目前持股：
YGM (375) 15.6%
國美(493) 11.9%
六福 (590) 11.7%
江西銅業 (358) 9.8%
合生元 (1112) 9.8%
I.T.(999) 7.7%
銀河娛樂(27) 7.2%
恆大地產(3333) 6.3%
百麗(1880) 6.1%
中海外宏洋(81) 5.7%
Cash 8.3%
７月份回報：3%
year to date回報：-2.2%
周五７月份最後一個交易天的大跌，把我本週的回報差不多全抺去，而本來我的年度回報是可以達致breakeven的。但總結本月，在這樣的市況下取得這個成績還是滿意的。今個月的成績反映即使在這個市況下，不怕畏高買入強勢股、並把走勢轉弱（跌破支持位或上升軌）果斷沽出的策略是相當有效的。本月我買入這些逆市牛股，但回報仍不算十份超卓；一方面反映交易技巧仍有改善空間、另一方面，雖然個別板塊逆市行大牛市，但在恆指積弱下很容易疑神疑鬼地被震走。
回顧今個月買賣，在優化操作系統後總算沒出現大錯，但仍有地方須要檢討，便是錯失早前強勢的山水水泥（６９１）及東岳(189)高位獲利的良機。有blog友提點可把止蝕位定得鬆一點；但似乎這不能應用在這兩隻股份上。本月中它們開始下跌時，我想給多些時間觀察；但這兩隻股份交投很疏，一旦轉勢時承接力可以很弱；給多點時間觀察原來等於放棄逃生門，一旦走勢轉弱，跌勢可以很急。
一方面是控制注碼的問題，個別持股佔比重不宜太高，以免走勢急轉直下時影響操作心理。但回看７月中我對這兩隻股票最高持股比也不過是各約１４％，算是在可接受範圍內；須知在股價形勢大好時不去得大一些等同放棄擴大利潤的機會。我想較重要是要留意股價對消息的反應，７月中東岳(189)及水泥業龍頭海螺安徽（９１４）分別出盈喜，但這１８９及６９１股價在數據上很利好的盈喜下，見升勢不繼；其實這時已須提高警覺，意識到好消息已很大程度反映在股價中。當時無須全便沽出，但把部份套現肯定獲利是合理行為：股價再升時可續享升幅，一旦股價轉弱時又可減輕心理壓力。即使當時把１８９及６９１沽出後有短期內有拮大脾的感覺，但現時回看沽出並不是錯的決定。
今個月組合表現有所進步，但目前絶不可自滿，尤其是宏觀形勢仍很不明朗。目前現金比率肯定偏低，若宏觀形勢無利好的一邊突破那肯定要把現金水平顯著提高。
2011年7月30日星期六
2011年7月28日星期四
2002 vs 2011
先簡單交待今天組合行動，本來想繼續按兵不動觀察；但恆指的承接力實在太強，收市前加碼合生元（１１１２）及六福（５９０）。今天組合升0.9%，投資組合year to date 回報終回到breakeven。組合中的創新高股正通汽車（１７２８）炒高後配股，但公司上市半年有多，並有充裕現金；在這樣情況下仍增發新股，令人失望；明天復牌後很大機會獲利套現，可見將來不會再碰手此股。
這段時間只要選對板塊，仍會感到牛氣旺盛，恆指半死不活可以和自已持股沒有關係。感覺上２０１１年和２００２年市況有些相似。
２００１年美國９１１事件後，聯儲局大幅度減息，終令美國經濟在２００２年稍為復甦。香港的老牌工業股受惠美國經濟見底回升、且當年的勞工成本、原材料價格及人民幣匯率等仍在偏低水平、再加上之前少投資者留意這些工業股，故估值很便宜；驅使當年工業股出現了一個大牛市。投資經驗有十年的都能記得當年創科（６６９）、德永佳（３２１）、及勝獅（７１６）等倍升的回報。我當年也是藉這個浪逆市取得３０％的年回報，建立對投資的信心。但另一方面，香港樓市當年受累８萬５政策繼續下滑、大型國企尚未大規模來港、且中國經濟當時尚處相對低增長期；故恆指當年仍未脫離熊市階段。
２０１１年和２００２年有相似之處，中國收緊銀根應付通脹、加上歐債危機拖累及其他個股因素等，恆指中的主要板塊相繼成為點穴股，例如HSBC(0005)、中移動（９４１）、內銀、內保、本港地產股及思捷（３３０）等等（甚至利豐（４９４）似乎大有機會加入廢股大軍）。恆指即使不是熊市，可見將來也是半死不活。但另一方面，消費零售、澳門、及水泥（目前稍為整固中）等熱門板塊正爆發一個大牛市。這些牛走勢背後都有堅固的增長故事：例如中國工資上調、薪俸稅率降低、及貧富懸殊的趨勢利好以奢侈品為首的消費股。而水泥股也有國家嚴格控制新增產能及保障房支撐。
但２０１１年和２００２年不同的是現時的宏觀形勢複雜很多。２００２年時經濟已見底，只是復甦還不夠強及全面、加上大盤估值又未算非常便宜水平；但目前中國、美國及歐洲均有引發系統性金融危機的可能。對我國情況我還是審慎樂觀，因中國的整體財政仍是相對健康、國家的資本帳封閉、加上國家對銀行有絶對控股權，出現系統性金融危機的機會仍不大（但最壞情況下銀行仍要負擔部份壞帳，所以投資者對內銀股仍審慎）。至於歐債危機及美國財務評級被下調等風險，這已在我理解能力範圍以外。樂觀地看：以我認知歐洲除了財政狀況最差的兩、三個國家外，其他國家的財政又不是太差，感覺上有不少是投行及傳媒造出來的恐慌。至於美國財務評級被下調，我想以美國為背景的國際評級機構很難會下調自己的評級。然而，任何一個火藥庫失控，全球經濟都要再度下滑。
目前市場表現所反映的，還是相信一次類似２００２年藍籌股和個別二、三線板塊的de-coupling正重演。只要環球情況無再進一步惡化及這些熱門板塊的升勢未遭破壞，買對板塊的我們還是應繼續參與這場局部性牛市。
