更新@ 9 Jan

平保(2318 HK)	14.8%
Nvidia (NVDA US)	12.8%
US Aerospace & Def ETF (ITA US)	9.2%
Arista Networks (ANET US)	9.4%
Paypal (PYPL US)	9.4%
Amazon (AMZN US)	8.5%
Splunk (SPLK US)	7.9%
HSBC (5 HK)	7.1%
AIA (1299 HK)	7.0%
洛陽鉬業(3993 HK)	7.1%
融創中國(1918 HK)	6.7%

Year to date 回報：4.1%

－　今年的開局表現良好，多得多個板塊輪流上升；而目前的宏觀指標，仍是相當正面。但要抱著勝莫驕的心態，正如之前檢討指出，能適當時候沽出以鎖定利潤才是大幅跑贏的關鍵

－　目前美股/港股的比重接近60%/40%，應是合理的比例

－　美國科技股繼續是投資重點，而美國科技股經12月的調整過後，到今年又回復強勢，帶動組合表現。Nvidia會是人工智能(AI)的龍頭，大有機會是下一個科技股股王、Amazon還有很多催化劑，例如AWS雲端服務、Prime membership、Alexa、涉足類似Netflix的串流視頻等、Paypal又是一個具有很深護城河的企業，而C2C會是下一個增長點、新加入的Splunk，從事大數據分析，又是一個有看頭的業務

－ 　早前注意到內房股走勢好轉而再買入融創，幸好碰上國內局部放鬆限購令而令內房股大漲

－　目前重點關注的是石油股，油價向上應是一個中期走勢。此外，Disney去年跑輸大市，今年有機會跑出，再加上收購Fox的媒體內容業務具明顯協同效應。而半導體相關股票(e.g. AMAT LRCX等)在今輪升市雖則沒有明顯跑出，但有說人工智能時代，對記憶體芯片的需求將有結構性爆發增長，故也會關注其表現

2018年開局

目前組合：

平保(2318 HK)	15.4%
Nvidia (NVDA US)	11.5%
Ollie's Bargain Outlet (OLLI US)	9.3%
US Aerospace & Def ETF (ITA US)	9.2%
Arista Networks (ANET US)	9.1%
Paypal (PYPL US)	9.0%
Amazon (AMZN US)	8.2%
HSBC (5 HK)	7.3%
AIA (1299 HK)	7.3%
洛陽鉬業(3993 HK)	7.2%
Cash	6.2%

2017年度回報：21.8%

－　目前以投資美股為主力，這個回報不算很理想但對比標普500的19%回報總算跑贏；去年回報未能很突出是受去年底美國科技股的洗倉及獲利回吐潮所拖累了原本較好的回報，而組合主力科技股；所以前篇文章才提到贏出的關鍵是把握沽出時機

－　2017年底注意到兩大趨勢，美元回落及商品價格突破性向上；關於美元回落，個人演譯為市場對減稅方案對美國財政構成壓力持審慎看法

－　初步看法是2018的投資宏觀趨勢有所改變，通脹升溫及加息步伐加快可能是其中投資主軸及風險；斷估今年的資本市場可能是高開低收

－　美元弱勢多利好中港股市，是故重新調高港股的比重及買入商品相關股票，金融股也可受惠加息及銀根收緊

－　然而，加息周期進入中段，通常利淡高估值高增長的科技股，近日美國科技股的升勢開始見疲態。然而，昨天美股的開盤升幅頗為全面，科技股及高增長高估值股大多也錄得良佳升幅，其中包括中線走勢已有所轉弱的半導體股，目前組合內的股票大部份仍可放心持有

美匯指數

商品價格ETF周線圖

組合更新@12 Dec

中國平安 (2318 HK)	15.0%
Nvidia (NVDA US)	11.8%
US Aerospace & Def ETF (ITA US)	9.2%
Paypal (PYPL US)	9.2%
Ollie's Bargain Outlet (OLLI US)	8.9%
Arista Networks (ANET US)	8.8%
Amazon (AMZN US)	8.3%
好未來教育 (TAL US)	8.7%
HSBC (5 HK)	7.2%
Cash	12.9%

