繼續領放

目前組合：

Tesla (TSLA US)	26.2%
Microsoft (MSFT US)	9.7%
Brookfield Renewable (BEP US)	9.5%
AMD (AMD US)	8.5%
MasterCard (MA US)	8.2%
MSCI (MSCI US)	7.1%
Alteryx (AYX US)	6.9%
Lululemon (LULU US)	6.7%
Realty Income (O US)	6.0%
Trade Desk (TTD US)	5.3%
Tencent (700 HK)	4.7%
Shopify (SHOP US)	4.2%
Apple (AAPL US)	3.6%

組合 year to date回報：21.2%
標普500 year to date年回報：4.6%
納指year to date年回報：8.4%
恆指 year to date 回報：(0.5%)

－　很久未試過投資表現可以這麼好了，組合回報進一步拋離指數。除了超級強勢的TSLA外，很多美股也在明確的上升走勢，例如Microsoft, Mastercard, MSCI,AMD,公用股Brookfield Renewable etc。美股的確是較好的投資土壤，只要投資較為大路的領導科技股，year to date取得雙位數回報絶對不難。美股的指數表現落後是受舊經濟股如能源、交通及金融等拖累

－　短期內美股的強勁走勢可以持續，目前的確可盡情享受這一段升浪。總之要準備exit plan，一旦市況逆轉時要沽出以保障利潤。簡單來說，目前沽出策略大約是：(i)以8EMA和21EMA,以及其方向作指標、(ii)股價短期升幅過多，且創升高後單日轉向，並自歷史高位回落2%至3%以上

- 仍有不足的是錯失AYX 及 NVDA業績後強勁的升幅。一月底的時候因應短期跌幅擴大而沽出，為風險管理無可厚非。其後此兩股升回沽出價之上，未有補回AYX是因其他中小型軟件股的走勢仍較波動，未回復全面強勢。而未有補回NVDA 是因始終半導體的中國因素較多，所以仍有一些遲疑。此外，在公佈業績前買美股有如買大細，波動可以很大，情願待業績後才決定；那知此兩公司的業績相當利好，業績後大幅裂口高開

－　目前最大的變數還是武漢肺炎。明顯地金融市場price in 疫情最壞的情況已過去，但此病毒的確較為古惑，從其傳播性及潛伏期看，是否最壞情況已過還有一些變數

Associate with the Best

目前組合：

Tesla (TSLA US)	18.2%
Apple (AAPL US)	13.8%
Alteryx (AYX US)	9.8%
Microsoft (MSFT US)	9.8%
MasterCard (MA US)	8.4%
Paycom (PAYC US)	7.7%
MSCI (MSCI US)	6.9%
Atlassian (TEAM US)	6.7%
National Retail Properties (NNN US)	3.7%
Realty Income (O US)	3.7%
Cash	11.2%

組合 year to date回報：12.3%
標普500 year to date年回報：1.6%
納指year to date年回報：3.6%
恆指 year to date 回報：(6.4%)

－　很久未試過跑羸指數那麼多了。除了有幸選中股王Tesla，以及科技藍籌Apple及Microsoft穩步上升外；更深層原因是投資心法似乎找到突破點，若能維持此表現，投資表現有望可克服一個瓶頸位

－　第一個要點是更集中在走勢最強的強份。目前持股全都是在明確上升走勢，以及明顯地強於指數。例如早前沽出Facebook，其估值及走勢並不差；沽出是因其落後其他藍籌科技股。果然Facebook剛公佈的季績，便因成本控制而令市場失望。早前沽出Alphabet也是類似的考慮。投資貴精不貴多；有說股票市場的長期增值，大部份來自最優秀的一批公司。目前的持股已減至10隻，未來盡量控制在15隻以內

－　第二個要點是在沽出決定上睇得緊些。除了以前提過的沽出準則外，止蝕點力求縮窄在3%至4%之內。若股價升勢過急，自創新高後若回吐2%至3%以上也要審視有否需要先行部份獲利。以往投資做得不好的地方，便是忽略個別部位的虧損對portfolio return的負面影響，尤其是在一輪winning streak過後，因自滿往往在止蝕、止賺上疏忽。目前力求造到即使一、兩天出現負回報或跑輸指數，也要認真檢視其原因

