網誌搬遷

 於blogspot 分享文章多年，現因於投資分享上作出更多的動作，把網誌大裝修並移至wordpress, 新地點如下:

Invest Data Flake – – 以數據聚焦增長股

首先文章是分析UPST及DDOG，請大家繼續支持，謝謝。

加息預期落差 增長股形勢向好

 

Sea (SE US)                                13.6%

Tesla (TSLA US)                        12.3%

Crowdstrike (CRWD US)        11.8%

Square (SQ US)                        9.3%

Cloudfare (NET US)                8.9%

Upstart (UPST US)                        8.1%

Microsoft (MSFT US)                7.4%

Himax (HIMX US)                        6.4%

Datadog (DDOG US)                5.9%

Nvidia (NVDA US)                5.7%

Peloton (PTON US)                3.3%

Carnival (CCL US)                        3.1%

Cash                                        4.2%

組合 year to date回報：2.7%

納指year to date年回報：8.9%

標普500 year to date年回報：10.9%

ARKK year to date 回報：(4.5%)

- 最近一個月投資市場出現利好增長股投資者的微妙變化，增長股又再跑出。上周美國聯儲局會議,表示23年底前要加至少兩次息,坊間解讀為加息預期升溫。但資本市場的反應又是完全另一回事: 美國10年期債息急速回落，舊經濟股(尤其是金融股)顯著轉弱，反之科技股，尤其是中小市值增長股重回強勢。

- 頗合理的解讀是資本市場於今年上半年已反映加息預期，一旦聯儲局會議所釋放的加息預期不是太進取, 在預期落差下，引發了新一輪sector rotation, 資金重回增長股。After all, 加息及通脹可能被講到街知港聞，出現反高潮並不奇。以目前的momentum看，這次sector rotation應可繼續一段時間。

- 因應市場口味的轉變，早前把增長股再提升至很大比重。這個也反映投資要適當尊重市場，投資策略要因應情況改變，無一成不變的 winning formula; 尤其是合理解讀及消息往往是要在走勢出現後才浮面。原本的想法是在增長股及價值股之間取一個平衡，但最近一，兩個星期舊經濟股的走勢開始不對勁並顯著轉弱，和增長股重拾動力成頗大對比，便逐步為此作對應。觀乎當晚聯儲局議息後的增長股的表現，更確認此輪sector (re-)rotation。

- 這個月的投資表現算是有寸進，如再早些加碼增長股的話其實可再好。除了受舊經濟股拖累外,個別股份如BNTX 及 UPST也拖低投資組合表現。尤其是UPST，對此股的基本面有信心，但股價走勢太波動及難觸模。惟望消化這一輪禁售期解凍的沽壓後，股價走勢可明朗化。

CRWD snapshot

- CrowdStrike (CRWD)是美股增長型投資者中，最多持有作為核心持股的公司。以上這個季度的key financials 可看出原因: (一) 按季度及年度的營業額保持高增長，(二) 己進入breakeven 階段，利潤率擴大

- CRWD 是從事雲端防毒軟件，核心競爭優勢在於使用AI 偵察及防衛 cyber attack，隨著處理用戶的大數據增長，在deep learning 下防衛效能提升，從而吸引更多用戶及再加強其競爭優勢

- 公司將於周四晚收市後公佈季績，公司的營業額季度guidance上限是2.9億美元，過往季度營業額可高於guidance 上限4%至10%。假設今次季績可高於guidance 的上限6%，今次季度revenue 可達3.1億美元，按年度增長維持在74%，按季度增長加速至17%

- 這組KPI精要地反映: (一) 客戶增長數目長在加快，(二) 更多客戶採用更多的模組(modules) 。基於這兩點，預計公司未來很大機會維持高增長

增長股回勇

 投資組合update:

組合 year to date回報：1.0%

納指year to date年回報：6.6%

標普500 year to date年回報：11.8%

ARKK year to date 回報：(9.8%)

- 慶幸地上篇文章正好是今年投資回報的底部。5月下旬又回復數個月沒見的順手風景況，最主要是因鐘擺效應下，資金又重新追棒增長股，帶動portfolio表現恢復跑嬴指數，以及ytd回報浮面。始終長線而言，仍是成長股較吸引。增長股的波幅較大，2至4月份投資回報遭受重創並跑輸指數，惟自5月中開始復又輕易跑嬴指數。

- 5月中見到增長股拒絕繼續下跌，以及美國債息在通脹回升下沒有再創新高，已感受到今輪科技股的拋售潮告一段落。隨著科技股走勢逐步好轉，確認自己睇法，倉位逐步提升至目前的略有杆槓狀態。