2011年7月27日星期三
屬黑馬的中視金橋(623)
公司網站：
http://www.sinomedia.com.hk/cn/
１０年業績powerpoint：
http://www.sinomedia.com.hk/cn/WebPic/xwfb/201105033535.pdf
１０年年報：
http://www.sinomedia.com.hk/cn/WebPic/cwbb/201104134351.pdf
作為央視最大民營廣告時間買斷代理商及整體而言第二大買斷商，中視金橋可受惠中國消費增長帶來電視廣告投放的上升。過往４年純利的平均複合增長為５５％，１０年純利增長６３％。從powerpoint看，多項數據如時段利用率及廣告登出價等均有良好表現。powerpoint亦提到，１１年取得若干新電視節目廣告的代理權。
目前的往績市盈率及股息率分別為8.5倍及4.5%。持現金7.95億元人民幣，等同市值的接近６０％。偏低估值已反映業務依賴央視及國內從事傳媒的風險。
另參股視頻及團購業務發展，俱是未來具看頭的增長點：
11/07/2011 17:52《神州民企》中視金橋（６２３）入股內地兩手機視頻平台服務商
《經濟通通訊社１１日專訊》中視金橋（００６２３）宣布，本以現金投資方式分別入股中國內地從事手機電視平台營運服務的兩間公司，成為其重要戰略投資者。
集團以６００萬美元（即約４６８０萬元）投資於風網股份有限公司（「１００ＴＶ」），成為其第三大股東，並委派一名董事進入其董事會。
１００ＴＶ總部設於北京，先後獲得思科、智基創投等多間國際機構投資，是中國最大手機視頻平台與服務供應商之一，專注於開發手機視頻技術平台與播放機產品，並擁有電信與信息服務業務經營許可證和增值電信業務經營許可證。
同時，集團附屬成員北京博智瑞誠信息諮詢有限公司，與北京視訊聯合文化傳媒有限公司達成協議，收購北京視訊聯合文化傳媒所持有之北京中投視訊文化傳媒有限公司５％股權。
中投視訊是由中國互聯網新聞中心投資及控股的手機電視營運公司，負責「視訊中國」手機電視平台的視聽內容製作，以及通過移動通訊網絡提供手機視頻服務，並通過國際互聯網向網絡用戶提供視頻訊息服務。
04/07/2011 17:30《神州民企》中視金橋投資國內團購網站「Ｆ團」母公司少數權益
《經濟通通訊社４日專訊》中視金橋（００６２３）宣布，集團與Ｌｉｆｅ ＭｅｄｉａＬｉｍｉｔｅｄ達成協議，收購Ｌｉｆｅ Ｍｅｄｉａ少數權益，並開展雙方在業務上的合作。
Ｌｉｆｅ Ｍｅｄｉａ於２００７年成立，是中國著名團購網站「Ｆ團」的母公司。Ｆ團團購業務於去年開始，先後獲得三井全球風險投資基金、瑞穗全球風險第三投資基金和
ＴＣＨ Ｅｍｅｒａｌｄ Ｌｉｍｉｔｅｄ（「騰訊」）投資。
自今年起通過與騰訊的緊密合作，Ｆ團之營收高速增長，現有５００多名員工、３５個外埠服務分站，並計劃於年內擴展其覆蓋網絡至１００個城市。
管理層的積極回購：
13/07/2011 12:26中視金橋（００６２３）－公司回購股份紀錄
中視金橋（００６２３）－公司回購股份紀錄
日期 數量（千股） 金額（千元） 回購價：最高∼最低（元）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
１２╱０７╱１１ ４０２﹒０ １﹐０８４﹒８ ２﹒７００∼ ２﹒６８０
３０╱０６╱１１ １３﹒０ ３５﹒１ ２﹒７００∼ ２﹒７００
２９╱０６╱１１ １４０﹒０ ３７８﹒０ ２﹒７００∼ ２﹒７００
２７╱０６╱１１ １﹒０ ２﹒６ ２﹒６１０∼ ２﹒６１０
２４╱０６╱１１ ５０﹒０ １２７﹒０ ２﹒５４０∼ ２﹒５４０
２３╱０６╱１１ ３２５﹒０ ８２２﹒１ ２﹒５７０∼ ２﹒４７０
２２╱０６╱１１ ３２２﹒０ ７８６﹒３ ２﹒４７０∼ ２﹒３９０
２４╱１１╱０８ １３２﹒０ ９８﹒１ ０﹒７５０∼ ０﹒７２０
２０╱１１╱０８ ６４０﹒０ ４９９﹒２ ０﹒７８０∼ ０﹒７８０
１３╱１１╱０８ ４０﹒０ ３１﹒２ ０﹒７８０∼ ０﹒７８０
１２╱１１╱０８ ５８３﹒０ ４６０﹒２ ０﹒７９０∼ ０﹒７８０
１０╱１１╱０８ ５７０﹒０ ４８９﹒６ ０﹒８７０∼ ０﹒８４０
０７╱１１╱０８ ８０﹒０ ６５﹒０ ０﹒８３０∼ ０﹒８１０
０６╱１１╱０８ １００﹒０ ８４﹒０ ０﹒８４０∼ ０﹒８４０
０５╱１１╱０８ １５８﹒０ １２３﹒２ ０﹒７８０∼ ０﹒７８０
３１╱１０╱０８ ６９﹒０ ５１﹒１ ０﹒７４０∼ ０﹒７４０
３０╱１０╱０８ ８０﹒０ ５９﹒２ ０﹒７４０∼ ０﹒７４０
２８╱１０╱０８ １６８﹒０ １２１﹒０ ０﹒７２０∼ ０﹒７２０
２７╱１０╱０８ ６７０﹒０ ４８４﹒９ ０﹒７４０∼ ０﹒６１０
２４╱１０╱０８ １２６﹒０ ９３﹒２ ０﹒７４０∼ ０﹒７２０
１６╱１０╱０８ ４８５﹒０ ３６３﹒２ ０﹒７５０∼ ０﹒７４０
１５╱１０╱０８ ４４４﹒０ ３５０﹒８ ０﹒７９０∼ ０﹒７９０
１３╱１０╱０８ ５１１﹒０ ４０６﹒７ ０﹒８００∼ ０﹒７９０
１０╱１０╱０８ ７１８﹒０ ５７４﹒４ ０﹒８００∼ ０﹒８００
２３╱０９╱０８ １﹐４８５﹒０ ８２１﹒９ ０﹒５６０∼ ０﹒５４０