－　總結此兩要點，便是不要給予投資組合內的under performer 太多時間拖累投資回報。若個股未能有優秀股價表現便要決斷些踼走

－　今個月的投資表現仍有改善空間，有些買賣決定可再做得決斷些，以rule based的第一眼決定很多時是對的，不用等太多confirming signals。此外，Microsoft其實應一早加碼；只是此股於科技股來說相對慢牛，所以不其然地忽略此股

－　武漢肺炎對美股打擊暫不大。但半導體股受累較多，因產業績鏈有相當部分在中國，會受到停工的影響。此外，Apple及Tesla的供應鏈及生產線等也會受到短期影響。反之，軟件行業，尤其是雲端SaaS的，暫時影響不大

－　投資目前以美股為主，惟仍會注視武漢肺炎對港股的影響，今次疫病危機應能帶來一個趁低買入的機會

Back to winning streak

目前組合：

Apple (AAPL US)	13.2%
Tesla (TSLA US)	12.8%
Nvidia (NVDA US)	11.7%
Meituan Dianping (3690 HK)	10.6%
Coupa (COUP US)	8.9%
MasterCard (MA US)	8.5%
Paycom (PAYC US)	7.2%
Microsoft (MSFT US)	7.2%
Alphabet (GOOGL US)	7.0%
Alteryx (AYX US)	6.5%
Facebook (FB US)	6.0%
CrowdStrike (CRWD US)	2.9%

組合 year to date回報：8.6%
標普500 year to date年回報：1.8%
納指year to date年回報：3.4%
恆指 year to date 回報：2.7%

－　經一年半的失誤後，終回復顯著跑羸指數表現。除了把握年底及年初股市表多較強而適當地進取；選股策略正確，不再太側重中小市值增長股也是原因。以Apple, Facebook, MasterCard, Alphabet, Nvidia, Microsoft等 growth at reasonable price藍籌作骨幹、再搏中近期最當紅的爆升股Tesla及美團點評、以及重新買入中小市值增長股如AYX及COUP等

－　即使目前有再買入雲端股，取態也較前保守及picky。要求在營業額高增長之餘，至少要有non GAAP的盈利，或虧損大幅收窄，breakeven在望的公司

－　採用更多momentum trading的考慮，在大牛市中還未能輕易地創新高的公司，不會給太多時間等待。較早前己放棄了Amazon及Netflix、以及沽出新產品公佈後，股價乏力創新高的AMD、以及為生物科技股GH及NBIX止蝕

－　目前的確是相當順手的時期。市場上的領導股份也是較熟悉及偏好的股份。很多大市值增長在一個很強及明確的上升軌上；盡量享受這一段年初升浪，適時止賺鎖定利潤及增持現金。可以做得更好的是對買中的爆升股如TSLA等，其實可以小注每天再加注把比重增大，當然前提是要制定及執行止賺策略

－　目前當然不是自滿的時候，過去一年半投資的失誤實在太多，自去年底的強勢不過是修補其中部分。基於seasonal factor，年初股市的強勢某程度上在意料之內；今年頭兩周的良好回報很大機會是高於往後全年平均，要為總會出現的股市調整作準備。居安思危準備及執行止賺策略，盡量引入主動式沽出。目前的盤算是對高於50天線10%至20%的公司；要加強沽出戒備，一旦創新高後回吐1%至2%以上，便應沽出部份持股鎖定利潤。寧願如TSLA的操作實例，一旦股價掉頭再創新高後再補回。至於止蝕準則，今後目標是要控制在3%以內止損

部署2020

目前組合：

Apple (AAPL US)	12.9%
Tesla (TSLA US)	9.0%
MasterCard (MA US)	8.7%
Meituan Dianping (3690 HK)	8.3%
Paycom (PAYC US)	7.8%
Microsoft (MSFT US)	7.5%
Nvidia (NVDA US)	7.5%
Intuitive Surgical (ISRG US)	6.9%
Amzaon (AMZN US)	6.9%
Guardant Health (GH US)	6.2%
Facebook (FB US)	6.0%
ASML (ASML US)	4.7%
Aoyuan (3883 HK)	4.3%
A Living (3319 HK)	4.1%

組合 year to date回報：(14.7)%
標普500 year to date年回報：29.2%
恆指 year to date 回報：10.2%

－　在告別SaaS相關高增長股，及重新集中在中大市值股份後，終回復正常水準發揮。自12月中後很輕易地跑贏指數。的確19年是上了很沉重一課，這個修正為時已晚。美股指數一再創歷新高，但資金是比以前更選擇性吸納地具明顯競爭優勢的龍頭股之上，反之對仍在投資期的新冒起企業仍是持保留態度