- 仍會保留價值股或傳統產業股有一定的比重。在順境時增長股可輕易帶來超額利潤，但這幾個月的sector rotation可以看到，他們一旦調整回落可以很急勁。自問未有足夠身手應付走勢逆轉的波動，所以仍會保留一定比重舊經濟股以作平衡風險之用，尤其是資金成本難再如20年那麼低廉。

- 目前的投資組合比較分散，應該要再集中一些。科技股的細分板塊方面，應會集中在 Fintech (UPST, SQ ), network security (CRWD, NET) 以及大數據 (SNOW, NVDA) 這三大主題之上。

重創

 投資組合update:

組合 year to date回報：(10.1%)

納指year to date年回報：1.8%

標普500 year to date年回報：9.5%

ARKK year to date 回報：(20%)

- 自上月更新網誌後，投資表現慘遭重創，這大個半月的下滑是自19年第三季以來最差勁的投資表現。究其原因，是在經濟復甦及通脹重燃預期下，股票市場的sector rotation終上演狼來了，由增長股轉往價值股(或舊經濟股)的趨勢加劇。美股指數穩步上升，但很多去年表現亮麗的增長股卻自今年初高位跌了20%至30%有多。

- 我已有提高現金比重及逐步把資金投往傳統產業股，但避險能力仍是不夠。成長股一旦轉勢及被洗倉，可以跌得很兇很急。我減持的步伐不足以抵禦成長股今次的大幅下調。其中的因素出於性格，我很難狠心一下子把成長股全部換掉成價值股，我在網誌的留言更新也看得出我的轉倉是逐步來的，慢慢把舊經濟股比重調高。尤其是根據以往經驗，成長股在急跌後，往往會來一個急勁的反彈; 所以一下子轉倉太急也會冒上錯失反彈的股險。

- 這些去年熱門的成長股己跌了很多，是否價值回復吸引還視乎息口。他們很多已陸續breakeven，但預測PE值仍達百多二百多倍。若資金成本繼續低企，可繼續支持高估值; 反之，這些股份目前的跌幅仍未足夠。

- 此外，我平常的看市焦點太集中在成長股之上，如早日多留意其他sector的動向，從宏觀看應能更早洞悉今次sector rotation的大勢，並再早些行動。此外，仍需克服按下沽出這個制的心理障礙，己盡力按紀律行事，但忍痛作出止蝕沽出時，很多時人仍拖泥帶水，錯失先機。

- 看這兩幅圖，兩個通脹預期指標並無隨坊間通脹炒作再創新高。我目前有些懷疑通脹重臨的嚴重性，目前的通脹提升可能是短期因素。當然,最後仍以適當尊重市場為依歸:

美國10年期債息:

美國Treasury Inflation-Protected Securities (即類似香港的通脹掛勾債券)

- 經這一輪的投資組合調配後，投資組合在價值及增長之間趨向平衡，應能為portfolio回報止血。相信及希望這個已是今年的低位。目前心態上要忌欲速不達，不用太急於追回回報。不言而喻目前仍持有的成長股是最具信心的一批，實在不欲全數沽出。尤其是Tesla，目前的持股比重雖仍達10%，但其實目前的持股成本其實很低，在沽出逾半股數很仍可放心把這些餘下小部份股份作較長線持有。

繼續苦戰

 

組合 year to date回報：4.7%

納指year to date年回報：8.2%

標普500 year to date年回報：11.1%

ARKK year to date 回報：(2.1%)

-        自2月中以來，投資回報再度遇上逆境。仿如回到19年的境況，投資回報難有寸進，並被指數拋離。要檢討的話不是著眼於選股及交易技巧，這兩個月的投資表現轉為大落後，原因很簡單，是因增長股經20年的超額回報後;在估值考量下，市場轉而追棒大市值科技股，疫情復甦股及所謂的舊經濟股等。

-        其實在投資策略上已作出對應，有適量減持增長股及分散投資至舊經濟股，所以year to date回報又比ARK基金以及美股成長型投資KOL的表現為佳。但問題是對舊經濟股不熟又玩不慣，曾買入的JPM, RIO, BA, CCL 等，拉勻是微蝕收場，只是能制約投資組合未致於太集中高增長股之上。反之舊經濟股中的REITs,消費股及公用股等，原來是領導界別但自己卻錯過。

-          美股的債券息率終見頂回落，但增長股表現仍是參差，只有個別股份回復強勢。長期而言的確增長股有很大機會跑贏，但當下市況仍是維持原本策略，心態上不要太進取以及在投資組合上作出某程度的平衡。

陷入苦戰

 投資組合:

組合 year to date回報：3.9%

納指year to date年回報：4.9%

標普500 year to date年回報：5.8%

ARKK year to date 回報：2.4%

- 因預期環球經濟復甦，美債息率抽升令科技股大幅調整，ytd投資回報由2月中20%跌至3月初最低負6.5%。目前投資回報回復正數，略落後於納指，但略高於ARK 基金，今年投資旅程陷入苦戰。對比早前科技股慘遭血洗，以本身偏重增長的投資風格而言，目前和benchmark大致同步尚可接受。

- 回顧自2月中科技股大幅回落的撤退決定，基本上正確。但錯在無沽出第一持股TSLA。其一原因是2020年Tesla 大型上升行情時，多次因中短期走勢而減持TSLA，隨後每次也因股價很快回復升勢而要高位補回，這些錯誤沽出經驗令投資操作上很不願意沽出此第一持股。此外，目前TSLA的持股成本很低，都是在去年3/4月份股市回復升勢時買入，所以影響到沽出的迫切性不高。

- 再回顧沽出決定，不用太執於所技術指標或形態。走勢唔多對路，尤其是於高位波幅擴大下高開低收，或走勢顯著弱於同類公司或指數，已足以沽出第一注，不用等太多確認訊號。

- 即使不會這麼快"收水"及加息，但在實體經濟開始從疫情恢復下，美國國債上升是個中期趨勢，可以預期類似2月底3月初的科技股大型震倉會再出現。投資策略要作出一些調整，首先心態上不應太進取，在資金成本上升下，不要預期科技股可如去年般，輕易有翻倍回報。投資組合要預留一些現金，或至少避免槓桿; 投資組合要在科技股及傳統股份上取得平衡，不要如去年般一面倒偏向科技股。此外，不要太刻意捕捉sector rotation，總之盡量保持平衡; 新舊經濟之間的資金交替多數會在一個區間上落，因一時的市場 overact 而衝動地跟隨走勢，容易做錯決定。

- 買入傳統股份以分散風險的策略正確，但買入礦業股 Rio Tinto 目前看來是失敗交易。若想以傳統股份以對沖債息上升的風險的話，還是直接提高金融股比例更有效，因金融股直接受惠倩息上升，可對沖科技股受累債息上升令估值下跌的風險。反之其他傳統股份則要受其他變數影響。

- 科技股的選股取向也要檢視。隨著疫情結束在望，from home 類別股份再難領導科技股的升幅。Fintech (SQ, UPST, MELI), AI/IoT/5G (TWLO, PLTR, NVDA)等較大機會跑出。剛沽出SE 及補回CRWD，除了短線股價動力的考慮外，前者仍處燒錢階段而後者己錄得盈利，在資金成本回升下投資者對燒錢階段的公司容忍度會降低。

美國增長股估值更新@1 March

稍為停滯的2月

 Latest portfolio: 

組合 year to date回報：19.0%

納指year to date年回報：9.0%

標普500 year to date年回報：4.7%

ARKK year to date 回報：24.6%

- 今年美股反而跑輸中港股市。這個投資回報本身不算失禮，但和今年熱炒港股及中概股的比較，實在差一大截。踏入2月份，投資表現停滯不前，未能再進一步拋離納指，其中原因是受TSLA拖累。Tesla 剛公佈的財報未能beat expectation，毛利率和預期有落差; 再加上晶片短缺對公司的生產也可能構成影響力; 本應減持。未能執行多少是情意結因素，尤其是過去一年多次沽出Tesla後股價見底回升，後又要高位補回的經驗。

- 終以ETF的形式涉足比特幣，保住了今個月的投資回報。當然最好方法還是透過binance交易bitcoin、因ETF未能跟足Bitcoin升勢。此外，跟風短炒一段EH，以及受惠經濟重啟和Bitcoin的SQ也拉高了今個月回報。但的確很多增長股踏入2月份上升動力減弱、除非業綪很標青的如PINS，公佈業綪後多數是獲利回吐。

- 隨著大規模疫苗注射陸續展開，實體經濟復甦在望。注意到美國債息己升回去年2月份武肺環球大爆發前的水平，此也可能反映通脹預期再臨。昨天美股科技股單日轉向回落頗大機會是因債息上升之故。債息告別超低水平，對高估值高增長股份不利。除了剛買入的BA外，也會留意其他疫情復甦股的機會。

- 今年首兩個月投資回報尚算合理。但逾接近3月份是便要更保守，因最近把多年來的投資紀錄以月度拆開來看,3月份是其中最差的一年,尤其是若首2個月投資回報好的,3月份往往有較大幅度回度。汲取以往historical pattern的經驗,目前更應準備好以守為主,應付3月份頗有機會的低潮期。