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
從上市以來的周線圖看，3元為該股近一年來的明顯阻力；如能突破，上升空間可以很大：
http://www.sinomedia.com.hk/cn/
１０年業績powerpoint：
http://www.sinomedia.com.hk/cn/WebPic/xwfb/201105033535.pdf
１０年年報：
http://www.sinomedia.com.hk/cn/WebPic/cwbb/201104134351.pdf
作為央視最大民營廣告時間買斷代理商及整體而言第二大買斷商，中視金橋可受惠中國消費增長帶來電視廣告投放的上升。過往４年純利的平均複合增長為５５％，１０年純利增長６３％。從powerpoint看，多項數據如時段利用率及廣告登出價等均有良好表現。powerpoint亦提到，１１年取得若干新電視節目廣告的代理權。
目前的往績市盈率及股息率分別為8.5倍及4.5%。持現金7.95億元人民幣，等同市值的接近６０％。偏低估值已反映業務依賴央視及國內從事傳媒的風險。
另參股視頻及團購業務發展，俱是未來具看頭的增長點：
11/07/2011 17:52《神州民企》中視金橋（６２３）入股內地兩手機視頻平台服務商
《經濟通通訊社１１日專訊》中視金橋（００６２３）宣布，本以現金投資方式分別入股中國內地從事手機電視平台營運服務的兩間公司，成為其重要戰略投資者。
集團以６００萬美元（即約４６８０萬元）投資於風網股份有限公司（「１００ＴＶ」），成為其第三大股東，並委派一名董事進入其董事會。
１００ＴＶ總部設於北京，先後獲得思科、智基創投等多間國際機構投資，是中國最大手機視頻平台與服務供應商之一，專注於開發手機視頻技術平台與播放機產品，並擁有電信與信息服務業務經營許可證和增值電信業務經營許可證。
同時，集團附屬成員北京博智瑞誠信息諮詢有限公司，與北京視訊聯合文化傳媒有限公司達成協議，收購北京視訊聯合文化傳媒所持有之北京中投視訊文化傳媒有限公司５％股權。
中投視訊是由中國互聯網新聞中心投資及控股的手機電視營運公司，負責「視訊中國」手機電視平台的視聽內容製作，以及通過移動通訊網絡提供手機視頻服務，並通過國際互聯網向網絡用戶提供視頻訊息服務。
04/07/2011 17:30《神州民企》中視金橋投資國內團購網站「Ｆ團」母公司少數權益
《經濟通通訊社４日專訊》中視金橋（００６２３）宣布，集團與Ｌｉｆｅ ＭｅｄｉａＬｉｍｉｔｅｄ達成協議，收購Ｌｉｆｅ Ｍｅｄｉａ少數權益，並開展雙方在業務上的合作。
Ｌｉｆｅ Ｍｅｄｉａ於２００７年成立，是中國著名團購網站「Ｆ團」的母公司。Ｆ團團購業務於去年開始，先後獲得三井全球風險投資基金、瑞穗全球風險第三投資基金和
ＴＣＨ Ｅｍｅｒａｌｄ Ｌｉｍｉｔｅｄ（「騰訊」）投資。
自今年起通過與騰訊的緊密合作，Ｆ團之營收高速增長，現有５００多名員工、３５個外埠服務分站，並計劃於年內擴展其覆蓋網絡至１００個城市。
管理層的積極回購：
13/07/2011 12:26中視金橋（００６２３）－公司回購股份紀錄
中視金橋（００６２３）－公司回購股份紀錄
日期 數量（千股） 金額（千元） 回購價：最高∼最低（元）
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１２╱０７╱１１ ４０２﹒０ １﹐０８４﹒８ ２﹒７００∼ ２﹒６８０
３０╱０６╱１１ １３﹒０ ３５﹒１ ２﹒７００∼ ２﹒７００
２９╱０６╱１１ １４０﹒０ ３７８﹒０ ２﹒７００∼ ２﹒７００
２７╱０６╱１１ １﹒０ ２﹒６ ２﹒６１０∼ ２﹒６１０
２４╱０６╱１１ ５０﹒０ １２７﹒０ ２﹒５４０∼ ２﹒５４０
２３╱０６╱１１ ３２５﹒０ ８２２﹒１ ２﹒５７０∼ ２﹒４７０
２２╱０６╱１１ ３２２﹒０ ７８６﹒３ ２﹒４７０∼ ２﹒３９０
２４╱１１╱０８ １３２﹒０ ９８﹒１ ０﹒７５０∼ ０﹒７２０
２０╱１１╱０８ ６４０﹒０ ４９９﹒２ ０﹒７８０∼ ０﹒７８０
１３╱１１╱０８ ４０﹒０ ３１﹒２ ０﹒７８０∼ ０﹒７８０
１２╱１１╱０８ ５８３﹒０ ４６０﹒２ ０﹒７９０∼ ０﹒７８０
１０╱１１╱０８ ５７０﹒０ ４８９﹒６ ０﹒８７０∼ ０﹒８４０
０７╱１１╱０８ ８０﹒０ ６５﹒０ ０﹒８３０∼ ０﹒８１０
０６╱１１╱０８ １００﹒０ ８４﹒０ ０﹒８４０∼ ０﹒８４０
０５╱１１╱０８ １５８﹒０ １２３﹒２ ０﹒７８０∼ ０﹒７８０
３１╱１０╱０８ ６９﹒０ ５１﹒１ ０﹒７４０∼ ０﹒７４０
３０╱１０╱０８ ８０﹒０ ５９﹒２ ０﹒７４０∼ ０﹒７４０
２８╱１０╱０８ １６８﹒０ １２１﹒０ ０﹒７２０∼ ０﹒７２０
２７╱１０╱０８ ６７０﹒０ ４８４﹒９ ０﹒７４０∼ ０﹒６１０
２４╱１０╱０８ １２６﹒０ ９３﹒２ ０﹒７４０∼ ０﹒７２０
１６╱１０╱０８ ４８５﹒０ ３６３﹒２ ０﹒７５０∼ ０﹒７４０
１５╱１０╱０８ ４４４﹒０ ３５０﹒８ ０﹒７９０∼ ０﹒７９０
１３╱１０╱０８ ５１１﹒０ ４０６﹒７ ０﹒８００∼ ０﹒７９０