－　始終今個月指數的升幅相當可觀，好些股份升得遍離50天線太多，便作了一些減持，尤其是半導體相關股份。在5G及大數據下，半導體的超級周期有可能延續至明年。AMD的賣點是在產品開發上有突破，開始領前Intel及搶去其 的market share。NVIDIA的賣點是在大數據、AI、自動駕駛、及5G之上，來自數據中心的需求恢復上升，若市場把公司看成是software oriented company的話估值有往上上調空間

－　Tesla居然成了第二大持股。上海廠房投產似乎解決了公司在生產上的bottleneck、Model 3推出後消費者的評價似乎相當好。Tesla不單是電動汽車，電池技術、自動駕駛的大數據及軟件也是其賣點。到目前為止，不見其他汽車生產商在電池技術上可追上Tesla。一旦公司克服了技術及生產上的瓶頸位，向上爆發空間可以很大。若有一個明確的止賺／止蝕策略，是有意慾再加碼

－　資金集中在龍頭及大市值股的趨勢暫未見改變。中小型市值增長股中，目前還可以放入watchlist的應只有Shopify(SHOP),Trade Desk(TTD),及Paycom(PAYC)。而Alphabet(GOOGL)換了CEO後，也會關注會否因提高透明度及more investor friendly而提升估值的機會

－　要更看重風險管理，之前在這地方一直做得不夠。7%或10%的止蝕其實set得太過寬鬆，以後要絶大部分情況下3%以內止蝕沽出。假如每個trade的success fail rate是50%/50%，失敗的是控制在3%之內，而成功的平均約10%回報，長期roll over下去已可有不錯回報。再者，只要在基本面上及買入點上picky一些，觸及此3%沽出點的機會其實不高

－　此外，對投資組合內持續under perform的股票不應給予太大容忍度。在牛市中買中大升股並不難，但往往忽略落後股拖累投資組合回報。給予個股太多時間反映其基本面是要付出機會成本。要引入更多momentum trading思維，要求每隻持股在以周計的範圍內都要優於指數表現

－　通常1月份股市尤其是美股會有季度性的好表現。要把握年初的機會做得進取一些，並在3/4月時適量減持獲利

忘記19 展望20

目前組合：

Apple (AAPL US)	12.9%
Meituan Dianping (3690 HK)	11.6%
Nvidia (NVDA US)	11.1%
MasterCard (MA US)	9.0%
Tesla (TSLA US)	7.9%
Microsoft (MSFT US)	7.7%
Intuitive Surgical (ISRG US)	7.0%
AMD (AMD US)	6.8%
Facebook (FB US)	5.9%
ASML (ASML US)	4.8%
Lululemon (LULU US)	4.3%
A Living (3319 HK)	4.3%
Aoyuan (3883 HK)	4.2%
Keysight (KEYS US)	3.9%
Taiwan Semiconductor (TSM US)	3.9%

組合 year to date回報：(18.5)%
標普500 year to date年回報：26.7%
恆指 year to date 回報：7.0%

－　年底的反攻，曾經到11底有不俗表現，但至目前又回落了一些。把資金重回至美股的主流股份，尤其是半導體相關股份，已重回相對理想表現。但投資表現仍受以下因素拖累：（一）SaaS雲端及相關高增長股，曾在11月中顯著轉強，但原來又是假突破打回原型、（二）11月初先後圍攻中大及理大不單震驚全球，更破壞了自10月初港股進行得不錯的上升走勢，拖累港股這一時期的回報

－　今年重注SaaS相關股份實在是一個很嚴重的犯錯。有吸引及明確增長前景，但仍處虧損的燒錢期，市場逾來逾不願意給予高估值。其實到11月中重近買入這批股份時，已待他們走勢出現一浪高於一浪、且20天線升穿50天線的明確訊號時才買入，且整體比重也不敢放得太高。但到11月底12月初時這批股份又再來一波狠狠逾10%甚至近20％的回調（即使已開始有財政盈利的AYX及COUP也受重創），中了假突破陷阱；即使期間有因勢減持但仍難免其鋒。反之，重回至美股主流股份的部位重拾得心應手的感覺，在牛市時跑羸指數真的不困難，且持倉的心理壓力也低很多。究其這個舒易取難的想法，其實是因接觸的美股社群太一面倒地看好SaaS及高增長股，例如(Saul investment discussion)，現在回看簡直不堪回首

