調整打法及加入確信買入名單

目前組合：

舜宇光學 (2382 HK)	11.8%
Netflix (NFLX US)	10.6%
藥明生物 (2269 HK)	10.5%
Amazon (AMZN US)	9.8%
Microsoft (MFST US)	9.1%
Nvidia (NVDA US)	9.0%
Boeing (BA US)	8.0%
Salesforce (CRM US)	7.8%
Disney (DIS US)	7.2%
新奧能源 (2688 HK)	7.1%
中海油 (883 HK)	6.0%
Cash	3.0%

組合Year to date 回報：4.7%
標普500Year to date 回報：2.8%
恆指Year to date 回報：4.5%


－　經一段時間回復Match (MTCH)一役的創傷後，組合表現重新跑羸大市。但其實以本身長期買賣Amazon, Nvidia等科技股王而言，這個成績絶對不滿意。究其中的原因，是太執著於突破阻力位高追，跌破支持位沽出的 momentum trading 風格

－　買賣策略不外乎momentum (動力投資)及contrarian (反向投資)兩大方向，兩者互有優劣。正如之前檢討所言，近年令我困惑及frustrated的是，明明跟足selling rule去做，但投資成績在選股大致正確下，仍不夠突出。開始想通的是，過份在升至什麼位追入、跌破什麼位沽出等的trading rules鑽研，往往進入了死胡同。尤其是一些買賣準則太多人應用，或多或少會有失效及扭曲。例如以我的經驗，Amazon, Netflix,Nvidia等科技股王到需要沽出時，往往便是大市離底不遠的時候。逾覺得好些傳統的買賣準則有紙上談兵的感覺

－　想做的買賣策略修正是構建了這個確信買入名單，對很有信心的公司，要嘗試多採用中短線的contrarian approach (反向投資)方式操作，即是在中短線走勢升得過高或跌得過多時採反方向而行。每隻買入的股票於基本面上總有些賣點，惟確信買入名單尤要注重其盈利增長點及競爭優勢的可持續性及確信性，當然也要在長期上升趨勢運行。至於名單以外的公司，則仍以momentum trading 為主軸。以前可能太傾向於 momentum trading 那一套，現要嘗試採納多些 contrarian trading 的要素把兩者融合

－　經一輪的買賣操作後，投資組合的分佈較為分散。尤其是認為商品價格，尤其是油價已重上長期趨勢，所以加入了一些資源股。而美股方面則以龍頭科技股為主軸，認為只要買賣時機把握得好些，回報可勝於於二、三線股份太多鑽研


Conviction Buy List (確信買入名單)
美股
Adobe (ADBE)
Amazon (AMZN)
Apple (AAPL)
Salesforce (CRM)
Intuitive Surgical(ISRG)
Microsoft (MSFT)
Nvidia (NVDA)
Netflix (NFLX)
好未來(TAL)
Twitter (TWTR)

港股
友邦保險(1299)
舜宇光學(2382)
石藥(1093)
藥明生物(2269)
楓葉教育(1317)
睿見教育(6068)

更近@ 31 May：暫且重回正軌

目前組合：

舜宇光學 (2382 HK)	11.6%
Netflix (NFLX US)	10.5%
藥明生物 (2269 HK)	9.9%
Amazon (AMZN US)	9.7%
Health Equity (HQY US)	9.0%
Microsoft (MFST US)	9.0%
Nvidia (NVDA US)	8.9%
Boeing (BA US)	8.2%
Disney (DIS US)	7.4%
新奧能源 (2688 HK)	7.3%
Cash	8.4%

組合Year to date 回報：1.8%
標普500Year to date 回報：1.9%
恆指Year to date 回報：1.8%

－　投資組合自5月初Match(MTCH)被洗倉的意外中恢復過來，拉近和大盤指數的差距。近週投資組合表現算是重回正軌，除非有重大宏觀事件出現，否則有信心投資組合快將又領前指數

－　對港股的看法審慎，內房及內銀兩大對經濟周期敏感板塊跌勢加劇，加上有消息指有內房股發債遇阻，響起了宏觀的警號。惟目前港股市況尚未全面轉差，部份板塊如教育、醫藥、燃氣及電力等仍有作資金避難所的吸引力