１０╱１０╱０８ ７１８﹒０ ５７４﹒４ ０﹒８００∼ ０﹒８００
２３╱０９╱０８ １﹐４８５﹒０ ８２１﹒９ ０﹒５６０∼ ０﹒５４０
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從上市以來的周線圖看，3元為該股近一年來的明顯阻力；如能突破，上升空間可以很大：
2011年7月24日星期日
A股板塊表現回顧及本周組合展望
今時今日國內股市的市場效率很高，現貼上國內個別板塊的表現給大家參考，相信有一定啟示：
跑羸大市：
目前明顯是消費零售股跑出，而做奢侈品的又跑贏一般性消費品。目前組合內也是以消費股作主打。上周買入了兩隻內陸城市內房股，比重或許多了一點；以目前宏觀情況論，似乎是有國企中海外背景的海外宏洋（８１）為佳。
困擾大市的三座大山：歐債危機總算暫時解決、美國的國債上限危機應不過是政治風波、中國方面，通脹應能見頂，調控措施應不會再加重；但伴隨而之是硬著陸或軟著陸，暫時還是５０／５０。今個月公佈的經數據仍可以，但最新的匯豐PMI低於５０也是一個明顯利淡訊號。暫認同投資達人兄的看法，至少要升破並企穩２２８００才可較進取地看好。
本周會較留意以下股票：
天能動力（８１９）及超威（９５１）：整合及淘汰不合格產能政策令鉛酸電池出現供應缺口，對龍頭生產商大大利好；走勢上又似乎未充份反映有關因素，可參閱：
http://dannyyung.wordpress.com/2011/07/15/electric-bike-battery-producer-value-momentum-catalyst/
http://anthonycheungroche2.blogspot.com/2011/07/105.html
IT（９９９）：走勢上如能升破7.8至7.93元（depends on用周線圖或日線圖看）會是一個非常好的突破形態，惟須知道此股稍為落後應是因中國概念比重相對不高
中視金橋（６２３）：如能升破2.98至3元又是非常好的突破；在基本面方面看，為央視作廣告代理具消費概念及有獨特性、業績好、估值低、加上管理層今年也是積極回購也顯著利好
跑羸大市：
大市同步：
跑輸大市：
很多板塊的表現其實和大家想像中差不多。撇除金融股以外，其實不少板塊的走勢並不算太差；中資金融股的潛在風險，很多blog友己講很多次，Ａ股金融股的弱勢又不過時另一質疑對這類股份長渣的例證。
目前持股如下：
| YGM (375) | 15.5% |
| Gome (493) | 11.6% |
| Jiangxi Copper (358) | 9.8% |
| ZhengTong (1728) | 9.1% |
| Luk Fook (590) | 8.9% |
| Biostime (1112) | 7.1% |
| Galaxy entertainment (27) | 7.0% |
| Evergrande (3333) | 6.2% |
| Belle (1880) | 6.0% |
| Overseas Oceans (81) | 5.7% |
| Cash | 13.0% |
目前明顯是消費零售股跑出，而做奢侈品的又跑贏一般性消費品。目前組合內也是以消費股作主打。上周買入了兩隻內陸城市內房股，比重或許多了一點；以目前宏觀情況論，似乎是有國企中海外背景的海外宏洋（８１）為佳。
困擾大市的三座大山：歐債危機總算暫時解決、美國的國債上限危機應不過是政治風波、中國方面，通脹應能見頂，調控措施應不會再加重；但伴隨而之是硬著陸或軟著陸，暫時還是５０／５０。今個月公佈的經數據仍可以，但最新的匯豐PMI低於５０也是一個明顯利淡訊號。暫認同投資達人兄的看法，至少要升破並企穩２２８００才可較進取地看好。
本周會較留意以下股票：
天能動力（８１９）及超威（９５１）：整合及淘汰不合格產能政策令鉛酸電池出現供應缺口，對龍頭生產商大大利好；走勢上又似乎未充份反映有關因素，可參閱：
http://dannyyung.wordpress.com/2011/07/15/electric-bike-battery-producer-value-momentum-catalyst/
http://anthonycheungroche2.blogspot.com/2011/07/105.html
IT（９９９）：走勢上如能升破7.8至7.93元（depends on用周線圖或日線圖看）會是一個非常好的突破形態，惟須知道此股稍為落後應是因中國概念比重相對不高
中視金橋（６２３）：如能升破2.98至3元又是非常好的突破；在基本面方面看，為央視作廣告代理具消費概念及有獨特性、業績好、估值低、加上管理層今年也是積極回購也顯著利好
2011年7月23日星期六
中國海外宏洋(81)：中海外在三、四線城市的營運旗艦
內房股近年受調控政策困擾，但業務集中在三、四線城市的內房股卻逆市創新高，例如碧貴園（２００７）、恆大（３３３３）等。今次想討論的是中國海外（６８８）為母公司的中國海外宏洋(81)。
公司的前身是老牌電器公司蜆殼（８１），中國海外於０９年注資入蜆殼，並佔37.9%股權，並把它轉化成中海外在三、四線城市的營運旗艦。目前公司在廣洲及北京的發展地皮是在中海外入股前買入的，中海外入股後，集團專心拓展三、四線城市。目前集團擁５００萬平方米地皮。
