４月份月結：須改善交易技巧

目前組合：

COGO (81)	11.3%
CSR (1766)	11.3%
CMB (3968)	8.5%
Great Wall Motor (2333)	8.5%
Biostime (1112)	8.1%
Daphne (210)	8.0%
Towngas China (1083)	7.9%
R&F Properties (2777)	7.5%
Vinda (3331)	7.0%
BOCHK (2388)	7.0%
TCL Multimedia (1070)	6.4%
Cash	8.5%

４月份回報：1.9%
year to date 回報：11%

這樣的投資成績還不算太差。但如以我平時買賣開的股票質素及中長線趨勢而言，這樣的表現實在是不合格。一方面表示我的買賣技巧有不少改善空間、此外，港股二、三線的波幅實在偏高：即使基本因素和中長線走勢很好，也可在三數個交易天內失驚無神地跌近１０％，我被突如其來的跌幅嚇怕後被震走，但沽出後股價卻很快重上升軌。達芙妮（２１０）及長城汽車（２３３３）便是很好的例子。

早前已作了一個檢討：沽出手法的檢討。補充及新增如下：


－　即使是優質強勢股，買入時機也很重要
－　一是在明確突破阻力位後買入、一是在重要支持位有明確支持時買入。不少失敗的買賣，可歸因在上述兩點皆不是的情況下買入 
－　學習適時獲利：即使中長線走勢很強，股價走現很對板；但如股價大幅偏離１０天線、或股價相當超買時，最少須沽出部份獲利套現
－　分散組合：和以往相比，我的投資組合已較分散；頭兩三隻股份佔組合近半比重的情況不再出現，１２％應是持股比重上限
－　把買賣範圍收窄，以Cup20、本人監察名單、及主要bloggers的持股等作交易目標；以中線操作配以波段交易

回說市況，相信大盤４月份已完成波幅收窄的收集期；恆指才剛收復５０天線，而２０天線亦自３月中以來再次轉趨向上。這些中線走勢轉好的訊號才開始不久，而市場氣氛又不是非常熱烈，目前應是risk on的時機。

終止losing streak

 

今天終扭轉多日的losing streak，投資組合回報升1.8%，但仍要努力追回大盤表現。國內股市中線走勢轉強、歐洲方面情況暫無惡化，西班牙國債息率略回落至６％之下。目前市況似是調整過後，波幅收窄並低位逐步上移的收集期。經一輪壞消息衝擊後，恆指仍守得住２５０天線及去年１０月底大反擊的頂部，牛市陷阱的擔憂應可減退。

趁這個收集期，有意欲把現金水平從偏高情況下修正過來。惟目前交投相當淡靜，部份個股的表現較難捉摸，整體市場信心仍未恢復。選股方面除了要早前公佈的年度及剛公佈的季度業績有支持外；目前只會選舉較大路的股票，加上有成交支持、且走勢上也有較明顯的趨勢、及對利好消息有合理反應等等；寧願放棄早段升幅，用多時間確認該股是相對強者。趁這個波幅收窄的回穩期，稍為用心觀察，其實不難分辨今輪的個股強弱者。

汲取近兩個月的教訓，體會到若手上持股升勢過急，須減持或套現的重要性。

監察名單內的長城汽車（２３３３）及TCL多媒體（１０７０）均公佈利好的首季業績：

　　《經濟通通訊社２６日專訊》長汽（０２３３３）（滬：６０１６３３）宣布，首季盈利增２５％至１０﹒９３億元（人民幣．下同），每股基本收益０﹒３６元。
　　期內，營業總收入上升２６％至８７﹒３億元，營業利潤增加逾２７％至１３﹒３億元。


　　《經濟通通訊社２６日專訊》ＴＣＬ多媒體（０１０７０）公布截至今年３月底止首季業績，純利３﹒０９億元，升８０９％，每股基本盈利２４﹒３２仙，不派息。

　　期內，營業額為８３﹒０２億元，升２６﹒２％，經營溢利４﹒８億元，升２３１％。

財華社香港新聞中心
TCL多媒體首席財務官鄭方定於電話會議上表示，於截至2012年3月底止3個月，公司整體毛利率由去年同期的16%上升至18%。他表示，希望公司毛利率可以維持。

鄭方定表示，今年第一季度內，公司的整體平均售價下跌了15.4%，但強調期內市場整體價格都下降。

今年第一季度，TCL多媒體收購TCL光電科技全部股本權益及其擁有60%權益的附屬公司惠州TCL璨宇光電有限公司，產生一次性收益約1.44億港元。鄭方定指，不計入這筆收益，公司核心盈利為1.65億元，較去年同期的3,400萬元屬於相當不錯的增長。