－　美股的走勢較想像中好；即使投資者再度關注歐羅區的貨幣前景，但美股的走勢暫無受太大影響，尤其是科技股更回復強勢。美股的佈局仍以持有Netflix, Amazon, Nvidia等的龍頭科技股，再加一些傳統企業作為佈局

投資操作檢討及組合回顧：追求領前於技術指標

目前組合：

Amazon (AMZN US)	15.8%
Netflix (NFLX US)	9.9%
Microsoft (MFST US)	9.0%
Nvidia (NVDA US)	8.7%
ARK Web ETF (ARKW US)	8.5%
Health Equity (HQY US)	8.4%
Intuitive Surgical (ISRG US)	8.2%
Splunk (SPLK US)	8.2%
Disney (DIS US)	7.8%
舜宇光學 (2382 HK)	6.9%
藥明生物 (2269 HK)	5.6%
太平洋航運 (2343 HK)	5.6%

組合Year to date 回報：0.7%
標普500Year to date 回報：1.8%
恆指Year to date 回報：3.4%

－　交易操作往往停留在突破阻力位追入，跌破支持位沽出的框架。沽出機制無疑避過股價中長線走勢惡化的損失；但如本身選了盈利增長強勁的公司，在大盤走勢轉差時觸及止蝕位而沽出，而市況好轉時又補回，一來一回往往拉高了平均買入成本，近期的Amazon及Nvidia便是例子

－　在投資成績上突破需走出這個框架，否則即使買中好股也難以跑羸指數很多，交易規則不宜直接及全面照搬，尤其是很多已被投資者知悉的買賣準則，因太多人採用令其某程度上失去作用，變為紙上談兵。要追求領前於技術指標作出明確訊號時，作出買賣動作

－　把買賣操作準則付諸實行的困難地方是把基本分析和技術分析併入考慮。對公司的盈利增長前景明明有信心，但因走勢轉差而擔心自己看錯，或擔心大盤進入中線調整而要策略性減持。粗略估計沽出決定有30%至45%是可避開個股走勢轉為弱勢，但也有近半的機率是end up 要高位補回，逾買逾貴

－　要嘗試主動沽出，最主要是在一段很牛的走勢過後，升勢有所放慢，不妨先行沽出部份持股以鎖定利潤。此外，20天線、RRG Relative Strength、以及在成交大增下高開低收，也是較重要的沽出指標。尤其是對盈利增長前景良好的公司來說，把沽出點定得太低，容易成為最後的一批沽貨者。至於買入決定，若股價在突破阻力位前或支持位上波幅收窄並隨後放量大升，已可先行買入

－　沽出的心理障礙是沽錯了要在高位再買入。要克服此，不妨在股價相對高位以較頻密的次數及較少的部位分段沽出。要懂得適時及適量放手才可爭取較佳的投資回報

－　買賣檢討己作了很多次，除此以外，買入股票也應以龍頭或中大型市值股票為主。中小型公司成為明星股往往仍有不少障礙須克服，因此仍有一定的失敗率。反之，買入proven但仍在盈利高增長階段的大市值股份，出錯機會較低。這幾年如買入Amazon、Netflix及Nvidia等股票，如買賣操作再掌握得好一點，已可帶來很好的回報

－　投資組合近數週轉為落為大市，是因Match因Facebook宣佈加入約會配對功能，而令當晚洗倉大跌逾22%的原故。除此以外，投合的持股表現大致正常，仍有信心表現可跑羸指數

－　目前的組合有輕微overdraft，短期內會略作減持以維持淨現金。對目前投資組合佈局仍未滿意，主要是早前大市回升時，受短期走勢的引導，買入的多是高增長高估值股份；而忽略在加息周期進入中段，市場口味由growth轉往value的大局觀。大盤指數雖則已企穩，但Amazon,Netflix及Nvidia等龍頭增長股不見有動力進一步拋離指數。今後的選股取向，應多一些如Disney有機會咸魚翻生的老牌藍籌、或如Microsoft有穩固增長及高派息多回購股份

審慎為上及缺乏方向

目前組合：

Netflix (NFLX US)	9.4%
Paycom Software (PAYC US)	8.9%
Match (MTCH US)	8.3%
Health Equity (HQY US)	7.8%
Ollie's Bargain Outlet (OLLI US)	7.8%
Splunk (SPLK US)	7.2%
AIA (1299 HK)	6.5%
Cash	44.0%