Ytd return +20.4%

－　近年把投資重點轉移至美股，美國股市的產業鏈更廣更深，具競爭優勢及企業謢城河的公司實在太多；且不少美國增長股的波幅相對較細

－　組合11月底的回報曾逾30%，但受美國科技股的洗倉潮拖累，投資組合回報大幅回落。加息預期及美國稅改方案驅使資金沽出科技股；一旦觸發獲利回吐，美國科技股的跌幅也可以很狠勁

－　近日把部份資金轉往傳統性企業，例如HSBC(5)、好未來(TAL)、Ollie's Bargain Outlet(OLLI)及國防股ETF(ITA)等。美股正出現sector rotation；科技股動力稍為減弱，尤其是半導體相關股份的走勢顯著轉差，由金融股及消費股等接力升勢

－　港股及美股近日的趺勢已喘定，惟經這一輪的洗牌後，資金一方面更趨往龍頭的強股、或由新經濟股份局部性流往舊經濟股份

復出之作：投資心得整合 － 羸在沽出時

首先向大家致歉，網誌荒廢了兩年有多沒有更新。都是因懶惰的原故，一放下沒寫便繼續惡性循環疏懶下去。但為投資技巧上再進一步，終下決心重拾寫投資網誌這個習慣。


今篇先把兩年來的買賣心得整合如下：

－　投資致勝之道在於沽出。牛市中買中牛股不難，但在適合時機沽出，才是分辨強弱者之處。能在適合時機沽出才能掌握買賣的主導權

－　使用太多技術指標反會擾亂買賣決定，很多坊間書本所列出的賣出準則實行起來時容易流於紙上談兵；例如當賣出訊號出現時，往往已錯失最佳沽出時機。依我心得，根據個股相對大市指數強弱的RRG Relative Strength指標最為管用。即個股相對大市指數轉弱時，其實已須要認真考慮沽出。再等什麼跌破什麼平均線、RSI跌破什麼 etc，往往已失了先機

－　RRG Relative Strength這個指標很管用，反個來說個股走勢相對大市指數轉強已是可考慮買入訊號

－　股價大幅度下挫的第一下，須認真考慮即時沽出，把握這個第一點的沽出訊號相當重要

－　股價相對大市指數走勢轉弱、或於高位的波幅擴大、感到再創新高遇到較大阻力, etc時，應予減持；而股價一下子大幅下挫，應予全數沽出

－　當今投資市場的資訊甚有效率，一般投資者大部份時間不會醒目過專業機構性投資者的集體判斷；市場價格大部分時間是理性地反映基本因素的，追隨個股相對指數的表現作買賣依據其實是可取策略

－　交易買賣的心態不要求賺到盡，只須掌握每一個走勢最容易賺錢的那一段

－　買賣決定應從整個投資組合的配置及值搏率考慮、以及投資決定要往前看，不要被過去的買賣決定所牽制；不要太介懷個別買賣數個百分點的損失、或以高價補回之前沽出的股份等等

－　回顧過去數年影響投資表現最大的，便是沒有錯失第一點的沽出時機、以及未有貫徹執行追隨動力的策略。今後的投資策略，會更加以canslim 及momentum trading(即盈利增長及股價動力)為主軸

－　回顧自己或所謂星級投資策略師的投資前景展望，很多都是得啖笑，畢竟經濟及資本市場變數甚多。最準確的投資預測，很多時已反映股價走勢上，適當地尊重市場及聆聽市場聽音