－　這兩年犯下的愚蠢決定實在太多，要改善應要在投資思維中設下follow the momentum的紀律，不可讓自己的判斷 over ride 市場走勢。大概以每周為單位，檢視每隻持股必需在明確的上升走勢，以及相對大盤指數及同行業公司均能跑贏

－　再recap 及 fine tune沽出準則：（一）主動式沽出：美股藍籌高於50天線10%至15%、其他(港股及美股中小市值)：高於５０天線15%至25%、（二）股價波幅於高位突然擴大，例如)於創新高後出現2%至3%的單日轉向倒跌、（三）改嘗試以EMA21(之前是SMA20)的方向作為判斷中線方向主要指標

－　綜合近月經驗，以美股而言，藍籌高於50天線10%至15%、其他中小市值高於５０天線15%至25%作主動式沽出的參考是頗為可靠及有用的指標，早前有TSLA, GH, TTD等的成功主動式沽出經驗。其實MDB及OKTA在11月底已觸及此沽出臨界點，正在考慮及觀察是否沽出獲利時，他們在12月初一天急跌逾6%。記得他們當日在早段的跌幅擴散得很快及急，來不及反應；1/3個交易天不夠單日跌幅擴濶至近10%，已錯失沽出的良機（當日收市跌幅收窄至約7%）。這一課的教訓是，對於進入主動式沽出範圍內的股份，可先用stop loss limit設定觸發沽出價位，尤其是我們因時差關沒法跟走美股交易下半場

－　錯失今年美股大牛市是一個災難性的失誤及很羞愧，明年美股指數要重見這個升幅可能性很低，唯有努力逐步追回失地。目前要先靠大中型市值主流股份重新build up 信心及回報，SaaS相關股份暫時不要再沾手。即使他們有長線增長潛力，但這些股份的波幅其實比港股類比中小市值股有過之而無不及；除非對公司很有信心及完全不理股價，要掌控這些公司的波幅其實很困難。我上周也認為DDOG很有機會見底反彈，但也寧願pass 了這個機會。也在此向大家賜教，給予改善投資表現的意見

－　講返少少港股，初步認為明年有機會跑出的是騰訊(700)及教育股。以騰訊的龍頭地位及企業護城河，股價調整了接近2年，明年頗是有機會轉為跑羸指數。Fintech, 雲業務及小程序會是新的盈利催化劑，而絶地求生會重新帶動網遊的增長。教育股方面，的確把握性較低；惟阻礙股價走勢還不外是政策風險，教育股的業績大部份還是對版的。目前大部份還是十多倍市盈率，一旦大家對政策風險的觀感有改變的話，會有頗大的向上空間

坦承面對失敗重新上路

目前組合：

Nvidia (NVDA US)	11.6%
Alphabet (GOOGL US)	9.5%
Meituan Dianping (3690 HK)	8.1%
Tesla (TSLA US)	7.5%
Neurocrine Biosciences (NBIX US)	7.5%
Microsoft (MSFT US)	7.2%
Aoyuan Health (3662 HK)	7.2%
Conch Cement (914 HK)	7.1%
Intuitive Surgical (ISRG US)	6.8%
Ping An (2318 HK)	6.8%
Wuxi Biologics (2269 HK)	6.4%
AIA (1299 HK)	5.9%
Aoyuan (3883 HK)	5.7%
Longfor (960 HK)	4.7%
Datadog (DDOG US)	2.6%

組合 year to date回報：(19.5)%
標普500 year to date年回報：23.1%
恆指 year to date 回報：7.1%

－　這兩年的投資表現實在很不堪入目。今年的大錯在於對美股高增長股太有信心，結果一錯滿盤皆落索。從未預計以SaaS雲端股為主的增長股可和指數表現差異那麼大，該批股份自8月以來的表現幾近股災級，完全和指數相背馳。自９月份已開始撤離該批股份，並分散至港股及美股的大價股；但即使降低比重仍顯著拖累這個多月的回報。現今唯有坦然面對失敗，檢討及重整投資理念再重新出發

