撐。7月中減持了一些軟體及雲端股，但科技股這一波的整固幅度並不深，7月底再補回一些科技股。

- 這一個月來，投資組合的變化便是更集中持股，focusing on the best。更確信投資組合貴精不貴多，要集中在最具信心及前景的公司上。

- 基本上沒太特別的更新。手上持股及Watchlist，除了TSLA有些走弱外，絶大部份仍在明確的上升走勢。VIX持續在低水平，而美國企業債ETF及繼續上升，宏觀風險訊號上仍無異樣。美國貨幣供應氾濫可支撐這個科技股大牛市，尤其是武漢肺炎加速了數碼化的進程。8/9月份是傳統上較弱的月份，的確需審慎一些。7月中的確亮起了一會黃燈，惟至月底市況又轉回綠燈訊號了。

直線上升 翻倍在望

目前組合：

Tesla (TSLA US)	21.6%
Livongo Health (LVGO US)	19.2%
Datadog (DDOG US)	14.8%
Square (SQ US)	12.9%
Microsoft (MSFT US)	9.5%
CrowdStrike (CRWD US)	9.1%
Nvidia (NVDA US)	8.2%
Apple (AAPL US)	7.5%
iShares Russell 2000 - S (IWM US)	-6.7%
Cash	3.9%

組合 year to date回報：89.2%

標普500 year to date年回報：(1.4%)
納指year to date年回報：18.3%
恆指 year to date 回報：(8.7%)

- 有這個投資成績簡直是好得難以置信，廿多年的投資歷程未試過可以這麼爆。但與其誇獎自己投資功力，其實是有危才有機的大環境。武漢肺炎對環球經濟的 確構成重大打撃，但另一方面加快產業轉型的進程。此外，在重啟QE下，投資者更願意為顛覆式創新的企業付出更高估值溢價，現下的確是投資高增長企業的最好時代。目前投資組合回報出乎意料地好，會加倍留意市況在高位逆轉的風險，但目前未見明顯警號。

- 6月底的組合表現一度稍為落後指數，但這兩星期又爆上去，是受比重最高的愛股帶動:(i) 投資者除了炒Tesla有機會被納入S&P500外，自動駕駛接近取得突破(Tesla 'very close' to level 5 self-driving technology)。一旦自動駕駛能廣泛應用的話，幾年內股價五位數並不是夢,(ii) LVGO雖不是治療武漢肺炎，但一來武漢肺炎第二波提高對遙距醫治的需求、二來武漢肺炎對糖尿病人(公司系統的主要應用)的傷害更高，對LVGO系統的需求有直接提升，根據公司最新的sales update (https://seekingalpha.com/news/3588999-livongo-sees-q2-revenue-high-87m)，季度營業額增長仍可逾100%，目前的估值仍不算過高， (iii)美國政府對疫情的資助透過Square Cash的Cash App發放，推動Cash App的應用。長遠而言，Cash App能取代個人銀行的很多功能，屬於Fintech的革命性產品。相比其他SaaS相關雲端股份、此三隻重點持股長遠而言更具備disruptive(顛覆性)性質。

- 投資回報仍受"低增長、低回報"的三隻大市值股Nvidia, Misrosoft, Apple拖累，其實無話可說。在這個科技股大牛市裏，買這些股份居然是"保守及不思進取的表現"，但我總接受不了all in 中小市值高增長高波幅股份。

- 選擇以沽空Russell2000作對沖的原因除了是走勢考慮外，指數表現明顯地反映中小企業受疫情第二波打擊較高。計及沽空的實際操作，目前組合的實際leverage約在10%的稍為偏高水平。

- 遺憾的是錯失了SHOP及FSLY這兩隻爆升股，但話雖如此，FSLY的business model是較難理解及頗為technical。此外，6月中一度稍為減持TSLA，其後雖有補回，但仍買不足原本的股數。此外、這兩個月的強勁走勢令心態上有些未夠進取，若能再檢視大局，幾隻重點持股的比重仍有提高空間。

勢如破竹 牛氣沖天

目前組合:

Tesla (TSLA US)	20.4%
Datadog (DDOG US)	16.8%
Livongo Health (LVGO US)	14.1%
Nvidia (NVDA US)	13.0%
Microsoft (MSFT US)	11.0%
Apple (AAPL US)	8.6%
Square (SQ US)	7.9%
CrowdStrike (CRWD US)	7.2%
Beyond Meat (BYND US)	7.1%

組合 year to date回報：54.2%

標普500 year to date年回報：(3.5%)
納指year to date年回報：12.1%
恆指 year to date 回報：(11.7%)

- 不到半年ytd回報居然去到50%以上，當然自己於選股及操作手法上有進步及找回以往風格。但更重要是美股的高增長型科技股走勢十分強勁，自4月初只要選一些多人追棒、季績營業額有30%以上高增長科技股，要取得高回報絶不困難。武漢肺炎反加快推動往雲端轉型的步伐，推動以SaaS為首的科技股大牛市。反之，舊經濟的金融及能源股仍在低位苦苦掙扎。納指和道指的走勢差距正反映這大方向。此外，不少雲端股正步入 breakeven，(e.g. CRWD & DDOG)支持他們的升勢及高估值

- 觀乎美股論壇，ytd 回報較我為高的專業鬼佬散戶也不少，未能達到近倍回報，第一是受到Apple, Microsoft, Nvidia等"低增長"科技股回報拖累(這是什麼世界?!)。但始終未能接受全部下注高增長科技股。此外、一旦科技股出現大型調整時，這些高增長股份可以跌得很兇，全面重注心理上未必承受到。

- 此外，為控制風險，先後因短期相對走勢較弱及跌破8 day EMA(或21 day EMA)，先後沽出SHOP、CRWD、SQ、SDGR等，增持現金以控制風險。但在牛氣沖天下，這些股票全都沽錯了，結果是被震走。因應技術走勢而沽出股票以控制風險沒有問題，畢境這些高增長科技股的波幅大。但一旦股價升回沽出價的數個百分點後，便應進行逆向止蝕買入補回。我其後也補回了CRWD及SQ，但未能補回至原本的股數。

- 此外，因Zoom的大陸背景，4/5月份公司因Internet security loophole消息而大幅調整時，不期然因香港人的角度而有較大憂慮，結果很失敗地於此大牛股上蝕錢沽出了。其後也因這種視角而無再去買此股、錯失了往後的逾倍升幅。而Zoom 正是很多美股的KOL的重倉持股。

- 自4月初以來賺錢太容易了，要提醒自己easy come, easy go。升市莫估頂，但要制定明確的exit plan ，一旦走勢逆轉便要減持。這些增長型科技股走勢大同小異，現階段無需太刻意選股。在這個大牛市裏，用高於50天線百分比作沽出準則主動式沽出，容易錯誤沽出好股。不用刻意強求於接近最頂部沽出、可以 8 day EMA 作先行減持的準則; 一旦失守21day EMA ，要沽出大部份持股，最多只可持少量貨底。