美股增長股watchlist 估值增長數據

 

- 縱合了美股主要增長股的重點數據, 包括本人持股及各大blogger和熱門討論區的焦點股票（點圖放大看會更清楚內容）。很多增長股是以市值對營業額（price to sales）作估值，但此比率忽視了（i）利潤率（或至少gross margin）以及(ii)增長率。是故在這列表中的估值，除了 price/sales 外，還加上包括利潤率的 price to gross profit (抱歉打錯了不是gross profit/sales)，以及再包含增長的 price to gross profit to growth(也打錯了不是gross profit/sales/growth)

- 把重要的三組parameters，分別是營業額增長、price to sales、以及 price to gross profit to growth中，排較前位置的股票列出來，並用不同顏色 highlight。淺藍色的公司（即price to gross profit to growth在1附近的公司）更值得留意，尤其是 revenue growth也有被黃色 highlight 的公司。即是計及利潤率和增長後，他們是估值相對吸引的股票，他們當中有幾隻是本人目前的增股。反之紅色的是估值增長比上相對不吸引的公司。

- 要留意目前美股是業績期，有些公司剛公佈20年業績有些還未公佈。等業績期後這個列表會在同一個基準上比較，會更具可比性。

理想的開局 找尋下一個增長點

 投資組合:

組合 year to date回報：13.8%

納指year to date年回報：2.4%

標普500 year to date年回報：1.1%

恆指 year to date 回報：10.0%

恆生科技 year to date 回報：17.3%

ARKK year to date 回報：17.4%

- 21年有理想的投資開局，繼續保持此成績1月份的投資表現有機會是歷來最好的。但和今年終於爆升的中港股市比較，這個回報又不算什麼。西方國家仍受武肺困擾，今年經濟能否復甦仍存變數，反之中國的經濟恢復目前是比較明確的。

- 美股去年的巨大升幅預先反映了今年的經濟恢復，加上經濟復甦仍有不確定性，所以今年美股難以重覆去年的高回報。此外, sector rotation正進行中，不經不覺金融及能源正在領頭，軟件股尤其是WFH或雲相關股表現轉為落後，尤其是Zoom進入了明顯的熊走勢。SaaS相關股份中,只有network security 相關 (NET, CRWD, ZS, OKTA etc) 仍能保持相對強勢。

- 首半個月表現繼續由Tesla帶動，原因是推出FSD自動駕駛訂閱服務，以及憧憬隨著歐洲廠房的投產，數年後的production capacity可達數百萬輌。此外，基因工程ETF ARKG，南美洲龍頭電商 MELI及遙距醫療 TDOC 到目前為止跑出。

- 每一年的熱門股份總會有些變化。其中一個跑贏指數的要門是把那些增長見了頂，或不再是市場竉兒的股份換出，並找尋下一批市場熱點，持續為投資組合保持活力。PLTR (大數據分析)及 EH (智能自动驾驶飞行器)是在這一方面作嘗試。 

2020年結及展望: 反低潮的豐收年

 投資組合:

組合 year to date回報：159.5%

標普500 year to date年回報：15.5%

納指year to date年回報：43.4%

恆指 year to date 回報：(3.3%)

ARKK year to date 回報：153.9%

- 2020年股票市場和現實世界的愁雲慘霧可謂平行時空，而我也一洗頹風，今年的投資表現居然創了有史以來最高記錄。除了科技股整體市況可人外，成功原因很大程度歸功於更多執行 momentum trading 策略。先用基本因素shortlist watchlist，然後集中買入當中動力最突出的股份。除了公司的新聞及業績外，投資組合持股的上升動力是重要監察指標; 持股必需在明確的上升走勢，且領先於指數及同類型公司。定期把上升動力較弱的公司沽出，再買入watchlist內上升動力較強的股票，股價表現未能outperform的股票只會給予更少的容忍度。

- 困難的仍是沽出決定。除了2,3月份的超大型調整外，今年仍是大牛市格局，美股尤其是中小市值科技股，周不時會有震倉式調整，但都是來得短而急勁。今年9,10月份科技股出現較深度回調，是有減持需要; 但更多情況是除非是走勢逆轉的第一下沽出，等待太多所謂的沽出訊號，往往已接近低部，隨後要以高價補回。但汲取以往教訓，情願跟隨紀律適時減磅。看錯了可以高位補回，但一旦讓損失擴大，會逾難追回。