－　其實這個錯誤很難原諒，每一次投資出事均是太執著於Buy and Hold、反之若有參考技術指標作買賣的時段，至少表現大多可跑羸指數。今年又做了愚事，原因是看了美股投資神人Saul的分享(https://boards.fool.com/my-portfolio-at-the-end-of-oct-2019-34328383.aspx)。投資的事要自己負責，絶不會遷怪任何人；但Saul對 純基本分析，buy and hold持有高增長公司那一套的信念、對持有公司的信心、以及其往績的確吸引我當時追隨。但的確不同人適合不同的投資風格，再加上追隨Saul的時該雲端相關股的估值接近最高位，結果做成大錯。事實上，Saul那一套完全忽視市場訊號的一套，過去數個月遭受很大損失，但人家有今年初的利潤作緩衝

－　過去5年已浪費了很多時間，現在再無失誤的空間，絶不能讓類似錯誤再出現

－　賣貨時機仍是重要一課，Recap沽出準則：（一）主動式沽出：美股藍籌高於50天線10%至15%、其他(港股及美股中小市值)：高於５０天線15%至25%、（二）相對走勢轉為顯著落後、（三）股價波幅突然擴大、（四）於創新高後出現2%至3%的單日轉向倒跌、（五）２０天線方向顯著轉趨向下

－　不宜用支持位或跌破平均線作沽出準則。通常下試支持位時，波幅會加大，且也不時會有假跌破；在這些時候沽貨要面臨大的心理壓力及容易出錯

－　要克服沽出的心理阻礙，可採用分段沽出，免卻一下子沽出全部持貨的心理包袱

－　沽出的另一心理阻礙是賣出後股價見底並再上升。如認真看好公司，賣出後要放在watchlist　中，免得忘掉及走勢回復正常時補回。此外，上述提到的主動式沽出，能執行的話應能做到於高位適時獲利，避免於相對低位在不適合的情況下沽出

－　２０天線和５０天線是重要的買入filter point或最低要求。２０天要轉趨向上，而50天線至少要趨向平穩。持有股票也應要在20天線及50天線向上的明確上升走勢。切忌讓表現顯著落後的股份拖累整個portfolio的回報

－　美股方面，業績前股價走勢較差，尤其顯著落後指數及２０天線向下等，切忌持貨過夜。目前的市場效率高，業績前股價走勢弱頗大機會是業績不好

－　此外，美股對業績欠佳公司的懲罰其實更兇狠。去年8月份，正是覺得Twitter的營運數據不是太差，所以不同意業績後的拋售；開展了投資表現大倒退之路，上了深刻的教訓。always don't argue with the market

－　我相信今年令我冒受慘重損失的高增長股仍有前景及潛力，不要忘記他們。若sector rotation重回growth oriented時，他們或可帶來倍升回報。但至少要等20天線轉趨向上及出現明確的一浪高於一浪才買入；不要介意錯失未確認前的升浪初期

－　這兩個多於把資金重新買入美股藍籌及港股，so far 選股及買賣上是可以的，找回一點以往出色表現時期的感覺，只是被尚未全面撤離的高增長股拖了後腿。今年只得當一個大 write off，只能望在於餘下個多月收窄虧損。展望明年，在美股今年豐收之下比較基數高，明年要賺取高回報或不太容易。反之港股，在連續兩年under perform下，明年或有驚喜的空間。但錯失了很易賺錢的一年，明年更加要付出更多努力及打醒十二分精神才能收復失地

分散注碼及適度尊重市場

目前組合：

Roku (ROKU US)	12.9%
Coupa (COUP US)	11.2%
Exact Sciences (EXAS US)	10.6%
MercadoLibre (MELI US)	10.5%
Nvidia (NVDA US)	7.4%
Zscaler (ZS US)	7.2%
Alphabet (GOOGL US)	6.8%
Ping An (2318 HK)	6.6%
Eversunshine (1995 HK)	6.2%
MongoDB (MDB US)	4.6%
Lululemon (LULU US)	3.9%
Apple (AAPL US)	3.8%
Alteryx (AYX US)	3.3%
Wuxi Biologics (2269 HK)	2.9%
Datadog (DDOG US)	2.8%

組合 year to date回報：(17.5)%
標普500 year to date年回報：19.6%
恆指 year to date 回報：3.2%

－　過去一個月把每注的注碼分散，分段下注。且加大港股及美股藍籌及中型股的比重，不再過份側重中小型增長股。和10月初最低迷時期比較，投資表現已有改善。但目前的投資組合的確是稍為分散，把組合集中至11-12隻股份應較適合