組合Year to date 回報：0.3%
標普500Year to date 回報：-0.1%
恆指Year to date 回報：3.0%

－　通脹升溫及加息壓力增加，似乎是今後的宏觀投資主軸。今輪擴張周期即使未快見頂，但去年以高估值高增長的投資風格跑贏大市似乎並不管用，很多增長股再乏力上升（如Amazon在公佈後好的季度業績後，仍以巨量成交高開低收便是一例）。

－　目前投資取向明顯是審慎為上，並考慮資產調配的方向，應會調低科技股的比重。商品相關、以及其他地區的股票ETF會是較有可能的選項

－　港股方面，中興及華為事件正暴露中國經濟的軟肋及引發估值下調，應會繼續underweight

－　關於操作方面，按沽出機制沽出股票不是難題，但要考慮的是若沽出後股價明顯反彈，如何判斷是死貓彈抑或是走勢找到支持。若股市進入熊市，預計到的風險不是止蝕沽出離場，而是如何抗拒間中股價反彈的誘惑而過早重新買入被套

暫時重回正軌

目前組合：

Netflix (NFLX US)	9.8%
銀河娛樂 (27 HK)	9.3%
Paycom Software (PAYC US)	8.8%
Salesforce (CRM US)	8.5%
Five Below (Five US)	8.4%
Match (MTCH US)	8.4%
Adobe (ADBE US)	7.9%
Splunk (SPLK US)	7.4%
AIA (1299 HK)	6.1%
Cash	25.2%

組合Year to date 回報：3.8%
標普500Year to date 回報：1.2%
恆指Year to date 回報：1.2%

－　對宏觀經濟無什麼很獨到的見解，也認為貿易戰等頗大程度上不過是 market noise，都是依據市場訊號行事。於4月初把大部份持股套現為現金後，見到大市不再下跌，個別領導性股份率先回升；再配合美股波幅指數、美債及美元等宏觀指標觀察、以及FFTY及MTUM(分別代表增長股的IBD50 及動力股的ETF)的走勢，逐步增持股票。美股方面除了科技股外，能源股及消費股的動力較佳

－　美股方面仍是投資科技股為主，但初步觀察今輪反彈的領導股份有所不同。除了Netflix外，暫時於科技股領前的都是雲端應用和大數據分析相關的

－　受累港匯轉弱、國內經濟數據又再放緩及國內資金緊張等；港股的走勢再度落後美股。港股目前只佔組合的小部份，銀河娛樂及AIA是少數能企得比較硬淨的藍籌。港股很多板塊的升勢遭受破壞，目前看來只有水泥、能源及消費板塊走勢仍在明確上升走勢

陷入苦戰

目前組合：

Netflix (NFLX US)	8.5%
舜宇光學 (2382 HK)	5.9%
銀河娛樂 (27 HK)	9.6%
Splunk (SPLK US)	6.7%
Cash	69.2%

組合Year to date 回報：1.5%
標普500Year to date 回報：-2.6%
恆指Year to date 回報：0.6%

－　都是本周一美股的反彈太強勁，組合回報也曾升回6.7%；令自己的警覺性稍為鬆懈，未有充份意識周二美股高開低收的惡劣走勢。一旦大市由牛轉熊，之前領導的增長股，可以追回大市指數的下跌而突然有很急勁的跌幅。有一天大幅反彈，然後第二天反高潮高開後急跌，是熊市初期的其中pattern

－　觀看指數的三年周線圖，初步見牛轉熊警號，正下試其長期上升走勢支持：

納指長期的升勢備受考驗，下試其30周線且10周線轉向下：

標普的走勢更嚴峻，已跌破30周線及長期上升走勢，10周線轉向下：

恆指的走勢和納指相近，正下試其長期上升走勢支持，但形態上比美股的兩大指數好:

－　檢討沽出方面，如以增長及動力股為操作風格的話，根據20天線作沽出決定應是一個簡單可行的指標。一段好的交易，不應要待股價考驗至支持位水平，或跌破支持位才沽出。

-  沽出股價的時機並不算太遲，惟要檢討的是，沽出的障礙在於持股過往的表現太過強勁，所以在情意結上不手捨得沽出。此外，也給個股的走勢太多機會作最後的觀察。若大市仍在牛市走勢，這個手法無壞處。但現在大市有由牛轉熊的可能（至少也是一個大型的中線調整），若強勢股追回跌幅，組合所蒙受的損失可以很沉重。