- 今年的投資回報,很大程度來自於TSLA, SQ, 及 LVGO (目前已與TDOC合併)，都頗為正路。曾經有買入 Zoom，但未能捕捉此股的大部分升幅，是因為對公司的business model 未有十足信心，低估了Zoom的普及程度，此外也因年中時受 network security 的指控而離開此股。另一隻錯失的爆升股是CRWD，期間有不少買買賣賣，但和此股總是無緣，未能賺取當中大部份升幅。此公司的增長數據及breakeven 進程很亮麗，但有人提出 network security是一個紅海市場，先天性競爭激烈，所以我沒很強信心長坐。然而，目前看來CRWD在雲端時代掌握了終端用戶的大數據，用AI防止 hacking ，應該在雲端時代建立了一定護城河。

- TSLA及SQ的持股比重佔portfolio逾半。並非很刻意地很重注此兩公司，主要是按最初買入的股數而市值增大。尤其是Tesla，股價今年翻了好幾倍，但持股數已較年初最高峰時為低。此兩股過高的比重的確構成一定心理壓力，但不想為減持而減持。

- 關於展望，21年會是後武肺時代，經濟活動遂漸恢復。從新經濟轉往舊經濟的sector rotation 會不時出現，但隨著投資者適應，隨之而來的市場震盪會 diminish。直接受惠work from home 的如Zoom等應過了增長高峰，但其他增長跑道仍長的軟件股如CRWD及MDB等仍值得關注。

- 初步看來，明年上半年跑出的會是電動汽車，太陽能及 biotech 等。這一個月投資組合作出的改動也順應這些趨勢: ARKG (biotech), ENPH (solar energy), MA (old economy & economy recovery) ，剛沽出的CGNX也是受惠經濟恢復的工業股等。

- 預想明年會是先高後低。上半年會繼承寬鬆貨幣政策及疫情消退而看好，但下半年通脹，收水及加息的憂慮或會捲土重來，繼而對股市構成壓力。

- 很明顯21年很難重複今年的超額回報，來年為追求表現在板塊選取上或要作一些改變。經今年改進操作手法後信心加強，在市場無崩盤的前提下，執行目前這一套momentum trading 策略，一年取得20%以上的回報是合理期望。

投資組合再創新高

 

組合 year to date回報：141.0%

標普500 year to date年回報：14.5%

納指year to date年回報：38.9%
恆指 year to date 回報：(6.2%)

- 投資組合經9月及10月份的回落整固後，11月份終回復上升18%，ytd 回報破140%，已是投資多年來的最好表現。都是跟隨美國總統選舉過後不明朗因素消除而帶動美股指數漲高。

- 11月份的高回報，相當程度來自TSLA終被納入S&P500指數，追蹤指數基金需要買入TSLA而帶來的恐慌性買盤。TSLA將在12月21日正式加入S&P500指數，TSLA目前的升幅己有些over extended；而基於買盤在正式加入指數前己消耗得大半，藍籌在加入指數後走勢多會回調。本月中頗大機會先把部份持股 profit taking。

- 這一個多月也有失敗之作。便是錯升爆升的半新股SNOW及YALA。先後看中了這兩隻股票，但因走勢太波動被震走，繼而錯失往後的巨大升幅。問題是半新股的走勢較波動，對之的信心也不夠。這些錯失較難避免，好的交易目前不單看潛在升幅，也是看股價走勢波幅及操作上的可掌握性。沽出BA也是類似道理，始終對周期性的舊經濟股，坐的耐心有限。一旦指數有風吹草動，此股便容易成開刀對象。

- 雖則這兩個多月出現了數次sector rotation，但最後仍是科技股及增長股跑出。尤其是剛公佈的新一輪季度業績，很多SaaS股份錄得 breakeven以至 profit margin擴大，反映他們進入了足夠的規模經濟效益階段。

- 近來的買入手法作了一些修正。減少追入突破創新高股，買入於升浪中處調整並見支持及相對稍後落後的公司，例如SHOP, MELI, TDOC，PTON等；始終突破後才追入的水位不會多。

- 目前手持11隻股份，且有數個百分點的杆槓。不會讓over draft的狀態維持太長，並會再集中持股。

Company snapshot - Fiverr (FVRR)

- Freelancing 工作配對平台，以色列公司，可受惠gig economy的趨勢

-剛剛季度revenue growth加速至88%，以目前的趨勢，未來2個季度的增長可輕易超預期,並維持70%至80%的revenue growth

-EBITDA己轉為正數，財務虧損大幅收窄，下一個季度很大機會breakeven

-新近推出的Fiverr business，引入freelancing工作管理的SaaS 收入模式，帶來持續性的收入增長

-預計21年度revenue growth 可達40%以上，調整後的利潤率可逾10%。預測市盈率可能逾200倍，price/sales ratio在25倍以下

#有關買賣的更新，請參閱上篇文章的留言

Sector rotation

投資組合:

 

組合 year to date回報：105.9%

標普500 year to date年回報：12.3%

納指year to date年回報：32.9%
恆指 year to date 回報：(6.0%)

- 自9月份投資回報再次進入停滯不前狀態。原本投資回報在月初有理想表現，但武漢肺炎疫苗開發宣布進入最後階段,即來個sector rotation,資金由科技股轉回舊經濟股。指數表面上上升,但科技股又被洗倉下,11月份回報由接近正10%倒跌至負2%，而再稍回復至約2%。

- 因應市況而作出一些改動，Zoom, Peloton, DocuSign, 以至Teladoc (即使疫情見頂也不見會改變線上醫療這個長線走勢)等疫情受惠股己先後沽出。但仍保留若干科技股的持倉，例如Square，若實體經濟恢復的話,應有利支付活動。Pinterest和疲情完全無關也一度被洗倉。而Fiverr的外判工作配對,也是一個和疲情無關的長期趨勢。在Pfizer疫苗消息的頭一，兩天科技股全都不問情由地被洗。但冷靜期過後和疫情有望受控無直接影響的股份,好些修復過來。

- 本身的投資組合管理向來以中庸之道應對。科技增長股為長期增長重點，並不會一下子全部轉往舊經濟股。減持了若干雲端應用股，買入太陽能股ENPH 及航天工業股Boeing，並增加現金比重。

- 執筆之時，Tesla公佈終被納入S&P500, post market 升逾13%，惟上周已減持此股。這個無得怨，自9月以來TSLA股價由大幅度領前指數轉為持續性落後指數，不應該予太重倉。"無常"是投資不免遇到的事情，要面對買賣決定往往出錯及肯修補錯誤。TSLA的長期增長故事無變，但競爭對手陸續持出電動車(尤其是中國的NIO,以及中國官媒對TSLA的批評也要注意)，的確是限制TSLA最近兩個月轉為落後的合理因素。

- 除非美國總統選舉未有定案，年底前指數應是看升，但在sector roatation往舊經濟股轉移下，今年餘下不容易再出現很爆炸性升幅，9月初的13x% ytd 回報可能已經見了今年高位。

停滯不前

目前組合:

組合 year to date回報：117.3%

標普500 year to date年回報：8.7%

納指year to date年回報：32.5%
恆指 year to date 回報：(8.8%)

-          投資組合回報仍保持在100%之上，但自9月初equity return curve進入停滯不前的上落狀態。主要原因是今年帶來豐厚回報的重倉Tesla自8月底後未能再創新高，繼而限制投資組合的爆發力。此外，今年年初持股股數也影響對TSLA的投資決定，太著意要補回年初股數也令股價未展現充份強勢時買入過多比重

-          這一個多月來持股成員作出不少變化，要令投資組合加入具活力的新血，尤其是好些之前trade開股份己過了最爆炸性的一段。但問題是目前除第一大持股外，其餘股份比重太散，未是理想狀態。其一原因是好公司太多，很多隻也想買。其二是11月重因應市況現金比重提升至近50%，其後接連三天納指急升，但升得太急的話要追回持貨也不容易做決定，以及有焗追的感覺

-       個別股票在升至高位或股價轉弱時應予減持以控制風險，但如何補回又是一項議題。剛公佈利好業績的SQ雖則目前是第二大持倉，但9月份及10月份時相斷賣出及補回了兩轉，目前總股數其實較8月份是少了一截

-  在交易技巧上要進步便要嘗試作反向交易，第一注執行要在大跌時買入及升時沽出，或在一個行情醞釀中的時候。若待明確訊號突破出現時才下第一注往往己錯失了先機

持續大幅領前的挑戰

 目前組合:

組合 year to date回報：125.2%

標普500 year to date年回報：7.8%

納指year to date年回報：30.6%
恆指 year to date 回報：(13.4%)

- 這一個月的投資回報雖有正面進帳，但整體表現缺乏今年中的爆炸力。回顧這一個月的操作大致上正路，從9月中現金比重稍高的狀態(約27%)陸陸續續買回長期follow並看好的公司。投資組合未有再大幅拋離納指原因是受Tesla(TSLA)的拖累，其股價過去一個月呈相對慢牛走勢，未有再呈現爆炸性升幅。

- 回顧這一個月，持倉最重的3大持股,TSLA, LVGO, 及SQ，只有SQ能大幅度拋離納指的升幅。日前沽出的FSLY在profit taking前是能大幅度拋離指數，但只買入一注，佔比不到5%。注碼高的股票未能跑贏指數，能跑贏的卻又佔比不高。