－　技術及測市指標其實可化繁為簡，自己的投資心情及投資手風，已經是一個好的指標


過去兩年投資組合轉以美股為主，到去年中才算掌握節奏及交足學費並有較理想的表現。現正考慮加開Facebook專頁作為分享投資理念及投資組合的渠道。

更新@2 July：A股爆煲後的檢討及策略

－　經這一輪的下跌後，國內A股熊走勢初現；政府推出連番救市措施後市場仍無反應，持續一年多的短命牛市可能已告完結。

－　近日港股略為企穩，但不少二、三線股份仍持續大幅下滑，弱勢與A股不相伯仲。相信是所謂的”港A股”性質；不少二、三線股份，其莊家或主要投資者是國內資金。在A股暴跌後，引來的斬倉潮迫使投資者沽出股票套現，在火燒連環船效應下令這批港A股被受波及；即使該批股份的基本面及估值仍相當吸引。亦反映當今港股市場深度不夠。

－　此外，經4月的上升行情後，不少基本因素欠佳的中資股份已不知不覺地打回原型(e.g.鋼鐵、水泥、航運等等)。

－　A股的牛市行情可能告一段落。但不代表港股會進入熊市。畢竟A股的升市，港股未有跟足，A股轉熊；港股亦無須跟足。而港股的整體估值仍算合理，除了4月的那一段以外，整體市況未曾出現過熱情況；整體上仍是慢牛形態。但選股策略上須作出改變，可再次偏重傳統藍籌、或過去一年跌得很多的板塊。

－　 國內A股仍難擺脫新興市場的非理性特質；反之，同時反映中國經濟的港股，表現出較成熟理性的特質。經此一役，相信港股進一步可得到國內較理性投資者的青睞。

－　目前投資表現可謂相當差，5月底的year to date 回報一度升上20%以上，但目前已大幅降至單位數。歸根究底，是應對市況逆轉的能力不夠；以及無意會到A股崩盤對這批”港A股”帶來的流動性影響。但汲取以往經驗，最近數年投資表現強差人意，其中原因是選對了好的股票，但未能承受市場震盪，在不適合的時機被震走；或在股價很超賣時沽出。目前持有的好些股票屬於或類同”港A股”，近日股價的急跌是出於資金多於基本因素轉壞，目前沽出並不化算。組合內好些具增長主題的”港A股”，不妨堅守並承受市場震盪。

－　組合調整的策略是降低和A股相關性高的股份，以及增加傳統藍籌和美股的比重。



目前組合：

股份		比重
Value Partners (806)		13.2%
Facebook (FB)		12.6%
YueYun Trans (3399)		11.5%
AIA (1299)		9.7%
Apple Inc (AAPL)		9.2%
Ping An (2318)		7.6%
Berkshire Hathaway B (BRK.B)		7.2%
Kraft (KRFT)		6.9%
Launch Tech (2488)		6.8%
CAR (699)		5.9%
Travelsky Tech (696)		4.9%
FTSE Greece 20 ETF (GREK)		4.6%

Ytd 回報：5.5%

更新@18 May

股份		比重		買入重點
Value Partners (806)		18.2%		AUM (Asset Under Management)及基金表現費能惠牛三重來，且具桿杆效應
Apple Inc (AAPL)		13.7%		15年首季業績持續理想、且iPhone6　的需求保持強勁；iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Ping An (2318)		13.1%		15年首季業績及保費增長理想、國策推動健康險及養老險
Walt Disney (DIS)		13.2%		具明顯品牌地位的媒體股、今年推出更多的電影如Cinderella、Star Wars、Marvel's Avenger等將會是催化劑；14年業績非常優秀
YueYun Trans (3399)		10.7%		公路網絡的增值服務具提升潛力及壟斷地位、可受惠國企產權改革及引進民間資本
AIA (1299)		9.0%		內涵值可錄得穩定的高增長，增長動力來自亞洲多個國家
Berkshire Hathaway B (BRK.B)		7.0%		巴菲特的巴郡仍是長線回報的保證
Kraft (KRFT)		6.1%		由巴郡主導下與Heinz的合併有望充分釋放其品牌價值，及拓展其國際業務
FTSE Greece 20 ETF (GREK)		5.0%		憧憬希臘經濟最壞情況已過
China Overseas (688)		4.0%		放寬銀根有利內房股、且近月行業銷售數據已見環比有所改善