-  沽出決定不應在重要支持位上作出，而應以20天線配以相對大市走勢作準則，掌握沽出的先機

牛市備受考驗

目前組合：

Amazon (AMZN US)	16.8%
Nvidia (NVDA US)	9.5%
Netflix (NFLX US)	8.7%
舜宇光學 (2382 HK)	12.4%
銀河娛樂 (27 HK)	9.4%
Splunk (SPLK US)	7.0%
Cash	36.2%

組合Year to date 回報：4.7%
標普500Year to date 回報：-3.2%
恆指Year to date 回報：2.1%

－　今輪環球大跌市，突顯本身集中高增長、動力及領導型股份投資風格(i.e. Can Slim + momentum trading)的優點。在今輪因加息及貿易戰引發的大型調整，投資組合表現顯著跑贏大市，直到上周四及周五，才感受到今輪跌市的痛楚。對我而言，追隨強股是較有效的控制風險手法

－　此投資風格不是沒有缺點，一旦大市轉牛為熊，此種投資風格便要蒙受比大市跌幅更慘重的損失。過往投資操作不足之處便是這一點。目前大市便進入測試牛市能否持續的考驗期

－　之前已相繼沽出好些欠缺足夠動力的股份。本身的投資操作判斷，看重個股多於大盤整體走勢。即使感受到宏觀氣氛有些不對勁，但組合內的強股大都顯著跑贏大市，故無大規模減持的意慾。到上周未這些強勢股才見較顯著的跌幅，組合中的Amazon、Splunk及Netflix上周五及周四才跌破20天線，實在不用馬後炮檢討為何早些不沽出。現檢討持有這樣的強股並碰上這個規模的調整，可以20天線作為減持的準則

－　執筆之時，傳出中美兩國願意就貿易問題講數，恆指倒升200多點，道指期貨也升200多點。我並無水晶球，只能說今輪環球跌市並不尋常，不能太快斷言脫離危險期

－　以今天港股反彈的表現看，互聯網及資訊科技、醫藥、水泥、石化、內銀再加AIA友邦的反彈動力較強，其餘板塊大多乏善可陳

科技股帶領跑嬴大市

目前組合：

Amazon (AMZN US)	17.0%
Nvidia (NVDA US)	12.8%
Netflix (NFLX US)	9.0%
Microsoft (MSFT US)	7.8%
舜宇光學 (2382 HK)	11.1%
港交所(388 HK)	6.1%
銀河娛樂 (27 HK)	5.9%
Arista Networks (ANET US)	8.8%
Cash	21.4%

組合Year to date 回報：7.2%
標普500Year to date 回報：2.4%
恆指Year to date 回報：3.1%

－　目前這個year to date 投資表現顯著跑嬴標普500及恆指，可以收貨；增長動力也是來自於持有幾隻強勢股，且抱貴精不貴多的態度。問題是之前買過好些股票，如SPLK及ATVI等，因控制大盤波動的風險而被迫沽出，現在回看是走寶。檢討以前一陣子的波動市況，沽出個別股票以控制風險是合理之舉；但若個別股票有吸引增長賣點，應重點關注，並在個股相對走勢轉強（是個股相對走勢而非大盤走勢）時再買入

－　目前約21%的現金水平稍為偏高，但目前市況要找出合心水且在合理買入範圍的股票並不容易，因好的股票很多又已升了一截，切記不要為買而買

－　美股科技股仍然遠遠跑出，並成支撐美股的力量。科技企業有winner takes all的特性、加上受通脹及貿易戰影響較少，是持續跑羸大市的原因。除此以外，只有國防及生物科技的表現較為標青。

－　成功科技企業大都具有企業謢城河，且藉改善人類生活而盈利持續高增長，並搶佔傳統企業的市佔率；故除非大盤進入熊市，以幾隻龍頭科技企業作核心持股已有大機會跑羸大市。對本人而言，持有優質股是最合適的控制風險手法

－　港股的強勢板塊也買少見少，只有科技股、澳門賭業股及手機設備股動力較強。再其次是醫藥、教育及體育用品

－　美股的波幅指數回落，相信市況正逐步好轉；但遠未至全面轉強