- 環看目前的持股，走勢及盈利前景著實不差。但又好像差點什麼，致令投資回報欠缺早兩、三個月前的爆發性。原因是眼球太集中在早前的winning stocks如目前的三大持股，致令錯失了好些新冒起的爆升股如FVRR,ENPH及PTON等。由此可見要持續地大幅度跑贏指數並不容易，要緊貼及更新最領導性的公司。而如何在一眾高增長股中作取捨，是需進一步學習的課題。

-  關於最大持股TSLA，近月未有大幅度領前應是因累積升幅過高及比較基數變大。此外，其他傳統車廠即將推出電動汽車，會對公司構成不利的燥音。然而，目前的總股數其實是低於年初時候，無意因短期的欠缺爆炸力而減持。

- 這幾個月在此一批股份上出出入入，的確造成了一些損耗，應該單純 buy and hold的效果會好一些。然而，經過18及19年失敗的教訓後，情願在市況波動時降低持股比重以控制風險。如跌幅較預期低而要在高位補回，那就當作是交個保險費。要記著控制每一個部位的下跌幅度，一旦投資組合回報自高位跌15%至20%以上，那便很難追回。

再檢討沽出操作

目前組合: 

組合 year to date回報：113%

標普500 year to date年回報：5.3%

納指year to date年回報：24.7%
恆指 year to date 回報：(12.3%)

- 科技股的調整似乎穩定下來。9月初ytd一度達134%，上周五ytd回落至98%，但在TSLA發力下短短兩個交易天又升回113%。

- 今次調整的沽出操作未如理想，很多沽出決定都是接近尾聲才做，如Square(SQ)般又要因股價反彈而高位補回。的確有地方須要改善，但目前的市場步伐轉得很快，且仍是科技股牛市，沽出決定要做得夠快，否則很容易錯失先機。沽出決定仍是知易行難。正如上一篇文章提到，可以設定限價沽出補足不夠決斷及未能全時睇市的缺點。

- 另一個是沽出決定主要以21 day EMA為依據，但20天線是稍為滯後一些，若是牛市的話到21 day EMA才沽，有機會己近水尾。雖捨不得放棄手上賺錢的股票，但宜多以再短線的沽出指標:(一)升至高位後波幅擴大及單日轉向倒跌、及(二)跌破8 day EMA為第一注的沽出指標，再以21day EMA為第二注的沽出指標作配合。

- 沽出股票後，若是有信心睇好的公司，股價回升時要高位補回，此是逆向止蝕的一種。沽出後高位補回是無可避免的錯誤，但不要忽略風險管理的重要性，適時沽出是一種保險。以往就是太多即使長線睇好，需忽視一個中線下跌浪可以令投資組合損失慘重。

- Square (SQ) 近兩天的回升，應是這個消息，可以用Cash App出糧及把薪金存款，進一步完善其 Fintech的生態圈，維持長期睇好:

Square adds new features for quicker payroll payments

https://seekingalpha.com/news/3614198-square-adds-new-features-for-quicker-payroll-payments

- 早前剛買入前一排買過的CRWD及DDOG。心水清的讀者，不難估到若美股市況回復平穩的話，下一步的投資組合會怎樣調配。

調整

目前組合:

Tesla (TSLA US)	31.8%
Square (SQ US)	24.3%
Nvidia (NVDA US)	13.8%
Livongo Health (LVGO US)	10.2%
Shopify (SHOP US)	5.4%
CrowdStrike (CRWD US)	4.4%
Lululemon (LULU US)	4.0%
Cash	6.1%

組合 year to date回報：111.7%

標普500 year to date年回報：6.9%

納指year to date年回報：27.7%
恆指 year to date 回報：(12.5%)

- 較大型調整終告出現，前兩天 ytd回報沖高至130%之上，但兩個交易天便回落到目前水平。理想中的做法是股價回落至8EMA時先減第一注。但這兩天的跌勢太急，未能在第一個沽出點沽出。昨天先行沽出明顯跌離21 EMA的TDOC及FSLY。前者看來市場仍須時間觀察及確認和LVGO合併後的協同效應，而後者且因主要客戶TikKok抖音出售海外營運仍存變數。

- 昨晚有買入跌幅相對較少，並仍在21 EMA上的CRWD，剛公佈的季績營收按年增84%，財務上開始 breakeven。公司累積到的大數據能有效地使用AI防毒，這是其競爭優勢。