以下是從美林證券報告中找到一些參考資料（可按圖放大）：
發展中地皮分佈：
海外宏洋(81)的賣點便是借助母公司的品牌及影響力，拓展受調控影響較少，且升幅較快的三、四線城市。由於地皮的買入價偏低，公司可享有較高的利潤率（預計毛利率在４８％、純利率在２３％、ＲＯＥ在３６％水平）。公司今年計劃新買入１００萬平方米地皮，截至上半年已新增９８萬，全年肯定可超標達成。
另一個憧憬是母公司中海外可能把三、四線城市的發展地皮注入海外宏洋。
目前公司市值１１２億元，相對土地儲備規備、淨現金狀況及母公司背景，估值肯定不算貴。劵商預測公司１１年及１２年的核心盈利分別為13.5億及19.7億港元，每股盈利為1.495及2.155元。１１年及１２年的預測PE分別為7.6倍及5.3倍。每股資產淨值20元。劵商給予的目標價在１４至１６元水平。
風險方面，首先是土地儲備暫時還不夠分散，且這些地區的房價可掌握性不高。最大的風險還是官員考慮把限購令伸延至三、四線城市。然而，當局不可能一下子把限購令全線推廣至三、四線城市，只會暫時實施在升幅過急的地區；且這些地區以首次置業為主。從相關內房股在新聞公佈後的表現看，市場對此暫仍不是太擔心。
本人周五小注買入，作為分散注碼的一步。
相關報導：
中海外宏洋（８１）首季營業額６﹒２１億，經營溢利２﹒０４億元
《經濟通通訊社１９日專訊》中國海外宏洋（０００８１）公布首截至３月底止首季經營數據，經營業務營業額約６﹒２１億元，去年同期的２﹒３億元，經營溢利約２﹒０４億元。
期內，北京學院派、內蒙呼和浩特中海錦繡城及紫御東郡、廣州中海錦榕灣Ｊ區物業合約銷售額，共１６﹒８９億元。其他項目則發展進度良好。
期內，共新增三塊分別位於呼和浩特，吉林及合肥之土地，合共建築面積約８０﹒２萬平方米，令土儲之建築面積增至約５８８萬平方米。
公司的前身是老牌電器公司蜆殼（８１），中國海外於０９年注資入蜆殼，並佔37.9%股權，並把它轉化成中海外在三、四線城市的營運旗艦。目前公司在廣洲及北京的發展地皮是在中海外入股前買入的，中海外入股後，集團專心拓展三、四線城市。目前集團擁５００萬平方米地皮。
以下是從美林證券報告中找到一些參考資料（可按圖放大）：
發展中地皮分佈：
中國海外注資後進行的收購：
發展商毛利率比較：
主要銷售地區的房屋價格走勢：
海外宏洋(81)的賣點便是借助母公司的品牌及影響力，拓展受調控影響較少，且升幅較快的三、四線城市。由於地皮的買入價偏低，公司可享有較高的利潤率（預計毛利率在４８％、純利率在２３％、ＲＯＥ在３６％水平）。公司今年計劃新買入１００萬平方米地皮，截至上半年已新增９８萬，全年肯定可超標達成。
另一個憧憬是母公司中海外可能把三、四線城市的發展地皮注入海外宏洋。
目前公司市值１１２億元，相對土地儲備規備、淨現金狀況及母公司背景，估值肯定不算貴。劵商預測公司１１年及１２年的核心盈利分別為13.5億及19.7億港元，每股盈利為1.495及2.155元。１１年及１２年的預測PE分別為7.6倍及5.3倍。每股資產淨值20元。劵商給予的目標價在１４至１６元水平。
風險方面，首先是土地儲備暫時還不夠分散，且這些地區的房價可掌握性不高。最大的風險還是官員考慮把限購令伸延至三、四線城市。然而，當局不可能一下子把限購令全線推廣至三、四線城市，只會暫時實施在升幅過急的地區；且這些地區以首次置業為主。從相關內房股在新聞公佈後的表現看，市場對此暫仍不是太擔心。
本人周五小注買入，作為分散注碼的一步。
相關報導：
中海外宏洋（８１）首季營業額６﹒２１億，經營溢利２﹒０４億元
《經濟通通訊社１９日專訊》中國海外宏洋（０００８１）公布首截至３月底止首季經營數據，經營業務營業額約６﹒２１億元，去年同期的２﹒３億元，經營溢利約２﹒０４億元。
期內，北京學院派、內蒙呼和浩特中海錦繡城及紫御東郡、廣州中海錦榕灣Ｊ區物業合約銷售額，共１６﹒８９億元。其他項目則發展進度良好。
期內，共新增三塊分別位於呼和浩特，吉林及合肥之土地，合共建築面積約８０﹒２萬平方米，令土儲之建築面積增至約５８８萬平方米。
《大行報告》德銀調高宏洋<00081.HK>目標價至15.2元 維持「買入」
德銀表示，中海宏洋<00081.HK>以每平方米2000元人民幣收購南寧項目，土地成本吸引。在中國建築工程總公司的護蔭下，以及中國海外<00688.HK>高級管理團隊領導下，中海宏洋擁有母公司對資產及土地儲備的強勁支持，有利於3-4線城市發展。而當地受政策影響較細，銷量增長可觀。中海宏洋上半年銷售40億元人民幣，下半年將加堆新項目，料全年合約銷售可達100億元人民幣。
由於其資產淨值佳，加上公司於3-4線城市擴展，令盈利有上升潛力，重申「買入」評級，目標價由14.72元升至15.2元，較資產淨值折讓20%，已計及樓價由目前水平下跌5-20%的可能。2011及12年預測市盈率5.9倍及3.5倍。
由於其資產淨值佳，加上公司於3-4線城市擴展，令盈利有上升潛力，重申「買入」評級，目標價由14.72元升至15.2元，較資產淨值折讓20%，已計及樓價由目前水平下跌5-20%的可能。2011及12年預測市盈率5.9倍及3.5倍。
《大行報告》美銀美林首予宏洋<00081.HK>「買入」 目標價14.6元