－　SaaS及相關高增長股己降至一個偏低比重，但仍拖累投資組合表現。市場目前轉向偏重盈利及價值，而非強調增長但未錄得盈利的公司。有劵商調低個股如WORK及WDAY，亦拖累板塊表現，惟這些調低評級是個別公司問題多於整個板塊的前景。尤其是COUP, AYX及MDB等，公司目前於其範疇的領前的優勢頗為明顯，不用擔心競爭風險。然而這批股份自10月初的反彈力度未如理想，未能擺脫下跌走勢。即使看好其長期前景，也要適當尊重市場，走勢未顯著好轉前不會再加注，甚或檢視有否再減持的需要

－　中小型增長股中，唯一有可喜表現的是智能電視平台ROKU，Apple TV剛宣佈加入ROKU陣營也再助長升勢；公司的賣點是其智能電視的operating system，可幫助觀眾管理及re bundle Netflix, Disney Plus, Amazon Fire等串流電視的訂閱。港股的物業管理股(今天剛沽出奧園健康(3662))亦幫了投資組合一把。非SaaS類別的美股，如Apple, Luulemon, Nvidia等，其實表現不俗，只怪未有再加碼

－　to round up目前手頭上有兩批股份；一批是較大路的公司，股價處明確上升走勢，但稍為超買。另一批是潛在明日之星，但因估值貴及大部份尚未有盈利，目前走勢處一個整固期；但它們的股價已自高位回落不少、加上對他們的願景，不想在現階段再大量減持。今年餘下兩個多月的投資表現，視乎在這兩批股份之間的取捨。在適度尊重市場下，應該是有技巧地加大第一批的比重較為可取

股災

目前組合：

Alphabet (GOOGL US)	13.6%
MongoDB (MDB US)	11.8%
Nvidia (NVDA US)	11.7%
Coupa (COUP US)	11.1%
Exact Sciences (EXAS US)	10.6%
MercadoLibre (MELI US)	10.5%
Guardant Health (GH US)	8.0%
Zscaler (ZS US)	7.9%
Eversunshine (1995 HK)	5.4%
Cash	9.3%

組合 year to date回報：(17.9)%
標普500 year to date年回報：18.8%
恆指 year to date 回報：0.3%

－　這個投資表現實在難以置信地羞愧及災難性，自己也很感挫敗及難以接受。過去一個月，美股指數再升近歷史高位，但只是靠公用、金融、能源及消費等舊經濟及價值型股份帶動。Facebook及Amazon等大型科技股在今輪升市已落後指數，而中小型以SaaS的雲端軟件股在9月份的表現更可用股災形容，不少自高位跌逾20%

－　今年的投資失誤在於首2個月沒全力追上反彈浪，到2月底時表現顯著落後指數，想買入高增長股搏追表現；但不少熱門的增長股(如TTD及TWLO等)到3月份時的估值已高及消耗大部分上升動力。正是一個買入好公司也要在對的時機及合理估值下買入的反面教材

－　自己的失誤當然自己負責，只遺憾太遲拜讀Saul及美股軍師的文章，接觸到這批高增長潛力股時已錯過升浪爆得最勁的一段。這也反映overcrowded的風險，回看Saul的六大愛股，AYX, MDB, ZS, OKTA, TWLO, TTD，在美股討論區實在太多人追隨，但除AYX及OKTA外，其餘4隻在今年首季爆上後，隨後半年也只是橫行

－　早前已因應資金撤離高增長股的市況沽出約30%至40%部位的中小型增長股，如TTD及TWLO等，買入如Alphabet (GOOGL)的藍籌，但投資表現仍受創很深。美股中小型股的波動性其實不比港股低，我接受持股因估值高而要作整固，但很多持股的回吐實在看得很忟及不甘心。例如之前佔最大比重的Zscaler，從高位回落近一半，但從多方渠道查證看，來自OTD及Palo Alto 的指控實在不盡確實，公司較早前的季績及guidance也合乎預期。另一個重災區GH也如是，公司8月份出了一個超乎預期的季績及guidance調高，但在無任何負面消息下，只是因軟銀及大股東減持的風險，幾乎每天的倒水式下跌實在是很氣餒