Year to date 回報:15.2%

－　過去一個月調整投資組合，增加了對中港股市的exposure，尤其是增持惠理集團(806)，使組合相對表現有所改善，並開始跑贏大盤。但近月回報太集中於惠理，並非好事；投資組合選股方面尚有優化空間

－　經調整後，港股跟美股的配置趨向合適。即使港股有步入牛三的趨勢，但Apple及Disney等強勢美國藍籌仍應佔一定持倉比重。適當地保持組合平衡，不過份偏重某一邊也是取勝之道

－　07年大牛市的經驗不似會簡單重覆，恆指突破25,000點阻力後；似乎不是一路發力向上，而是經整固一會後再往上升。目前觀察，金融(尤其是保險)、互聯網、水務、內房、及香港房地產等會是今輪升浪的領漲板塊

更新@10 April 平衡組合中尋求增長

目前組合：

股份		比重		買入重點
Apple Inc (AAPL)		14.8%		14年業績非常優秀；iPhone6正從 Samsung Galaxy重新奪回佔有率、且iPhone6　的需求保持強勁；iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Walt Disney (DIS)		14.1%		具明顯品牌地位的媒體股、今年推出更多的電影如Cinderella、Star Wars、Marvel's Avenger等將會是催化劑；14年業績非常優秀
Cheung Kong (1)		12.5%		重組有助釋放資產價值、公司正積極拓展海外版圖，尤其是基建業務
L Brands (LB)		8.3%		這間公司名唔多人識，但其實是冒起中的女性內衣品牌Victoria Secret的上市公司
Value Partners (806)		8.8%		AUM (Asset Under Management)及基金表現費能惠牛三重來，且具桿杆效應
Berkshire Hathaway B (BRK.B)		7.6%		巴菲特的巴郡仍是長線回報的保證
Kraft (KRFT)		7.1%		由巴郡主導下與Heinz的合併有望充分釋放其品牌價值，及拓展其國際業務
Fortune REIT (778)		6.1%		透過翻新及收購，派息有較大的提升空間， 且股息率相對同業較吸引
AIA (1299)		6.1%		內涵值可錄得穩定的高增長，增長動力來自亞洲多個國家
Texhong Textile (2678)		5.0%		棉花價格重上升軌，業務周期有望否極泰來
FTSE Greece 20 ETF  (GREK)		4.8%		憧憬希臘經濟最壞情況已過
Standard Chartered  (2888)		4.7%		新CEO上任及重組計劃有望使業績否極泰來

year to date回報：10.3%

－　相對目前牛氣充天的市況，這個回報當然不能令人滿意。原因是宏觀資產配置的時機，自去年底大幅投入美股，佔資產一半有多。但美國市場卻因加息憂慮而停滯不前；而港股卻一洗過去幾年頹風，今年大幅跑贏美股。如投資組合以恆指及S&P500各一半作benchmark，表現仍是跑贏的，而單計投資組合中的港股部分so far仍有滿意表現。

－　錯失今輪中港股市的牛市行情，很大程度上是”狼來了”的心態（過去數年已聽過不少次A股見底，牛市重來、以及港股突破25,000，牛三Go Go Go的言論）、以及對中國經濟數據欠佳而先入為主的偏見。

－　即使如此，相信把投資國際化，部分資金調往海外市場仍是長線正確方向。

－　投資心態無之前那麼進取，也不想太刻意追逐市場熱點。目前投資組合欠爆炸性，但有穩定的相對高增長。即使如此，目前迎來的可能是十年一遇的大牛市，仍會適時及適當地重新增加中港股市的比重。