美銀美林首予中海宏洋<00081.HK>評級「買入」，目標價14.6元，基於本年預測巿盈率10倍，估值吸引。中海宏洋擁有500萬平方米土儲，其中37.9%屬母公司中海外<00688.HK>。雖本年股價表現波動，但相信受惠於母公司，中海宏洋於內地三四線城巿土儲將增加，盈利表現強勁。
該行指中海外欲將中海宏洋打造成三四線城巿的領導開發商，中海宏洋可借助母公司國企的優勢，以合理價格購入土地，並以中海外品牌取得定價優勢，亦可借助母公司的管理團隊。料6月可鎖定全年合約銷售目標70億元人民幣的39%，並達成該行全年盈利預測的85%。中海宏洋未來五年目標核心盈利年增長30%。
該行指中海外欲將中海宏洋打造成三四線城巿的領導開發商，中海宏洋可借助母公司國企的優勢，以合理價格購入土地，並以中海外品牌取得定價優勢，亦可借助母公司的管理團隊。料6月可鎖定全年合約銷售目標70億元人民幣的39%，並達成該行全年盈利預測的85%。中海宏洋未來五年目標核心盈利年增長30%。
中國海外<00688.HK>6月銷售額倍增至121.4億
中國海外<00688.HK>公布，6月份實現房地產銷售額121.4億元，銷售面積63.5萬平方米，同比增長分別100.8%和52.2%。
累計上半年實現房地產銷售額522.3億元，增長85.9%；累計實現銷售面積307.2萬平方米，增長38.2%。
另外，中海宏洋<00081.HK>於5月30日在南寧市新增項目一個，總權益發展面積18.31萬平方米，共需支付地價4.14億元人民幣。
累計上半年實現房地產銷售額522.3億元，增長85.9%；累計實現銷售面積307.2萬平方米，增長38.2%。
另外，中海宏洋<00081.HK>於5月30日在南寧市新增項目一個，總權益發展面積18.31萬平方米，共需支付地價4.14億元人民幣。
2011年7月21日星期四
學習少做少錯
今天組合個股表現大上大落，ＹＧＭ（３７５）、國美（４９３）、江銅（３５８）等顯著獲利回吐；但六福（５９０）及正通汽車（１７２８）卻有令人驚喜的升幅。互相抵消之下今天算是打個和，輕微跑羸大市。
今天把山水水泥（６９１）獲利套現，並買入銀娛（２７）、恆大地產（３３３３）、並加碼江銅（３５８）；部份原因是不想現金水平太高。除山水水泥以外其他主要水泥股顯著轉升為跌，擔心這個板塊動力不繼。近兩周在跌市做多了買賣以保障自己的利潤；但發覺很多時都是多做多錯、少做少錯。事後回顧很多買賣還是不做為佳。或正如友blog yfchan所言，用牛熊證或期權會是更佳的管理風險工具；但問題是自己要花時間兼顧這些工具的操作。
今天恆大地產（３３３３）是一項失敗的買入。開市大幅造低，但見其後收窄至平手便買入，但想不到收市１５分鐘前被大手沽下去。除了有點欠運外，也得承認在掌握買入點上做得不好，再這方面仍要多學習。此外，江西銅（３５８）也是中了假突破的圈套。如Cup sir所言，買入點應是突破後買入，而不是搏它假突破。
目前現金水平約２６％。我認為不用刻意把現金水平提得太高；市淡時不用為持有現金而特意減持、反之市好時也母須為達到滿倉而迫自己買貨。即使在市淡時，仍有個別強勢板塊給投資者追逐（例如目前的零售、水泥、澳門股等）；只要有眼光把資金集中在這些板塊上，是母須持有太多現金的（反之亦然，市旺時把現金比率降至很低，但把資金買入廢股，那也無用）。當手上持股的勢頭轉弱便須要沽出，而市場上又沒有其他走勢似樣的板塊選擇時，現金比率自然會提高；也確認熊市的到來。所以我認為是否牛去熊來，很多時都是事後孔明，依這個手法操作市場會自然告訴熊市是否真正來臨。目前的操作比以前更有紀律，雖然有時要蒙受被震走風險；但我相信依這方法，即使熊市到來遭受的損失也會比前為輕。
最後，要留意最新公佈的，較反映民營經濟的匯豐ＰＭＩ下滑至48.9，為２８個月新低；須關注中國經濟下滑的風險。
今天把山水水泥（６９１）獲利套現，並買入銀娛（２７）、恆大地產（３３３３）、並加碼江銅（３５８）；部份原因是不想現金水平太高。除山水水泥以外其他主要水泥股顯著轉升為跌，擔心這個板塊動力不繼。近兩周在跌市做多了買賣以保障自己的利潤；但發覺很多時都是多做多錯、少做少錯。事後回顧很多買賣還是不做為佳。或正如友blog yfchan所言，用牛熊證或期權會是更佳的管理風險工具；但問題是自己要花時間兼顧這些工具的操作。
今天恆大地產（３３３３）是一項失敗的買入。開市大幅造低，但見其後收窄至平手便買入，但想不到收市１５分鐘前被大手沽下去。除了有點欠運外，也得承認在掌握買入點上做得不好，再這方面仍要多學習。此外，江西銅（３５８）也是中了假突破的圈套。如Cup sir所言，買入點應是突破後買入，而不是搏它假突破。
目前現金水平約２６％。我認為不用刻意把現金水平提得太高；市淡時不用為持有現金而特意減持、反之市好時也母須為達到滿倉而迫自己買貨。即使在市淡時，仍有個別強勢板塊給投資者追逐（例如目前的零售、水泥、澳門股等）；只要有眼光把資金集中在這些板塊上，是母須持有太多現金的（反之亦然，市旺時把現金比率降至很低，但把資金買入廢股，那也無用）。當手上持股的勢頭轉弱便須要沽出，而市場上又沒有其他走勢似樣的板塊選擇時，現金比率自然會提高；也確認熊市的到來。所以我認為是否牛去熊來，很多時都是事後孔明，依這個手法操作市場會自然告訴熊市是否真正來臨。目前的操作比以前更有紀律，雖然有時要蒙受被震走風險；但我相信依這方法，即使熊市到來遭受的損失也會比前為輕。