財華社香港新聞中心
TCL多媒體首席財務官鄭方定於電話會議上表示，於截至2012年3月底止3個月，公司銷售LCD電視機共322萬台，由於公司產業鏈非常完整，因此有信心完成全年銷售LCD電視1,380萬台的目標。

鄭方定指，公司計劃於今年內將中國的銷售網點增加至3萬個，即今年將新增4,000個左右。他表示，增加一個網點平均需要投資2至3萬元人民幣。


目前組合：

Ping An (2318)	11.7%
CSR (1766)	11.6%
COGO (81)	10.9%
Towngas China (1083)	8.1%
Daphne (210)	8.0%
BOCHK (2388)	6.9%
Vinda (3331)	6.7%
Biostime (1112)	6.1%
Great Wall Motor (2333)	5.9%
Cash	24.2%

買入穩定性消費股

市況仍然是悶得很，在歐債危機憂慮重燃下，大盤暫難出現突破性升市。周二個股的升幅，以周一出現急挫後反彈的為主導，反之之周一仍企硬的卻逆市下跌；反映是補倉多於強勁反彈之局。自４月中以來，投資組合又再出現losing steak，目前首要任務是要先穩住回報，並要待下一個單邊升市的明確訊號出現時才作進攻性出撃。

後悔之前看輕consumer staples(穩定性消費股)，原因是它們的估值貴，且盈利也缺乏爆發力。但在這種偏淡的市況下，加上能受惠原材料價格下跌，成為了今年的領導性板塊。周二沽出表現不對板的股票，買入維達（３３３１）及合生元（１１１２）。

燃氣股的動力顯著轉弱，惟始終具攻中帶守的性質，仍要多加留意。

檢討近數個月的選股，往往是選得太濫；涉及的板塊太多效果並不太好；往往因為形態上的突破或表現上的估值便宜而追入一些其實勝算不高的公司。其實選股可簡單一些，以基本面及宏觀考慮下以top down（由上而下）作主導，買入一些業務簡單易明的公司應足夠。

投資組合@25 April：

Ping An (2318) 11.6% CSR (1766) 11.0% COGO (81) 10.5% Towngas China (1083) 8.2% BOCHK (2388) 6.9% Vinda (3331) 6.6% China Resources Gas (1193) 6.4% Biostime (1112) 6.3% Cash 32.5%

沽出手法的檢討

投資組合於４月的開局是令人滿意，但今週的組合表現卻大逆轉，相對表現遠落後大盤。周五於達芙妮（２１０）一股備受重創，year to date回報收窄至強差人意的10%。

以我選擇買入的股份質素而言，這樣的表現不可接受。早前的月結文章已表示須學習適時獲利，今番再檢討沽出準則。

向來以跌破上升軌、支持位作為止賺止蝕的指標。但回看今年的操作，跌破支持位／上升軌應只是最後沽出點；如走勢出現不對勁（計有：明顯地逆市下跌、應升不升、對利好消息無正面反應、高開後升幅大大收窄等等），便應認真考慮先行沽出。依照我的經驗，根據走勢不對勁的嚴重性；最少容忍一天、最多容忍三天便應先行沽出止賺止蝕。

根據我的經驗，持股由優於大市轉為落後大市，但因對此股有憧憬而繼續持有，到股價差不多跌破最後支持位時才沽出；但沽出後跌浪又差不多完結，有做燈的感覺。現時回看，實在是付出不少機會成本及使實現利潤大為收窄（如今年的１８９、２７２２、７１６、１９１８等等）。那不如趁開始感到股價表現不對勁時快手些沽出。金融市場是有效率，若股價相對走勢突顯著轉弱，很多情況下是有其理性理由；不用給這種情況下的股票太多機會。要做到這樣須改變自己的思維，不用要求賺盡全部升浪，只要賺到升浪最容易賺錢的那一段（單邊升浪）便成了。

此外，若以上升軌支持作沽出點的話，最多應參考中線上升軌的支持，而不應以中長線上升軌支持作指標。因以中長線上升軌支持作沽出點，下調空間可以很大，付出這個機會成本去賭股價仍處升浪並不值得。倒不如決絶些，以中短線升軌作為沽出點。