－　今年是美國總統選舉的前一年，以歷史周期來說這年不會太好。美國經濟復甦力度仍不算太強，且歐洲、日本及中國相繼”放水”；美國根本無本錢大幅加息。認為聯儲局在順應調低加息預期後，美股表現可轉強。

－　港股是有轉入牛三的跡象，今番上升行情，最低消費很大機會是上破07年高位。但目前太多人把市況和07年的市況掛勾聯想。我猜想最後劇本會有些不同：今輪牛三行情的升幅可能會慢些、且為時也會長些。

更新＠10 Feb：撤資

股份		比重		買入重點
Apple Inc (AAPL)		15.8%		14年業績非常優秀；iPhone6正從 Samsung Galaxy重新奪回佔有率、且iPhone6　的需求保持強勁；iWatch、Apple Payment有機會是額外催化劑
Walt Disney (DIS)		14.9%		具明顯品牌地位的媒體股、今年推出更多的電影如Cinderella、Star Wars、Marvel's Avenger等將會是催化劑；14年業績非常優秀
Cheung Kong (1)		12.6%		重組有助釋放資產價值、公司正積極拓展海外版圖，尤其是基建業務
L Brands (LB)		9.1%		這間公司名唔多人識，但其實是冒起中的女性內衣品牌Victoria Secret的上市公司
Biostime (1112)		9.3%		歐羅回落有助降低原奶粉成本，再加上新產品的推出使公司今年有望否極泰來
Berkshire Hathaway B (BRK.B)		8.8%		巴菲特的巴郡仍是長線回報的保證
CTEG (1363)		7.7%		較多新project在手的水務股(或需沽出）
AIA (1299)		7.4%		內涵值可錄得穩定的高增長，增長動力來自亞洲多個國家
Fortune REIT (778)		5.4%		透過翻新及收購，派息有較大的提升空間， 且股息率相對同業較吸引
Waison (3393)		4.8%		智能電錶
Haitong International (665)		4.2%		早前發出盈喜，估值吸引(或需沽出）

Year to date 回報：1.5%

－　明顯地，在大方向上已跟隨誠哥的路線，把股票投資國際化。組合中近50%已是美股，而計及長實(1)和AIA(1299)業務很國際化的港股，組合的international exposure已是接近70%。即使餘下30%主營業務在中國或香港的股票，和中國經濟周期的敏感度也是較低的。中國經濟進入結構性放緩已是事實，且有爆發經濟危機的風險，在投資大方向上實在有國際化的需要

－　關於美股，推介Seeking Alpha網站，有很多有見地的基本分析評論

－　目前買入的美股有兩個特點，便是品牌及企業謢城河

－　雖然買入了不少強股，但目前的投資回報仍不算太出色，主要是受國別股份如Tesla(TSLA)、中交建(1800)及中國南車(1766)等的拖累

－　調低存款準備金率後未能刺激股市進一步上升，當日更單日轉向下跌。而觀察港股，僅由個別大藍籌支撐，不少二、三線股已出現顯著下跌。加上國內經濟數據一面倒轉差，中資股自去年下半年的上升趨勢即使不是完結，也很大機會是上升乏力

－　 檢討過去兩年投資回報強差人意的其中一個原因，便是太依賴技術指標操作。須知道若太多人共用同一組指標或準則，往往會不管用。例如，好些股票跌破所謂的支持位，往往是大升前的震倉。過去選對了好些股票，但都在如上述不適當的景況沽出，而錯失往後的大升浪。可以把策略修正為一是蝕3%至4%便早些走人；但若對公司的基本面或投資概念/主題有信心，不妨忍耐10%至20%多的跌浪（前提是要透過注碼控制風險及公司無特別負面消息）。很粗略的經驗是，若在蝕10%左右沽出，往往有較大機會做明燈（前提當然是股票的基本面無大問題）。

－ 　暫時無太特別的買入心水，主要是FedEx (FDX)，主要的亮點是受惠油價下跌，以及公司的重組見成效