－　今次又是犯了未有沽出持股的錯誤。然而，早前因應市況沽出的部位其實不算少。但例如Zscaler，之前多方查證也不覺基本面有轉變(到頭來的確如是)，故不想在股價被大幅被拋售時跟隨沽出。然而，業績發佈後股價來個20%的裂口下跌，才被迫忍痛沽出一半持股，已是太遲。我有因應市況減持股票以管理風險；但股價大幅下跌的同時，經查證後看不到基本因素有何惡化，我實在不願沽出。今次未有及時沽出某些持股是失誤，但回顧我買賣美股經驗，也有很多因一時的市場波動而沽出，從而錯失往後巨大升浪的例子

－　Saul的討論區有人提到，今輪中小型軟件增長股被洗倉是因相關ETF停作運作，而需強制沽出股票有關。本周是相關ETF的最後沽出日期，有關股票沽壓應會減退。而觀看ZS,MDB,AYX等，近一、兩天跌勢企穩，波幅正在收窄，只是GH乃未止血。然而，美股這一輪升浪由舊經濟及價值型股，增長股遠遠落後，要小心這可能是牛市未期的現象

－　在對上的一個十年，我開始投資並取得了數以倍升的出色的表現。但這一個十年居然是原地踏步的迷失了十年。目前是放掉以往的成就感，重新再謙卑學習。未來會做的是要多嘗試分段買入及沽出、因應在給予耐性持有及追隨動力之間作平衡、以及適當的分散持股風險等


個股評論及操作回顧：

ZS － 為今個月虧損的重災區。花了不少時間參考其他人的意見，判斷OTR的看淡報告及Palo Alto Network的搶客指控均不成立。然而，這只看對了一半，公司季績後仍跌逾20%。ZS的業績優於預期，但guidance 調升不夠進取。估計原因是要說服大型企業更改核心網絡安全系統需要更多時間去做sales pitch。公司在雲端化的網絡保安的獨特性及領先性仍不容置疑，但需要些時間才能搶佔大型企業的market share。公司已請了一位reputable的Marketing Director；給予些時間於增長上應能重拾驚喜，維持是倍升股的期望。較早前已把倉位減半，會適時買回。參考劵商引述早前展銷會對企業客戶對Zscaler的評價，實在是非常的正面：

https://seekingalpha.com/news/3501500-berenberg-leaves-zscaler-sidelines

MDB － 公司第二季的營收增67%，高於預期；且guidance也合理地調高。但公司的虧損降低速度卻稍為有落差，breakeven的日子或要稍為延後；業績後已減倉近一半。公司於nosql database的增長空間及競爭憂勢仍很大，回調後的估值已相對合理，維持是倍升股的期望

AYX － 之前走勢一直強於其他股票，早前沽出是因預期在中小型軟件股塊被洗倉下會被追沽。惟此數據分析平台的增長非常強勁，59%的季度營收增長，及120%以上的net revenue retention rate，尤其是此公司目前已錄得盈利。仍重點看好及等候機會買回

GH － 暫時看來是失敗的買入，為另一個重災區。公司的血液測試癌症有強的爆發力，但買入忽略估值高的風險。而軟銀可能套現及大股東出售股份是壓低股價的短期因素。尤其是軟銀投資的WeWork的IPO要延後，投資者擔心軟銀會有誘因短期內再套現GH

EXAS － 之前的股價企得甚硬淨，但9月份曾一天跌逾10%，原因是有機構質疑其大腸癌DNA篩檢技術。但觀乎其他分析師的睇法，該報告有斷章取義之嫌

https://www.360dx.com/business-news/exact-sciences-stock-falls-publication-new-crc-screening-cost-effectiveness-study

本周較早前有消息指美國FDA批准擴大其Cologuard測試的適用年齡範圍，但當日股價大幅高開後單日轉向且最後倒跌，其實非常不甘心：

https://seekingalpha.com/news/3501019-fda-oks-exacts-cologuard-younger-people


TTD　－　早前沽出原因除了是相對走勢轉弱外，營收增長放慢前30%水平，相對來說也不夠吸引

TWLO　－　業績後沽出，公司的增長逾80%，但當中有頗大部份來自發行新股支付收購去達到。公司收購Sendgrid的協同效應來得較預期慢

SQ　－　業績後沽出，公司第二季的季績合乎預期，但guidance沒有上調。沽出的原因除市場反應欠佳外，支付及Fintech面對的潛在競爭對手似乎也較多