回說大盤，雖則升勢並不全面，但中線走勢好轉訊號趨向明確。在歐債危機有重燃的憂慮下港股仍守得住去年１０月大反擊的高點，進一步確認牛市。組合中重倉加入平保（２３１８）以配合現時升幅以藍籌為主導。牛市中是少有地如此落後大市，目前是不可太急躁；以以往的投資表現，只要從錯誤中汲收經驗，追回表現並不困難。

目前組合：

Ping An (2318)　　　　　　　11.7%

CSR (1766)　　　　　　　　10.6%

AAC (2018)　　　　　　　　10.6%

COGO (81)　　　　　　　　10.2%

X Step (1368)　　　　　　　9.1%

Towngas China (1083)　　　　8.3%

China Resources Gas (1193)　　6.5%

CIMC Enric (3899)　　　　　6.4%

OOIL (316)　　　　　　　　6.1%

China Travel (308)　　　　　　5.8%

Cash　　　　　　　　　　　14.7%

仍未倒下的領導股

市面上仍剩下的強者可謂買少見少，在本人投資組合以外，值得留意的領導性股份監察名單如下：

穩定性消費品：

恆安（１０４４）

維達（３３３１）

合生元（１１１２）

旺旺（１５１）

中國食品（５０６）

中糧包裝（９０６）

統一（２２０）

內房：

中國海外（６８８）

華潤置地（１１０９）

世茂（８１３）

富力（２７７７）

合景泰富（１８１３）

澳門：

銀河娛樂（２７）

金沙（１９２８）

美高梅中國（２２８２）

新濠博亞（６８８３）

資訊科技：

騰訊（７００）

聯想（９９２）

神州數碼（８６１）
偉仕(856)

傳媒：

電視廣播（５１１）

中視金橋（６２３）

新華文軒（８１１）

國際消費品牌：

Prada(1913)

L'OCCITANE(973)

新秀麗(1910)

工業：

天工國際（８２６）

九興控股（１８３６） 

時代集團（１０２３）
德昌電機（１７９）

餐飲：
稻香（５７３）
大家樂（３４１）
大快活（５２）
唐宮（１１８１）

電訊：

中移動（９４１）

數碼通（３１５）

機械：

海天國際（１８８２）

上海電氣（２７２７）

醫藥：

創生控股（３２５）

同仁堂科技（１６６６）

建築：

中國建築（３３１１）

聯塑（２１２８）

本港地產股：
鷹君（４１）
嘉華國際（１７３）

零售：

YGM（３７５）

利亞零售（８３１）
金利來（５３３）

航運：

東方海外（３１６）

旅遊：

香港中旅（３０８）

石油設備：

宏華（１９６）

水務：

粵海（２７０）

汽車：

長城汽車（２３３３）

此名單的板塊可謂意料之內，只是內房股這板塊可佔前列可謂有些爆冷。

目前組合如下：

Daphne (210)	10.9%
COGO (81)	10.2%
AAC (2018)	10.2%
SUNAC (1918)	9.0%
Towngas China (1083)	8.4%
X Step (1368)	6.7%
TCL Multimedia (1070)	6.6%
CIMC Enric (3899)	6.1%
Dongyue (189)	5.4%
Cash	26.6%

組合中的AAC最近兩天轉弱很多，可能不單是獲利回吐那麼簡單；主要客戶Apple近日股價下跌，是因投資者擔心iPhone和iPad的銷售和預期有所落差：

Apple Falls for Fifth Day on Concern of Carrier Subsidy Cut

認同友blog yfchan所言，除非有充份跡象反映早前的大升市不過是熊市大反彈，否則牛市中不宜持有太多現金；情願持有更多強勢股以攻代守。港股目前仍是牛皮偏軟悶局，但以消息面來說，卻不是一面倒的差；在bloomberg有這兩單新聞和大家分享：

Spain Sells More Bills Than Scheduled as Yields Increase

IMF Raises Global Forecast for First Time Since Early 2011

從YGM分享投資操作及最新市場觀點

之前看開本blog的都知我是看好YGM（３７５）這間公司，而我亦察覺YGM旗下的Aquascutum，近月在鋪面上有不少改善。去年１０月重新入市，YGM是我第一批買入的公司。到去年底，YGM受惠持有的漢登（４４８）被賣盤，而錄得不錯升幅。但到今年初，股價在略回調後，股價橫行接近兩個多月，差不多完全沒有升跌的悶局下，才重新展開升浪。但我在一月底，抵受不了股價的悶局，把該股沽出。現在回看，當然大嘆走寶。