最後，要留意最新公佈的，較反映民營經濟的匯豐ＰＭＩ下滑至48.9，為２８個月新低；須關注中國經濟下滑的風險。
2011年7月19日星期二
洗倉潮後仍企得較硬淨的股份及操作策略回顧
每一次洗倉均是一面照妖鏡，在今周的血洗二、三線股洗倉潮過後；仍能企得較硬淨，並守穩升軌和仍接近歷史高位的股票名單如下（排名不分先後、不計藍籌公用股等傳統避難所，歡迎再加補充）：
江西銅業（３５８）
國美（４９３）
恆大地產（３３３３）
中國海外宏洋集團（８１）
YGM (375)
莎莎（１７８）
六福（５９０）
IT（９９９）
合生元（１１１２）
中升（８８１）
正通汽車（１７２８）
大昌行（１８２８）
理文（７４６）
亞洲水泥（７４３）
中國財險（２３２８）
東方錶行（３９８）
英皇鐘錶（８８７）
康師傅（３２２）
新濠國際（２００）
銀行娛樂（２７）
蒙牛（２３１９）
申洲國際（２３１３）
百麗（１８８０）
達芙妮（２１０）
中國電信（７２８）
領匯（８２３）
聯亞（４５８）
利福（１２１２）
經歷洗倉潮仍能逆市企穩的股份，更具關注價值。至於blog友關注的個別股份如東岳（１８９）、一線水泥股、及大成生化（８０９）等等，雖未完全乎合上述screening準則，但部份是因之前升得太急，故調整須為深一些。這些股份的TA仍是相對強勢，仍可關注。
今天組合下跌1.7%，相對來說表現並非太差。回顧我這半年的操作，每次洗倉潮過後，我把表現欠佳的股份沽出；然後加碼在經過洗倉潮後，表現相對強勢的股份。不知不覺間為組合進行汰弱留強。雖然今周持有的東岳（１８９）及山水水泥（６９１）不幸被洗倉潮衝擊，但同時有幸持有YGM（３７５）、正通（１７２８）及國美（４９３）等這些逆市牛股，又不用止蝕與否煩惱。在投資組合操作上又有以下體會：
－ 買入強勢股的效用已說過很多次，友blogCup20也證實強者逾強的道理。
－ 但要分散投資，強如東岳（１８９）出了這樣好的盈喜，也會失驚無神被洗倉。在目前資金隨時被抽走的市況，即使看好一間公司，也不宜太重倉。我從不擔心東岳的盈利動力有問題，但突然間暴跌，不得不減持一些
－ 近一周跌市，除了６９１及１８９被洗倉外，其餘持股的跌幅倒不算特別差。但減持６９１及１８９又再犯了不夠決斷的老毛病，原因是對它們的估值及盈利增長有相當信心。但之前檢討已指出，如ＴＡ突然顯著轉差（如跌破上升軌、支持位等等），至少應減持部份，尤其是它們是重倉持有。但另一方面，這兩隻股票的流通性很差；一旦失去動力，要找一個不是太差的沽出位又會淪為逾等逾跌
－ 在這樣的市況應著重選股多於現金比率多少。即使目前不幸是熊市，也似０２／０３年的陰跌多於０８年式的急速下跌，大盤仍是以一個上落市的方式反覆尋底。在不同板塊被洗倉後怱忙止蝕，之後大盤指數找到技術性支持後反彈，又要怱忙買貨；這些情景相信很多blog友今年也經歷過多次，其實這樣做很費時失時。反之，要找出上述仍逆市接近高位運行的公司絶對不難。如能克服畏高症買入它們，參看以往走勢被震走的機會其實是細很多。在不少情況，以選股控制風險的效率是會比用現金為佳。
－ 這個策略是歐債危機失控，令金融海嘯重現，那股票市場會全線崩盤。但這規模的經濟危機很難在數年內出現兩次。
今天沽出安徽海螺水泥（９１４）、山水水泥（６９１）、大成生化（８０９）及勝獅貨櫃（７１６）；收市前又補回沽出的山水水泥。明天有意略作增持，但仍會保持一定現金水平。目前持股如下：
江西銅業（３５８）
國美（４９３）
恆大地產（３３３３）
中國海外宏洋集團（８１）
YGM (375)
莎莎（１７８）
六福（５９０）
IT（９９９）
合生元（１１１２）
中升（８８１）
正通汽車（１７２８）
大昌行（１８２８）
理文（７４６）
亞洲水泥（７４３）
中國財險（２３２８）
東方錶行（３９８）
英皇鐘錶（８８７）
康師傅（３２２）
新濠國際（２００）
銀行娛樂（２７）
蒙牛（２３１９）
申洲國際（２３１３）
百麗（１８８０）
達芙妮（２１０）
中國電信（７２８）
領匯（８２３）
聯亞（４５８）
利福（１２１２）
經歷洗倉潮仍能逆市企穩的股份，更具關注價值。至於blog友關注的個別股份如東岳（１８９）、一線水泥股、及大成生化（８０９）等等，雖未完全乎合上述screening準則，但部份是因之前升得太急，故調整須為深一些。這些股份的TA仍是相對強勢，仍可關注。
今天組合下跌1.7%，相對來說表現並非太差。回顧我這半年的操作，每次洗倉潮過後，我把表現欠佳的股份沽出；然後加碼在經過洗倉潮後，表現相對強勢的股份。不知不覺間為組合進行汰弱留強。雖然今周持有的東岳（１８９）及山水水泥（６９１）不幸被洗倉潮衝擊，但同時有幸持有YGM（３７５）、正通（１７２８）及國美（４９３）等這些逆市牛股，又不用止蝕與否煩惱。在投資組合操作上又有以下體會：
－ 買入強勢股的效用已說過很多次，友blogCup20也證實強者逾強的道理。
－ 但要分散投資，強如東岳（１８９）出了這樣好的盈喜，也會失驚無神被洗倉。在目前資金隨時被抽走的市況，即使看好一間公司，也不宜太重倉。我從不擔心東岳的盈利動力有問題，但突然間暴跌，不得不減持一些