- 今輪的科技股洗倉應是8月份大升後的profit taking。除了觀察近日回升的VIX外,也會注意企業債券ETF (LQD)，尤其是高息債ETF (HYG)。目前這兩個指標沒有異樣，市場暫未見重大跌風險。

- 截至周五科技股繼續調整，在TSLA被納入S&P憧憬力托下(雖則後來期望落空)，ytd回報維持在108%水平，而現金比重提升至23%。納指自3月底以來的累積升幅近倍，且9月份是美股傳統上較弱月份，要有心理預備整固期還要持續。

- 目前的ytd回報雖能保持翻倍，但面對今次狼來了大型調整，表現的確未如理想，沽出決定來得遲疑。其中原因是這幾個月的投資表現是廿多年來最好的一段，所以心態上有些放鬆了。尤其是之前出現過一，兩次較大型震倉，指數很快企穩並回升。所以去年尾曾提出的限價自動沽出設定，在這輪突如其來的大調整中並無執行。我目前是以8day/21day EMA作為沽出點，但感覺上很多投資者均以後者或類似的指標作參考，一旦跌破便引來程式沽盤令跌幅急速擴大。是故若無設定限價沽出的話，用人手操作很容易在錯失第一個沽出點後，眼巴巴地看著跌幅急速地擴大而來不及反應。上周四納指跌5%，的確來得突然，惟手上持股大部份走勢仍未走樣。但至少應在周四出現這個突然大跌的警號後，至少為部份持股作出限價自動沽出指令。

- 以21day EMA的方向作為中線牛熊指標。目前餘下五隻持股(TSLA, LVGO,NVDA, SQ, CRWD), TSLA, NVDA及CRWD 仍是綠燈，SQ及LVGO則是黃燈狀態。

- 對我而言，選股大於交易技巧，今年投資回報終能一吐烏氣，是靠TSLA及LVGO這兩倍升股並大力重倉。TSLA，SQ，及TDOC(LGVO)未來的增長賽道還很長，只要每年發掘至一至兩間這些明星公司，要持續地取得優異回報不會困難。

高瞻遠矚

目前組合:

Tesla (TSLA US)	25.4%
Square (SQ US)	23.8%
Nvidia (NVDA US)	11.6%
Livongo Health (LVGO US)	9.9%
MercadoLibre (MELI US)	8.1%
Datadog (DDOG US)	6.8%
Teladoc Health (TDOC US)	4.2%
Lululemon (LULU US)	3.9%
Shopify (SHOP US)	2.8%
Cash	3.5%

組合 year to date回報：92.9%

標普500 year to date年回報：4.40%

納指year to date年回報：22.8%
恆指 year to date 回報：(9.5%)

- 自7月中投資組合的成長步伐有所放慢，原因是不少高增長雲端股從高位較大幅度回落。此外，雖則我對TDOC及LVGO的大型合併持長線正面看法、但投資者擔心整合期的額外成本，以及對合併的條款有顧慮，所以消息公佈後此重倉股跌近20%，而我也順勢減持一些。但投資組合year to date已有接近翻倍表現，且8月份是美股傳統上其中最弱月份，8月份到目前為止仍有數個百份點的ytd回報增長已夠收貨。

- 在疫苗有望推出下，的確出現由新經濟至舊經濟的sector rotation。但我無太刻意參與，因認為這容易是"贏粒糖 輸間廠"的玩法。且舊經濟股的反彈動力並不算強 (e.g. XLF, XLE, BA, UAL etc)

- 納指企在歷史高位但未能突破，但這是僅由Apple (或再加Facebook, TSLA, Amazon)等大型科技股力撐納指。很多SaaS或相關雲及work from home等科技股走勢轉弱，未能跟隨指數企在高位。可能是武肺疫情透支了未來的增長，在估值及預期過高下，ZM, DDOG, OKTA, TWLO, CRWD等明星股似乎是過了最爆炸性的一段。

- 經這一輪的投資組合調配，把資金集中在長遠而言更具信心及投資主題的核心持股上。俱是食正未來五到十年的大主題(賽道很長)，有明確的增長主題，以及於所在領域有明顯領前優勢:

        - Tesla (TSLA)    - 替代能源及自動駕駛

        - Square (SQ)     -  Fintech

        - Nvidia (NVDA)  -  AI (人工智能) 及數據中心

        - Teladoc/Livongo (TDOC/LVBO) - 遙距及AI醫療

        - MercadoLibre (MELI) - 南美電商及電子支付

- 這幾隻股份可定為 high conviction 類別(對Shopify有些少保留，始終電商的發展應過了最爆炸性的一段)。基於集中在最優秀公司的原則，可見將來應會集中在這些股份上調配，或在適當時候減持以應對宏觀風險。