從阿仙奴慘敗看投資理念

英超的賽事進入第三周，有一個明顯的形勢是今年英超Big 4又要執位，曼城、曼聯、車路士及利物浦將成今季英超前列分子。以往的歐聯常客阿仙奴昨晚作客曼聯慘敗２－８，實在令人起惻忍之心；阿仙奴今季開賽三場一和二負，球會面對的不是一時低潮，而是結構性問題。

雲加在９０年代中執教阿仙奴，打造成一支踢法華麗的進攻球隊，並取得９８、０２及０４年的英超冠軍。但過去６年不單無奪得任何錦標，今季季初更是出閘大脫腳。其中一個深層次原因是領隊雲加在球員轉會市場上的孤寒作風。雲加早年買入有潛質並身價便宜的年輕球員，並裁培成一線球星、例如亨利、韋拉、費比加斯等；被視為球會轉會市場上的價值投資者。但隨著車路士、曼城先後獲石油富豪注資，球員轉會市場上出現了通貨膨脹，稍有名氣的球星身價往往要1000萬歐羅以上。雲加原本的一套緊守買入球星必須符合價值的原則，變得被視為斤斤計較的守財奴行為；終令阿仙奴在球場上失去競爭力及被視為沒野心，致令今季出現費比加斯及拿斯尼等相繼出走的星散局面。

套用在投資上思考，價值其實是一門虛的東西；視乎參與者集體的主觀判斷、及買入能力，而多於一套客觀準則。雲加十年前成功執教的球壇環境，和現時多了富豪參與的有所不同；以往那一套評估球員價值手法已不行。所謂的合理價值要因應客觀環境的變化而出現調整。此外，太過計較付出的絶對價值，反追求成為下一隻明星股的第一批投資者，有時是和資產增值的目標相違背。例如嫌騰訊（７００）、六福（５９０）、百麗（１８８０）等龍頭增長股的ＰＥ太高，把目標轉為找尋下一隻騰訊等，結果往往是買了次貨。

沉醉在過往的成功中，變得固步自封，並走火入魔；無奈地我覺得近年的雲加已有點老師化。