－ 近一周跌市，除了６９１及１８９被洗倉外，其餘持股的跌幅倒不算特別差。但減持６９１及１８９又再犯了不夠決斷的老毛病，原因是對它們的估值及盈利增長有相當信心。但之前檢討已指出，如ＴＡ突然顯著轉差（如跌破上升軌、支持位等等），至少應減持部份，尤其是它們是重倉持有。但另一方面，這兩隻股票的流通性很差；一旦失去動力，要找一個不是太差的沽出位又會淪為逾等逾跌
－ 在這樣的市況應著重選股多於現金比率多少。即使目前不幸是熊市，也似０２／０３年的陰跌多於０８年式的急速下跌，大盤仍是以一個上落市的方式反覆尋底。在不同板塊被洗倉後怱忙止蝕，之後大盤指數找到技術性支持後反彈，又要怱忙買貨；這些情景相信很多blog友今年也經歷過多次，其實這樣做很費時失時。反之，要找出上述仍逆市接近高位運行的公司絶對不難。如能克服畏高症買入它們，參看以往走勢被震走的機會其實是細很多。在不少情況，以選股控制風險的效率是會比用現金為佳。
－ 這個策略是歐債危機失控，令金融海嘯重現，那股票市場會全線崩盤。但這規模的經濟危機很難在數年內出現兩次。
今天沽出安徽海螺水泥（９１４）、山水水泥（６９１）、大成生化（８０９）及勝獅貨櫃（７１６）；收市前又補回沽出的山水水泥。明天有意略作增持，但仍會保持一定現金水平。目前持股如下：
| YGM(375) | 15.8% |
| Shanshui Cement(691) | 13.7% |
| Gome(493) | 11.3% |
| Luk Fook(590) | 8.3% |
| Dongyue(189) | 7.3% |
| Biostime(1112) | 7.1% |
| ZhengTong(1728) | 5.8% |
| Cash | 30.8% |
2011年7月18日星期一
是否須預備熊市來臨？
恆指的技術走勢明顯地很差：５０天線跌破２５０天線已是一個明顯的熊訊號。股市對好消息反應很微弱：即使中國通脹接近見頂、希臘債務暫時得到舒緩，但恆指的走勢已差不多形成一浪低於一浪。
綜觀各主要經濟體系形勢，中國的消息比預期中理想一些：中央官員的口風正為通脹見頂及調整收緊銀根鋪路、６月的經濟數據暫也消除硬著陸風險、銀監最近披露的地方融資平台數據，情況未至市場預期的最差水平（推介這篇博文：http://hk.myblog.yahoo.com/iam-kaywong/article?mid=3518）。
美國方面，聯邦政府債務上限相信只是政治把戲；單單美國經濟再度放緩亦不足以引發熊市重臨。
我認為能否解決沒完沒了的歐洲債務危機才是問題核心。雖然有雷曼危機前車之鑑，國際社會不會輕易讓倒閉違約事件等發生，但我擔心問題可能不是＂大得不能倒＂、而是＂大得不能救＂。我起初不覺得意大利及西班牙的實際負債情況太差，但想不到失去信心就似傳染病一般蔓延，這才令人擔心。由於全球化及資金自由流動原故，一旦歐洲情況再惡化，足可影響各地的實體經濟。
雖然情況還不是一面倒的差，但目前情況絶對應把戒備程度再提升。增持現金、把資金調於REITs、穩定性消費品等和大盤相關性產品是對應之道。今天把耀萊（９７０）止蝕及減持東岳（１８９）。對東岳的盈喜仍有憧憬，故減持的時機遲了。我不擔心東岳目前的盈利增長有顯著下降風險，但大盤的風險仍足夠拖累股價。經一番考慮後還是應按紀律，跌破中短線升軌後先行減持。
今天組合跌1.6%，目前持現金約８％，見今晚外圍股市的跌勢，原來現金還是沽得不夠。目前仍持有的股份大都是ＴＡ上仍頗為強勢，好些到今天走勢才轉弱，故對市況轉弱的警覺是弱了些；且組合月初強勁的反彈也令我有樂觀的偏頗判斷，但這些都不是藉口。
綜觀各主要經濟體系形勢，中國的消息比預期中理想一些：中央官員的口風正為通脹見頂及調整收緊銀根鋪路、６月的經濟數據暫也消除硬著陸風險、銀監最近披露的地方融資平台數據，情況未至市場預期的最差水平（推介這篇博文：http://hk.myblog.yahoo.com/iam-kaywong/article?mid=3518）。
美國方面，聯邦政府債務上限相信只是政治把戲；單單美國經濟再度放緩亦不足以引發熊市重臨。
我認為能否解決沒完沒了的歐洲債務危機才是問題核心。雖然有雷曼危機前車之鑑，國際社會不會輕易讓倒閉違約事件等發生，但我擔心問題可能不是＂大得不能倒＂、而是＂大得不能救＂。我起初不覺得意大利及西班牙的實際負債情況太差，但想不到失去信心就似傳染病一般蔓延，這才令人擔心。由於全球化及資金自由流動原故，一旦歐洲情況再惡化，足可影響各地的實體經濟。
雖然情況還不是一面倒的差，但目前情況絶對應把戒備程度再提升。增持現金、把資金調於REITs、穩定性消費品等和大盤相關性產品是對應之道。今天把耀萊（９７０）止蝕及減持東岳（１８９）。對東岳的盈喜仍有憧憬，故減持的時機遲了。我不擔心東岳目前的盈利增長有顯著下降風險，但大盤的風險仍足夠拖累股價。經一番考慮後還是應按紀律，跌破中短線升軌後先行減持。
今天組合跌1.6%，目前持現金約８％，見今晚外圍股市的跌勢，原來現金還是沽得不夠。目前仍持有的股份大都是ＴＡ上仍頗為強勢，好些到今天走勢才轉弱，故對市況轉弱的警覺是弱了些；且組合月初強勁的反彈也令我有樂觀的偏頗判斷，但這些都不是藉口。
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