想借此再帶出即使看對一間公司，timing也很重要。任你對公司的信心再大，但今年年初大盤初現牛氣，如單單因長渣信念抱著此股原封不動，不單要承受嚴重落後大市的心理壓力；且從機會成本上看，持有此股而放棄大盤的升幅也不太理性。反之，在３月初此股在平均線匯聚下突破向上，是很好的買入點。正如之前多次點出，投資要FA（基本分析）及TA（技術分析）相配合、死牛式長渣並不合宜。再者，沽出股票後，也要把之放入觀察名單內，留意再買入的可能性。

近數天國內股市的反彈形勢不錯，今天港股不少二、三線股也展現強勢反彈。是受利好消息配合：

《神州經脈》傳深港試點雙向跨境貸款，３月新增人民幣貸款超預期

多地重启首套房贷利率8.5折

但歐債危機憂慮重燃，意大利債券拍賣反應並不理想：

Italian Bond Yields Jump in Auction of 3-Year Debt

只要西班牙及意大利的債息未顯著掉頭向下，大盤未言脫離危險期。

目前組合：

Daphne (210)	11.4%
CNBM (3323)	10.8%
AAC (2018)	10.4%
SUNAC (1918)	9.0%
Towngas China (1083)	8.1%
Techtronic (669)	7.4%
COGO (81)	6.8%
X Step (1368)	6.4%
TCL Multimedia (1070)	6.0%
Cash	23.8%

透過投資組合的調配，到目前為止４月份投資組合的相對表現有顯著改善，year to date回報升至11.3%。除非出現股災式下跌，我是喜好以選股調配多於增持現金來應對風險，這可做到進可攻、退可守的作用。除非有顯著跡象表示目前仍是熊市，過份增持現金會令投資組合錯失超賣後的反彈，從而進退失據。

今天的反彈勢頭不錯，國內A股的形勢也有所好轉；但目前偏低現金水平使我無須急於買貨，畢竟一天的反彈不代表什麼。除了觀察歐債危機重燃的進展外，恆生指數短線最少須收復２０５００才能使大盤脫離危險期。須再多些市況轉穩的訊號。

可能是過份進取

假期前見市況略為回穩，且國內也有一些利好消息及政策出台，逐作較進取的增持；且投資組合在４月份開局的表現算是理想。但長假期期間，美國的新增就業數據未及預期、中國的CPI高於預期；從外圍於長假期的表現看，港股今早開市又是凶多吉少，外圍期指已跌至20200以下的危險區域。觀看目前的宏觀形勢，尚未是進取時候，或有需要把持倉水平再行減少。惟幸投資組合中，周期性股份的比重不算太高。

目前組合：

Daphne (210)	11.1%
CNBM (3323)	10.6%
AAC (2018)	10.1%
SUNAC (1918)	9.5%
Towngas China (1083)	8.1%
Techtronic (669)	7.7%
COGO (81)	6.6%
X Step (1368)	6.6%
Everbright International (257)	6.4%
Great Wall Motor (2333)	6.4%
TCL Multimedia (1070)	5.8%
Cash	11.1%

板塊又再輪換 市況略回穩

幸好今天買了中國建材（３３２３）及融創（１９１８），否則今天投資組合會出現輕微逆市負回報。在上篇文章的回應留言裏，已提及買入兩股的原因；事實上，水泥及內房股近一週的跑出是有些爆冷的。

從二、三線股的表現看來，市況已有某程度的改善。近日跑出的，是一些beta值高、被視為周期性的股票；除了上段提及的水泥及內房股外，中資金融股、材料股、航運股、及紙業股等也是例子。反之，盈利變數較少，且在３月份調整市中企得較硬淨的公司(例如燃氣股)，有不少在今天的表現是落後大盤。資金似乎正進行新一輪板塊調動。

３月份的調整有機會完結；在３月底最後一天大幅減持股票，不幸地看來是未有做足風險管理下，倉促的被震走。惟個人不欲一天內把倉位大幅提升，我也不認為大盤很快會回復單邊升市的狀況。經３月份的調整後，個股之間已出現洗牌，在強弱分明下找出下一批投資對象並不是難事。

目前組合：

AAC (2018)	9.8%
SUNAC (1918)	9.1%
Towngas China (1083)	8.3%
Belle (1880)	8.2%
Techtronic (669)	7.7%
CNBM (3323)	7.7%
Everbright International (257)	6.6%
Great Wall Motor (2333)	6.5%
X Step (1368)	6.5%
TCL Multimedia (1070)	5.8%
Cash	23.9%